《餐饮旅游-行业2018年度投资策略报告：坚守免税行业龙头兼顾成长寻找低估_精编》由会员分享，可在线阅读，更多相关《餐饮旅游-行业2018年度投资策略报告：坚守免税行业龙头兼顾成长寻找低估_精编（22页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、 餐饮旅游餐饮旅游行业行业 2018 年度投资策略报告年度投资策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 21 坚守免税行业龙头，兼顾成长寻找低估坚守免税行业龙头，兼顾成长寻找低估 餐饮旅游行业餐饮旅游行业 2018 年度年度投资策略报告投资策略报告 分析师：分析师： 刘瑀 SAC NO： S1150516030001 2017 年 12 月 27 日 投资要点：投资要点： 三游数据或将高于年初预期三游数据或将高于年初预期 国内旅游抽样调查结果显示， 2017 年
2、上半年， 国内旅游人数达到 25.37 亿人， 同比增长 13.5%， 实现国内旅游收入达 2.17 万亿元， 同比增长 15.8%。 2017 年上半年，入境旅游人数达 6950 万人次，同比增长 2.4%；其中，外国人入 境游人次为 1425 万，同比增长 5.8%；实现国际旅游收入 601 亿美元，同比 增长 4.3%。2017 年上半年，中国公民出境旅游人数达 6203 万人次，同比 增长 5.1%。此外，公开资料显示，预计全年国内和入境旅游人数将超过 51 亿人次，实现旅游总收入将超过 5.3 万亿元。整体看来，今年三游数据或将 高于年初预期。 政策助力境外消费回流，国内免税销售长期
3、向好政策助力境外消费回流，国内免税销售长期向好 我国常年位居全球奢侈品消费额首位，但是约八成购买行为发生在境外。为 了吸引消费回流，近年来政策鼓励发展免税业，使免税行业自今年来步入快 车道。在传统免税业方面，全部机场进境免税完成招标，中免凭借龙头优势 中标其中 8 家机场，巩固了自身的规模优势。离岛免税方面，在地缘政治和 消费升级的影响下免税销售较去年有明显改善， 伴随未来政策的进一步放开， 离岛免税有望持续受益。中国国旅旗下中免集团是唯一经国务院授权，在全 国范围内开展免税业务的国有专营公司。公司将持续受益于政策红利，有望 成为世界级的免税行业龙头，未来发展可期。 供需导致酒店中期复苏，中端
4、酒店持续贡献业绩供需导致酒店中期复苏，中端酒店持续贡献业绩 有限服务酒店的概念从 20 世纪 90 年代开始进入中国，经过 20 年的发展， 行业已进入成熟期。 截至 2016 年底， 我国有限服务酒店总数已经达到 24150 家，同比增长 12.41%，增速较 2015 年下降 18.76 个百分点。与此同时，有 限服务酒店行业内部结构开始悄然发生转变。截至 2016 年底，在有限服务 酒店中，中端酒店共 2342 家，同比增长 33.91%，远远超过同年有限服务酒 店增速。经济型酒店的增速放缓叠加中端酒店发展，使得中端酒店占有限服 务酒店市场的比例逐年提高，至 2016 年达到 9.70%
5、。酒店业结构的调整以 及供需关系改善，将使酒店行业步入中期复苏周期，有助于上市公司业绩的 持续释放。 坚守免税行业龙头，兼顾成长寻找低估坚守免税行业龙头，兼顾成长寻找低估 年初至今，餐饮旅游板块受到自身估值以及大盘风格影响，跑输沪深 300 指 数 27.66 个百分点， 位列中信 29 个一级行业的中下游。 但是目前板块估值合 理，在消费升级的大背景下，行业发展空间广阔，因此仍给予行业“看好”的投 资评级，建议投资者从以下几个时间维度选择个股：长期来看，关注政策导 行行 业业 研研 究究 证证 券券 研研 究究 报报 告告 投投 资资 策策 略略 证券分析师证券分析师 刘瑀 022-2386
6、1670 247131751 助理分析师助理分析师 杨旭 SEC NO:S1150117090005 yangxu 子行业评级子行业评级 餐饮 中性 旅游综合 看好 酒店 看好 景点 看好 重点品种推荐重点品种推荐 中国国旅 增持 首旅酒店 增持 黄山旅游 增持 峨眉山 A 增持 中青旅 增持 最近一年行业相对走势最近一年行业相对走势 -0.03 0.02 0.07 0.12 0.17 0.22 12/1602/1704/1706/1708/1710/17 餐饮旅游沪深300 相关研究报告相关研究报告 淘宝店铺 “Vivian研报” 首次收集整理 获取最新报告及后续更新服务请在淘宝搜索店铺 “
7、Vivian研报” 或直接用手机淘宝扫描下方二维码 餐饮旅游餐饮旅游行业行业 2018 年度投资策略报告年度投资策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 2 of 21 向扶持下的免税行业；中期关注由于供需结构改善以及中端酒店业绩释放带 来的酒店行业周期性复苏；短期则建议关注估值已经回落至合理区间的优质 景区类个股。综上，我们推荐中国国旅（601888） 、首旅酒店（600258） 、黄 山旅游（600054） 、峨眉山 A（000888）及中青旅（600138） 。 风
8、险提示风险提示 突发事件或不可控灾害；宏观经济低迷；行业重大政策变化；国企改革进展 不达预期。 餐饮旅游餐饮旅游行业行业 2018 年度投资策略报告年度投资策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 21 目 录 1. 三游数据或将高于年初预期. 6 2. 政策助力境外消费回流，国内免税销售长期向好 . 9 2.1 高价差抑制国内奢侈品消费需求 9 2.2 政策引导发展免税行业，吸引消费回流 . 10 3. 供需导致酒店中期复苏，中端酒店持续贡献业绩 . 12 3.1 经济型酒店步入成熟期，中端酒店崛起 . 13 3.2 行业结构调整助力企业经营持续改
9、善 . 15 4. 坚守免税行业龙头，兼顾成长寻找低估 . 17 5. 风险提示 18 餐饮旅游餐饮旅游行业行业 2018 年度投资策略报告年度投资策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 21 图 目 录 图 1：2012-2017 年入境旅游整体趋势（单位：百万人） . 6 图 2：今年重点旅游城市累计接待游客及实现旅游收入同比情况 7 图 3：黄山风景区 1-10 月接待游客人次及同比情况（单位：万人） . 7 图 4：上海市出国游人数当月值及当月同比（单位：万人） 8 图 5：上海市出国游人数累计值及累计同比（单位：万人） 8 图 6：浙江省
10、出国游人数当月值及当月同比（单位：万人） 8 图 7：浙江省出国游人数累计值及累计同比（单位：万人） 8 图 8：2017Q1 国内不同城市欧洲旅游客源分布情况 8 图 9：2017Q1 国内不同区域欧洲旅游客源分布情况 8 图 10：2015 年全球奢侈品销售额区域分布 9 图 11：2015 年全球奢侈品消费额区域分布 . 9 图 12：中国主要免税品牌 10 图 13：免税行业销售渠道 11 图 14：免税行业经营模式 11 图 15：2017 年海南离岛免税销售额以及同比变动情况（单位：亿元） . 12 图 16：我国经济型酒店快速发展期知名连锁酒店品牌 13 图 17：我国有限服务酒
11、店发展状况 14 图 18：2013-2016 年中端酒店数量持续增长 . 14 图 19：中端酒店在有限服务酒店市场的比例逐年提升 14 图 20：十大中端酒店品牌市占率 15 图 21：我国城镇居民人均可支配收入及增速情况（单位：元） 16 图 22：如家 2004-2015 年平均房价 16 图 23：中端酒店价格远高于经济型酒店（单位：元） 16 图 24：华住经营情况持续向好 16 图 25：社会消费品零售总额及社零餐饮收入（亿元） 17 图 26：社会消费品零售总额及社零限额以上餐饮收入（亿元） 17 图 27：行业年初至今涨跌排行 17 餐饮旅游餐饮旅游行业行业 2018 年度投
12、资策略报告年度投资策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 of 21 表 目 录 表 1：2017 年度全年旅游市场预测 . 6 表 2：进口商品税率汇总 10 表 3：2017 年完成的机场进境免税招标情况 . 11 表 4：2017 年中国经济型连锁酒店品牌规模 10 强 . 15 表 5：cs 餐饮旅游行业内个股涨跌幅 . 18 餐饮旅游餐饮旅游行业行业 2018 年度投资策略报告年度投资策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 of 21 1. 三游数据三游数据或将高于年初预期或将高于年初预期 国内旅游抽样调
13、查结果显示，2017 年上半年，国内旅游人数达到 25.37 亿人，同 比增长 13.5%，实现国内旅游收入达 2.17 万亿元，同比增长 15.8%。2017 年上 半年，入境旅游人数达 6950 万人次，同比增长 2.4%；其中，外国人入境游人次 为 1425 万，同比增长 5.8%；实现国际旅游收入 601 亿美元，同比增长 4.3%。 2017 年上半年，中国公民出境旅游人数达 6203 万人次，同比增长 5.1%。此外， 公开资料显示，预计全年国内和入境旅游人数将超过 51 亿人次，实现旅游总收 入将超过 5.3 万亿元。整体看来，今年三游数据或将高于年初预期。整体看来，今年三游数据
14、或将高于年初预期。 表表 1：2017 年度全年旅游市场预测年度全年旅游市场预测 指标指标 预测值预测值 同比同比 国内旅游人数 48.80 亿人次 10.0% 国内旅游收入 4.39 万亿元 12.5% 入境旅游人数 1.43 亿人次 3.5% 入境旅游收入 1260 亿美元 5.0% 出境旅游人数 1.27 亿人次 4.0% 入出境总人数 2.70 亿人次 3.8% 资料来源：中国旅游研究院，渤海证券 其中，入境旅游市场方面入境旅游市场方面，近两年入境游人次增速由负转正且保持了稳定增长， 剔除港澳台游客后， 外国游客增速约在 9%左右。 今年受到地缘政治因素影响 （例 如韩国萨德事件， 且
15、韩国游客在入境游中占比位居前三） ， 入境旅游尤其是外国人 入境游增速有所放缓，今年上半年外国人入境游同比增长 5.8%。但随着地缘政 治因素的逐渐消除，外国人入境游增速或将稳步回升。 图图 1：2012-2017 年入境旅游整体趋势（单位：百万人）年入境旅游整体趋势（单位：百万人） 资料来源：Wind，国家旅游局，渤海证券 餐饮旅游餐饮旅游行业行业 2018 年度投资策略报告年度投资策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 of 21 国内旅游市场方面国内旅游市场方面，从黄金周及小长假出行数据，以及各大旅游城市接待游客情 况来看，今年国内旅游情况整体优于去年。其中，三亚、池州、乐山等今年累计 接待游客数量同比均有 10%以上增幅，实现旅游收入同比亦保持了较高增速。黄 山风景区今年 1-10 月接待游客人次也获得正增长，累计接待游客达 302.1 万人， 同比增长 4.71%。 出境旅游市场方面出境旅游市场方面，20
