《申银万国-国防信息化系列报告之五：国防信息化行业深度研究》由会员分享，可在线阅读，更多相关《申银万国-国防信息化系列报告之五：国防信息化行业深度研究（35页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、本研究报告通过网站仅提供营业部vip申万营业部VIP119(VIP000119)使用本研究报告通过网站仅提供营业部vip申万营业部VIP119(VIP000119)使用1 1 行业及产业行业及产业 行业研究行业研究/深度报告深度报告 证券研究报告 证券研究报告 中小盘专题行业报告中小盘专题行业报告 2011 年 08 月 15 日2011 年 08 月 15 日 看不见的枪炮，看得见的投资机会看不见的枪炮，看得见的投资机会 国防信息化系列报告之五：国防信息化行业深度研究 行业评级：看好 行业评级：看好 相关研究相关研究 投资要点： 投资要点： ? 国防从机械化到信息化转型打开千亿市场空间：国防
2、从机械化到信息化转型打开千亿市场空间：（1）大国崛起必然伴随着 强大的国防后盾， “PRC 模式下保护海外经济利益不受侵犯、地缘冲突事件、 军费占 GDP 比重长期偏低”三项因素共同支撑军费两位数增长；（2）国防 信息化从武器装备信息化开始：精确控制战争进程是信息化精髓，武器装备 信息化是现阶段可实现精确控制战争进程的核心载体；（3）十二五期间是 我国国防升级换代、军事信息化建设从“单项信息技术应用”到“信息系统 集成”的转型期。随着军人人均军费的迅速提升，信息化武器比重加大，潜 在需求正转化为实质需求，国防信息化第一个投资高峰来临。若 2015 年增 量武器中信息化装备占比 30%，则国防信
3、息化仅军用市场容量可达千亿。 ? 国防信息化是现阶段“走出困境”的理想投资标的，主要逻辑：国防信息化是现阶段“走出困境”的理想投资标的，主要逻辑：（1）无论 从需求增长还是盈利能力角度看，行业基本面均可穿越经济周期，且我国的 军工体系与竞争格局决定了其拥有天然的“护城河”（2）主题性投资机会 丰富：包括国家及事件层面（航母建设、地缘冲突）、行业层面（战略性产 业规划专项规划或细则）、公司层面（兼并收购）； （3）民品市场日益明 朗，潜在市场正逐步变成实际需求 （4）亚非拉地区外贸市场繁荣向上。 ? 关注空间大壁垒高外向性强的细分市场：1）无线通信：关注空间大壁垒高外向性强的细分市场：1）无线通
4、信：国防信息化的基石， 在军事通信中具有不可替代的地位，保守预计我国无线通信市场 2015 年达 到 105 亿，5 年间复合增速 30% 2）红外：2）红外：目前可集夜视、防隐身、精确制 导为一身的最佳技术途径，将充分受益于我国近年来着力发展的空、海、太 空、 二炮部队建设， 预计行业加速普及的临界点将在 13 年来临 3） 卫星导航：3） 卫星导航： 国家意志决定了北斗导航产业的战略地位与确定性投入。军用领先民用，预 计 2015 年我国军用卫星导航市场容量约 120160 亿，拥有良好军工基础的 上市公司将最先受益。4）计算机仿真：4）计算机仿真：“研发中的研发”特质决定了行业 的高技术
5、含量，同时也决定了其高利基与强外延性的特性。我们预计十二五 初期行业复合增速约 20%。由于技术上的外延扩张是行业最大看点，我们看 好管理层进取并践行外延扩张的公司。 国防信息化系列报告之四：海格 通信-“无线通信、北斗导航、民 用 通 信 ” 一 体 两 翼 齐 发 展 2011/08/05 国防信息化系列报告之三：高德 红外-近看价值回归，远看复制 Tenbagger“FLIR” 2011/07/18 国防信息化系列报告之二： 烽火电 子-高管集体增持， “大集团、小公 司”下再造烽火 2011/07/05 国防信息化系列报告之一： 看不 见的枪炮， 看得见的投资机会 国防信息化行业深度研
6、究 PPT 2011/06/23 证券分析师证券分析师 王华 A0230511040065 研究支持 张建胜 zhangjs (8621)232978187545 ? 从“行业前景、技术积累、管理层、资金”四个角度筛选，推荐国防信息化 细分市场中具有竞争优势的领先企业：1）高德红外 从“行业前景、技术积累、管理层、资金”四个角度筛选，推荐国防信息化 细分市场中具有竞争优势的领先企业：1）高德红外(国内红外领域领跑者， 全年盈利逐季向好）:预计 1113 年 EPS 分别为 0.62/0.88/1.17 元，对应市 盈率分别为 40/28/21 倍；2）海格通信2）海格通信（“无线通信、北斗导航
7、、民用通信” 一体两翼齐发展）：:预计 1113 年 EPS 分别为 0.82/1.08/1.44 元，对应市 盈率分别为 38/29/22 倍； 3） 烽火电子3） 烽火电子 （管理效率优化+集团唯一资本平台） ： 在不考虑集团资本运作的情况下， 预计 1113 年 EPS 分别为 0.19/0.29/0.39 元，对应市盈率分别为 45/30/22 倍；4）华力创通4）华力创通（技术立命、锐意进取的 计算机仿真龙头）：预计 1113 年 EPS 分别为 0.40/0.55/0.76 元，对应市 盈率分别为 49/39/28 倍。 联系人联系人 孔凌飞 (8621)232978187366
8、konglf 地址：上海市南京东路 99 号 电话：(8621)23297818 上海申银万国证券研究所有限公司 ? 风险：军工企业信息的不透明性与短期收入确认的波动性风险：军工企业信息的不透明性与短期收入确认的波动性 本公司不持有或交易股票及其衍生品，在法律许可情况下可能为或争取为本报告提到的公司提供财务顾问服务；本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或 交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的，持有比例可能超过已发行股份的 1%，还可能为或争取为这些公司提供投资银行服务。本公司在知晓范围 内履行披露义务。客户可通过 compliance 索取有关披露资料或登录 信息披露栏目查询。客户
9、应全面理解本报告结尾 处的“法律声明“。 本研究报告通过网站仅提供营业部vip申万营业部VIP119(VIP000119)使用本研究报告通过网站仅提供营业部vip申万营业部VIP119(VIP000119)使用2 2 2011 年 08 月 国防信息化行业深度研究2011 年 08 月 国防信息化行业深度研究 请参阅最后一页的信息披露和法律声明 1 申万研究 拓展您的价值 目目 录录 1 从机械化到信息化转型打开千亿市场空间从机械化到信息化转型打开千亿市场空间 4 1.1 大国崛起必然伴随着强大的国防后盾4 1.2 总参成立信息化部，国防信息化迈出实质性一步.6 1.3 “起点低，要求高” ，
10、催生千亿市场空间.7 2.走出困境走出困境-投资国防信息化行业的理由投资国防信息化行业的理由. 9 2.1 国防信息化行业概述.9 2.2 理由之一：基本面穿越经济周期，需求和毛利率稳定.10 2.2 理由之二：主题性投资机会丰富，并购事件或许频繁.11 2.3 理由之三：民品市场日益明朗.12 2.4 理由之四：外贸市场繁荣向上.14 3.投资策略投资策略关注空间大壁垒高外向性强的细分行业关注空间大壁垒高外向性强的细分行业. 15 3.1 细分子行业筛选原则.15 3.2 无线通信信息化作战的基石.16 3.3 红外技术无所不在的眼睛.18 3.4 导航定位战略性资源带来战略性投入.20 3
11、.5 计算机仿真高利基、强外延性的细分市场22 4.重点推荐公司重点推荐公司 . 25 4.1 公司筛选策略25 4.2 高德红外向着中国的“FLIR”奔跑 .26 4.3 海格通信“无线通信、北斗导航、民用通信”一体两翼齐发展 27 4.4 烽火电子“大集团、小公司”背景下再造烽火29 4.5 华力创通技术立命、锐意进取.31 本研究报告通过网站仅提供营业部vip申万营业部VIP119(VIP000119)使用本研究报告通过网站仅提供营业部vip申万营业部VIP119(VIP000119)使用3 3 2011 年 08 月 国防信息化行业深度研究2011 年 08 月 国防信息化行业深度研究
12、 请参阅最后一页的信息披露和法律声明 2 申万研究 拓展您的价值 图表目录图表目录 图图 1：南海纠纷岛礁示意图：南海纠纷岛礁示意图 4 图图 2：原油进口量逐年增加：原油进口量逐年增加 4 图图 3：中国：中国 10 年间国防支出复合增速年间国防支出复合增速 16% .5 图图 4：中国国防开支占：中国国防开支占 GDP 比重长期偏低比重长期偏低5 图图 5：国防信息化是现阶段实现精确控制的核心载体：国防信息化是现阶段实现精确控制的核心载体 7 图图 6：我国军人人均军费提升迅速：我国军人人均军费提升迅速 8 图图 7：十二五期间我国处于由单项技术应用向系统集成的过渡时期：十二五期间我国处于
13、由单项技术应用向系统集成的过渡时期.8 图图 8：2015 年我国国防信息化市场可达千亿，年我国国防信息化市场可达千亿，5 年间复合增速年间复合增速 24%8 图图 9：国防信息化行业概述：国防信息化行业概述 9 图图 10：国防信息化行业主要公司平均毛利率高约：国防信息化行业主要公司平均毛利率高约 50%10 图图 11：盈利未超预期的情况下，主题性投资机会支撑军工行业获得超额收益：盈利未超预期的情况下，主题性投资机会支撑军工行业获得超额收益. 11 图图 12：红外技术民用应用广泛：红外技术民用应用广泛 12 图图 13：激光技术民用应用广泛：激光技术民用应用广泛 12 图图 14：民品业
14、务营收逐年增长：民品业务营收逐年增长 13 图图 15：全球军品年交易额超过：全球军品年交易额超过 200 亿美元亿美元 15 图图 16：全球五大武器出口国在第三世界并不占优：全球五大武器出口国在第三世界并不占优 15 图图 17：无线通信在军事通信中具有不可替代的地位，是国防信息化的基石：无线通信在军事通信中具有不可替代的地位，是国防信息化的基石.16 图图 18：我国军用无线通信市场：我国军用无线通信市场 2015 年达到年达到 105 亿，亿，5 年间复合增速年间复合增速 30%18 图图 19：红外系统组成与工作原理：红外系统组成与工作原理 19 图图 20：2007 年中端产品价格
15、的下降形成了全球民用市场加速普及的拐点年中端产品价格的下降形成了全球民用市场加速普及的拐点20 图图 21：2008 年金融危机下年金融危机下 FLIR 业绩增幅仍达业绩增幅仍达 50%.20 图图 22：卫星导航对国家命脉行业具有战略意义：卫星导航对国家命脉行业具有战略意义 20 图图 23：我国严格执行“三步走”发展路线图：我国严格执行“三步走”发展路线图 20 图图 24：卫星导航发展初期军用占比超过：卫星导航发展初期军用占比超过 1/3 且增速快且增速快 .22 图图 25：军用市场占：军用市场占 GPS 总量的总量的 8%22 图图 26：计算机仿真产业链：计算机仿真产业链 22 图图 27：计算机仿真行业毛利率高：计算机仿真行业毛利率高 23 本研究报告通过网站仅提供营业部vip申万营业部VIP119(VIP000119)使用本研究报告通过网站仅提供营业部vip申万营业部VIP119(VIP000119)使用4 4 2011 年 08 月 国防信息化行业深度研究2011 年 08 月 国防信息化行业深度研究 请参阅最后一页的信息披露和法律声明 3
