小米科技专题报告：从Mobile到IoT科技独角兽的非凡之路

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1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 TablTable_StockInfoe_StockInfo 2018 年年 03 月月 27 日日 证券研究报告证券研究报告专题报告专题报告 小米科技专题报告小米科技专题报告 小米（小米（MI） ：从） ：从 Mobile 到到 IoT，科技，科技独角兽独角兽的非凡之路的非凡之路 投资要点投资要点 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 分析师：王国勋 执业证号：S1250517060002 电话：021-68415296 邮箱：wgx 分析师：杨镇宇 执业证号：S1250517090003 电话：023-67563924 邮箱：yzyu 相关相关研究研究

2、 Table_Report 1. 泛半导体行业专题报告： 半导体投资时 钟 (2018-01-09) 2. 泛半导体行业专题报告： “泛半导体” 星汉灿烂， “核心资产”若出其里 (2018-01-01) 3. 电子行业 2018 年投资策略：成就大国 崛起，畅享行业成长 (2017-12-05) 4. 苹果公司（AAPL） ：献礼 iPhone 十周 年始于颜值、 痴于交互、 忠于生态、 成于运营 (2017-09-12) 5. 安防行业专题报告：智能新篇开启，再 论“安防双雄” (2017-07-19) 从手机到物联网的科技独角兽。从手机到物联网的科技独角兽。小米是一家专注于智能手机、互联

3、网电视以及 智能硬件生态链建设的创新型科技企业。小米仅仅发展五年时间，完成从创业 公司向科技独角兽的转变，当前的估值为 680 亿美元。小米创业至今迈出两步 重要道路：第一步是智能手机，已成为出货量排名全球前五的厂商；第二步进 军物联网万亿级别蓝海市场，基于小米的平台和资源打造的智能硬件生态链已 然成型。 智能手机：变局者的逆袭之路智能手机：变局者的逆袭之路。小米首先打造高性价比手机的品牌认知度，然 后通过搅动千元机市场对山寨机厂商进行洗牌站稳千元机龙头地位，最后进军 高端市场提升品牌价值，在智能手机的红海中走出了逆袭之路。小米基于智能 硬件、MIUI、应用商店等软硬件一体化模式，以硬件为入口

4、，实现软件和服务 的承载，满足用户多样化的场景需求；通过对用户数据入口的把控，小米将围 绕线上流量实现生态系统的扩展和商业变现。小米经历了“成长-衰退-逆转”的 逆袭之路，通过精准的市场定位、线上线下的营销手段、 逆境中保持高效率的 运作方式，在经历短暂的发展瓶颈和出货下滑后，重回手机世界前五的位置， 创造了智能手机业界的奇迹。 物联网：破局者的拓荒之路物联网：破局者的拓荒之路。 小米打造了涵盖手机周边-智能硬件-生活耗材的物 联网生态圈，生态链业务不断壮大。小米已成为全球最大的智能硬件 IoT 平台， 截止 2017 年 11 月其 IoT 平台联网设备超过 8500 万台，平均日活跃设备超

5、过 1000 万台，拥有 400 余家全球合作伙伴。小米生态链培育出了紫米、华米、智 米、纳恩博等估值超过 10 亿美元的企业，是名副其实的独角兽孵化器。小米智 能硬件基于“投资+孵化”的模式，体现了小米追求效率收益最大化的本质；借 助小米庞大的用户群、充足的资金支持、相对成熟的产品方法论和强大的供应 链资源等平台优势，生态链企业可迅速做大做强。而小米通过生态链可实现无 边界扩张，发挥效率收益最大化。 从小米的崛起探寻大陆电子的未来之路从小米的崛起探寻大陆电子的未来之路。作为中国消费电子产业发展缩影，从 小米的崛起可以看到大陆电子企业：1）从传统拼成本向重质量重服务转变；2） 中游供应商或构筑

6、平台效应；3）多维度竞争力的比拼尤为重要；4）万物互联 时代， “中国电子智造”将打造全球品牌影响力。 风险提示：风险提示：原材料价格或大幅波动；下游需求或大幅波动。 小米科技小米科技专题报告专题报告 请务必阅读正文后的重要声明部分 目目 录录 1 小米：从创业公司到科技独角兽小米：从创业公司到科技独角兽 . 1 1.1 小米的历史沿革 1 1.2 快速成长的科技独角兽 1 1.3 从智能手机到物联网，非凡的生态之路 2 2 智能手机：变局者的逆袭之路智能手机：变局者的逆袭之路 . 3 2.1 小米智能手机的逆袭之路 3 2.2 从成长历经衰退到逆转，创造业界奇迹 8 2.3 打造核心科技，构

7、筑技术堡垒 10 3 物联网：破局者的拓荒之路物联网：破局者的拓荒之路 . 12 3.1 物联网生态的拓荒之路 12 3.2 智能硬件生态链：无边界扩张，效率收益最大化 17 3.3 触摸物联网下半场，智能化挑起大梁 18 4 从小米的崛起探寻大陆电子的未来之路从小米的崛起探寻大陆电子的未来之路 19 小米科技小米科技专题报告专题报告 请务必阅读正文后的重要声明部分 图图 目目 录录 图 1：小米历史沿革 . 1 图 2：小米的生态之路 . 2 图 3：小米手机产品的变迁 . 3 图 4：小米 MIX 成为率先推出全面屏的国产机型 . 4 图 5：小米 MIX 2 的陶瓷后盖 4 图 6：MI

8、UI 历史各大版本界面变化 5 图 7：MIUI 用户增长情况 7 图 8：小米应用商店分发量 . 7 图 9：小米手机历年销售情况 . 8 图 10：小米手机市占率变化 . 8 图 11：小米之家门店数量 . 9 图 12：小米之家坪效对比 . 9 图 13：2013-2017 年小米智能机出货量海外市场占比 . 9 图 14：小米在印度智能手机市场份额已跃居第二 . 9 图 15：小米手机的逆袭之路 . 10 图 16：全球物联网市场估值 . 12 图 17：我国物联网市场规模及预测 . 12 图 18：小米 IoT 开发者平台架构 13 图 19：小米 IoT 开发者平台设备接入方案 1

9、3 图 20：小米空气净化器 . 14 图 21：智米全直流变频空调 . 14 图 22：Ninebot 九号平衡车 . 15 图 23：小米移动电源 . 15 图 24：华米科技 2015-2017 年营业收入 16 图 25：华米科技 2015-2017 年净利润 16 图 26：小米手环 . 16 图 27：Amazfit 手表和手环 16 图 28：小米 AI 音箱 17 图 29：小米 AI 音箱主要功能 17 图 30：小米物联网智能硬件模式 . 17 图 31：小米物联网智能化路径 . 19 图 32：全球消费电子市场规模及增速 . 20 图 33：中国消费电子市场规模及增速 .

10、 20 图 34：全球市场智能手机前五大品牌份额变化 . 20 图 35：中国市场智能手机前五大品牌份额变化 . 20 图 36：搭载双摄、全面屏的国产机于市场早期发布 . 21 图 37：国产旗舰机型价格变化 . 21 图 38：全球物联网市场规模及预测 . 22 图 39：2025 年物联网在各领域的市场空间 22 小米科技小米科技专题报告专题报告 请务必阅读正文后的重要声明部分 表表 目目 录录 表 1：小米融资历史 . 2 表 2：小米手机现有产品线 . 4 表 3：MIUI 历史各大版本特点 6 表 4：澎湃芯片规格参数对比 . 11 表 5：小米生态链部分企业 . 12 小米科技小

11、米科技专题报告专题报告 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 1 小米小米：从创业公司到科技独角兽：从创业公司到科技独角兽 1.1 小米小米的的历史历史沿革沿革 小米公司正式成立于 2010 年 4 月，是一家专注于智能手机、互联网电视以及智能硬件 生态链建设的创新型科技企业。小米公司自创办以来，保持了令世界惊讶的增长速度，小米 智能手机已成为全球前五大品牌厂商；小米在互联网电视机顶盒、互联网智能电视，以及家 用智能路由器和智能家居产品等领域也颠覆了传统市场。2016 年 3 月 29 日，小米公司对生 态链进行战略升级，推出全新品牌MIJIA，中文名为“米家” ，专门承载小米自有产品和 生态链

12、产品。 小米的产品虽多而杂，但都围绕消费者需求的电子产品而生产。当前小米主要业务还是 智能手机，小米在售的手机至少分为以下六个产品线：小米旗舰系列、小米 Note 系列、MIX 系列、MAX 系列、红米、红米 Note。小米旗舰系列、小米 Note 系列、MIX 系列和 MAX 系 列面向中高端手机市场。红米手机和红米 Note 则面向中低端的小屏和大屏手机市场，产品 线规划明确。 小米除了手机这一块业务外，更开拓了其生态链，包括：手机周边产品、智能硬件和生 活耗材。截至 2017 年年底，小米公司旗下生态链企业已达 77 家，其中紫米科技的小米移动 电源、华米科技的小米手环、智米科技的小米空

13、气净化器、万魔声学的小米活塞耳机等产品 均在短时间内迅速成为影响国内消费电子市场的明星产品。 图图 1：小米历史沿革小米历史沿革 数据来源：小米官网，西南证券整理 1.2 快速成长的科技独角兽快速成长的科技独角兽 小米前后经过五轮融资，整体估值已达到 450 亿美元，仅仅五年时间就完成从创业公司 向科技独角兽的转变。小米当前的估值为 680 亿美元，如果小米在 2018 年第四季度上市， 市值或有望突破千亿美元大关。 小米科技小米科技专题报告专题报告 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 表表 1：小米融资历史小米融资历史 日期日期 融资额（美元）融资额（美元） 整体估值（美元）整体估值（美元）

14、 投资方投资方 创立 2010 年 4 月 雷军及团队、晨兴创投、启明创投 第一轮 2011 年 7 月 0.41 亿 2.5 亿 Morningside(晨兴创投)、启明和 IDG 第二轮 2011 年 12 月 0.9 亿 10 亿 启明、IDG、顺为基金、淡马锡、高通、Morningside 第三轮 2012 年 6 月 2.16 亿 40 亿 俄罗斯 DST 集团领投、淡马锡 第四轮 2013 年 9 月 未透露 100 亿 俄罗斯 DST 集团 第五轮 2015 年 4 月 11 亿 450 亿 All-stars、DST、新加坡主权财富基金 GIC、厚朴投资和云锋基金等 数据来源：

15、西南证券整理 1.3 从智能手机到物联网，非凡的生态之路从智能手机到物联网，非凡的生态之路 小米创业至今迈出两步大路。第一步是智能手机。自小米 2011 年推出首款智能手机以 来，经历了整个行业高速渗透阶段，通过主力机型自研与部分机型 ODM 相结合的方式，小 米很快就打开了智能手机市场，用了 4 年时间做到中国手机市场的 No.1。2016 年小米遇到 产能瓶颈和颓势，销量大幅下滑 30%左右，丢失了部分市场份额，被后来者赶超。小米痛定 思痛，由创始人亲自把关产品线研发和供应链，经历大改造后，2017 年小米绝地反击，实 现了 9200 余万台智能手机的全球销量，重回世界前五，实现智能手机界

16、少有的衰落后又逆 转重生的奇迹。 第二步是物联网。2013 年底小米看到了物联网和智能硬件的趋势，开始提前布局物联 网业务，准备将手机成功的经验复制到物联网领域，进军物联网这一万亿美元级别的蓝海市 场。 小米采用投资并孵化外部团队/企业的模式， 基于小米的平台和资源打造智能硬件生态链。 截止到 2016 年底， 小米共投资了 77 家企业， 其中 30 多家已发布了产品， 年销售额突破 150 亿元。小米的物联网生态链已然成型。 图图 2：小米的生态之路小米的生态之路 数据来源：小米，Gartner，BergInsight，西南证券整理 小米科技小米科技专题报告专题报告 请务必阅读正文后的重要声明部分 3 2 智能手机：变局者的逆袭之路智能手机：变局者的逆袭之路 2.1 小米小米智能手机智能手机的逆袭之路的逆袭之路 2.1.1 自研与自研与 ODM 结合结合，涵盖高中低端全系列手机，涵盖高中低端全系列手机 纵观小米手机的历史，首先打造高性价比的品牌认知度，然后纵观小米手机的历史，首先打造高性价比的品