安信证券-便利店行业专题报告：布局为先经营为王_精编

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1、敬请阅读本报告正文后各项声明 敬请阅读本报告正文后各项声明 1 维持评级维持评级 零售业零售业 T_ReportAbstract 布局为先布局为先 经营为王经营为王 便利店行业专题报告便利店行业专题报告 报告关键点：报告关键点： 中国便利店仍处于发展初期，未来发展迅速 各区域发展极不均衡，竞争呈现“布局为先，经营为王”的发展历程 报告摘要：报告摘要： 中国便利店仍处于发展初期。中国便利店仍处于发展初期。目前我国便利店发展特点： （1）便利店销售占比 低，增长快； （2）各区域发展极不均衡； （3）网点布局以区域内集中加密为主; （4）门店经营以加盟连锁为主； （5）商品销售占比中烟类最高； （

2、6）具有销售 毛利高、客单价低、周转快的特点； （7）外资便利公司综合竞争力普遍强于内 资便利公司。 上海便利店上海便利店: :竞争非常激烈竞争非常激烈，外资成追赶之势，外资成追赶之势。上海连锁便利行业已出现大规模 收购，洗牌加速。目前上海呈现“四大”内资便利品牌与“四大”外资品牌相 互激励竞争的格局。但外资便利公司的经营能力普遍强于内资，近年来外资便 利超市呈迅猛追赶之势。上海便利店行业的发展历程是中国便利店行业未来发 展的缩影。 广州便利店：外资占主导地位，洗牌还将继续广州便利店：外资占主导地位，洗牌还将继续。广州便利店的发展由外资便利 公司主导，外资便利公司进入时间早，且门店数多，总体发

3、展超过内资便利公 司。目前，广州形成了以7-Eleven、OK等外资便利连锁企业为主的连锁便利市 场格局。 成都便利店：内外资竞争刚刚开始。成都便利店：内外资竞争刚刚开始。成都主要有四家当地便利企业红旗连 锁、互惠超市、舞东风和Wowo便利。2011年和2012年7-11和全家相继进入成都， 成都连锁便利行业开始受到外资便利店的挑战。可以预见，未来1、2年成都便 利店的竞争格局将发生重大变化。 未来发展：布局为先，经营为王。未来发展：布局为先，经营为王。虽然连锁便利行业仍将呈现快速增长的趋势， 但是我国各地区的经济发展、消费习惯和生活方式存在很大差异，一些竞争激 烈的区域便利店行业已经开始洗牌

4、。 抢先布局的便利公司即便门店数占据优势， 但由于经营方面存在短板，在激烈的竞争下很快败下阵来。便利企业的核心价 值在于管理能力，而不是门店数量。 对对股票投资建议：股票投资建议：重点关注红旗连锁的发展。即将上市发行的红旗连锁以便利 超市经营为主，抢先布局成都地区，国际知名便利品牌进入成都地区，红旗连 锁的24小时便利店在成都的扩张压力加大，提升经营管理能力成红旗连锁未来 发展的重中之重。 风险提示风险提示：连锁便利市场竞争加剧，行业整合洗牌加速。 行业深度分析行业深度分析/ /证券研究报告证券研究报告 T_RankInfo 零售业零售业 同步大市同步大市-A 上次评级 同步大市-A T_Re

5、portDate 报告日期报告日期 2012-07-01 T_PreferredList 首选股票首选股票 目标价目标价 评级评级 600859 王府井 40.0 买入-A 600858 银座股份 16.7 增持-A 002251 步步高 25.6 增持-A 12 个月个月行业行业表现表现 T_Graph -22% -16% -10% -4% 2% 8% 06/11 零售业沪深300 T_Analyst 张静张静 高级行业分析师高级行业分析师 021-68763865 zhangjing5 执业证书编号 S1450511100001 T_CONTACTnalyst T_RelatedRepor

6、t 前期研究成果前期研究成果 零售业：外延扩张抵御行业增速放缓零售业：外延扩张抵御行业增速放缓 20122012- -0606- -1212 零售业：收入增速放缓零售业：收入增速放缓 业绩低于预期业绩低于预期 20122012- -0505- -0404 零售业零售业 敬请阅读本报告正文后各项声明 敬请阅读本报告正文后各项声明 2 1. 中国便利店：处于发展初期中国便利店：处于发展初期 相比欧美、日本将近半个世纪的便利店发展历史，中国的连锁便利行业仅渡过了 15 个春秋，目前处于发展初期，但一些一线城市已出现饱和。1987 年广州开出中国 大陆首家便利店，1992 年全球最大的连锁便利公司 7

7、-Eleven 登陆深圳，1993 年香港 百里臣也在深圳开设第一家门店，1996 年、2004 年日本第二和第三大连锁便利公司 罗森和全家都在上海开业，同时又有内资连锁便利公司，如可的、美宜佳、快客、好 德等连锁品牌迅速扩张。目前已经形成了新老、内外资品牌激烈竞争的态势。 图图 1 1 中国便利店发展历程中国便利店发展历程 数据来源：Kantar Retail、安信证券研究中心 1.1. 便利店销售占比低，增长快 便利店销售占比低，增长快 便利店业态占整个零售收入的比重非常低，仅 1.1%。便利店业态占整个零售收入的比重非常低，仅 1.1%。2010 年，我国家庭百货零 售业态的销售收入占零

8、售行业收入41%。 其中家庭百货零售收入来看， 超市占比44.4%， 大卖场占比 14%，而便利店占比仅 1.1%。便利店占整个零售收入市场比重非常低，而 在日本便利店的行业销售收入已经超过百货店。 便利店销售收入和门店数均保持迅速 增长。 便利店销售收入和门店数均保持迅速 增长。从 2003 年到 2011 年，中国便利店门店数和收入复合年均增长率分别达 20%和 24%。9 年间，便利店的门店数和收入都增长 4 倍多，2011 年便利店门店数达 27600 家，收入近 500 亿元。可见我国便利店未来发展空间很大，并保持较快增长。 图图 2 2 中国便利店门店数（家）中国便利店门店数（家）

9、 图图 3 3 中国便利店收入情况（亿元）中国便利店收入情况（亿元） 数据来源：Kantar Retail、安信证券研究中心 数据来源：Kantar Retail、安信证券研究中心 0 0 50005000 1000010000 1500015000 2000020000 2500025000 3000030000 20032003年年 20042004年年 20052005年年 20062006年年 20072007年年 20082008年年 20092009年年 20102010年年 20112011年年 门店数门店数 CAGR：20% 0 0 300300 600600 20032003

10、年年 20042004年年 20052005年年 20062006年年 20072007年年 20082008年年 20092009年年 20102010年年 20112011年年 销售收入销售收入( (亿元）亿元） 销售收入销售收入( (亿元）亿元） CAGR：24% 行业深度分析 敬请阅读本报告正文后各项声明 敬请阅读本报告正文后各项声明 3 图图 4 4 中国零售各业态收入市场份额（中国零售各业态收入市场份额（20102010 年）年） 数据来源：Euromonitor、安信证券研究中心 1.2. 各区域发展极不均衡 各区域发展极不均衡 目前上海、广东便利店发展最快，其次是北京、四川、江

11、苏、浙江等地，而一 些二线城市和多数三线城市还处于空白状态。 目前上海、广东便利店发展最快，其次是北京、四川、江苏、浙江等地，而一 些二线城市和多数三线城市还处于空白状态。零售研究认为，人均 GDP 达到 3000 美 元时，便利店行业进入发展初期；人均 GDP 达到 5000 美元时，便利店行业进入快速 发展期；人均 GDP 达到 1 万美元时，便利店行业进入激烈竞争期。由于我国大部分地 区人均 GDP 较低，不足以支撑便利店的扩张和发展，因此全国大部分省份便利店总数 在 500 间以下，甚至是空白。天津、河北、重庆便利店数在 500-1000 家。东部沿海 地区山东、江苏、浙江门店数在 1

12、000-5000 家之间；内陆的四川省和山西省也加入了 这一行列。竞争最大的地区是广东和上海，也是国内便利店发展较早的区域，其便利 店门店数超过了 5000 家。 电子和电器, 17% 家居和园艺, 10% 百货商场, 10% 保健和美 容, 8% 休闲和个人用品, 7% 服装和鞋类, 5% 其他, 2% 超市, 44.4% 大卖场, 14.0% 食品/饮料/烟草专 营店, 5.2% 独立小型家庭百货 店, 3.9% 便利店便利店, 1.1% 其他家庭百货零售 商, 31.0% 家庭百货零售 41% 零售业零售业 敬请阅读本报告正文后各项声明 敬请阅读本报告正文后各项声明 4 图图 5 5 全

13、国便利店竞争格局全国便利店竞争格局 数据来源：Kantar Retail、安信证券研究中心 1.3. 网点布局以区域内集中加密为主 网点布局以区域内集中加密为主 便利店区域内集中加密布局的特点是由其行业特点决定的。便利店区域内集中加密布局的特点是由其行业特点决定的。由于便利店经营商 品较少，仅 2000-3000 种，并且还需要根据顾客需求经常调整商品种类，同时有的便 利店还经营便当、早餐等鲜食，门店配送要求一天一送，甚至两送，因此要求连锁便 利公司必须建立完善的物流系统保证门店的供货。由此连锁便利公司必将是集中密集 开店，在一个区域做大做强后再抢占另一个区域市场。目前，快客便利、东莞星翰和

14、7-Eleven 跨区域经营已有一定规模，美宜佳、可的、全家等刚刚跨走出区域经营，大 多数便利企业以省内或核心城市集中开店为主，整个便利店行业仍处于发展初期。 表 1 2011 年中国便利连锁企业情况 表 1 2011 年中国便利连锁企业情况 序号序号 公司名称公司名称/品牌名称品牌名称 主要分布地区主要分布地区 门店总数门店总数 1 1 东莞市美宜佳便利店有限公司 广东省 3650 2 2 农工商集团便利店（好德、可的） 上海市 2100 3 3 快客便利店 上海市/浙江省/江苏省 2014 4 4 苏果便利店 南京市 1446 5 5 东莞市星翰商贸有限公司 广东省/湖北省/云南省 140

15、0 6 6 四川省互惠商业有限公司 四川省 1270 7 7 成都红旗连锁股份有限公司 成都市/眉山市 1129 8 8 陕西省太原市唐久便利店 太原市/晋中市 1106 9 9 浙江人本超市有限公司之上便利店 温州市 892 1010 河北国大 36524 便利店 河北省 840 1111 青岛利群便利店 青岛市 800 1212 7-Eleven 便利店 广州市/北京市/天津市/成都市/上海市 798 1313 全家便利店 上海市 *700 1414 喜士多（C-store)便利店 上海市 *660 1515 武汉中百便利店 武汉市 584 1616 山西金虎便利连锁股份有限公司 太原市

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