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1、动力电池动力电池2.0，掘金扩产潮，掘金扩产潮 新能源汽车行业专题研究报告新能源汽车行业专题研究报告锂电设备锂电设备 中信证券研究中信证券研究部部 新三板组新三板组 刘凯刘凯 2017年年6月月2日日 1 目录目录 一、锂电设备简介一、锂电设备简介 二、行业需求：动力电池二、行业需求：动力电池2.0时代，设备需求稳定增长时代，设备需求稳定增长 三、竞争格局：低集中度三、竞争格局：低集中度+收入高增长收入高增长 四、发展趋势：拥有优质客户的设备厂商有望继续受益扩产潮四、发展趋势：拥有优质客户的设备厂商有望继续受益扩产潮 五、风险因素五、风险因素 六、投资策略：关注单体设备龙头六、投资策略：关注单
2、体设备龙头+优质整线自动化企业优质整线自动化企业 2 2 一一锂电设备简介锂电设备简介 锂电池锂电池构成：正负极、隔膜、电解液构成：正负极、隔膜、电解液等等 锂电设备锂电设备：极：极片制作、电芯组装、检测及片制作、电芯组装、检测及PACK等等设备设备 3 1.锂电池构成：正负极、隔膜、电解液等（锂电池构成：正负极、隔膜、电解液等（1/2） 资料来源：中信证券研究部绘制 锂电池分类锂电池分类-按应用领域区分按应用领域区分 按照应用领域按照应用领域，锂电池主要分为：锂电池主要分为： 动力锂电池：应用于新能源汽车 消费锂电池：应用于手机、电脑等 储能锂电池：用于太阳能、风能的储能 4 1.锂电池构成
3、：正负极、隔膜、电解液等（锂电池构成：正负极、隔膜、电解液等（2/2） 资料来源：锂电中国，中信证券研究部 资料来源：赢合科技招股说明书等，中信证券研究部绘制 锂电池产业链锂电池产业链 锂电池结构图锂电池结构图 锂电池构成：正极、负极、电解液、隔膜等 锂电设备：电芯制造、电池检测、电池组装等设备 5 2.锂电设备：极片制作、电芯组装、检测及锂电设备：极片制作、电芯组装、检测及PACK等设备（等设备（1/2） 资料来源：赢合科技、中科华联公司公告等，中信证券研究部绘制 锂电池生产流程锂电池生产流程 6 2.锂电设备：极片制作、电芯组装、检测及锂电设备：极片制作、电芯组装、检测及PACK等设备（等
4、设备（2/2） 资料来源：赢合科技、中科华联公司公告等，中信证券研究部绘制 锂电池生产工艺流程及对应设备锂电池生产工艺流程及对应设备 分类分类 工艺流程工艺流程 工艺简介工艺简介 设备设备 前端 搅拌 对正负极材料和溶剂进行搅拌，液体与液体、液体与固体物料之间的相互 混合、溶解、分散 真空搅拌机 涂布 在金属箔片上涂布浆料，烘干后制成正极和负极极片 涂布机 辊压 压实涂布后的极片，提高电池的能量密度 辊压机 分切 将整卷极片切成窄片 分条机 制片 包括极耳焊接、贴保护胶纸、极耳包胶或使用激光切割成型极耳等 极耳焊接制片机、 激光极耳成型制片 机 模切 将分切后的极片冲切成型，用于后续的卷绕或叠
5、片工艺 模切机 中端 卷绕 将极片卷绕成锂离子电池的电芯 圆柱卷绕机、方形 卷绕机 叠片 将单体极片叠成锂离子电池的电芯 叠片机 入壳焊接 将电芯装入外壳，并对顶盖板等进行焊接，滚槽等 入壳机、激光焊接 机、滚槽机等 烘干 对焊接后、注液前的电芯进行干燥 自动化真空干燥设 备 注液 将电解液注入电芯中 注液机 封口及清洗 包括封口、清洗及喷码等 密封钉焊接机、清 洗机等 后端 化成、分容 将做好的电池激活；分容检测是测试电池的容量和其他电性能测试 化成柜、分容柜 PACK 包括电芯测试、连接组装、外壳包装、可靠性测试等 电池测试设备、激 光焊接机等 隔膜设备 配料挤出、拉伸、萃取干燥、收卷等流
6、程 涂布机、拉伸机、 分切机等 7 7 二二行业需求：动力电池行业需求：动力电池2.0时代，设备需求稳定增长时代，设备需求稳定增长 动力电池行业动力电池行业进入进入2.0时代时代 一线一线动力电池厂商持续扩产，设备需求稳定动力电池厂商持续扩产，设备需求稳定增长增长 8 1.动力电池行业进入动力电池行业进入2.0时代（时代（1/5） 资料来源：中国汽车工业协会，中信证券研究部 资料来源：工信部，中信证券研究部 2025年前新能源汽车渗透率及销量目标年前新能源汽车渗透率及销量目标 近年来新能源汽车销量及增速近年来新能源汽车销量及增速 2014/2015年新能源汽车销量爆发式增长 汽车产业中长期发展
7、规划提出，2020/2025年新能源汽车渗透率目标为 7%/20%，对应销量200/700万辆 9 1.动力电池行业进入动力电池行业进入2.0时代（时代（2/5） 资料来源：锂电大数据，中信证券研究部 资料来源：锂电大数据，中信证券研究部 2011-2016年中国锂电池需求结构年中国锂电池需求结构 2011-2016年中国锂电池出货量年中国锂电池出货量 动力电池行业动力电池行业1.0时代：时代： 2014/2015年锂电池出货量增速提升 结构调整，2016年动力电池与消费锂电池出货量接近 10 1.动力电池行业进入动力电池行业进入2.0时代（时代（3/5） 资料来源：EVtank，公司公告等，
8、中信证券研究部 资料来源：公司公告，中信证券研究部 A股和新三板动力电池企业股和新三板动力电池企业2016年业绩增长情况年业绩增长情况 2016年动力电池出货量及产能（单位：年动力电池出货量及产能（单位：Gwh） 动力电池行业进入动力电池行业进入2.0时代：结构性产能过剩时代：结构性产能过剩 2016年动力电池出货量30.5Gwh2016年底厂商产能60-70Gwh 新三板中小企业收入增速19%，A股规模较大企业收入增速122% 11 1.动力电池行业进入动力电池行业进入2.0时代（时代（4/5） 资料来源：公司公告，中信证券研究部 2016年动力电池厂商产能利用率年动力电池厂商产能利用率 动
9、力电池行业进入动力电池行业进入2.0时代：结构性产能过剩时代：结构性产能过剩 低端产能过剩，高端产能不足 12 1.动力电池行业进入动力电池行业进入2.0时代（时代（5/5） 资料来源：公司公告，中信证券研究部 动力电池行业发展路径动力电池行业发展路径 动力电池行业的发展路径：动力电池行业的发展路径： 1.0时代：全面增长 2.0时代：集中度提升 3.0时代：龙头企业进入全球产业链 13 2.一线动力电池厂商持续扩产，设备需求稳定增长（一线动力电池厂商持续扩产，设备需求稳定增长（1/5） 资料来源：EVTank，中信证券研究部 资料来源：EVTank，中信证券研究部 2015、2016年动力电
10、池出货量年动力电池出货量CR5比较比较 近年来动力电池出货量近年来动力电池出货量 2016年动力电池出货量年动力电池出货量30.5Gwh（+79.4%）；比亚迪；比亚迪/CATL/沃特玛沃特玛/国轩高国轩高 科科/力神占比排名前五力神占比排名前五。 集中度提升集中度提升，2016年年CR5=67.8%，2015年年CR5=59.0%，同比增长同比增长8.8pcts 59.0% 67.8% 54% 56% 58% 60% 62% 64% 66% 68% 70% 20152016 动力电池出货量CR5 0.6 1 1.5 5.9 17 30.5 66.7% 50.0% 293.3% 188.1%
11、79.4% 0% 50% 100% 150% 200% 250% 300% 350% 0 5 10 15 20 25 30 35 2011 2012 2013 2014 2015 2016 动力电池出货量（Gwh) YoY 14 资料来源：工信部网站，中信证券研究部 注：2016年版本于2016年11月发布，为征求意见稿 两版两版汽车动力电池行业规范条件汽车动力电池行业规范条件对比对比 2.一线动力电池厂商持续扩产，设备需求稳定增长（一线动力电池厂商持续扩产，设备需求稳定增长（2/5） 政策驱动动力政策驱动动力电池电池行业集中行业集中度度提升提升，一线厂商扩产潮有望一线厂商扩产潮有望延续：延续
12、： 工信部于2016年11月发布汽车动力电池行业规范条件（征求意见稿），动力电池企 业的生产门槛大幅提升至8Gwh（2016年底只有比亚迪、CATL、沃特玛符合条件） 四部委于2017年3月发布促进汽车动力电池产业发展行动方案，到2020年形成产销 规模在40Gwh以上的国际龙头（2016年底最大厂商产能约10Gwh） 2015年版本年版本 2016年版本年版本 产能门槛 锂离子动力电池单体企 业 0.2Gwh 8Gwh 金属氢化物镍动力蓄电 池单体企业 0.01Gwh 0.1Gwh 超级电容器单体企业 0.005Gwh 0.01Gwh 系统企业 0.2Gwh，或10000套 4Gwh，或80
13、000套 生产条件门 槛 单体企业 具有电极制备、叠片/卷绕、装配、 注液、化成等关键工艺过程的自动 化生产能力和在线检测能力，并具 有单体电池分选等保证生产一致性 的能力 具有电极制备、叠片/卷 绕、装配、注液、化成/ 分容等关键工艺过程的自 动化生产能力和在线检测 能力 系统企业 具有焊接或连接焊接或连接等成组关键工艺过 程的自动化生产自动化生产能力和相应的检测 能力 具有电芯或模组的检测、检测、 焊接或连接、装配、下线焊接或连接、装配、下线 检测检测等关键过程的自动化自动化 生产生产和在线检测能力 15 资料来源：高工锂电，中信证券研究部 部分企业现有部分企业现有/计划产能情况计划产能情
14、况 2.一线动力电池厂商持续扩产，设备需求稳定增长（一线动力电池厂商持续扩产，设备需求稳定增长（3/5） 从调研以及公开资料来看从调研以及公开资料来看，行业排名靠前企业的产能建设步伐坚定行业排名靠前企业的产能建设步伐坚定 动力电池企业动力电池企业 产能投资情况产能投资情况 比亚迪 目前有惠州、坑梓两个动力电池生产基地，产能共10Gwh，正在坑梓基地扩建6Gwh的产能，预计今年或 2018年达产。2018年产能规划为26Gwh，2020年达到34Gwh。 CATL 2016年底，产能在8GWh，磷酸铁锂和三元各占一半。计划到2020年，总产能达到50GWh，预计累计总投 资超过300亿元 沃特玛
15、 目前的产能已达到12GWh，安徽铜陵、十堰、荆州、唐山、渭南等生产基地相继投产 国轩高科 2017年将拥有超过8Gwh产能。其他新建产线将于2018-2019投产，2020年目标产能60亿ah（约20Gwh）， 力神 到2017年底，产能将达到10Gwh左右。力争到2020年，达到20Gwh 中航锂电 2016年底产能约4.9Gwh，中航锂电江苏公司拟启动产业园二期工程建设项目，总投资额 43.7亿元，建设年 产 5Gwh三元电池生产线。预计到2020年，常州和洛阳产能共14.5Gwh。 深圳比克 计划到2020年，产能达到15GWh，实现180亿元的总销售收入，动力电池市场份额占比12%以
16、上 远东福斯特 现有产能3Gwh，在宜春新上3Gwh，在宜兴新上6GWh产能，建成后达到12Gwh 亿纬锂能 目前产能5-6Gwh，预计2017年底有望到9GWh 天能集团 年产5GWh的动力电池项目已投产，现有产能3Gwh 孚能科技 2016年12月，正式启动年产10Gwh项目，到2018年产能达到15GWh，2020-2030年目标产能30Gwh。 实联长宜 计划2017年扩充5条电芯生产线，预计2017年总产能在10-12亿Wh 16 资料来源：公司公告及新闻，高工产研，中信证券研究部预测 注：2017/18/19年7家一线厂商的产能规划来源于公司公告及新闻或中信证券研究 部预测 动力电池设备需求测算动力电池设备需求测算 2.一线动力电池厂商持续扩产，设备需求稳定增长（一线动力电池厂商持续扩产，设备需求稳定增长（4/5） 2020年前一线厂商新增设备年前一线厂商新增设备需求约需求约500亿亿元元 公开资料：比亚迪、CATL等7家一线
