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1、 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 行 业 研 究 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 内容精品化、电竞移动化趋势下的内容精品化、电竞移动化趋势下的 手游市场手游市场 游戏行业深度报告 2017 年 5 月 31 日 看好/首次 传媒传媒 深度报告深度报告 报告摘要： 00 后玩家崛起后玩家崛起+付费能力提升，手游行业高速增长。付费能力提升，手游行业高速增长。2016 年中 国网游市场规模达到 1789 亿元，同比增长 25%。其中，手游、 端游、页游的市场份额分别为 57%、34%、9%。2016 年手游市
2、场规模达 1023 亿，同比增长 82%，首次超越端游，成为网络游 戏最大细分市场。手游用户同比增长 16%，达到 5.28 亿人，00 后玩家崛起+付费能力提升，未来手游市场将从爆发式增长期进 入平稳高速增长期，步入后红利时代。 手游行业手游行业研运一体化，全产业链布局成趋势。研运一体化，全产业链布局成趋势。手游研发市场呈双 寡头格局，2016 年腾讯和网易两家公司收入占比超过六成，除 网易和腾讯外， 其余游戏研发商市场份额占比均低于 10%。 随着 手游研发的成功率不断下降，红海趋势不断加剧，手游精品化的 发展趋势下，移动游戏厂商正向研运一体化发展。同时，渠道商 坐拥用户数据等优势资源，
3、盈利空间触及天花板， 通过进入发行、 研发领域可带来更多 CP 的合作，建立内容壁垒的同时提高品牌 美誉度，渠道商全产业链布局已成趋势。 内容内容+移动电竞移动电竞+游戏出海驱动手游行业发展。游戏出海驱动手游行业发展。端游 ip 转手游、 4g 普及 moba 类游戏兴起、移动支付普及带动支付率提升，过 去行业在三大因素的驱动下高速增长。目前硬件与基础设施提升 带来的红利期已过，未来精品内容、移动电竞、游戏出海将给手 游行业带来新增长点。 投资策略：投资策略：随着用户的流量向少量优质游戏集中，行业进入精品 化竞争的阶段，建议关注一二线行业龙头。维持行业看好评级，建议关注一二线行业龙头。维持行业
4、看好评级， 建议布局建议布局“IP 资源丰富资源丰富+精品精品+研运一体研运一体+海外拓展能力海外拓展能力”的行业的行业 龙头，重点推荐的公司为完美世界（龙头，重点推荐的公司为完美世界（002624.sz） 、中文传媒） 、中文传媒 （600373.sh） 、 游族网络（） 、 游族网络（002174.sz） 、 三七互娱 （） 、 三七互娱 （002555.sz） 风险提示：风险提示：手游行业竞争激烈，政策监管趋严 行业重点公司 简称简称 EPS(EPS(元元) ) PEPE PBPB 评级评级 1 16 6 1 17 7E E 1 18 8E E 1 16 6 1 17 7E E 1 18
5、 8E E 完美世界 0.96 1.12 1.39 42.36 27.90 22.59 6.19 强推 中文传媒 0.94 1.19 1.49 22.59 16.78 13.49 2.41 强推 游族网络 0.68 1.05 1.43 42.53 26.60 19.62 8.25 强推 三七互娱 0.51 0.82 0.99 37.81 28.05 23.27 9.67 推荐 分析师：分析师： 杨若木杨若木 010-66554032 yangrm 执业证书编号: S1480510120014 洪一洪一 010-66554046 hongyi 执业证书编号: S1480510120014 联系人
6、联系人： 刘哲刘哲 010-66554025 Liuzhe 市场指数走势图市场指数走势图 资料来源：东兴证券研究所 相关研究报告相关研究报告 数据来源：wind、东兴证券研究所 -25.0% -20.0% -15.0% -10.0% -5.0% 0.0% 5.0% 10.0% 15.0% 000001.SH 上证综指801761.SI 文化传媒(申万) P2 东兴证券东兴证券深度深度报告报告 游戏行业深度报告：内容精品化、电竞移动化趋势下的手游市场 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 目目录录 1. 00 后玩家崛起后玩家崛起+付费能力提升
7、，手游行业高速增长付费能力提升，手游行业高速增长 . 5 1.1 中国成为全球最大网游市场，手游产品称霸行业 5 1.2 端游页游市场份额萎缩，厂商加速转型寻求出路 7 1.2.1 端游：市场规模略有下降，高品质端游仍可期。 7 1.2.2 页游：页游市场进入冷静期，厂商加速转型布局手游 8 1.2.3 手游：爆发式增长接近尾声，步入平稳发展时代 8 1.3 传统游戏玩家向手游转移，未来手游付费能力有望提升 9 2. 手游行业产业链分析：研运一体化，全产业链布局成趋势手游行业产业链分析：研运一体化，全产业链布局成趋势 11 2.1 精品游戏研发商议价能力强，内容提供方成手游产业链核心 11 2
8、.2 手游研发商双寡头格局显现，研运一体化成发展趋势 13 2.3 渠道为王向产品为王转变，渠道厂商深化全产业链布局 16 3. 内容内容+移动电竞移动电竞+游戏出海驱动手游行业发展游戏出海驱动手游行业发展18 3.1 手游进入高速发展期，行业已由硬件驱动转向内容驱动 18 3.2 移动电竞：现象级移动电竞产品激活手游市场 22 3.3 移动游戏出海将为手游市场提供下一个增长点 24 4. 投资策略投资策略.25 4.1 手游行业投资策略 25 4.2 重点公司推荐 25 4.2.1 完美世界（002624.SZ） ：打造影视+游戏的“完美世界” 25 4.2.2 中文传媒（600373） ：
9、移动互联网游戏的出海龙头.26 4.2.3 游族网络（600373） ：页游龙头进军手游.27 5. 风险提示风险提示.28 表格目录表格目录 表表 1：2009年至今网络游戏领域政策文件年至今网络游戏领域政策文件. 6 表表 2：支付通道类型及其特点：支付通道类型及其特点.13 表表 3：2016年移动游戏公司融资额超亿元的情况统计年移动游戏公司融资额超亿元的情况统计.15 表表 4：2009年至今网络游戏领域政策文件年至今网络游戏领域政策文件.19 表表 5： 关于游戏出版服务管理的通知： 关于游戏出版服务管理的通知 20 表表 6：2016年中国移动电竞赛事情况年中国移动电竞赛事情况.2
10、3 插图目录插图目录 图图 1：中国网络游戏市场规模及增速：中国网络游戏市场规模及增速. 5 图图 2：全球网络游戏市场规模及增速：全球网络游戏市场规模及增速. 5 图图 3：2016年全球各地区网游市场规模占比年全球各地区网游市场规模占比. 5 图图 4：2013-2018年中国网游市场细分领域占比年中国网游市场细分领域占比 6 东兴证券东兴证券深度深度报告报告 游戏行业深度报告：内容精品化、电竞移动化趋势下的手游市场 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 图图 5：2016年新出国产游戏品类分布年新出国产游戏品类分布. 6 图图 6
11、：2013-2018年中国端游市场规模及增速年中国端游市场规模及增速 7 图图 7：2013-2016年中国端游用户规模及增速年中国端游用户规模及增速 7 图图 8：玩家是否愿意尝试一款新端游游戏：玩家是否愿意尝试一款新端游游戏 8 图图 9：决定玩家是否玩一款新端游的主要因素：决定玩家是否玩一款新端游的主要因素 8 图图 10：2013-2018 年中国页游市场规模及增速年中国页游市场规模及增速 8 图图 11：2013-2016 年中国页游用户规模及增速年中国页游用户规模及增速 8 图图 12：2013-2018 年中国手游市场规模及增速年中国手游市场规模及增速 9 图图 13：2013-
12、2016 年中国手游用户规模及增速年中国手游用户规模及增速 9 图图 14：网民是否体验过手游情况调查：网民是否体验过手游情况调查 9 图图 15：手游用户年龄段分：手游用户年龄段分布布 9 图图 16：端游用户放弃页游原因分布：端游用户放弃页游原因分布 10 图图 17：页游用户放弃页游原因分布：页游用户放弃页游原因分布 10 图图 18：手游用户付费调查：手游用户付费调查 11 图图 19：手游用户付费原因调查：手游用户付费原因调查 11 图图 20：手游用户接受单次付费金额：手游用户接受单次付费金额 11 图图 21：手游用户付费频率调查：手游用户付费频率调查 11 图图 22：手游生态
13、图谱：手游生态图谱 12 图图 23：手游全产业链分成示意图：手游全产业链分成示意图 12 图图 24：手游产业链各方分成收入概要计算：手游产业链各方分成收入概要计算 13 图图 25：2016年中国移动游戏市场研发商格局年中国移动游戏市场研发商格局 14 图图 26：2016年中国移动游戏市场发行商格局年中国移动游戏市场发行商格局 14 图图 27：2016年第四季度中国移动游戏发行市场用户渗透率年第四季度中国移动游戏发行市场用户渗透率 14 图图 28：2015年中国移动游戏渠道玩家覆盖率年中国移动游戏渠道玩家覆盖率 16 图图 29：梦幻西游手游宣传图：梦幻西游手游宣传图 17 图图 3
14、0：手游渠道全产业链布局：手游渠道全产业链布局 17 图图 31：中国移动游戏市场发展历程：中国移动游戏市场发展历程 18 图图 32：2011-2016 年中国智能手机销量及增速年中国智能手机销量及增速 18 图图 33：2011-2016 年中国智能手机渗透率年中国智能手机渗透率 18 图图 34：2014-2016 年中国年中国 4G移动电话用户数及增速移动电话用户数及增速.20 图图 35：2014-2016 年中国年中国 4G移动电话渗透率移动电话渗透率 .20 图图 36：腾讯、网易精品手游：腾讯、网易精品手游 21 图图 37：影游联动示意图：影游联动示意图 21 图图 38：2
15、014-2016 年中国年中国移动电竞市场规模及增速移动电竞市场规模及增速 22 图图 39：客户端与移动端电竞学生数占比：客户端与移动端电竞学生数占比 22 图图 40：2016年中国移动电竞行业动态年中国移动电竞行业动态 23 图图 41：自研网游和手游海外市场实际销售收入及增速：自研网游和手游海外市场实际销售收入及增速 24 图图 42：2016年出口移动游戏年出口移动游戏 TOP5游戏类型游戏类型 24 图图 43：2016年出口移动游戏年出口移动游戏 TOP5游戏题材游戏题材 24 图图 44：完美世界：完美世界 2012-2016年营业收入及增速年营业收入及增速 .26 P4 东兴
16、证券东兴证券深度深度报告报告 游戏行业深度报告：内容精品化、电竞移动化趋势下的手游市场 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 图图 45：完美世界：完美世界 2012-2016年归母净利润及增速年归母净利润及增速 .26 图图 46：中文传媒：中文传媒 2012-2016年营业收入及增速年营业收入及增速 .27 图图 47：中文传媒：中文传媒 2012-2016年归母净利润及增速年归母净利润及增速 .27 图图 48：游族网络：游族网络 2012-2016年营业收入及增速年营业收入及增速 .28 图图 49：游族网络：游族网络 2012-2016年归母净利润及增速年归母净利润及增速 .28 东兴证券东兴证券深度深度报告报告 游戏行业深度报告：内容精品化、电竞移动化趋势下的手游市场 P5 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 1. 0000 后玩家崛起后玩家崛起+
