TMT热点前瞻系列之三：从历史角度看未来行情演绎_精编

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1、 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 TMT 行业行业 行业研究/动态报告 TMT 策论：策论：从历史角度看未来行情演绎从历史角度看未来行情演绎 民生民生 TMT 热点前瞻系列热点前瞻系列之之三三 动态动态报告报告/TMT 行业行业 2017 年年 8 月月 24 日日 报告摘要报告摘要： 或许我们正或许我们正迎来新一轮迎来新一轮TMT价值重估价值重估机会机会 1、我们认为，2012 年 12 月至 2017 年 7 月，TMT 板块已经完整演绎一轮旧的周 期行情。根据 wind 数据，以市盈率（TTM，整体法，剔除负值）测算，截至 8 月 24 日，

2、 中证 TMT 成份指数的 PE 估值 40.62 倍 （处于历史相对低位） ， 20172019 年预测每股收益（整体法）分别为 0.43 元、0.55 元、0.70 元，同比分别增长 87.02%/27.65%/27.48%。我们有坚定的理由判断：TMT 板块或许已经迎来新一轮 价值重估机会。 2、支撑我们判断“新一轮 TMT 板块价值重估机会正在开启”的理由包括：子行 业景气度提升，龙头个股业绩释放； “互联网+” 、 “人工智能+”政策落地，并购重 组重新定调；基金对创业板的配置处于相对低配状态，证金、汇金、社保基金等 机构入驻 TMT 优质个股； 商誉减值风险已有预期， 不良资产正在

3、出清或以一种更 加智慧的方式得以处理。 3、我们建议投资者重点关注 TMT 板块，积极建立多头思维，参与 TMT 板块配 置，尤其是龙头个股与优质成长股。 2017年“真”成长优于年“真”成长优于2013年的“泛”成长年的“泛”成长 1、 “泛”成长模式下，市值小、主业经营乏善可陈、有转型预期的 TMT 个股更受 市场青睐； “真”成长模式下，基于内生增长的行业龙头以及优质成长股更容易受 市场关注。 2、旧的“泛”成长带来的不良影响正逐渐消除，以行业龙头和优质个股为主导的 新的“真”成长投资理念已经在市场中生根发芽。我们有理由相信，基于内生增 长的“真”成长行情上涨基础更为牢靠，驱动逻辑更为清

4、晰，行情走势更为强劲， 持续时间更为长久。 过去五年，过去五年，TMT出现多轮出现多轮重要的做多机会重要的做多机会，核心逻辑是创业与创新、改革与转型核心逻辑是创业与创新、改革与转型 1、2012 年底以来的传媒产业，产生了六次最重要的做多机会，主要受益快速市场开 拓、新技术渗透率持续提升、政策红利及用户高增长带来的蓝海红利。 2、2012 年底以来，计算机产业产生了五次最重要的做多机会，投资行情受科技研发 与重要技术突破等因素影响明显， 2012 年以后整体上是遵循传统互联网从 C 端 （消费 者市场）向 B 端（企业市场）、G 端（政府市场）渗透、移动互联网全面兴起以及人 工智能、物联网开始

5、启动的主线逻辑。 3、自 2012 年底以来，通信产业产生了最重要的八次做多机会，经历了一轮 4G、 固网升级，以及伴随而来的移动互联网、IDC、CDN、物联网等新兴产业投资机 遇。 4、自 2012 年底以来，电子行业产生了八次最重要的做多机会。每一次投资机会， 基本上是电子景气周期与创新潜能叠加驱动行情上涨。 风险提示风险提示 1、行业景气下滑；2、技术创新不及预期；3、行业竞争加剧。 推荐推荐 维持评级 创业板与沪深创业板与沪深 300 走势比较走势比较 资料来源：Wind，民生证券研究院 分析师：分析师：郑平郑平 执业证号： S0100516050001 电话： 010-8512751

6、2 邮箱： zhengping 分析师：胡琛分析师：胡琛 执业证号： S0100513070016 电话： 010-85127645 邮箱： huchen_yjs 研究助理研究助理：杨思睿杨思睿 执业证号： S0100116110038 电话： 010-85127532 邮箱： yangsirui 研究助理研究助理：杨锟：杨锟 执业证号： S0100115100036 电话： 021-60876701 邮箱： yangkun 研究助理研究助理：胡独巍胡独巍 执业证号： S0100116080101 电话： 010-85127512 邮箱： huduwei 相关研究相关研究 1.民生 TMT 热

7、点前瞻系列：TMT 已具备反 弹基础2017.07.28 2.TMT 策论：小荷才露尖尖角，强烈推荐 配置2017.08.16 -40% -20% 0% 20% 16-0816-1117-0217-05 创业板指 沪深300 动态研究动态研究/TMT/TMT 行业行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录目录 一、或许我们正在迎接新一轮一、或许我们正在迎接新一轮 TMT 价值重估机会价值重估机会 . 3 （一）事情正在起变化 3 （二）2017 年“真”成长优于 2013 年的“泛”成长 . 6 二、二、过去五年传媒板块最重要的六次做多机会过去五年

8、传媒板块最重要的六次做多机会. 7 （一）2012.12.032013.10.15：政策扶持、社会文娱需求提升、移动互联网技术演进三因素叠加 . 8 （二）2013.12.232014.02.24：部分个股上演独立行情 11 （三）2014.07.242015.06.25：并购重组潮、产业政策加码、影视/IP/游戏等行业高景气叠加 . 12 （四）2015.09.162015.11.26：市场超跌反弹，兼并重组潮延续，VR/女团/游戏等主题性机会受关注 . 14 （五）2016.02.292016.04.19：业绩高增长持续性强的优质企业重新受到市场关注 . 14 （六）2017.07.17至

9、今： 战狼 2票房大超预期提升板块估值中枢，个股中报业绩高启，中证金融公司进驻传媒 股 . 15 三、过去五年计算机板块最重要的五次做多机三、过去五年计算机板块最重要的五次做多机会会 . 16 （一）2012.12.042014.02.24：单边上涨，经济预期向好带动做多行情 17 （二）2014.05.192014.10.09：整装重振行情再出发 19 （三）2015.01.052015.06.03：板块指数大幅上涨 20 （四）2015.09.152015.11.26：板块指数超跌反弹 21 （五）2017.07.18至今：人工智能+估值修复提供反转机会 22 四、过去五年通信板块最重要的

10、八次做多机会四、过去五年通信板块最重要的八次做多机会. 23 （一）2012.12.032013.05.27：4G 与“宽带中国”双轮驱动，催生行业景气周期 . 23 （二）2013.06.252014.02.19：4G 牌照正式发放，移动互联网与信息安全加速发展 . 24 （三）2014.04.282014.10.09：设备商并购转型打开成长空间，后 4G 时代新兴领域持续落地 25 （四）2014.12.312015.06.15：板块指数大幅上涨 26 （五）2015.09.152015.12.30：市场超跌反弹，云计算带来通信产业链变革 26 （六）2016.05.192016.12.0

11、1：光器件与光纤光缆需求强劲，叠加 NB-IOT 与国企改革 27 （七）2017.01.192017.03.23：5G 标准提速，信息基础设施三年行动方案印发 . 28 （八）2017.06.01至今：价值股确定性机会，推动通信行业上行 29 五、过去五年电子板块最重要的八次做多机会五、过去五年电子板块最重要的八次做多机会. 29 （一）2012.12.042013.05.27：笔记本换机潮叠加国产手机销量超预期 31 （二）2013.11.112014.02.18：IPHONE 6 新品发布预期，4G 普及带动智能手机换机潮 . 32 （三）2014.04.282014.10.10: 苹果

12、重磅系列新品发布预期，供应链备货处于高峰 33 （四）2014.12.312015.06.12：板块指数大幅上涨 33 （五）2015.09.152015.11.26：超跌反弹，估值修复 34 （六）2016.03.012016.07.27：VR 规模出货、IPHONE 7/7S 备货、国产品牌手机份额增长等 . 34 （七）2017.01.162017.03.24：新一代IPHONE创新预期，安防软硬件持续升级，特斯拉 MODEL3 量产 . 35 （八）2017.06.02至今：新一代IPHONE备货，特斯拉 MODEL3 量产预期 36 六、风险提示六、风险提示 37 插图目录插图目录

13、38 表格目录表格目录 39 淘宝店铺 “Vivian研报” 收集整理 获取最新报告及后续更新服务请淘宝搜索 “Vivian研报” 动态研究动态研究/TMT/TMT 行业行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 一、一、或许我们正在或许我们正在迎接迎接新一轮新一轮 TMT 价值重估价值重估机会机会 （一）事情正在起变化（一）事情正在起变化 我们认为，2012 年 12 月至 2017 年 7 月，TMT 板块已经完整演绎一轮旧的周期行情。基 于我们对 TMT 产业发展逻辑的理解，对龙头个股以及优质成长股基本面的分析，我们有坚定 的理由判断：新一轮 TM

14、T 价值重估机会或许已经开启。 简单回顾一下过去五年的完整周期行情。 图图 1-1：2012 年底以来的创业板走势年底以来的创业板走势 资料来源：Wind，民生证券研究院 图图 1-2：2012 年底以来年底以来 TMT 细分行业走势（按照申万一级行业分类）细分行业走势（按照申万一级行业分类） 资料来源：Wind，民生证券研究院 上一轮 TMT 板块行情周期的起点，可以追溯到 2012 年底。 600 1,100 1,600 2,100 2,600 3,100 3,600 4,100 4,600 12-12 13-01 13-02 13-03 13-04 13-05 13-06 13-07 1

15、3-08 13-09 13-10 13-11 13-12 14-01 14-02 14-03 14-04 14-05 14-06 14-07 14-08 14-09 14-10 14-11 14-12 15-01 15-02 15-03 15-04 15-05 15-06 15-07 15-08 15-09 15-10 15-11 15-12 16-01 16-02 16-03 16-04 16-05 16-06 16-07 16-08 16-09 16-10 16-11 16-12 17-01 17-02 17-03 17-04 17-05 17-06 17-07 17-08 0% 100%

16、 200% 300% 400% 500% 600% 700% 800% 2012-12 2013-01 2013-02 2013-03 2013-04 2013-05 2013-06 2013-07 2013-08 2013-09 2013-10 2013-11 2013-12 2014-01 2014-02 2014-03 2014-04 2014-05 2014-06 2014-07 2014-08 2014-09 2014-10 2014-11 2014-12 2015-01 2015-02 2015-03 2015-04 2015-05 2015-06 2015-07 2015-08 2015-09 2015-10 2015-11 2015-12 2016-01 2016-02 2016-03 2016-