《神火股份(000933) 煤炭三大亮点电解铝三大利好》由会员分享，可在线阅读，更多相关《神火股份(000933) 煤炭三大亮点电解铝三大利好（14页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、请务必阅读正文之后的免责条款部分 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究 股票研究 煤炭采选业煤炭采选业/能源采掘业能源采掘业 神火股份(000933) 神火股份(000933) 煤炭三大亮点煤炭三大亮点 电解铝三大利好电解铝三大利好 “十一五”公司酝酿大发展“十一五”公司酝酿大发展 林浩祥 林浩祥 021-38676521 linhaoxiang 本报告导读：本报告导读： ? 大股东的“十一五”规划，昭示公司历史性的成长 际遇来到； ? 煤炭业务三大亮点；电解铝业务呈现三大利好 投资要点：投资要点： ? 2007 年公司实现收入、 利润的双双高增长。年公司实现收入、 利润的双双高增长。
2、2007 年公司生产煤炭 422.59 万吨，销售煤炭 423.62 万吨；生产铝产品 37.14 万吨，销售 36.18 万吨。 2007 年，公司实现营业收入 84.84 亿元，同比增长 116.0%；实现净利润 8.19 亿元，同比增长 105.3%。 ? 集团的“十一五”规划，昭示公司新的成长际遇。集团的“十一五”规划，昭示公司新的成长际遇。神火集团的“十一五” 发展目标是：到 2010 年，集团煤炭产量争取达到 1200 万吨，煤炭洗选 能力 800 万吨以上；电厂装机容量争取 1000MW；电解铝产能争取达到 100 万吨。目前集团的主要依托即为神火股份公司，规划的定制执行昭 示着
3、公司的快速发展宏图。 ? 煤炭业务有三大亮点：产能扩充显著、洗煤比例提升和煤价存在持续上 涨的趋势。 煤炭业务有三大亮点：产能扩充显著、洗煤比例提升和煤价存在持续上 涨的趋势。公司未来发展立足于煤炭业务。随着薛湖、泉店等矿区的投 产，公司 09 年煤炭产量将显著提升，预计 2010 年产能较目前翻一倍； 同时洗煤比例的提升和煤炭价格的稳健上涨，都将保证煤炭业务盈利的 快速提升。 ? 电解铝业务呈三大利好：电力配套、锁定氧化铝长单，地方推进整合发 展。 电解铝业务呈三大利好：电力配套、锁定氧化铝长单，地方推进整合发 展。在省政府、集团的大力推动下，公司快步发展电解铝业务。集团计 划将电解铝产能至
4、 2010 年提升至 100 万吨，为目前产能的 2.5 倍。随着 电力机组的逐步扩建至 60MW 以上， 同时公司锁定了 08-10 年 80%的氧 化铝采购合同，公司电解铝业务有望在行业竞争中保持其成本优势。 ? 给予“增持”投资评级。给予“增持”投资评级。公司煤炭产能扩充已经定局，铝业板块已呈现 出快速成长的势头。我们认同公司具有成本竞争优势的发展规划，建议 给予煤炭业务 30x，有色金属业务 20x 的市盈率估值。对于公司股价我 们建议 6 个月目标定价为 70 元，12 个月目标定价为 81 元，并持续给予 “增持”评级。 评级：评级： 增持增持 上次评级：增持 目标价格：目标价格：
5、 ￥70.00 上次预测： ￥30.00 当前价格： ￥40.20 2008.03.24 交易数据 52 周内股价区间（元）周内股价区间（元） 15.0871.58 总市值（百万元）总市值（百万元） 20,100 总股本总股本/流通流通 A股 （百万股）股 （百万股）500/312 流通流通 B 股股/H 股股 0/0 流通股比例流通股比例 0.62 日均成交量（百万股）日均成交量（百万股） 5.9 日均成交值（百万元）日均成交值（百万元） 230.5 52周内股价走势图52周内股价走势图 97 147 197 247 297 347 397 03/0707/0709/0712/07 % 神火
6、股份深证成份指数 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 -26.6-21.7137.7 相对指数 -11.4-1.676.1 相关报告 扩张和联营提升储量价值扩张和联营提升储量价值 (07.03.16) 公司更新报告 公司更新报告 财务摘要（百万元） 财务摘要（百万元） 2005A 2006A2007A2008E2009E 主营收入主营收入 1,642 1,9528,48410,67317,591 (+/-)% 34% 19%335%26%65% 经营利润（经营利润（EBIT） 735 7231,8832,1673,132 (+/-)% 38% -2%160%15%45% 净利润净利润 4
7、72 4028269891,589 (+/-)% 38% -15%105%20%61% 每股净收益（元）每股净收益（元） 0.94 0.801.651.983.18 每股股利（元）每股股利（元） 0.20 0.400.200.300.40 利润率和估值指标 利润率和估值指标 2005A 2006A2007A2008E2009E 经营利润率经营利润率 (%) 44.8% 37.1%22.2%20.3%17.8% 净资产收益率净资产收益率(%) 30.6% 21.7%42.2%35.0%37.6% 投入资本回报率投入资本回报率(%) 22.3% 12.3%15.3%16.3%20.6% EV/EB
8、ITDA 23.7 22.98.35.84.2 市盈率市盈率 41.9 49.224.020.012.5 股息率股息率 (%) 0.5% 1.0%0.5%1.0%1% 神火股份神火股份(000933) 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 14 股价绝对涨幅和相对涨幅股价绝对涨幅和相对涨幅 97 147 197 247 297 347 397 03/0707/0709/0712/07 -40 -20 0 20 40 60 80 100 120 神火股份价格涨幅 神火股份相对指数涨幅 利润率趋势(%)利润率趋势(%) -50 0 50 100 150 200
9、 250 300 350 400 04 05 06 07E08E09E10E11E12E % 收入增长率(%) EBIT/销售收入(%) 回报率趋势(%)回报率趋势(%) 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 04 05 06 07E08E 09E 10E11E 12E 净资产收益率(%) 投入资本回报率(%) 净负债(现金)/净资产净负债(现金)/净资产 -1000000 -500000 0 500000 1000000 1500000 2000000 2500000 3000000 3500000 04050607E 08E 09E 10E 11E 12E % -50 0
10、 50 100 150 200 250 300 净负债(现金)(RMB) 净负债/净资产(%) 财务预测 （单位： 百万元）财务预测 （单位： 百万元） 损益表 损益表 2004 2005 2006 2007E 2008E 2009E 2010E 2011E 2012E 主营业务收入 主营业务收入 1,2301,6421,9528,48410,673 17,591 19,115 22,22624,451 主营业务成本 6107811,0826,1978,067 13,718 14,713 16,86018,622 税金及附加 1629377797 161 175 203223 主营业务利润 主
11、营业务利润 6038328332,2102,508 3,713 4,227 5,1635,605 其他业务利润 32281700 0 0 00 营业费用 3438287875 141 153 178196 管理费用 688698248267 440 478 556611 EBIT 5337357231,8832,167 3,132 3,597 4,4294,798 财务费用 162264278361 414 403 392360 营业利润 营业利润 5177136591,6051,806 2,718 3,193 4,0374,438 所得税 172232204492451 680 798 1,
12、0091,110 少数股东损益 0217311365 450 454 602691 净利润 净利润 343472402826989 1,589 1,941 2,4262,637 资产负债表 资产负债表 2004200520062007E2008E 2009E 2010E 2011E2012E 货币资金、短期投资 348196411625596 1,650 2,786 5,9699,379 其他流动资产 1764271,2652,0912,630 4,335 4,711 5,4776,026 长期投资 144376573191191 191 191 191191 固定资产合计 1,2192,16
13、23,4488,0799,456 10,666 11,789 11,53411,272 无形及其他资产 8278111227197 187 177 168160 资产合计 资产合计 1,9693,2395,80811,34013,069 17,029 19,655 23,33927,028 流动负债 3341,1251,9795,3225,986 8,099 8,565 9,51510,195 长期负债 2005511,8562,5832,541 2,541 2,541 2,5412,541 股东权益 1,9693,2395,80811,33913,188 17,148 19,773 23,4
14、5827,147 投入资本投入资本(IC) 1,2052,2123,9668,5659,984 11,400 12,561 12,39312,192 现金流量表 现金流量表 2004200520062007E2008E 2009E 2010E 2011E2012E NOPLAT 3544944861,3141,625 2,349 2,697 3,3223,599 折旧与摊销 01031435111,250 1,587 1,975 2,2522,528 流动资金增量 97(69)(434)147(73) (215) (47) (97)(69) 资本支出 (1,302)(1,041)(1,462)
15、(5,258)(2,596) (2,788) (3,088) (1,987)(2,258) 自由现金流 自由现金流 (851)(513)(1,267)(3,286)206 933 1,537 3,4893,800 经营现金流 02252521,3152,893 3,824 4,725 5,5756,148 投资现金流 0(672)(1,482)(1,513)(2,596) (2,788) (3,088) (1,987)(2,258) 融资现金流 01981,401314(326) 18 (501) (405)(479) 现金流净增加额 现金流净增加额 0(249)171116(29) 1,05
16、4 1,137 3,1823,411 财务指标 财务指标 2004200520062007E2008E 2009E 2010E 2011E2012E 成长性 成长性 收入增长率 #DIV/0 ! 33.5%18.9%334.7%25.8% 64.8% 8.7% 16.3%10.0% EBIT 增长率 #REF!38.0%-1.6%160.4%15.1% 44.6% 14.8% 23.2%8.3% 净利润增长率 #REF!37.6%-14.8%105.2%19.8% 60.6% 22.2% 25.0%8.7% 利润率 利润率 毛利率 50.4%52.4%44.6%27.0%24.4% 22.0% 23.0% 24.1%23.8% EBIT 率 43.3%44.8%37.1%22.2%20.3% 17.8% 18.8% 19.9%19.6% 净利润率 27.9%28.8%20.6%9.7%9.3% 9.0% 10.2% 10.9%10.8% 收益率 收益率 净资产收益率
