申银万国-移动互联网深度研究之二：群雄逐鹿手机支付今年将是爆发元年

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1、本研究报告通过网站仅提供平安资产管理有限责任公司团体(pingan)使用本研究报告通过网站仅提供平安资产管理有限责任公司团体(pingan)使用1 1 行业及产业行业及产业 行业研究行业研究/行行 信息设备信息设备 2010 年 03 月 03 日2010 年 03 月 03 日 群雄逐鹿手机支付， 今年将是爆发元年群雄逐鹿手机支付， 今年将是爆发元年 手机支付行业深度研究 行业评级：看好行业评级：看好 相关研究相关研究 移动改变生活， 互联创造价值 _ 移动互联网深度研究2010/01/05 手机支付 RF-POS、LED 路灯和 自助终端将成为业绩新的 “三驾马 车 ” 证 通 电 子 深

2、 度 研 究 2010/02/23 分析师分析师 王轶 毛平 (8621)63295888293 maoping 联系人联系人 马宏毅 (8621)63295888287 mahy 地址：上海市南京东路 99 号 电话： （8621）63295888 上海申银万国证券研究所有限公司 投资要点： 投资要点： ? 银联、运营商和手机制造商群雄逐鹿手机支付。银联、运营商和手机制造商群雄逐鹿手机支付。手机支付将是第一个物联网 和移动互联网融合而成熟的商业模式。银联的数据显示，2009 年上半年我国 手机支付用户突破 1920 万户，实现交易 6268.5 万笔，支付金额共 170 亿元， 交易笔数和交

3、易金额较去年同期分别增长 42和 64。此外，央行第三方支 付标准有望年内出台，巨大的潜在商业价值引来了群雄逐鹿。 此外，央行第三方支 付标准有望年内出台，巨大的潜在商业价值引来了群雄逐鹿。 ? 日本手机支付率先成熟。日本手机支付率先成熟。电信运营商 NTT Docomo 采用通用 13.56MHz 标准、 免费安装/低手续费、入股银行和多重安全机制引领日本手机支付行业在全球 率先走向成熟：08 年日本的手机支付用户为 4900 万，已占总人口的 38.5%， 手机支付市场规模达到 47.3 亿人民币，占移动互联网产业总收入的 11%。几 乎所有的日常消费，刷手机均可解决，不带钱包过一天都没有

4、问题。 几 乎所有的日常消费，刷手机均可解决，不带钱包过一天都没有问题。 ? 中移动有望入股浦发银行，手机支付爆发在即。中移动有望入股浦发银行，手机支付爆发在即。据 3 月 2 日21 世纪经济报 道，中移动有望 400 亿元入股浦发银行 20%股份。中移动若能入股浦发银行 20%的股份，最大的目的不是财务投资，而是为了打通手机支付业务的制度屏 障。中移动若以电信龙头央企的身份进入金融领域，此举必须得到中央政府 的首肯，也将彰显国家层面上对手机支付的支持力度。此前手机钱包已进入 中移动 2010 年 KPI 计划，手机支付爆发在即。 中移动若以电信龙头央企的身份进入金融领域，此举必须得到中央政

5、府 的首肯，也将彰显国家层面上对手机支付的支持力度。此前手机钱包已进入 中移动 2010 年 KPI 计划，手机支付爆发在即。 ? 中移动手机支付战略规划已然明确：中移动手机支付战略规划已然明确：第一，建立全国网络运营平台 ，作为移动手机支付内部支撑运维平台（已通过湖南试商用）； 第二，发行 RF-SIM 卡(换卡不换号，充值送卡)，积累终端用户；第三，利用 用户规模吸引商户合作（免费安装，低费率）；第四，谋求入股浦发银行，切 入银联金融支付结算通道。以移动平台为核心，构建商业应用和银联系统为 支撑的用户便利服务体系，中移动手机支付产业链已经初见端倪。 以移动平台为核心，构建商业应用和银联系统

6、为 支撑的用户便利服务体系，中移动手机支付产业链已经初见端倪。 ? 中移动在手机支付产业链四大领域内均采取了有效的战术卡位，力求使目前 的领先优势转化为未来的绝对优势： 中移动在手机支付产业链四大领域内均采取了有效的战术卡位，力求使目前 的领先优势转化为未来的绝对优势：第一，推出便利、可靠、安全和排他性 的 RF-SIM 卡；第二，建立独立运维平台，保证对终端用户和商户的直接接触， 向综合平台发展； 第三， 独立受理终端和人流汇聚点切入保证了领先优势和最 佳用户体验；第四，谋求入股浦发，结算完善同时抢占优势银行资源，同等质 地和谈判地位的银行并不多，这无疑提高了对手复制的难度。 ? 产业链将直

7、接受益于手机支付的井喷式发展。产业链将直接受益于手机支付的井喷式发展。我们认为未来 2 年手机支付行 业将是基础设施/服务投资爆发，应用平台初具规模，增值服务不断创新，综 合平台初见端倪。行业发展的关键催化因素包括：RF-SIM/RF-POS 放量，第三 方支付牌照发放， TD 用户放量和手机支付与实体金融在消费金融领域的融合。 行业发展的关键催化因素包括：RF-SIM/RF-POS 放量，第三 方支付牌照发放， TD 用户放量和手机支付与实体金融在消费金融领域的融合。 ? 重点推荐：证通电子、康强电子、东信和平和长电科技。重点推荐：证通电子、康强电子、东信和平和长电科技。 本公司或其关联机构

8、在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问 服务。本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可索取有关披露资料 compliance 。客户应全面理解本报告结尾处的“法律声明“。 本研究报告通过网站仅提供平安资产管理有限责任公司团体(pingan)使用本研究报告通过网站仅提供平安资产管理有限责任公司团体(pingan)使用2 2 2010 年 03 月 手机支付行业深度研究2010 年 03 月 手机支付行业深度研究 请参阅最后一页的信息披露和法律声明 1 申万研究拓展您的价值 投资案件投资案件 结论与投资建议结论与投资建

9、议 基于对手机支付行业的理解，我们认为：未来 2 年手机支付行业将是：基础设施/ 服务投资爆发，应用平台初具规模，增值服务不断创新，综合平台初见端倪。据此，现 阶段我们主要推荐基础设施和/服务领域中，业绩将首先释放且弹性大的中小市值公司。 重点推荐：证通电子，康强电子，东信和平，长电科技。 据此，现 阶段我们主要推荐基础设施和/服务领域中，业绩将首先释放且弹性大的中小市值公司。 重点推荐：证通电子，康强电子，东信和平，长电科技。 原因和逻辑原因和逻辑 1. 我们认为我们认为手机支付将是第一个物联网和移动互联网融合而成熟的商业模式：手机支付将是第一个物联网和移动互联网融合而成熟的商业模式： 第一

10、， 使物联网和移动互联网在终端（RFID+手机）和应用层面（开环应用+第三方支付）实现 融合，并已在日本大规模商用；第二，银联和运营商相继高调进入，中移动有望入股浦 发银行，群雄逐鹿的局面反映出对行业的高度认同；第三，央行第三方支付规范有望 10 年下半年出台，行业将迎来实质性政策利好。巨大的市场空间、明确的投资意愿和政策 利好的预期共振，2010 年将是中国手机支付的爆发元年。 2. 产业链将直接受益于手机支付的井喷式发展。 巨大的市场空间、明确的投资意愿和政策 利好的预期共振，2010 年将是中国手机支付的爆发元年。 2. 产业链将直接受益于手机支付的井喷式发展。 比照移动互联网的发展逻辑

11、， 产业 发展将沿着基础设施/服务?应用平台?实体/虚拟增值服务?综合平台的路径，未来 2 年手机支付行业将是： 基础设施/服务投资爆发， 应用平台初具规模， 增值服务不断创新， 综合平台初见端倪。 据此， 现阶段我们主要推荐基础设施和/服务领域中业绩将首先释放 且业绩弹性大的中小市值上市公司。 据此， 现阶段我们主要推荐基础设施和/服务领域中业绩将首先释放 且业绩弹性大的中小市值上市公司。 有别于大众的认识有别于大众的认识 1. 市场可能认为手机支付尚处起步阶段，当前市场规模还很小。我们认为，今天的 市场规模不等于明天的市场需求。 1. 市场可能认为手机支付尚处起步阶段，当前市场规模还很小。

12、我们认为，今天的 市场规模不等于明天的市场需求。全球 17.3 亿、 中国 3.8 亿互联网用户已经使网络支付 业务成为炙手可热的新行业，诞生了 ebay、阿里巴巴、淘宝等代表性企业；试问，如果 全球 41 亿、中国 7 亿的手机用户能够用手机进行支付，那会诞生出一个什么样的行业和 一批什么样的企业？Strategy Analytics 预计， 到 2011 年将有 360 亿美元的交易通过移 动非接触式方式，即手机刷卡进行支付。如此巨大的潜在商业价值才引来了群雄逐鹿。 2. 市场可能认为手机支付刚开始市场导入，形成规模还需要很长时间。我们认为， 2010 年将是手机支付的爆发元年。 到 20

13、11 年将有 360 亿美元的交易通过移 动非接触式方式，即手机刷卡进行支付。如此巨大的潜在商业价值才引来了群雄逐鹿。 2. 市场可能认为手机支付刚开始市场导入，形成规模还需要很长时间。我们认为， 2010 年将是手机支付的爆发元年。对比日本 NTT DoCoMo 手机支付的发展路径，我们发 现：第一，中移动到目前为止的战略行动与 NTT DoCoMo 非常相似，入股银行是手机支付 做大做强的充分条件；第二，从推进速度上，DoCoMo 入股银行后的 12 月后，其手机支付 用户就达到日本总人口的 16.8%（城市化率 95%），3G 用户的 44%。中移动若能入股浦发 银行，必然大幅促进其手机

14、支付业务的发展；第三，手机钱包已进入 2010 年中移动 KPI 计划， 意味着中移动内部 2010 年将投入可观的集团资源支持该业务在全国的推广； 第四， 仅湖南省试点 3 个月手机支付已过百万人次，3 个月实现了用户量倍的增长。因此，我 们预计中国手机支付用户有望在 10/11 年达到 800 万/2000 万人，手机支付井喷在即。 因此，我 们预计中国手机支付用户有望在 10/11 年达到 800 万/2000 万人，手机支付井喷在即。 本研究报告通过网站仅提供平安资产管理有限责任公司团体(pingan)使用本研究报告通过网站仅提供平安资产管理有限责任公司团体(pingan)使用3 3

15、2010 年 03 月 手机支付行业深度研究2010 年 03 月 手机支付行业深度研究 请参阅最后一页的信息披露和法律声明 2 申万研究拓展您的价值 目目 录录 1. 移动互联颠覆传统，群雄逐鹿手机支付移动互联颠覆传统，群雄逐鹿手机支付 4 1.1 银联、运营商和手机制造商群雄逐鹿手机支付4 1.2 移动互联网颠覆传统产业结构，运营商核心地位凸显 .6 1.3 他山之石：日本手机支付的发展轨迹 8 2. 中移动将引领中国手机支付的井喷式发展中移动将引领中国手机支付的井喷式发展11 2.1 中移动将手机支付定位于战略业务，并进入 KPI 计划.11 2.2 有望入股浦发银行，中移动手机支付井喷在即12 3. 移动手机支付战略清晰，产业链上直接受益移动手机支付战略清晰，产业链上直接受益. 13 3.1 战略明确规划，战术有效卡位.13 3.2 产业链将直接受益于移动手机支付的井喷式发展.16 4. 重点推荐证通电子、康强电子、东信和平和长电科技重点推荐证通电子、康强电子、东信和平和长电科技 . 17 本研究报告通过网站仅提供平安资产管理有限责任公司团体(pingan)使用本研究报告通过网站仅提供平安资产管理有限责任公司团体(pingan)使用4 4 2010 年 03 月 手机支付行业深度研究2010 年 03 月