零售物种频创新关注“无人零售”业态发展

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1、 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 商贸零售行业商贸零售行业 行业研究/动态报告 报报告摘要：告摘要： 零售业态零售业态频频创新，频频创新，无人零售无人零售序幕拉开序幕拉开 2017 年以来，无人零售新物种开始大量涌现：2 月，阿里巴巴携手深兰 科技推出 Take Go 智能门店系统，率先升级国内无人零售技术；6 月， 全球第一款真正意义上的可规模化复制的 24 小时无人便利店缤果盒子 落地上海；7 月，阿里“新零售”战略下重要的尝试之一淘咖啡无人零 售店首次亮相杭州；8 月，天虹股份推出 Well Go 无人便利店，入局无 人零售领域；此外，苏宁首

2、家无人店苏宁体育“Biu”也于 8 月 28 日开 业。越来越多的零售巨头开始大力推动业态创新，无人零售热度不断升 级，成为行业内备受关注的新零售模式之一。 需求升级需求升级+技术进步技术进步，无人零售无人零售迎迎广阔成长空间广阔成长空间 伴随着不同时代人们消费习惯的变化和科学技术的发展，国内外零售行 业的业态也在不断演变。 在我们看来， 需求是驱动零售业态改变的根本， 科技是推动行业前进的重要工具，不同时代消费者的不同需求激发了零 售商一次次推进革新，而无人零售的出现就是由消费者对购物便捷性的 需求催生的、高度结合先进科技的新型零售模式。我们认为，在目前国 内电商增速放缓的背景下，实体零售价

3、值正逐步迎来重估，而无人零售 能够把线上和线下的优势相结合，将电商的大数据、云计算等强项，与 实体零售的门店网络、能够提供的购物体验和社交场景等资源融合，且 购物流程方便、快捷。这样既有助于解决配送的“最后一公里”问题， 又能够将线上流量导入到线下，还可以借由大数据了解顾客的线下消费 行为，进而有效满足消费者的需求、优化购物体验，弥补线上零售体验 性的欠缺，同时还有助于降低门店的人力成本，线上线下协同互补。 投资建议投资建议 我们认为，无人零售模式结合了线上科技与线下购物体验，有望为消费 者提供更方便、快捷的购物方式，是零售业态的重要创新之一。随着无 人零售等“新零售”模式的广泛推进，未来电商

4、和实体零售企业有望更 加深入的推进全渠道融合，实现线上线下优势互补，从本质上改变单一 零售渠道的局限性，更好的满足消费者对便捷性的需求，优化顾客的购 物体验，为行业带来长期性的投资机会。维持商贸零售行业“推荐”评 级。 风险提示风险提示 全渠道整合效果不达预期，宏观经济下行导致消费低迷。 动态研究动态研究报告报告/商贸零售行业商贸零售行业 2017 年年 08 月月 29 日日 零售物种频创新，关注零售物种频创新，关注“无人零售无人零售”业态发展业态发展 推荐推荐 维持评级 行业与沪深行业与沪深 300 走势比较走势比较 资料来源：Wind，民生证券研究院 分析师：分析师： 马科马科 执业证号

5、： S0100513070001 电话： 010-85127661 邮箱： make 研究助理：研究助理： 李奇琦李奇琦 一般执业编号： S0100116060013 电话： 010-85127661 邮箱： liqiqi Table_docReport 相关研究相关研究 1.民生商贸零售行业投资策略报告：零售 业态渐革新，聚焦细分领域龙头20170803 2.民生商贸零售行业深度报告：品质化需 求催生业态革新，“新零售”时代序幕开启 20170324 3.民生商贸零售行业动态报告：从阿里布 局和美国经验，看“新零售”未来发展 20170227 -20% -10% 0% 10% 20% 16-

6、0816-1117-0217-05 商贸零售 沪深300 动态研究动态研究/ /商贸零售行业商贸零售行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目目 录录 一、零售业态频频创新，无人零售序幕拉开一、零售业态频频创新，无人零售序幕拉开 3 二、需求升级二、需求升级+技术进步，无人零售迎广阔成长空间技术进步，无人零售迎广阔成长空间 8 （一）需求、技术推动下，国内外零售业态不断革新 8 （二）线上增速放缓、线下价值重估，全渠道无人零售迎机遇 10 三、投资建议三、投资建议 12 四、风险提示四、风险提示 12 插图目录插图目录 13 表格目录表格目录 13

7、动态研究动态研究/ /商贸零售行业商贸零售行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 一、一、零售业态频频创新，零售业态频频创新，无人零售无人零售序幕拉开序幕拉开 2017 年以来， 无人零售新物种开始大量涌现： 2 月， 阿里巴巴携手深兰科技推出 Take Go 智能门店系统，率先升级国内无人零售技术；6 月，全球第一款真正意义上的可规模化复制 的 24 小时无人便利店缤果盒子落地上海；7 月，阿里“新零售”战略下重要的尝试之一淘咖 啡无人零售店首次亮相杭州； 8 月， 天虹股份推出 Well Go 无人便利店， 入局无人零售领域； 此外，苏宁首家无人

8、店苏宁体育“Biu”也于 8 月 28 日开业。越来越多的零售巨头开始大力 推动业态创新，无人零售热度不断升级，成为行业内备受关注的新零售模式之一。 1、Take Go Take Go 是阿里巴巴携手深兰科技于 2017 年 2 月推出的智能门店系统。2017 年 6 月 25 日举办的人工智能改变零售峰会上，深兰科技发布了 Take Go 无人值守门店、无人值守 立柜和无人值守卧柜三款无人零售形态。 Take Go 无人智能店使用了深兰科技的 quiXmart 快猫智能零售系统，顾客首次进店需要 通过支付宝扫码注册，并在门前的生物识别设备上将手掌与支付宝账户绑定，之后便可通过 消费者自身的手

9、脉识别进店，同时可以保障用户的支付宝资金安全。当消费者购物时，系统 搭载的卷积神经网络、deep learning 深度学习、机器视觉、生物识别、生物支付等人工智能 前沿技术能有效判断购物者的动作：购物者拿起商品时会自动放进购物车、放下时自动从购 物车取消，出门时支付宝会自动扣款，实现“拿了就走”的无人零售模式。 图图 1：Take Go 无人无人店店及及生物识别设备生物识别设备 资料来源：91 资讯站，quiXmart 快猫官方微博，民生证券研究院 目前娃哈哈已与深兰科技签署协议，预期未来 3 年在商场、医院、公园、学校、车站、 企业工厂等地布局 10 万台 Take Go 无人店，并计划未

10、来 10 年布局百万台。未来 Take Go 无 人店还有望大量应用于伊利、光明、来伊份等传统零售企业，推进传统零售企业的智能新零 售布局。 2、缤果盒子、缤果盒子 2017 年 6 月，高鑫零售旗下欧尚超市合作的无人值守便利店缤果盒子首次落地上海，门 店位于上海欧尚总部的停车场附近， 经营面积约 15.6 平方米， 共有约 800 个库存单位 （SKU） 满足日常所需。一周后，大润发合作的首个缤果盒子也亮相上海大润发总部门口。 动态研究动态研究/ /商贸零售行业商贸零售行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 图图 2：缤果盒子缤果盒子门店样例门店样

11、例 资料来源：缤果盒子官网，民生证券研究院 缤果盒子由广东中山宾果科技推出，有中号、大号两款盒子型号，可规模化生产，自带 升降系统，并可随时移动位置，同城搬运一次成本不超过 2,000 元，试错成本较低。同时， 缤果盒子还拥有十六项专利发明，涵盖自助结算、商品识别、远程客服、防盗系统、人脸识 别及动态货架等，先进的技术为无人便利店的运营夯实了基础。 图图 3：缤果盒子缤果盒子设计专利设计专利 资料来源：缤果盒子官网，民生证券研究院 缤果盒子采用 RFID（无线射频识别）技术进行商品识别。顾客扫码进门后，选购商品 并放置到收银台的“商品识别区” ，显示屏会实时显示出商品的价格，并生成付款二维码，

12、 顾客可通过支付宝、 微信等方式扫码完成支付。 此外， 缤果盒子还配备了智能防盗识别系统， 若商品已全部支付，系统会自动开门；若追踪到未支付商品，系统则会自动发出警报并通知 客服。 动态研究动态研究/ /商贸零售行业商贸零售行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 5 图图 4：缤果盒子缤果盒子购物购物流程流程 资料来源：缤果盒子官网，民生证券研究院 图图 5：缤果盒子缤果盒子收银台收银台 资料来源：华尔街见闻，民生证券研究院 根据官方资料，缤果盒子的投资成本不到传统便利店的 25%，运营成本不到 15%，单店 日营业额 300 元即可实现盈亏平衡，主要通

13、过应急产品销售利差、渠道价值变现和现金流再 利用实现盈利。目前全国共设有 10 处缤果盒子，其中中山市 8 处，上海市 2 处，均在投放 当月即实现盈利。自 2016 年 8 月测试以来，累计接待用户数万名，未发生过偷窃破坏事件， 用户复购率高达 80%。 动态研究动态研究/ /商贸零售行业商贸零售行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 6 图图 6：缤果盒子缤果盒子盈利模式盈利模式 资料来源：缤果盒子官网，民生证券研究院 2017 年 7 月，缤果盒子宣布完成 A 轮融资，金额超过 1 亿元，预计未来一年内将铺设 5,000 个网点。此外，缤果盒子已与

14、雅生活集团达成战略合作，并携手丹田股份率先进驻高 校市场。雅生活管辖的 1.8 亿平方米物业和丹田股份管辖的 2 千万平方米高校物业将为缤果 盒子带来有力的资源支持，预计未来三年可铺设 4,000 个盒子。我们认为，越来越丰富的网 点布局有望助力缤果盒子占据规模优势，打开更广阔的市场空间。 3、淘咖啡、淘咖啡 2017 年 7 月 8 日，备受关注的阿里无人便利店淘咖啡 2.0 在杭州首次公开亮相。淘 咖啡融合购物与餐饮功能于一体， 占地面积达 200 平方米， 可容纳顾客的数量在 50 人以上。 图图 7：淘咖啡：淘咖啡 2.0 资料来源：民生证券研究院整理 动态研究动态研究/ /商贸零售行

15、业商贸零售行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 7 淘咖啡既保留了任意选货、 购物的用户体验， 又简化了传统便利店的导购、 支付等环节， 还可提供餐饮服务：顾客可以站在能够进行人脸识别的摄像机前，点购想要买的咖啡，经确 认后可自动生成订单，结帐时支付宝自动扣款、无需再取出手机。在咖啡做好之前，消费者 可以边逛店边等待，使购物过程变得更加高效，同时还可通过大显示屏看到自己的影像、订 单号和等候时间等信息。 图图 8：淘咖啡淘咖啡购物购物流程流程 资料来源：凤凰网，民生证券研究院 我们认为，淘咖啡是阿里“新零售”战略下的一项重要尝试。在马云看来， “纯电商时 代很快会结束” ，未来的“新零售”模式需要线上、线下和物流三者深度结合。依托视频识 别、物联网、移动支付等先进技术，淘咖啡实现了无人便利店的雏形，为消费者带来了更加 新颖、优质的购物体验，节省了排队支付的时间，提高了线下购物的便捷性，未来或将成为 阿里重点发展的业态之一。 4、Well Go 2017 年 8 月 8 日，天虹股份旗下第一家无人便利店 Well Go 在深圳开业，面积 12 平方 米，店内陈列了零食、饮料及生活用品等 300 余种商品。Well Go 以会员形式运营，天虹会 员可直接通过虹领巾 APP 扫码进店，新用户则需要关注“天虹”