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1、国际货币体系 陈建奇陈建奇 目录 ?当前为何重启国际货币体系改革争论? ?国际货币体系 ?金本位制度 ?布雷顿森林体系 ?牙买加体系 ?欧洲货币一体化 当前为何重启国际货币体系改革争论? 美元储备稳定性遭受质疑 当前为何重启国际货币体系改革争论? 美元储备稳定性遭受质疑 美联储大量投放货币，流动性如何回收？美联储大量投放货币，流动性如何回收？ ? 美联储大量注资及购买国债，这比19182009年这90年来美联 储备基本保持基础货币5%（最高）的年度增长率高出10个百分 点。经济复苏后如何收回货币？ 0.000 200.000 400.000 600.000 800.000 1000.000 1
2、200.000 1400.000 1600.000 1800.000 2000.000 1918 1924 1930 1936 1942 1948 1954 1960 1966 1972 1978 1984 1990 1996 2002 2008 -15.0 -10.0 -5.0 0.0 5.0 10.0 15.0 20.0 25.0 30.0 35.0 基础货币绝对数(左轴，十亿美元) 基础货币增长率（右轴,%） 美国经济复苏仍具有不确定性美国经济复苏仍具有不确定性 图2-1 美国GDP环比增速折年率及来源分解 (2007Q1-2012Q2，%) 图2-1 美国GDP环比增速折年率及来源分解
3、 (2007Q1-2012Q2，%) -10 -8 -6 -4 -2 0 2 4 6 2007/3 2007/6 2007/9 2007/12 2008/3 2008/6 2008/9 2008/12 2009/3 2009/6 2009/9 2009/12 2010/3 2010/6 2010/9 2010/12 2011/3 2011/6 2011/9 2011/12 2012/3 2012/6 政府支出 净出口 私人投资 私人消费 GDP 图2-2 美国失业率月度数据 (1948M01-2012M08,%) 图2-2 美国失业率月度数据 (1948M01-2012M08,%) 2.0 3
4、.0 4.0 5.0 6.0 7.0 8.0 9.0 10.0 11.0 12.0 1948年1月 1950年9月 1953年5月 1956年1月 1958年9月 1961年5月 1964年1月 1966年9月 1969年5月 1972年1月 1974年9月 1977年5月 1980年1月 1982年9月 1985年5月 1988年1月 1990年9月 1993年5月 1996年1月 1998年9月 2001年5月 2004年1月 2006年9月 2009年5月 2012年1月 200910月 10.1% 1982年11 月10.8% 债务货币化风险加剧债务货币化风险加剧 ? 国债绝对水额超过
5、16万亿，位居世界第一。 ? 美联储2009年3月18日宣布购买最多3000亿美元长期国债 ，预示债务货币化 的开始。 ? 美联储2009年11月3日推出第二轮定量宽松货币政策，计划到2011年6月底以 前将购买总额6000亿美元的美国长期国债。 ? 2012年9月6日推出第三轮量化宽松政策。 世界多方质疑美元主导国际货币体系世界多方质疑美元主导国际货币体系 年月2010年6月2010年7月2010年8月2010年9月2010年10月 中国877.5889894.8929938.3938.3 日本768.5765.4765.7754.3742.9 英国233.5208.3180.3155.51
6、08.1 石油输出国211.9211.9201.1202.6209 巴西170.9169169.2165.8164.9 香港地区152.4146.6148.7142.1137.8 俄罗斯120.2124.2141.8151.4145.9 台湾地区121.4119.6116.5115.4115.6 表：直接主要国家和地区持有美国国债情况单位：10亿美元表：直接主要国家和地区持有美国国债情况单位：10亿美元 国际货币体系定义及其简史国际货币体系定义及其简史 国际货币体系定义国际货币体系定义 ?国际货币体系是指为满足国际商品、劳务、资产等交 易活动对货币计价、支付、清偿、储值等媒介性功能 要求所形成
7、和建立的规则、程序、组织机构及其运行 机制等广义制度安排的总和。 ?三要素： 一是货币兑换比率与规则 二是国际收支调节机制 三是储备资产选择构成问题 ?本次国际货币体系争论缘起国际货币储备问题本次国际货币体系争论缘起国际货币储备问题 国际货币体系简史国际货币体系简史 ?金本位制度（gold standard） ?19世纪70、80年代至一战之前实行经典的金本位制度经典的金本位制度 ?金汇兑本位（gold exchange standard）或布雷 顿-森林体系 二战后（1945）至20世纪70年代初（1971、1973） ?信用本位制（fiduciary standard）或牙买加体系 20世
8、纪70年代中期至今 金本位制度（gold standard）金本位制度（gold standard） 以下课件参考中国政法大学国际金融精品课程以下课件参考中国政法大学国际金融精品课程 金本位主导时期金本位主导时期 Franois R. Velde and Warren E. Weber（2000） 图、世界主要国家黄金占全球比重 （1845-1945，%） 图、世界主要国家黄金占全球比重 （1845-1945，%） 0 20 40 60 80 100 120 1845 1850 1855 1860 1865 1870 1875 1880 1885 1890 1895 1900 1905 191
9、0 1913 1915 1920 1925 1930 1935 1940 1945 英国法国 德国意大利 苏联美国 金本位制度 ?英国在1821年正式实行金本位制，英镑成为英国的 标准货币单位，规定1英镑含金量为7.32238克。 英国在1821年正式实行金本位制，英镑成为英国的 标准货币单位，规定1英镑含金量为7.32238克。 ? 加拿大，1853年；美国与德国，1873年 ?第一次世界大战期间 ，英国曾停止实行金本位制。 1925年实行金块本位制，于1931年又放弃，英镑成 为不能兑现的纸币。 第一次世界大战期间 ，英国曾停止实行金本位制。 1925年实行金块本位制，于1931年又放弃，
10、英镑成 为不能兑现的纸币。 ?从19世纪到20世纪初，英镑一直是世界最重要的国 际支付手段和储备货币。 从19世纪到20世纪初，英镑一直是世界最重要的国 际支付手段和储备货币。 ?但经过第一次世界大战，英镑的国际储备货币地位 趋于衰落，并为美元所取代。 但经过第一次世界大战，英镑的国际储备货币地位 趋于衰落，并为美元所取代。 金本位制度的内容 ?国际金本位制度，具有国际金本位制度，具有“三自由三自由”特征：特征： 自由铸造自由铸造 自由输出入自由输出入 自由兑换自由兑换 三个 自由 特点:既统一又松散 统一性统一性表现为黄 金是最主要的国际 储备，其国际间支 付原则、结算制度 是统一的，各国货
11、 币都有各自的含金 量，因此都必然是 固定汇率制。 松散性松散性表现为没 有一个公共的国际 组织的领导与监 督，各国自行规定 其货币在国际范围 内发挥世界货币职 能的办法。 金块本位制 ?严重削弱的国际金本位制，资本主义国家先后建立金 块本位制和金汇兑本位制。 ?第一次世界大战以后，一些资本主义国家经济受到通 货膨胀、物价上涨的影响，加之黄金分配的极不均衡 ，已经难以恢复金币本位制。1922年在意大利热那亚 城召开的世界货币会议上决定采用“节约黄金”的原 则，实行金块本位制和金汇兑本位制。 金块本位制的特点 ?（1） 政府停止铸造金币。 ?（2） 不许金币流通，代替金币流通的是中央银行 发行的
12、银行券。 ?（3） 银行券不能兑换金币，只能兑换金块，并且 有兑现的最低限度（因规定兑换限度大，非一般人 所能及，故称“富人本位制”）。 ?（4） 黄金仍可自由输出输入。 ?国际金块本位制的作用条件 国际金块本位制的实施必须以银行券与黄金 的无限兑换为基础，因此一旦该信用出现危机， 则此种制度就面临危机。 ?为了恢复一个国际货币体系，经济实力较强的国 家采用了一种类似于金本位制的的国际货币制度 。 ?该制度主要盛行于19251928年期间的英国、法 国、比利时和荷兰 。 金汇兑本位制 ?其它货币在国内不能兑换黄金，而只能兑换与黄金有联 系的外汇（英镑，美元），外汇在国外（伦敦，纽约） 可以兑换
13、黄金。 其它货币在国内不能兑换黄金，而只能兑换与黄金有联 系的外汇（英镑，美元），外汇在国外（伦敦，纽约） 可以兑换黄金。 ?这实际上是把黄金存于国外，国内中央银行以外汇作为 准备金发行纸币流通。但一般人们难以直接到国外用外 汇去兑换黄金，故称 这实际上是把黄金存于国外，国内中央银行以外汇作为 准备金发行纸币流通。但一般人们难以直接到国外用外 汇去兑换黄金，故称“虚金本位制”。 金汇兑本位制的特点 ?该制度在第一次世界大战以前，主要应用在那 些从属于经济实力较强国家的殖民地和半殖民 地； ?第一次世界大战和第二次世界大战之间，战败 国德国、意大利和奥地利曾经实行过这种货币 制度。 ?国际金汇兑
14、本位制的实施条件 与国际金块本位制不同，国际金汇兑本位 制的实施以本国货币同另一个实行金本位制国 家的货币挂钩，而并非与黄金直接联系。 ? ?这时的汇率制度仍然是固定汇率制，国际储备除黄金 外，外汇（主要是英镑和美元）占有一定比重。黄金 仍是最后的支付手段。 这时的汇率制度仍然是固定汇率制，国际储备除黄金 外，外汇（主要是英镑和美元）占有一定比重。黄金 仍是最后的支付手段。 ?此时期的国际货币体系仍具有统一性和松散性特征。此时期的国际货币体系仍具有统一性和松散性特征。 ?192919291933年世界经济大危机，国际金本位制度瓦解 。 1933年世界经济大危机，国际金本位制度瓦解 。 一战后国
15、际货币体系的内容与特点一战后国际货币体系的内容与特点： 从理论上说，国际金本位制度是完美的。从理论上说，国际金本位制度是完美的。 ?缺陷 黄金供应和储备的有限性限制了货币供应， 难以适应经济增长和科学技术革命的需要 黄金供应和储备的有限性限制了货币供应， 难以适应经济增长和科学技术革命的需要 牺牲国内经济，国内矛盾上升牺牲国内经济，国内矛盾上升 金本位制实行的条件会因国内国际的政治经 济困难和不平衡而被放弃。 金本位制实行的条件会因国内国际的政治经 济困难和不平衡而被放弃。 金本位时期的价格波动与世界黄金产量波动 直接相关 金本位时期的价格波动与世界黄金产量波动 直接相关 对国际金本位制度的评
16、价对国际金本位制度的评价 ?1914一战爆发 黄金禁运，纸币停止兑换黄金黄金禁运，纸币停止兑换黄金 严重的通胀，货币黄金可兑换性被禁止严重的通胀，货币黄金可兑换性被禁止 19151922，世界黄金生产下降了1/319151922，世界黄金生产下降了1/3 ?战后初期 1922年，经济与金融会议1922年，经济与金融会议 金块本位制与金汇兑本位制金块本位制与金汇兑本位制 ?1929年世界经济危机； 抵御危机袭击抵御危机袭击 1931年，英国放弃金本位制1931年，英国放弃金本位制 英镑集团、美元集团、法郎集团英镑集团、美元集团、法郎集团 国际金本位制度的崩溃 布雷顿森林体系 布雷顿森林体系 ?1944年7月，在美国新罕布什尔州的布雷 顿森林的华盛顿山大旅社举行国际货币 金融会议 ?44国会议 ?目的：建立二战后新的国际金融秩序、 新的国际货币体系。 ?Bretton Wood ?建立一个永久性的国际金融机构，即IMF，旨在 促进国际货币合作 ?规定了以美元作为主要的国际储备货币，实行 美元黄金本位制，美元直接与黄金挂钩，其
