LED产业专题研究_精编

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1、LED产业专题研究产业专题研究 罗罗钊钊 目录目录 行业背景行业背景 技术简介 应用场景 投资逻辑投资逻辑 催化剂 相关政策 供需分析 产业链分析产业链分析 产业链结构 产业格局 投资标的投资标的 上市公司图谱 1 淘宝店铺 “Vivian研报” 首次收集整理 获取最新报告及后续更新服务请在淘宝搜索店铺 “Vivian研报” 或直接用手机淘宝扫描下方二维码 行业背景行业背景 LED是发光二极管,是一种固态的半导体器件，可以将电转化为光。 借助不同的半导体材料可以实现不同光色的LED，基于RGB三原色基本原理，对红、绿、蓝LED施以不同 电流控制亮度，进而实现三原色组合，便可达到全彩显示的效果。

2、 白光LED主要有多芯片组合型和光转换型白光LED两种。 行业背景行业背景 白炽灯 节能灯 LED 单价 2元 12元 8元 发光效率 基准 8倍 11倍 等效光照功率 40W 5W 3W 寿命 1000h 6000h 30000h 电费（1000h，0.5元/度） 20元 2.5元 1.5元 使用成本(30000h) 660元 135元 52元 频闪 无 有 无 显色性 极高 低 高 相较于传统白炽灯和节能灯光源，LED光源具有发光效率高、节能、寿命长、使用成本低等诸多优势。 行业背景行业背景 根据LED不同的材料和特性，各自的应用领域也截然不同，主要分为普通亮度LED和高亮度LED两个应用

3、 场景，高亮度应用占主导地位。 根据高工LED数据，20162016年，国内年，国内LEDLED应用市场产值达到应用市场产值达到36973697亿元，同比增长亿元，同比增长15.7%15.7%。 2016年国内LED各细分市场占比 目录目录 行业背景行业背景 技术简介 应用场景 投资逻辑投资逻辑 催化剂 相关政策 供需分析 产业链分析产业链分析 产业链结构 产业格局 投资标的投资标的 上市公司图谱 2 投资逻辑投资逻辑 催化剂催化剂：LED行业进入全面涨价潮 LED行业从终端应用至芯片、器件等上游零组件进入全面涨价期，涨价浪潮从最初的芯片涨价蔓延至RGB灯 珠以及照明灯珠，目前进一步蔓延至照明

4、灯具厂商。 LEDLED行业涨价潮最早始于行业涨价潮最早始于1616年年3 3月，台湾晶电开启第一波芯片涨价浪潮，随后国内的三安光电、华灿光电月，台湾晶电开启第一波芯片涨价浪潮，随后国内的三安光电、华灿光电 跟随涨价。跟随涨价。目前涨价浪潮传导至终端消费应用，正泰电器、世林照明等纷纷将灯具产品提价10%左右，一 线照明厂商欧普照明则将旗下所有灯饰产品提价15%。 投资逻辑投资逻辑 国家国家 时间表时间表 澳大利亚澳大利亚 2009年停产，2010年底禁止使用 加拿大加拿大 2012年底禁止销售 日本日本 2012年底禁止制造、销售、使用 美国美国 2012年到2014年逐步淘汰，2014年底禁

5、止销售 欧盟欧盟 2012年禁止使用 英国英国 2009年3月开始实施替代计划，2012年8月全面禁止销售 韩国韩国 2013年底禁止使用 相关政策相关政策 在全球提倡节能环保，低碳减排的背景下，各国纷纷提出白炽灯禁用时间表，进而使用节能灯和LED灯。 2007年2月20日，澳大利亚率先提出将逐步停产停用白炽灯，此后，加拿大、日本、美国、欧盟以及韩国等， 纷纷提出各自的时间进度表来替代传统的白炽灯。 我国也在2011年11月4日，由国家发展改革委、商务部、海关总署、国家工商总局、国家质检总局联合印发了 关于逐步禁止进口和销售普通照明白炽灯的公告，公告公告决定从决定从20122012年年1010

6、月月1 1日起，按照功率大小分阶日起，按照功率大小分阶 段逐步禁止进口和销售普通照明白炽灯。段逐步禁止进口和销售普通照明白炽灯。 投资逻辑投资逻辑 需求端需求端 价格下降迅速价格下降迅速 LED芯片和封装产品价格在15年末出现了快速、大幅的下跌。根据LEDinside数据，自自1515年一季度至年一季度至1616 年一季度末，主流年一季度末，主流LEDLED芯片的价格跌幅超过芯片的价格跌幅超过30%30%。同期，封装产品的价格也普遍呈现超过。同期，封装产品的价格也普遍呈现超过20%20%的跌幅的跌幅。 除了LED芯片、封装产品之外，LED灯泡的价格也延续了一贯以来的下跌趋势。根据Wind统计数

7、据，取取 代代40W40W白炽灯的白炽灯的LEDLED灯泡价格在灯泡价格在20152015年、年、20162016年分别下跌年分别下跌12.4%12.4%、15.53%15.53%。 8.70 3.10 0.00 5.00 10.00 15.00 20.00 25.00 2012-10 2012-12 2013-02 2013-04 2013-06 2013-08 2013-10 2013-12 2014-02 2014-04 2014-06 2014-08 2014-10 2014-12 2015-02 2015-04 2015-06 2015-08 2015-10 2015-12 2016

8、-02 2016-04 2016-06 2016-08 2016-10 2016-12 取代取代40W白炽灯白炽灯LED灯泡价格（美元灯泡价格（美元） 全球 中国 投资逻辑投资逻辑 照明市场持续快速增长照明市场持续快速增长 20162016年全球年全球LEDLED照明市场预计照明市场预计为为346346亿亿美元，同比美元，同比增速增速15.8015.80% %，渗透率持续提升，预计将，渗透率持续提升，预计将达到达到31.3031.30% %。 根据根据OFweekOFweek数据，数据，20162016年年LEDLED照明照明产品国内市场渗透率产品国内市场渗透率较较1515年年提升提升近近10

9、10个百分点，个百分点，达到达到4242% %。 投资逻辑投资逻辑 小间距小间距LEDLED高速成长高速成长 自2012年小间距LED成功突破点间距的限制以后，小间距LED已成为LED显示行业的重要增长来源。 根据futuresource数据显示，20172017年年行业市场规模有望行业市场规模有望达到达到6363亿亿元，同比元，同比实现实现7070% %以上复合以上复合增长。增长。 国内国内龙头厂商普遍预计行业在龙头厂商普遍预计行业在未来未来2 2- -3 3年年仍可仍可维持维持5050% %以上的年复合增速以上的年复合增速。 投资逻辑投资逻辑 所谓的小间距LED显示屏，是指LED点间距在P

10、2.5（2.5mm）以下的室内LED显示屏。目前市场上主 要的大屏显示技术有五类，分别是液晶拼接（LCD）、等离子拼接（PDP）、DLP拼接、投影融合、 小间距LED屏。在与这些主流显示技术对比中，小间距小间距LEDLED以兼具以兼具高色域、高刷新率、无残影、低高色域、高刷新率、无残影、低 功耗等特点功耗等特点，一枝独秀的显示性能使其竞争优势明显。 利亚德是小间距LED显示的市场发现者和龙头企业，早在2010年就生产出小间距产品，2012年进入 小间距LED显示市场，技术始终保持行业领先地位。公司已实现从P1.9-P1.6-P0.7的技术跨越，目前 已经实现量产全球最小间距P0.7mm超微间距

11、LED面板，领先世界。基于54吋LED电视面板实现“积 木式”拼接LED电视（及电视墙）开创 LED 单元模板拼接先河。 投资逻辑投资逻辑 供给端供给端 国内优胜劣汰，供应收紧国内优胜劣汰，供应收紧 根据中国轻工业网数据，20152015年年上半年，上半年，全国全国LEDLED照明照明行业累计亏损企业数行业累计亏损企业数为为579579家，亏损面家，亏损面 为为22.1822.18% %，15年上半年灯具制造累积的亏损额为8.34亿元，占照明行业累计亏损额的68.62%。 在相对惨烈的盈利状况下，国内LED企业经历了大浪淘沙式的筛选，优胜劣汰。根据高工LED数 据，20142014年国内年国内

12、LEDLED企业企业数量数量多达多达2 2万万家家，仅，仅经过一年时间，就经过一年时间，就减少减少2020% %，有，有40004000家家企业（包含企业（包含 上游芯片、中游封装和下游照明应用上游芯片、中游封装和下游照明应用）退出）退出市场，其中以下游市场，其中以下游照明企业为主。照明企业为主。 投资逻辑投资逻辑 国际大厂相继退出国际大厂相继退出 单从LED照明市场来看，继三星在2014年退出韩国之外所有市场的LED照明业务之后，2016年内国 际知名大厂飞利浦、欧司朗、GE也陆续退出了中国市场，为国内LED产业提供了更大的市场空间。 厂商厂商 退出时间退出时间 退出范围退出范围 三星 20

13、14-10-28 退出除韩国之外所有市场的LED照明业务 飞利浦 2016-5-31 关闭位于深圳的飞利浦家居灯饰制造（深圳）有限公司 东芝 2016-6-17 退出中国市场，又康佳正式接收东芝在华照明业务 欧司朗 2016-7-26 以战略投资者IDG资本为首，木林森及义乌国有资本运营 中心等有限合伙人组成的中国财团赢得LEDVANCE（欧司 朗光源业务）竞标 GE 2016-11-30 GE照明将终止在亚洲和拉丁美洲的所有直接商业活动 投资逻辑投资逻辑 台湾厂商停产转线，蓝光台湾厂商停产转线，蓝光GaNGaN供应进一步收缩供应进一步收缩 由于下游小间距LED显示、红外LED感测应用的兴起，

14、四元LED缺货自16年年中显现，在旺盛的需求 背景下，台系四元LED厂商积极扩增四元产能。 在价格竞争和国内大厂扩产信号显示的压力下，海外厂商已经陆续停止产能扩张，采用外包方式 ，利用国内产能满足供应需求。20152015年年四季度起台湾大厂晶电开始减少其蓝四季度起台湾大厂晶电开始减少其蓝光光GaNGaN产产能能的的25%25%。 LEDLED芯片厂商芯片厂商 MOCVDMOCVD机台数机台数 四元占营收比重四元占营收比重 晶电 375 20-25% 光鋐 18 50% 华上 18 100% 投资逻辑投资逻辑 20162016年新增机台骤减，短期产能增加有限年新增机台骤减，短期产能增加有限 在

15、2015年补贴取消后，企业新增产线机台的投入则增加巨大，国内中小芯片厂家扩产冲动大幅下降。 因此，短期内新增产能有限。20152015年全球年全球MOCVDMOCVD新装机新装机258258台，台，20162016年仅为年仅为6060台。台。 2006-2016年全球MOCVD出货量（台） 投资逻辑投资逻辑 行业进入补库存周期行业进入补库存周期 在经历了优胜劣汰的价格战之后，LED行业自2012年进入库存消化阶段，根据Wind申 万LED板块数据，对比2009-2016年间存货周转天数可见，LEDLED行业的库存周转天数自行业的库存周转天数自 20122012年年中年年中155155天天的高位

16、持续的高位持续下滑，下滑，20152015年底达到年底达到107107天的低位，行业整体处于历史天的低位，行业整体处于历史 库存相对低位。库存相对低位。 115 108 111 104 128 122 155 117 143 110 129 108 123 107 109 116 80 90 100 110 120 130 140 150 160 2009H1 2009 2010H1 2010 2011H1 2011 2012H1 2012 2013H1 2013 2014H1 2014 2015H1 2015 2016H1 2016 . LED行业平均库存周转天数（天） 需求需求 供应供应 投资逻辑投资逻辑 20152015年行业产能年行业产能 过剩，竞争激烈过剩，竞争激烈 照明灯具价 格持续下滑 小间距LED 点间距突破 国内大量中小 企业倒闭停产 台湾芯片厂 商停产转线 行业进入补 库存周期 2016年新装 机台不足 海