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1、08.25 浙商早会纪要宏观，股指：国际：1、耶伦表示何时加息是重点，就业改善被高估，言论不如预期鸽派。美联储耶伦在杰克森霍尔表示，随着经济持续改善，联储的关注点正“自然地转向”探讨何时开始加息。与此同时她指出，劳动力市场仍存在大量闲置资源，失业率下降夸大了就业市场健康程度；预计10月结束QE；若就业市场进展持续好于预期，将使加息更快到来。不过尽管此前市场普遍预期本次讲话内容非常鸽派，但最终华尔街却认为耶伦还“不够鸽派”。2、德拉吉称欧洲央行无法单独解决失业问题，准备好进一步宽松。欧洲央行行长德拉吉表示，欧央行无法单独解决失业问题，需要财政与货币政策协作才能解决。他表示，欧元区的长期综合发展依
2、赖于每个成员国能达成可持续的高就业率，失业率高企的原因之一是低级工人缺乏再就业机会，值得注意的是欧元区11.5%失业率的背后，存在着德国5%和西班牙25%等悬殊情况。他表示，如有必要，欧洲央行愿意采取更多刺激措施，以防止低通胀率持久化，陷入类似当年日本的“通缩陷井”。3、日央行可能宽松政策一段时间以完全击败通缩。日本央行总裁黑田东彦在杰克逊霍尔会议上表示，民众仍不相信日本央行将达成其2%通胀目标；有必要创造这样的预期，好让企业调高薪资，加薪是日本长久以来通缩之役的重要一步；日本央行透过大规模资产买进来刺激日本经济以克服通缩的努力，证实是有效的；日本央行可能必须继续进行其积极的货币宽松政策“一段
3、时间”，才能完全击败通缩。国内：1、李克强总理：把加强基建作为定向调控重要举措。李克强总理表示，要立足构建大交通体系，统筹谋划铁路建设特别是加强中西部铁路建设，这既有助于促进新型城镇化，也有助于完善公共交通体系、推行节能环保出行方式，对补上发展短板、促进结构调整有“一石多鸟”之效。要把加强铁路等公共基础设施建设作为定向调控的重要举措，抓住当前施工“黄金季节”，坚持质量第一，加快形成在建工程实物工作量，及时跟进后续项目，增加有效供给，促进经济发展和民生改善。2、能源局力推海上风电，逾10GW装机容量获核准。国家能源局22日下午组织召开“全国海上风电推进会”，并公布了全国海上风电开发建设方案（20
4、14-2016），涉及44个海上风电项目，共计逾10GW装机容量。据悉，国家能源局将会同国家发改委、海洋局和交通部等部门，共同研究促进海上风电开发建设的措施，推进产业下一步发展。业内人士分析，这一装机容量如果全部建成，将大大超过业界的预期。3、四大行8月前17天贷款仅新增560亿，8月新增贷款料在7000亿元之内。针对近日市场疯传的“8月前两周，四大行新增贷款仅319亿元，其中中行新增贷款为负”的传言，8月22日中金公司报告、民生证券报告等均表示，根据初步调研，上述情况基本属实。中金公司报告称，根据初步调研，股份制银行8月新增贷款总量明显好于四大行，预计本月前10天股份制银行新增贷款1000亿
5、元，接近去年8月全月水平（新增1355亿元），远超上月全月水平（新增300亿元）。综合来看，预计8月银行业新增贷款6000亿元-7000亿元，好于7月的3852亿元。这主要是因为存款流失以及信贷需求低迷。宏观今日提示及观点：14:00英国8月Nationwide房价指数月率(8/25-9/5日)0.10%16:00德国8月IFO商业景气指数10810720:30美国7月芝加哥联储全国活动指数0.1221:45美国8月Markit服务业PMI初值60.859.922:00美国7月新屋销售总数年化40.642.522:30美国8月达拉斯联储制造业产出指数19.1交易提示：股指近期连续高位盘整，短期
6、面临方向选择。整体向下空间有限，建议股指低位多单持有。仅供参考。国债期货：1、本周公开市场自然投放资金1250亿元，预计央行将保持净投放以应对IPO。据统计，本周叠加下月一日IPO冻结资金过万亿，对资金面影响较为严重，在此影响下本周利率债缩量发行，发行已公告供给量仅为150亿元，较本周发行量剧减。2、上海证券报周六报导称，8月前17日中国四大行新增贷款投放仅为560亿元人民币，前10日这一数字约为360亿。市场人士认为，数据仍反映出有效需求不足，而存款继续负增长等也可能是重要原因；但亦有机构认为前两周的信贷投放尚不能代表全月状况。3、中国工业和信息化部周五发布报告称，工业面临着投资增速持续放缓
7、、出口增长面临较大压力等压力，且今年以来企业面临的市场、成本和资金压力进一步加大。交易提示：本周IPO资金冻结规模较大，但债券缩量发行且央行维稳资金面操作或另其影响较7月降低，期债本周建议谨慎偏空操作。仅供参考。贵金属：1、金价因美股下滑而小涨，但叶伦讲话限制升幅。金价周五小涨，因美股下滑，但在美国联邦储备理事会(美联储/FED)叶伦称美国就业市场仍受到经济大衰退的牵制后，金价升幅受限。本周金价大跌约2%，为五周来最大周度跌幅，因在本周稍早美联储发布最新会议记录令市场臆测提早升息后，金价卖压沉重。叶伦在怀俄明州杰克森霍尔举行的央行总裁年会上表示，过去五年经济不振令数以百万计的工人失业、丧失信心
8、或困在临时工作中这些情况单靠失业率是无法准确得到反映的。美联储应谨慎决定何时升息。2、美国公债价格反弹，因美联储叶伦对就业市场持谨慎态度。美国公债价格周五在早盘下跌后反弹，因美国联邦储备理事会(FED/美联储)叶伦对就业市场状况持谨慎态度，且拖累欧元区经济成长的乌克兰危机再度升级，导致地缘政治风险加剧。短期公债回吐升幅，至平盘水平，30年期公债小涨，因市场预期美联储短期内不会升息，而受影响最大的是两年到五年期公债。叶伦周五在怀俄明州杰克森霍尔举行的全球央行总裁年会上为其政策措施辩护，称美国就业市场仍受到经济大衰退的影响，美联储应谨慎决定何时升息。她的温和立场与美联储其他政策委员的讲话基调形成鲜
9、明对照。他们表示，如果联储等待过长的时间才升息，将会招致通胀，或催生资产泡沫的风险。美国指标10年期公债价格 上扬2/32，收益率报2.40%。3、芝加哥商业交易所调降黄金、白银和铂金交易保证金。芝加哥商业交易所集团(CME Group)降低了Comex黄金、白银和铂金类金属期货的保证金。对100盎司黄金期货合约，初始保证金从5940美元下调到5060美元，而原有合约的保证金从5400美元下调到4600美元。5000盎司白银合约的初始保证金从8250美元下调到7150美元，原有合约的保证金从7500美元下调到6500美元。4. 美国COMEX-12月期金 收高4.80美元，报每盎司1,280.
10、20美元。交易提示：市场消化了美联储会议纪要后的加息预期后，国际金价技术性反弹。中期若实物金需求没有明显改善，金价料进一步向1200美元滑落，此前跌破1280美元后，建议参考1320美元止损逢反弹试空。美国数据显示经济加速复苏，提振基本金属价格也稍利好白银工业属性，但国内经济前景依然不佳，白银1412合约关注4450元/千克阻力，若下游季节性需求渐近尾声，则重新以逢反弹抛空思路操作，目前暂短线交易为主。有色金属：1、加息压力日增，美联储措辞即将出现大变化。由于经济好转迹象显露，美联储内部对维持超低利率过久的忧虑与日俱增，对政策声明的措辞产生了激烈的争论。美联储最快可能在9月FOMC会后声明就修
11、改措辞，抛弃此前维持超低利率时一直使用的政策措辞中的关键部分。2、Connemara获得爱尔兰基尔肯尼郡锌矿勘探许可。Connemara矿业公司近日表示，已经获得基尔肯尼郡的矿产勘探许可证。基尔肯尼郡为爱尔兰的富锌地区。新3313号勘探许可位于韦丹塔资源公司(Vedanta Resources)的Lisheen矿以及伦丁矿业公司(Lundin Mining Corp)关闭的Galmoy矿井东北部。该公司董事长John Teeling表示，爱尔兰的这一地区锌矿资源丰富，已经开发出巨大的Lisheen新矿场已关闭了的Galmoy矿场。此前我们的钻探一直集中在这一地区的西北面，现在我们计划向东南部进
12、发。 其并称，我们为锌市终于回归供应短缺状态而感到兴奋。 3、Codelco矿区设备问题解决，已正常投产。据智利国家铜业公司(Codelco)Ministro Hales矿区工会近日对记者表示，虽然之前推迟投产，但该矿区目前已正常运营，且接近最高产能水平。全球第一大铜矿商Codelco在7月首度表示，该公司在智利最新的Ministro Hales矿区由于焙烧炉问题未达到产能水平。一位消息人士此前说过，这导致对中国的部分铜销售被取消。工会负责人Claudio Rodriguez说，“我们目前达到了95-98%的产能，焙烧炉可正常工作，已投入生产。” 4、LME三个月期铜上扬0.9%，收报每吨7,
13、080美元，盘中触及8月5日以来最高7,087美元。三个月期锌回落0.4%，收报每吨2,352美元。三个月期铅上扬0.3%，报每吨2.253.50美元。三个月期铝收盘时没有成交，最后买入价报每吨2,063美元，上扬0.1%。交易提示：现货紧张以及低库存支撑铜价，料近日维持高位震荡行情，建议观望或短线操作。锌铝观望或短线。动力煤、焦煤、焦炭、钢材：1、在煤炭救市政策一轮又一轮过后，国内煤炭价格依然继续下探，如今“限产减销”似乎已成为挽救煤炭市场的“最后一根稻草”。第一财经日报记者独家获悉，相关部门起草的“下半年产量调控指导意见”称，自今年8月往后的5个月，煤炭调减总量将达到1.9亿吨左右。然而，
14、这一为实现国内煤炭市场供需平衡而出台的指导意见却很难被煤炭企业所接受。“限产只是口号，大家都有产量计划和销售任务，而且大企业限产减销比较好控制，小型企业就控制乏力，真限产的话，自己的市场只会被别人挤占。”一位大型煤炭企业人士认为。2、目前，钢铁行业因固定资产投资冷却，淘汰产能的效果开始逐渐发挥出来。8月21日，中国钢铁工业协会(以下简称中钢协)副会长王晓齐公开表示，“钢铁行业的改革正前所未有地深入，行业扩张的冲动已经停止”。中钢协的数据显示，上半年，钢铁工业完成固定资产投资2375亿元，同比下降7.08%，是全国19大行业56个子行业中投资降幅最大的行业。有市场人士向记者表示，钢铁业投资的下降
15、，一方面符合政策调控的预期，另一方面则是在市场自发的调节下，投资冲动受到抑制。3、条例在大幅度放宽市场主体准入条件的同时，要求企业真实、及时公示信息，保障社会公众特别是交易相对人准确了解企业经营状况，努力形成企业“一处违法、处处受限”的信用约束机制，促进企业诚信自律，创造良好市场经营环境。条例建立了企业年度报告公示和即时公示制度。为便于社会公众及时了解企业情况，规定企业应当自信息形成之日起20个工作日内，通过企业信用信息公示系统向社会公示依法应当公示的信息。同时，明确企业对其公示信息的真实性、及时性负责。22日国内动力煤市场维持平稳，进口煤市场延续反弹；国内进口矿市场维持平稳，国际铁矿石市场延
16、续下跌；钢坯市场中幅下跌；生铁、废钢市场维持平稳；焦炭、炼焦煤稳中有跌；铁合金市场平稳运行。交易提示：钢材：上周公布的7月份宏观经济数据偏弱，引发了市场对将来宏观经济下行的担忧，而今天公布的8月份汇丰制造业PMI初值不及预期，进一步打击钢材市场信心。从基本面来看，需求端，房地产投资依然下行，基建投资增速也有小幅回落，而未来的预期仍不乐观。供给方面，粗钢和生铁产量增长较弱，钢厂开工维持稳定，库存有所增加，钢厂利润仍然较好。现货方面，近期南方的阴雨天气限制了工地施工，导致现货有一定的走弱。总体上，需求疲弱，而供给不存在明显的压力，螺纹仍然偏弱震荡。短线。铁矿：9月交割货源可能为非主流矿的情况下，近月多头接货能力较弱，9
