化工-海外行业专题研究系列一：美国篇-半导体功能材料和陶瓷结构材料行业龙头优势尽显

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1、 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2018 年年 03 月月 22 日日 行业研究行业研究 评级评级:推荐推荐（维持维持） 研究所 证券分析师： 代鹏举 S0350512040001 021-68591581 daipj 证券分析师： 陈博 S0350518010001 010-88576939 chenb05 联系人 ： 谷航 S0350117040024 010-88576933 guh 半导体功能材料和陶瓷结构材料半导体功能材料和陶瓷结构材料行业龙头优势行业龙头优势尽显尽显 化工化工海外海外行业行业专题专题研究研究系列系列一一：美国篇：美国篇 最近一年行业走势 行业相对表现

2、表现 1M 3M 12M 化工 5.6 -1.0 -8.2 沪深 300 2.4 -0.2 17.2 相关报告 化工行业周报：湖北宜昌磷矿开采限产，重 点关注新材料高成长优质龙头标的 2018-03-18 化工行业周报：氟化工行业高度景气，农药 行业将迎来需求旺季2018-03-12 化工行业周报：烧碱和氢氟酸价差扩大，氟 化工制冷剂产业景气度高2018-03-04 化工行业周报：油价企稳回升关注中国石 化，关注山东新旧动能转换带来的机会，推荐 相关细分龙头2018-02-26 化工行业周报： 市场短期调整， 布局优质 “低 估值+内生增长” 2018-02-12 投资要点：投资要点： 溅射靶

3、材技术溅射靶材技术壁垒壁垒高，霍尼韦尔高，霍尼韦尔（HON.N）实现全覆盖）实现全覆盖领跑领跑全全行业行业。 溅射靶材是半导体、平板显示和薄膜太阳能电池生产中的核心材料。 霍尼韦尔等美国龙头企业提早布局此领域，经过多年的技术积累和 市场开拓，现已占据全球靶材市场 30%以上的市场份额。目前霍尼 韦尔提供全品类的溅射靶材，产品包括铝、钛、钽、钼、铜等，现 已研发出最新的等径角塑型（ECAE）溅射靶材，新型靶材拥有超细 晶粒尺寸，可低至亚微米级别，在产品多样性和纯度技术水平均领 跑全行业。 电子特种气体是半导体生产中核心材料，电子特种气体是半导体生产中核心材料，美国美国惠瞻材料惠瞻材料和英特格和英

4、特格公公 司司 产 品 技 术 优 势 突 出产 品 技 术 优 势 突 出 。 电 子 特种 气 体 前驱体 是 DRAM 和 NAND-Flash 存储器加工生产中必不可少的核心材料， 部分品类属于 定制产品下游客户粘性大。美国空气产品（APD.N）公司早在 20 世 纪 70 年代就涉足电子特种气体领域，其子公司惠瞻材料（VSM）于 2017 年实现从空气产品公司中拆分上市，近几十年，惠瞻材料不仅 在技术水平上不断实现突破，还积极根据市场变化调整发展方向， 惠瞻材料占据着全球电子特种气体市场 25%的市场份额，未来将通 过不断升级产品与下游客户绑定实现持续扩大竞争优势；美国英特 格（EN

5、TG）公司逐步整合多项业务，目前电子特种气体业务板块受 益于全球半导体行业快速发展，核心产品盈利能力进一步增强，全 面打造净化业务、功能材料业务和先进材料处理业务三大板块平台， 实现多方向共同发展。 CMP 研磨材料市场需求不断扩大，卡博特微电子研磨材料市场需求不断扩大，卡博特微电子（CCMP.O）行业行业 竞争优势明显。竞争优势明显。CMP 技术用以实现半导体材料平坦化。近年，随着 半导体集成度不断提升，CMP 研磨材料市场需求不断扩大。以卡博 特微电子（CCMP）为代表的美国企业深耕 CMP 研磨材料领域已有 30 多年，卡博特微电子从最初涉足 CMP 研磨液到后期打开研磨垫 市场，不断突

6、破，现在不仅在全球 CMP 研磨液市场占据龙头位置， 同时成为全球第二大 CMP 研磨垫供应商，行业竞争优势明显。 陶瓷材料应用领域广泛，康宁公司陶瓷材料应用领域广泛，康宁公司(GLW.N)占据全球蜂窝陶瓷半壁占据全球蜂窝陶瓷半壁 江山。江山。陶瓷材料应用于手机等电子产品、陶瓷义齿和汽车尾气净化 等众多领域。康宁公司在技术水平和市场占有率上都具有明显优势。 -20.00% -10.00% 0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 化工 沪深300 淘宝店铺 “Vivian研报” 首次收集整理 获取最新报告及后续更新服务请在淘宝搜索店铺 “Vivian研报” 或直接用手机淘宝扫描下方

7、二维码 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 康宁公司在 1972 年就研制出第一款陶瓷载体尾气净化设备， 经过多 年技术突破和产品革新，目前占据全球蜂窝陶瓷 50%以上的市场份 额。 重点推荐个股重点推荐个股 目前，国内企业在半导体功能材料、陶瓷结构材料等新材料领域与 国际龙头企业存在一定技术差距。但是，以江丰电子（300666） 、雅 克科技（002409）和国瓷材料（300285）为代表的国内企业不断深 耕相关领域，把握进口替代机遇未来将不断实现突破，逐步提高核 心材料的自给率。 江丰电子（江丰电子（300666.SZ） ：） ：高纯溅射靶材行业龙头，打破海外技术封 锁受益进口

8、替代趋势。 雅克科技（雅克科技（002409.SZ） ：） ：整合电子特种气体产品优质标的，未来持 续受益半导体材料产业发展。 国瓷材料（国瓷材料（300285.SZ） ：） ：全面布局车用催化领域，政策利好多板块 产品齐放量。 风险提示风险提示：外围经济政治矛盾加剧，项目进展不及预期；相关政策 落地不及预期；同行业竞争加剧风险；项目进展不及预期；推荐公 司业绩不达预期；相关推荐标的与国外对标公司不具有完全可比性， 相关数据和资料仅供参考。 重点关注公司及盈利预测重点关注公司及盈利预测 重点公司重点公司 股票股票 2018-03-22 EPS PE 投资投资 代码代码 名称名称 股价股价 20

9、16 2017E 2018E 2016 2017E 2018E 评级评级 002409.SZ 雅克科技 23.05 0.2 0.1 0.27 115.25 230.5 85.37 买入 300285.SZ 国瓷材料 19.88 0.44 0.4 0.6 45.18 49.7 33.13 买入 300666.SZ 江丰电子 62.78 0.33 0.26 0.36 190.24 241.46 174.39 增持 资料来源：Wind 资讯，国海证券研究所 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3 内容目录内容目录 1、 结构功能新材料市场前景广阔，美国龙头企业抢占先机 6 1.1、 电子功能

10、材料技术壁垒高，美国龙头优势明显 . 6 1.2、 陶瓷结构材料应用领域广泛，美国龙头布局早 . 7 2、 霍尼韦尔(Honeywell)：全球靶材供应龙头 8 3、 美国空气产品(Air Products)：全球工业气体龙头 14 4、 惠瞻材料（Versum）:电特气体前驱体业务 . 21 5、 英特格（Engtegris） ：特种材料和设备全球领先 25 6、 博特微电子（CCMP） ：深耕 CMP 材料领域 . 28 7、 康宁（Corning） ：陶瓷材料领军企业 . 33 8、 重点推荐个股 . 38 9、 风险提示 39 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 4 图表目录图

11、表目录 图 1：全球半导体销售收入及增速统计 . 6 图 2：陶瓷颗粒过滤器 . 7 图 3：近年霍尼韦尔营业收入及毛利率 . 9 图 4：2016 年营业收入各业务部门占比 . 9 图 5：霍尼韦尔电子材料领域发展历程 . 9 图 6：2016 年全球靶材市场分布 10 图 7：霍尼韦尔溅射靶材 . 10 图 8：全球靶材市场规模 . 12 图 9：溅射靶材下游结构 . 12 图 10：全球半导体用靶材市场规模 12 图 11：国内半导体用靶材市场规模 . 12 图 12：全球平面显示用溅射靶材市场规模 13 图 13：国内平板显示产业规模 13 图 14：全球和国内光伏用溅射靶材市场规模

12、14 图 15：空气产品公司近年营业收入及毛利率 15 图 16：2017 年营业收入各地区部门占比 . 15 图 17：空气产品公司发展历程 15 图 18：全球电子特气市场份额 16 图 19：波峰焊氮气保护系统示意图 18 图 20：为快易冷供气服务专门设计的小储罐 19 图 21：国内 LED 芯片产值 . 21 图 22：2014 至 2018Q1 惠瞻材料营收及增速 22 图 23：2014 至 2018Q1 惠瞻材料归母净利润及增速 . 22 图 24：2017 年年报惠瞻材料营收占比统计 22 图 25：2017 年年报惠瞻材料区域营收占比统计 . 22 图 26：惠瞻材料产品

13、列举 . 23 图 27：2015 至 2018Q1 惠瞻材料公司材料业务板块营收及利润情况统计. 24 图 28：2017 年 Versum 材料业务板块销售收入分布 25 图 29：2016 和 2017 年 Versum 材料业务板块比较 . 25 图 30：2009-2017 年 Engtegris 公司营收统计 . 26 图 31：2009-2017 年 Engtegris 毛利率和净利率统计 26 图 32：2017 年 Engtegris 业务板块营收占比 . 26 图 33：2017 年 Engtegris 业务板块毛利润占比 26 图 34：Engtegris 公司部分产品

14、27 图 35：2015 至 2017 年 Engtergis 公司营业收入及毛利率 28 图 36：卡博特微电子近年营业收入及毛利率 29 图 37：卡博特 CMP 研磨垫近年营业收入 . 29 图 38：2017 年营业收入各业务占比 . 29 图 39：2017 年营业收入各地区占比 . 29 图 40：卡博特微电子发展历程 30 图 41：化学机械研磨原理 . 31 图 42：CMP 研磨工序量随芯片集成度的变化 32 图 43：全球 CMP 研磨材料市场规模 32 图 44：康宁公司近年营业收入及毛利率变化 33 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 5 图 45：2017 年

15、营业收入各部门占比 . 33 图 46：康宁公司陶瓷业务发展历程 34 图 47：全球蜂窝陶瓷市场分布 34 图 48：汽车尾气净化装置 . 35 图 49：中国汽油车产量及增长率 37 图 50：中国柴油车产量及增长率 37 表 1：霍尼韦尔 300mm 级靶材主要产品 11 表 2：空气产品公司电子特气主要产品 . 17 表 3：空气产品公司部分气体纯度 17 表 4：电子特气在集成电路生产中应用 . 19 表 5：电子特气在 TFT 显示中应用 . 20 表 6：电子特气在 LED 生产中的应用 . 20 表 7：卡博特微电子 CMP 研磨液主要产品 . 31 表 8：康宁公司主要产品及

16、性能 36 表 9：康宁陶瓷颗粒过滤器性能优于市场其他过滤器 . 36 表 10：我国汽车尾气排放标准 37 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 6 1、 结构功能新材料结构功能新材料市场前景广阔市场前景广阔， 美国， 美国龙头龙头企业企业抢抢 占先机占先机 1.1、 电子电子功能功能材料材料技术壁垒高，技术壁垒高，美国美国龙头龙头优势明显优势明显 移动智能设备等电子产品需求的快速增长带动了半导体产业的发展， 根据WSTS 统计，2017 年全球半导体行业销售收入达到 4087 亿美元，同比 2016 年增长 20.6%。半导体市场的增长将扩大对上游包括溅射靶材、电子特种气体和 CMP 研磨液和研磨垫等半导体核心材料的需求。 图图 1：全球半导体销售收入及增速统计全球半导体销售收入及增速统计 资料来源：全球半导体贸易组织，Wind 资讯，国海证券研究所 美国企业起步早， 凭借其技术优势、 资金优势和市场优势经历几十年的发展和扩 张， 现仍在电子材料众多领域占据领先优势