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1、公 司 研 究 速 览银河财经信息中心 2008-06-06 星期五目 录【热点精评】中煤能源(601898)：全年将充分享受煤炭出口收益 中信证券买入【最新研究】雅 戈 尔(600177)：经营优秀具长期价值，股权投资现短期机会 东海证券买入南京中商(600280)：董事会换届顺利实施将推动业绩逐年释放 广发证券买入张 裕 A (000869)：产品结构不断提升，销售渠道不断扁平 招商证券强烈推荐武汉中百(000759)：区域性超市行业龙头 中信证券买入广州药业(600332)：2008年有望保持稳定增长 长江证券谨慎推荐天威保变(600550)：变压器与太阳能比翼齐飞 平安证券推荐广电运通
2、(002152)：扩张为主线 研发为助推 天相投顾增持 S 三 九(000999)：清欠、股改、资产清理，一个都不能少 兴业证券推荐华鲁恒升(600426)：“技术管理”造就煤化工领先企业 兴业证券推荐冀东水泥(000401)：公司成为北方霸主的演变过程 兴业证券推荐中集集团(000039)：依托钢材涨价，保持盈利能力 中金公司谨慎推荐兖州煤业(600188)：煤价临时干预政策并没有太大影响 中银国际优于大市长安汽车(000625)：自主品牌任重道远、成长速度低于预期 广发证券持有天马股份(002122)：产品线延伸推助长期增长 中金公司中性【事件点评】东软股份(600718)：走向世界的IT
3、解决方案与服务供应商 国泰君安增持招商银行(600036)：大胆收购、谨慎经营 海通证券买入招商银行(600036)：收购永隆最新点评 平安证券强烈推荐万 科A(000002)：5月销售以及新增土地储备情况短评 申银万国买入招商银行(600036)：长期助战略转型，短期待整合消化 兴业证券强烈推荐万 科 A (000002)：5月销售平稳，楼面地价大幅下降 中投证券强烈推荐丽珠集团(000513)：回购B股 提升公司价值 安信证券增持宝钢股份(600019)：不统一颁布第三季度价格政策 安信证券增持兖州煤业(600188)：2008年煤炭出口价格上涨92.1% 东方证券增持 S 三 九(000
4、999)：明确制药主业，长线配置 光大证券增持招商银行(600036)：招行收购永隆，实现华丽转身 国海证券增持丽珠集团(000513)：B股回购点评 平安证券推荐长江电力(600900)：2007年度股东大会纪要 兴业证券推荐泸州老窖(000568)：澄清传闻，专注白酒主业 中投证券推荐招商银行(600036)：收购永隆对每股收益提升作用很小 中银国际优于大市宝钢股份(600019)：继续看好钢铁行业基本面 中原证券增持中国铝业(601600)：成本提高，08-10年盈利预测小幅下调中银国际落后大市【最新投资评级】【最新业绩预测】【热点精评】中煤能源(601898)：全年将充分享受煤炭出口收
5、益 中信证券买入 事件：公司公告1-5月运营数据：报告期内完成原煤产量4140.9万吨(其中单月生产860.1万吨，环比增长5.1%)，同比增长15.1%，其中自产原煤3840.6万吨，同比增长13.9%；焦炭产量172.2万吨(其中单月产量与4月持平)，同比增长36.7%；煤机产量9.4万吨，同比增长15.2%。同期完成煤炭贸易量3848万吨(同比增长16.4%，其中国内销量3163万吨(同比增长24.3%)；出口量682.8万吨(同比增长7%)。评论：1、出口收益成为公司08年的收入亮点。出口量：在配额紧缩和今夏用电高峰即将到来的情况下，4-5月持续反弹，预计全年出u量将与去年持平。在国家
6、限制煤炭出口的背景下，08年全年煤炭出口配额紧缩至5,300万吨，同比减少1,700万吨同时加之年初雪灾后电煤紧张的影响，一季度公司煤炭出口仅338万吨，同比下降26%。而进入4月份，随着国内“煤荒”的缓解，全月出口173万吨，环比增长39.52%，同比增长163%；1-5月出口量竟然同比增长7%，出现与往年“淡季下滑”不同的反弹。考虑到以上因素，因而我们维持原来的判断：公司08年出口煤炭1900万吨，与去年基木持平；其中，自产煤炭出口950万吨，同比增长18.75%。出口价：动力煤价上涨60-88%。日澳双方的年度煤炭出口价敲定为动力煤(不包括山东煤)离岸价131.4美元/吨，比上一年度上涨
7、93.52%。其价格高于澳大利亚谈定的125美元/吨，但涨幅低于澳大利亚的125%。同时中煤、神华也表示出口韩国的动力煤价格将参照中日价格。我们判断不会低于此价。由于主要煤炭供应国澳大利亚、南非受制于基础设施不足，产量难有大幅度增长，而中国、印度尼西亚、越南则为了满足国内日益增长的需求，也将会逐步降低出口，因此，煤炭出口价格具有很强的上涨动力，维持我们先前的判断：公司08年出口动力煤价格将会在110-130美元/吨，较07年的67.9美元/吨约上涨62-91%。2、风险提示。行业风险：包括煤炭价格的波动，监管部门的政策调控和监管措施，许可证和出口配额制度以及资源税调推等；公司风险：运力不足，能
8、否续签长期合同以及国内和国际的焦炭供求的不确定性。3、业绩预测及评级。维持中煤能源08/09年EPS 0.59/0.80元，对应PE32/24，当前价19.17元，目标价26.8元，给予“买入”评级。返回【最新研究】雅戈尔(600177)：经营优秀具长期价值，股权投资现短期机会 东海证券买入 投资要点：1、雅戈尔服装品牌内销在未来几年每年收入的复合增长率在20%，提价及渠道整合是利润增长的来源。预测08/09/10年的品牌服装销售收入分别为22.87亿/27.44亿/32.93亿元。2、并购的新马预计在08年为合并报表带来1200万美元的净利润，未来两年对新马的整合将是重点。3、雅戈尔的房地产
9、连续三年位居浙江房地产商的第三名。宁波房产开发位置具有前瞻性。目前，雅戈尔拥有未交付的房产和土地规划建筑面积共390.29万平方米。预期08/09年的房产收入在49.62/51.35亿元，较07年21.85亿元有大幅增长。4、股价催化剂：融资融券、股指期货对证券股带来利好，会给雅戈尔股价带来短期交易性机会；公司股权投资所投的拟上市公司的上市也是股价的催化剂。5、估值。预计09年服装EPS0.248元，纺织EPS0.047元，房地产EPS0.298元，给予服装18倍市盈率、纺织13倍市盈率、房地产15倍市盈率，股权投资折合每股价值9.274元，目标股价18.76元。与当前股价相比，目标价涨幅为2
10、7.7%，给与买入评级。6、风险因素：房地产政策风险、房价波动风险、并购整合风险、人民币升值风险、二级市场股价波动风险。对于拟上市公司的投资存在诸多风险，包括公司能否上市风险、股权退出风险、财务风险。返回南京中商(600280)：董事会换届顺利实施将推动业绩逐年释放 广发证券买入 投资要点：1、董事会若顺利换届为公司业绩释放带来动力。公司6月4日公告，经第五届董事会及股东单位的推荐，现提名胡晓军先生、廖建生先生、祝义才先生、徐德健先生、凌泽幸先生、李道先先生、刘新文先生、王瑜女士、闵铁军先生、陈章龙先生、陈益平先生为公司第六届董事会董事候选人，其中王瑜女士、闵铁军先生、陈章龙先生、陈益平先生为
11、公司第六届董事会独立董事候选人。而管理层中原有的3名董事，即公司党委书记、公司常务副总经理及公司财务总监退出公司董事会。董事会换届后，雨润在董事会成员数由1人增加至4人，除了独立董事，公司在董事会成员中已经占有优势地位。我们认为该提案将在股东大会中通过。通过董事会换届，雨润开始介入公司的日常经营活动，同时对于管理层的激励等机制将逐步理顺，这意味着公司进入新的发展阶段。2、投资建议。我们预测公司08-10 年EPS 分别为0.53、0.87 和1.45 元，公司净利润复合增长率为70%，对应的PE 分别为34、21 和12。PEG仅为0.48，远低于行业水平。同时公司在08-10 年期间陆续有地
12、产项目结算，我们预计08-10 年结算的地产业务利润分别为2000 万、2000 万和15000 万元，分别增厚每股收益0.14、0.14 和1.04 元。按市销率计算，公司08 年预测市销率仅为0.6。按上述估值标准，公司目前是行业中估值最有吸引力的公司之一。公司既有庞大的自有物业重估价值，同时又步入了连锁发展的快速轨道，是行业内攻防兼备的公司。我们给予公司买入评级，目标价格为30 元。3、风险提示：公司财务费用居高不下、公司各门店经营好转情况低于预期。返回张裕A(000869)：产品结构不断提升，销售渠道不断扁平 招商证券强烈推荐投资要点：1、公司董秘曲为民先生告诉我们：没有感觉经营压力减
13、轻，尽管这几年公司规模已经上了台阶，相对于竞争对手的优势也比较突出，公司的发展模式也从做大解百纳规模提升到在更高端差异化市场上迈开步伐。2、曲总同时也称，也没有感觉经营压力加重，这点看法与市场普遍看法不一样，面对进口酒的入侵，证券市场对国内企业还是有所担忧的。曲总认为，尽管进口葡萄酒量大增、很多实力雄厚的大经销商纷纷做起进口葡萄酒的代理，但对于张裕来说，它就是从市场竞争中发展起来的，曲总认为进口产品这些新兴品牌刚开始运作，影响力不强。3、曲总总结公司成功的关键：班子稳定、战略清晰、机制灵活、品牌高端、网络高效，还有就是产品质量得到了消费者的认可。他们所做的就是按照战略目标一步一步的去实现，其中
14、主打产品解百纳希望三年左右时间做到 3 万吨销量，即翻一番水平。我们重点关注的公司自有承包的葡萄种植基地情况：公司于前年开始投入在宁夏自有承包 8000 多亩地，承包期 30 年，雇佣当地农户种植葡萄原料，公司原来计划要承包 3 万亩土地，但这样一次性投入很大，公司审时度势认为现在还没有必要做如此大的规模，所以 8000 亩以外的土地先由农民自种葡萄，公司则签订合同进行原料收购。4、公司发展规划性良好，我们认为公司的持续快速增长状态可期，预计公司未来三年的每股收益分别为 1.81、2.36、3.07 元，维持“强烈推荐”投资评级。考虑到现有 PE 定位较为合理，我们认为到四季度进入销售旺季、市场可以按明年业绩估值定位的时候，公司股票应有机会。返回武汉中百(000759)：区域性超市行业龙头
