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1、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 1 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院 1号楼6层研究开发中心 邮编：100031 策略卓越推策略卓越推：经济复苏推升产能利用率，投资动能渐增经济复苏推升产能利用率，投资动能渐增 2018 年年 1 月月 29 日日 研究随笔研究随笔：经济复苏推升产能利用率，投资动能渐增经济复苏推升产能利用率，投资动能渐增 近期统计局公布的宏观数据显示，我国 2017 年 GDP 增速达到 6.9%，超过市场一致预期。全球经济复苏的 预期也在提升，1 月 IMF 再次调高全球经济预期。我国经济向好在宏观数据和
2、中观数据上也有所显示，产能 利用率的提升便是证据之一。 图图 1：工业产能利用率工业产能利用率走势走势（单位单位：%） 数据来源：Wind，信达证券研究开发中心 我们从数据上看到，统计局公布的季度工业产能利用率，自 2016 年年中开始震荡攀升，目前已经达到 2013 年以来的最高水平。但是，数据的上行背后，缺少更长的历史数据对比，且数据本身也存在瑕疵。 例如，我国自 2016 年开始大力推进去产能政策，环保限产的影响也逐渐显现。由此导致行业产能的退出，产 量数据也深受影响。此外，在 2011 年至 2015 年的经济下行过程中，行业自身的产能出清，也会导致统计数 据失真。总之，近两年的产能利
3、用率数据与真实的经济活动，存在一定的解释空间，而中上游行业几乎均受 到去产能和限产的影响。 为了进一步印证宏观经济的趋势，我们从下游行业数据进一步验证。我们选择了两个大消费行业数据：酒店 证券研究报告 信达卓越推 推荐行业 谷永涛谷永涛 策略策略分析师分析师 编号：S1500513080001 电话：+86 10 83326722 邮箱：guyongtao 李博喻李博喻 研究助理研究助理 电话：+86 10 83326731 邮箱：liboyu 喻雅彬喻雅彬 研究助理研究助理 电话：+86 10 83326952 邮箱：yuyabin 产品提示：产品提示： 【卓越推】【卓越推】为行业周产品，集
4、政策前瞻、市场热点、 行业深度挖掘于一体，对追求绝对收益的投资者有 重要参考价值。 【卓越推】【卓越推】 行业覆盖公司里优中选优， 每期只推 1-2 只股票。每周更新，若荐股不变，则跟踪点评，若 荐股变，则说明理由。 【卓越推】【卓越推】为未来 3 个月我们最看好，我们认为这 些股票走势将显著战胜市场，建议重点配臵。 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街 9 号院 1 号楼 邮编：100031 请阅读最后一页免责声明及信息披露 2 入住率和航空客座率。 图图 2：亚太地区酒店入住率（：亚太地区酒店入住率（单位单位：%） 图图 3：民航正
5、班客座率（：民航正班客座率（单位单位：%） 数据来源：Bloomberg，Wind，信达证券研究开发中心 数据来源：Bloomberg，Wind，信达证券研究开发中心 从上图可以看到，入住率和客座率的季节性较强，为了反映行业整体情况，我们对数据进行了年度平均。 图图 4：亚太地区酒店入住率（：亚太地区酒店入住率（单位单位：%） 图图 5：民航正班客座率（：民航正班客座率（单位单位：%） 数据来源：Bloomberg，Wind，信达证券研究开发中心 数据来源：Bloomberg，Wind，信达证券研究开发中心 淘宝店铺 “Vivian研报” 首次收集整理 获取最新报告及后续更新服务请在淘宝搜索店
6、铺 “Vivian研报” 或直接用手机淘宝扫描下方二维码 请阅读最后一页免责声明及信息披露 3 年度入住率和客座率变化如下： 图图 6：亚太地区酒店入住率：亚太地区酒店入住率年度变化年度变化（单位单位：%） 图图 7：民航正班客座率：民航正班客座率变化变化（单位单位：%） 数据来源：Bloomberg，Wind，信达证券研究开发中心（本年度入住率-上 年度入住率） 数据来源：Bloomberg，Wind，信达证券研究开发中心（本年度客座率- 上年度客座率） 从统计数据上，可以明显地看到经济复苏的迹象。 宏观经济是由中观行业、微观企业的活动构成，全部工业产能利用率提升的背后，是整体经济活动的复苏
7、。 然而，从产能的角度看，产能利用率的提升空间有限，部分行业产能利用率达到 80%已是极限，在达到行业 产能利用限度之前，行业投资的动能会不断增强。回顾近年来固定资产投资中，制造业投资同比不断下行， 固定资产形成速度放缓。我们认为，随着经济复苏预期的不断验证，全社会各行业的产能利用率将持续攀升， 从而推升企业投资动能。且随着工业企业利润数据的好转，企业的资产负债表得到修复，企业投资能力提升， 未来资本开支推动的投资有望持续上行。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 4 策略策略卓越推：卓越推：大消费、社会服务、煤炭、大消费、社会服务、煤炭、钢铁钢铁、化工、化工 市场市场概况概况：上周市场继续震荡
8、上行，创业板表现抢眼。主要指数全线飘红，创业板指、创业 300、上证红利 领涨，中小板综、深证综指、深证 A 指涨幅最少。从行业表现来看，上周申万 28 个行业中 27 个行业呈现上 涨表现，其中家用电器、传媒、交通运输涨幅突出，非银金融为唯一有下跌表现的行业，电子、综合、通信 上涨最少。概念板块方面，板块继续轮转，领涨板块改为 IP 流量变现、电子竞技、征信，此外，次新股、无 线充电、PM2.5 等板块表现不尽如人意。 流动性流动性方面：方面：2018 年第 4 周，央行通过公开市场操作进行资金回笼，单周实现资金回笼 3,200 亿，其中逆回 购 5,000，逆回购到期 8,200 亿。本周
9、公开市场将有逆回购到期 7,600 亿，无正回购和央行票据到期，无 MLF 到期。从市场利率走势上看，10 年期国债收益率小幅下调，但依旧维持高位。近期市场资金面逐步收紧，整 体仍偏宽松。尽管央行货币投放过程较为谨慎，但资金价格仍然保持稳定。传统资金紧张时期临近，受年底 MPA 等各类监管考核压力、同业存单利率持续走高等因素影响。 市场资金需求：市场资金需求：1 月 22 日至 1 月 26 日，证监会发审委审核通过 3 家企业 IPO 批文，其中中小板 2 家（浙江 锋龙电气股份有限公司、广东宏川智慧物流股份有限公司） 、创业板 1 家（彩讯科技股份有限公司） ，未通过 13 家，暂缓表决
10、1 家，取消审核 1 家。本周（1 月 29 日至 2 月 2 日） ，共 3 只新股等待申购。同时，将有 14 家公司解禁 41.19 亿股限售股，解禁市值 654.39 亿元（按 1 月 26 日收盘价计算） ，价量均较上周大幅收 缩。 宏观数据宏观数据：截至 1 月 26 日，人民币兑美元中间价连续 7 日调升，报 6.3436，创 2015 年 11 月以来新高。同 时，截至 1 月 26 日，CFETS 人民币汇率指数报 95.7，周涨幅达 0.45，创 2016 年 6 月以来新高，美元指数 连续 6 日下滑，报 89.0205。 市场要闻市场要闻：银行债转股新股落地银行债转股新股
11、落地。1 月 26 日，发改委、人民银行、财政部、银监会、国资委、证监会、保监 会联合发布关于市场化银行债权转股权实施中有关具体政策问题的通知 。结合此前金融机构在实施市场化 债转股过程中遇到的具体问题和困境，从扩大资金来源、转股债券范围、债转股企业类型和债转股模式等多 方面着手解，帮助企业降低杠杆率。 市场展望：市场展望：上周市场风格出现一定的漂移，创业板指数涨幅较高，推升了投资者对于成长股的预期。我们认 为经过连续两年的估值调整，创业板整体估值水平已经大幅下降，且 2017 年创业板指数市盈率触及 35 倍之 后有所回升，估值锚心理之下，市场对估值的担忧减弱。但就绝对估值水平而言，创业板仍
12、旧处于全市场的 高位，且内部个股估值分化较大。我们认为创业板在 2018 年会有较大的分化走势，业绩成为主导分化的重要 因素，尤其是在经济复苏的预期之下，投资者对盈利的关注度会增强。就整体市场风格而言，我们认为近期 请阅读最后一页免责声明及信息披露 5 转向的概率不大，经济回暖推升基本面好转，业绩稳定的个股有望持续受到关注，经济复苏以及春季开工预 期推升周期股配臵力度，近期配臵重点依然是价值股和周期股。 行业配臵：行业配臵：经济回暖将进一步增强市场对于业绩的认可，价值股有望获得估值抬升动能，基本面的好转也推 升市场对于总需求的关注，关注周期行业，随着全球经济复苏的动力不断增强，价值股和周期股有
13、望携手持 续上行。本期配臵建议为：本期配臵建议为：大消费、大消费、社会服务、社会服务、煤炭煤炭、钢铁钢铁、化工。化工。 市场风险：市场风险：监管政策力度超预期；货币政策过快收紧；改革推进力度放缓。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 6 市场概况市场概况 图图 8：上周上周行业指数市场表现行业指数市场表现（2018-01-22 至至 2018-01-26） -3% 0% 3% 6% 家 用 电 器 传 媒 交 通 运 输 计 算 机 建 筑 材 料 休 闲 服 务 采 掘 银 行 国 防 军 工 有 色 金 属 食 品 饮 料 房 地 产 农 林 牧 渔 钢 铁 建 筑 装 饰 商 业 贸 易
14、电 气 设 备 机 械 设 备 纺 织 服 装 汽 车 化 工 轻 工 制 造 医 药 生 物 公 用 事 业 通 信 综 合 电 子 非 银 金 融 数据来源：Wind，信达证券研究开发中心 图图 10：上上周周概念股指数涨幅前概念股指数涨幅前 20 名名 （2018-01-22 至至 2018-01-26） 2% 4% 6% 8% IP 流 量 变 现 电 子 竞 技 征 信 网 红 经 济 移 动 转 售 在 线 旅 游 第 三 方 支 付 网 络 游 戏 文 化 传 媒 概 念 IPV6 猪互 联 网 营 销 人 工 智 能 土 地 流 转 动 漫 360 概 念 网 络 安 全 去
15、IOE 云 计 算 电 子 商 务 数据来源：Wind，信达证券研究开发中心 图图 9：上周上周 A 股主要指数股主要指数市场表现市场表现（2018-01-22 至至 2018-01-26） 0% 2% 4% 6% 创 业 板 指 创 业 300 上 证 红 利 创 业 板 综 中 证 100 深 证 300R 深 证 成 指 深 证 100R 沪 深 300 上 证 180 中 证 800 上 证 A 指 上 证 综 指 中 证 500 上 证 50 万 得 全 A 中 证 1000 上 证 380 中 小 300 中 小 板 指 深 证 A 指 深 证 综 指 中 小 板 综 数据来源：W
16、ind，信达证券研究开发中心 图图 11：上上周周概念股指数跌幅后概念股指数跌幅后 20 名名（2018-01-22 至至 2018-01-26） -6% -4% -2% 0% 次 新 股 无 线 充 电 PM2.5 西 藏 振 兴 油 气 改 革 ST 概 念 扶 贫 维 生 素 股 权 转 让 稀 土 永 磁 5G 装 饰 园 林 智 能 穿 戴 特 高 压 新 疆 区 域 振 兴 食 品 安 全 生 物 育 种 共 享 汽 车 传 感 器 最 小 市 值 数据来源：剔除“打板”概念指数，Wind，信达证券研究开发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 7 市场市场估值估值 图图 12：行业：行业市盈率市盈率（2018-01-26） 0 20 40 60 80 国 防 军 工 通 信 计 算 机 综 合 机 械 设 备 有 色
