IBM：百年科技巨头寄未来于watson_精编

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1、 1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 IBM： 百年科技巨头，百年科技巨头， 寄未来于寄未来于 watson 海外科技映射系列报告之二海外科技映射系列报告之二 IBM 成立于 1911 年，是全球最大和历史最悠久的信息技术和业务解决方案 公司。公司历史上曾经生产过大型机、个人 PC、服务器等多样化 IT 产品， 现在的 IBM 已经转型成主要产品为 AI（Watson） 、系统集成、云计算和高端 服务器的公司。A 股有大量的计算机公司是面向 B 端和 G 端，我们从 IBM 的公司分析中来揭示 A 股类

2、似公司的研究规律。 历史最长的科技企业。历史最长的科技企业。IBM 创立于 1911 年，迄今为止 IBM 已经拥有超过 100 年的历史，相同时代例如 DEC、仙童等数不清的公司已经倒下，而 IBM 发展至今仍是全球最大的企业之一，与企业自身居安思危，不断思考未来的 科技发展方向而转型是分不开的。 一个强有力的领导者对企业至关重要。一个强有力的领导者对企业至关重要。1992 年，IBM 亏损到达 50 亿美元， 在 1993 年亏损到 81 亿美元，直到郭士纳上台以后对 IBM 进行大刀阔斧的 改革之后，IBM 才逐渐开始扭亏为盈，形成健康的现金流。在彭明盛接任 CEO 以后，又不适时宜的将

3、 PC 业务剥离，专注于净利润率高的软件行业， 使得 IBM 的盈利水平上了一个新的台阶。 软件、硬件及服务贯穿软件、硬件及服务贯穿 IBM 的业务线。的业务线。自从收购 Lotus 以来，IBM 便形成 了软件、 硬件和服务三块业务共存的局面， 公司对软件行业的投资日益增多， 依靠服务提供稳定的现金流， 对硬件则聚焦于高毛利率和高端技术的细分产 品。从技术发展的趋势来看，软件行业的产品线中，云服务和分析业务将会 越来越重要。IBM 在这两条产品线进行了大量的资源投入以及外延扩张。 Watson 是是 IBM 的未来。的未来。 不同于传统的文本搜索利用的是关键词和相关性搜 索，Watson 使

4、用自然语言的问答形式，需要对问题的本身进行大量思考。 由于 Watson 本身是一项较新的业务，IBM 目前采用案例推广来加大对 Watson 的宣传，但其产品距离大规模使用还缺乏一个奇点。从目前披露的 案例来看，医疗和金融领域最有可能首先取得进展。 风险提示：风险提示：人工智能业务进展不及预期。 Table_Title 2017 年年 11 月月 08 日日 计算机计算机 Table_BaseInfo 行业深度分析行业深度分析 证券研究报告 投资投资评级评级 领先大市领先大市-A 维持维持评级评级 Table_FirstStock 首选股票首选股票 目标价目标价 评级评级 Table_Cha

5、rt 行业表现行业表现 数据来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益相对收益 -3.55 -7.58 -10.04 绝对收益绝对收益 1.97 0.88 10.04 胡又文胡又文 分析师 SAC 执业证书编号：S1450511050001 huyw 021-35082010 相关报告相关报告 计算机板块 2017 年三季报总结： 并购步伐放缓，收入利润增速下降 计算机行业周报（11 月 5 日） 2017-11-05 基金三季报持仓分析： 仓位持续下降 创 近四年新低计算机行业周报 （10 月 28 日） 2017-10-28 无现金支付的 “前世今生” 2017-10-22 政策

6、、技术和人才：人工智能一路突飞 猛进 2017-10-22 海 外 科 技 映 射 系 列 报 告 之 一 2017-10-19 -30% -23% -16% -9% -2% 5% 12% 19% 计算机 沪深300 淘宝店铺 “Vivian研报” 收集整理 获取最新报告及后续更新服务请淘宝搜索 “Vivian研报” 行业深度分析/计算机 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 内容目录内容目录 1. IBM，百年科技巨头，百年科技巨头 4 1.1. 出色的 CEO 对公司的发展至关重要 4 1.2. 新一

7、代领导人制定认知计算的战略方针 4 2. 软件、软件、硬件及服务，构成营业收入的三驾马车硬件及服务，构成营业收入的三驾马车 . 6 2.1. 2006 年，向高端企业业务转型 . 6 2.2. 2011 年，智慧星球和云计算 . 7 2.3. 2016 年，云、分析是战略发展方向 8 2.3.1. 认知解决方案 . 9 2.3.2. 全球业务服务 . 10 2.3.3. 技术服务和云计算 11 2.3.4. 系统 12 3. Watson，IBM 的人工智能战略的人工智能战略 . 13 3.1. Watson 面向医疗领域的应用 . 14 3.2. Watson 面向金融领域的应用 . 15

8、3.3. Watson 面向物联网领域的应用 . 15 4. IBM 的并购和剥离，聚焦战略业务的并购和剥离，聚焦战略业务 . 16 5. 区块链产品已经开始逐渐商用区块链产品已经开始逐渐商用 18 6. 总结总结 19 7. 风险提示风险提示 . 19 图表目录图表目录 图 1：IBM 2008-2016 的营收增长情况 4 图 2：IBM 的营业费用率情况 . 5 图 3：IBM 在 2006 年的企业战略 6 图 4：智慧城市解决方案架构 8 图 5：Gartner 关于分析领域的魔力象限 9 图 10：语义问答是 Watson 中的重要环节 14 图 11：医疗领域的认知需求较高 .

9、14 图 13：Cleversafe 在 IDC 象限的领导者位臵 . 17 图 14：IBM 的区块链产品 . 19 图 15：IBM 的股价表现 . 19 表 1：IBM 2006 年分产品收入 . 6 表 2：IBM 按照行业划分收入 . 7 表 3：IBM 2011 年分产品收入 . 7 表 4：IBM 2016 年分产品收入 . 8 表 5：全球业务服务业务细分情况 . 10 表 6：技术服务和云计算业务细分情况 . 11 表 7：系统业务细分情况 . 13 表 8：IBM 收入按区域分布 . 13 表 9：IBM 在 2012 年-2016 年的并购金额 . 16 表 10：201

10、6 年 IBM 收购的部分公司. 16 表 11：2015 年 IBM 收购的部分公司 . 17 表 12：2014 年 IBM 收购的部分公司. 17 行业深度分析/计算机 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 行业深度分析/计算机 4 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 1. IBM，百年科技巨头，百年科技巨头 1.1. 出色的出色的 CEO 对公司的发展至关重要对公司的发展至关重要 在众多的科技公司中，在众多的科

11、技公司中，IBM 的独特性在于它的百年历史。的独特性在于它的百年历史。经历了多轮的科技浪潮仍是是顶尖 的 IT 公司之一，通过不断的革新自己来保持企业的生命力，这在科技企业中并不常见。IBM 于 1911 年成立，早期的产品只是钟表、秤、穿孔卡制表机和乳酪切割器等。之后也曾经生 产过 M1 卡宾枪和勃朗宁自动步枪。通过对美国政府国防项目的承包，开始逐渐接触计算机 领域的研究和制造。在 1964 年推出了史上最著名的大型机 System/360，奠定了自己在大型 机领域的领导地位。 在 1981 年， 发明了世界上第一台个人电脑。 IBM 也在不断的剥离业务， 最著名的当属 2005 年将个人

12、PC 业务出售给中国联想集团，在 2014 年，又将 x86 服务器业 务卖给联想集团，在同年，将芯片制造业务卖给 GlobalFoundries。 在在 IBM 发展的过程中，出色的发展的过程中，出色的 CEO 起到了至关重要的作用：起到了至关重要的作用： 郭士纳(Lou Gerstner)是 IBM 历史上唯一一个从外部空降的 CEO。在 1992 年，IBM 亏损到达 了 50 亿美元， 在 1993 年更是亏损了 81 亿美元， 郭士纳于 1993 年接手 IBM 后进行了大刀阔 斧的裁员，停止不盈利的业务并开始力推服务业务。1994 年，公司盈利 30 亿美元后走向了 现金流转正的道

13、路。1995 年，郭士纳以 35 亿美元的恶意收购莲花软件公司，是 1995 年以前 最大规模的软件购并案。从此，从此，IBM 开始逐渐在软件业务进行发力。开始逐渐在软件业务进行发力。 彭明盛（Samuel Palmisano） ，在 IBM 工作了 40 年，作为全球业务部门的负责人在 2002 年接 任郭士纳成为新一代 CEO，上任后卸掉了 IBM 多数亏损的电脑硬件业务，进一步扩张利润 率更高的软件和服务等领域，并且树立了新的发展目标，包括新兴市场和城市数字化系统等 领域。在其任职的十年，IBM 的年均收益增长率达到 21%，至 2010 年时每股收益为 11.52 美元。在其任内的 2

14、002 年，以 35 亿美元收购普华永道咨询部门。 在经历了 2012年的CEO 接班后， IBM 开始了新一轮的转型， 形成了一个比较明显的分界点， 在 2012 年之前，股价和利润都是双升的趋势。在 2012 年之后，利润开始下滑，股价也随之 开始震荡。 图图 1：IBM 2008-2016 的营收增长情况的营收增长情况 数据来源：Wind，安信证券研究中心 1.2. 新一代领导人制定认知计算的战略方针新一代领导人制定认知计算的战略方针 新一代新一代 CEO 罗睿兰罗睿兰(Ginni Rometty)制定了认知计算的战略方针。制定了认知计算的战略方针。 Watson 成为了重要的一环， -

15、30% -25% -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% -200 0 200 400 600 800 1,000 1,200 200820092010201120122013201420152016 销售收入(亿元) 已终止经营业务利润(亿元) 同比 同比 行业深度分析/计算机 5 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 利润率最高的软件业务依然是IBM的重中之重， 而差异化在IBM从只定位中间件平台软件， 进入到中间件和应用软件 （行业解决方案） 并重的时代。 IBM 在软件领域收

16、购上的手笔不断， 未来仍将继续加强软件领域的并购。 IBM 的营业费用率显示其销售管理费用率基本保持在 22%左右，近三年来有所提升，2016 年甚至超过了 26%。其研发费用率也呈现同样的趋势，基本保持在 6%左右，在 2016 年达到 了 7.2%，表明公司在转型的路上投入在加速。 图图 2：IBM 的营业费用率情况的营业费用率情况 数据来源：Wind，安信证券研究中心 公司目前正处于转型期。公司目前正处于转型期。IBM 公布的 2017 财年第二季度财报显示，第二季度营收为 192.89 亿美元，比去年同期的 202.38 亿美元下降 5%，不计入汇率变动的影响为同比下降 3%；净利 润为23.31亿美元， 比去年同期的25.04亿美元下降7%； 来自于持续运营业务的净利润为23.32 亿美元，比去年同期的 25.05 亿美元下降 7%。分业务来看： 认知解决方案部门（包括解决方案软件和交易处理软件业务）的营收为 45.59 亿美元， 比去年同期的 46.75 亿美元下降 2.5%， 不计入汇率变动的影响