《20170211-长江证券-家用电器行业这个时点我们如何看家电之三十四：景气仍犹在五朵金花笑春风_精编》由会员分享，可在线阅读，更多相关《20170211-长江证券-家用电器行业这个时点我们如何看家电之三十四：景气仍犹在五朵金花笑春风_精编（3页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、请阅读最后评级说明和重要声明 1 / 3 研究报告 家用电器行业 2017-02-11 这个时点我们如何看家电之三十四：这个时点我们如何看家电之三十四： 行业景气行业景气仍犹仍犹在，五朵金花笑春风在，五朵金花笑春风 行业研究点评报告 评级 看好看好 维持维持 报告要点 引言与概要 目前在地产政策收紧、 原材料涨价等隐忧影响下市场对家电板块并无太高期待， 但我们认为 17 年家电行业整体景气度仍可维持高位， 板块价值蓝筹业绩表现有 望持续证伪市场悲观预期；且在当前市场整体预期回报率较低背景下，家电板 块基于业绩确定性及合理估值所带来的稳健配置价值更值得关注；在此背景下 我们特推出 这个时点如何看
2、家电系列之三十四 ， 简要阐述目前板块配置逻辑。 观点与结论 地产影响地产影响无须过忧无须过忧，成本压力传导可期成本压力传导可期：目前市场对板块核心担忧在于两 点：地产下行及成本端压力，我们在多个报告中已阐述核心观点：一方面， 地产下行对行业实质性影响远小于情绪层面担忧，基于保有量及市占率提 升驱动，行业总体景气依旧无忧；另一方面，盈利能力主导的核心因素仍 在于竞争格局，目前龙头依靠上下游转移基本可传导其成本端压力，且追 溯 10-11 年大宗涨价周期来看， 当期龙头盈利能力也并未受到实质性影响。 业绩稳健增长业绩稳健增长确定确定，估值估值存在存在提升空间提升空间：基于对地产下行及成本端传导等
3、 分析，我们认为目前家电龙头业绩稳健增长预期依旧确定，相关个股增速 基本趋近 16 年增长水平，这在空调及厨电相关个股层面表现的更为显著； 而基于业绩确定性增长，目前板块价值品种对应 17 年估值均处相对偏低 水平，其中格力及美的估值不及 9 及 11 倍，且格力对应 17 年股息率预计 接近 8%，同时厨电相关个股估值也处相对不高水平，未来均有提升空间。 市场风险偏好低位，稳健配置价值凸显市场风险偏好低位，稳健配置价值凸显：虽然近期指数稳步上行，但总体 风险偏好及预期收益率依旧处于偏低水平，家电板块基于其稳健的业绩增 长及相对偏低的估值水平使得其配置价值更为凸显，且从年初以来个股表 现来看，
4、板块中表现较好个股也均为业绩确定性品种；后续随着机构资金 尤其是保险及养老金等低风险偏好资金占比逐步提升，板块中业绩兑现能 力较强、低估值且具有高股息保障的稳健价值品种或更成为其布局重点。 维持维持 “看好”评级“看好”评级，坚定看好，坚定看好五朵金花五朵金花：17 年行业景气仍值得期待，价 值品种业绩增速确定且估值相对不高使得其在目前市场风险偏好低位及 资金结构渐趋稳健背景下配置价值更为凸显；维持行业“看好”评级，坚 定看好板块内五朵价值金花，持续推荐业绩稳健增长及估值具有提升预期 的稳健之花格力电器及美的集团，以及具有较好增长预期的成长之花老板 电器及华帝股份，此外持续推荐具有较强改善逻辑
5、的弹性之花海信科龙。 分析师分析师 徐春徐春 (8621)68751711 xuchun 执业证书编号：S0490513070006 分析师分析师 管泉森管泉森 (8621)68751711 guanqs 执业证书编号：S0490516070002 联系人联系人 孙珊孙珊 (8621)68751711 sunshan 联系人联系人 贺本东贺本东 (8621)68751711 hebd 市场表现对比图（近市场表现对比图（近 1212 个月）个月） -16% 0% 16% 32% 48% 64% 80% 2016/22016/52016/82016/11 家用电器沪深300 资料来源：Wind 相
6、关研究相关研究 长江家电周度观点（17W05） ：春节家电消费 稳健，价值龙头仍为首选2017-02-05 春节“黄金周”家电终端零售情况综述 2017-02-05 长江家电周度观点（17W04） ：新年大吉，坚 守业绩确定性品种2017-02-02 风险提示： 1. 原材料价格波动风险； 2. 地产成交持续下行风险。 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 3 行业研究点评报告 图 1：10 年及 16 年两轮原材料涨价周期 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 Jan/07 Mar/07 Jun/07 Aug/07 Oct/07 Jan/08 Mar/08 Ju
7、n/08 Aug/08 Nov/08 Jan/09 Apr/09 Jun/09 Sep/09 Nov/09 Feb/10 Apr/10 Jul/10 Sep/10 Nov/10 Feb/11 Apr/11 Jul/11 Sep/11 Dec/11 Feb/12 May/12 Jul/12 Oct/12 Dec/12 Mar/13 May/13 Aug/13 Oct/13 Jan/14 Mar/14 Jun/14 Aug/14 Oct/14 Jan/15 Mar/15 Jun/15 Sep/15 Nov/15 Feb/16 Apr/16 Jul/16 Sep/16 Dec/16 0 500 10
8、00 1500 2000 2500 3000 3500 铜金属(左轴）铝金属 资料来源：Wind, 长江证券研究所 表 1：10-11 年白电毛利率下滑幅度远低于理论测算值 品类品类 公司公司 理论毛利率理论毛利率 实际毛利率实际毛利率 实际归属净利率实际归属净利率 空调空调 格力 -8.0% -2.3% 0.2% 美的 -9.9% -4.8% 1.0% 冰箱冰箱 海尔 -7.7% -4.8% -0.1% 科龙 -8.6% -1.7% 1.7% 洗衣机洗衣机 海尔 -4.9% 0.8% -0.1% 小天鹅 -3.3% -8.3% -0.6% 资料来源：Wind，长江证券研究所 图 2：16 年
9、上半年空调销量低基数背景下行业高增长仍将延续 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 1000 Jan/14 Mar/14 May/14 Jul/14 Sep/14 Nov/14 Jan/15 Mar/15 May/15 Jul/15 Sep/15 Nov/15 Jan/16 Mar/16 May/16 Jul/16 Sep/16 Nov/16 -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 空调单月内销同比增长 资料来源：产业在线, 长江证券研究所 重要声明 长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号
10、：10060000。 本报告的作者是基于独立、客观、公正和审慎的原则制作本研究报告。本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性 不作任何保证，也不保证所包含信息和建议不发生任何变更。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不包含 作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公 司和作者无关。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过 往表现不应作为日后的表现依据；在不同时期，本公司可
11、发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告；本公司不保证本报告所含信息保持在 最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。 本报告版权仅仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用须注明出处为长江证券研究所，且 不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的，应当注明本报告的发布人和发布日期，提示使用证券 研究报告的风险。未经授权刊载或者转发本报
12、告的，本公司将保留向其追究法律责任的权利。 上海 浦东新区世纪大道 1589 号长泰国际金融大厦 21 楼（200122） 武汉 武汉市新华路特 8 号长江证券大厦 11 楼（430015） 北京 西城区金融街 33 号通泰大厦 15 层（100032） 深圳 深圳市福田区福华一路 6 号免税商务大厦 18 楼（518000） 联系我们 长江证券研究所 投资评级说明 行业评级 报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期沪深 300 指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 看 好： 相对表现优于市场 中 性： 相对表现与市场持平 看 淡： 相对表现弱于市场 公司评级 报告发布日后的 12 个月内公司的涨跌幅度相对同期沪深 300 指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 买 入： 相对大盘涨幅大于 10% 增 持： 相对大盘涨幅在 5%10%之间 中 性： 相对大盘涨幅在-5%5%之间 减 持： 相对大盘涨幅小于-5% 无投资评级： 由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使 我们无法给出明确的投资评级。
