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1、第十章 期权,第一节 期权概述 主要掌握：期权的含义及特点；期权的分类及各类期权的概念；期货期权合约的主要内容及相关概念；期权交易指令的内容；期权头寸的建立与了结方式。,大纲要求,第二节 权利金的构成及影响因素 主要掌握：权利金的含义及取值范围；内涵价值的含义及计算；实值期权、虚值期权、平值期权的含义；时间价值的含义、计算及不同期权的时间价值；影响权利金的基本因素。 第三节 期权交易损益分析及应用 主要掌握：期权交易的基本策略、损益分析及应用。,大纲要求,历年考情,有一定量单选题、多选题，有少量判断题，计算题及综合题居多，综合题大致为2-3道题左右（主要集中在期权交易的损益计算及分析），本章难
2、度较大，以理解为主，涉及记忆的知识内容较少，占分比值大概为8-10分左右。,第一节 期权概述,一、期权的产生及发展（了解即可） 二、期权的含义、特点和分类 1、期权含义： 一种选择权能在未来某特定时间以特定价格买入或卖出一定数量的某种特定资产的权利。 （有关买或不买、卖或不卖特定期货合约的选择权利）,2、期权交易含义 一种权利的买卖期权的买方支付了权利金后，便取得了在未来某特定时间买入或卖出某种特定资产的权利的交易方式。,第一节 期权概述,3、期权的特点 权利不对等。买方要获得权利须向卖方支付权利金。期权买方取得的是买卖的权利，买方有执行的权利，也有不执行的权利，完全可以灵活选择。 义务不对等
3、。买方不需承担义务，只有权利。 收益和风险不对等。买方拥有权利并为此支付权利金，仅承担有限的风险，却掌握巨大的获利潜力。 保证金缴纳情况不同。买方不需要缴纳，卖方需要缴纳保证金 独特的非线性损益结构。,第一节 期权概述,注意从以下三个方面理解期权交易： 期权购买者向期权出售者支付一定的权利金 期权购买者取得了在规定期限内的任何时候，以事先确定的敲定价格向期权出售者购买或出售一定数量期货合约的权利 在期权合约规定的有效期内，期权购买者可行使或转卖这种权利，也可放弃这种权利,第一节 期权概述,例题期权的特点是（ ）。 A期权买方要想获得权利必须向卖方支付一定数量的费用 B期权买方在未来的买卖标的物
4、是特定的 C期权买方在未来买卖标的物的价格是市场价格 D期权买方取得的是买卖的权利，而不具有必须买进或卖出的义务。买方有执行的权利，也有不执行的权利，完全可以灵活选择 答案：ABD,第一节 期权概述,（三）期权的类型 （一）场内期权和场外期权。 1、场外期权在非集中性的交易场所交易的非标准化的期权，也称为店头市场期权或柜台期权。 2、场内期权由交易所设计并在交易所集中交易的标准化期权。,第一节 期权概述,3、场外期权的特点： （1）合约非标准化。 （2）交易品种多样、形式灵活、规模巨大。 （3）交易对手机构化。 （4）流动性风险和信用风险大。,第一节 期权概述,（二）现货期权和期货期权按照期权
5、合约标的物的不同 1、现货期权到期交割的是现货商品或采用现金交割 2、期货期权到期交割的是相关期货合约。 （三）看涨期权和看跌期权从买方的权利来划分 1看涨期权。（ 又称买权、买入选择权、认购期权、买方期权） 期权的买方向卖方支付一定数额的权利金后，即拥有在期权合约的有效期内或特定时间，按执行价格向期权卖方买人一定数量的标的物的权利，但不负有必须买进的义务。,第一节 期权概述,2看跌期权。（又称卖权、卖出选择权、认沽期权、卖方期权） 期权的买方向卖方支付一定数额的权利金后，即拥有在期权合约的有效期内，按执行价格向期权卖方卖出一定数量标的物的权利，但不负有必须卖出的义务。,第一节 期权概述,（四
6、）美式期权和欧式期权按照行使期权期限的不同 1美式期权 在规定的有效期限内的任何时候都可以行使权利。 2欧式期权 在规定的合约到期日方可行使权利。,第一节 期权概述,例题期权从买方的权利来划分，有（ ）。 A现货期权和期货期权 B看涨期权和看跌期权 C商品期权和金融期权 D美式期权和欧式期权 答案：B,第一节 期权概述,三、期权合约 （一）期货期权合约的主要内容 1、执行价格（履约价格、敲定价格、约定价格） 在履行合约时卖出或买入一定数量的标的物的价格 这一价格一经确定，则在期权有效期内无论期权的标的物市场价格上涨或下跌到什么水平，只要期权买方要求执行该期权，期权卖方都必须以此执行价格履行其必
7、须履行的义务。,第一节 期权概述, 执行价格通常由交易所按阶梯的形式给出一组来，投资者在进行期权交易时必须选择其中一个价格。每种期权有多少种执行价格取决于该种期权标的物价格的波动幅度。在合约挂盘时，交易所一般会先给出几个执行价格，然后根据价格波动适时增加。,第一节 期权概述,2、执行价格间距相临两个执行价格的差。 执行价格的间距与合约距到期日的时间长短有关。距到期日越近的期权合约，其执行价格的间距越小。 例如：芝加哥商业交易所集团大豆期权合约规定： 最近两个月份的期货期权合约的间距为10美分蒲式耳，其余月份合约的间距为20美分蒲式耳。,第一节 期权概述, 对于新推出的远期期货期权合约，设置一个
8、与上一交易日的期货结算价最接近的整数执行价，以此为基准，分别设置5个实值期权和5个虚值期权。比如，上一交易日的结算价为625.4蒲式耳，与其最接近的执行价为620，同时推出的执行价还有640、660、680、700、720、600、580、560、40、520。如此，共有11个执行价。如果下一交易日的期货结算价恰好在两个执行价中间，比如正好是590（在580和600中间），交易所对此的规定是取其中较大的值，即以600为基准执行价。,第一节 期权概述, 随着时间的推移，期货价格会变动，一旦期货价格有较大的变动，就可能打破上下各有5个执行价的状况。对此，交易所通过适时增加新的执行价来解决。 对于系
9、列期权而言，由于推出时间即属于最近的两个期权月份，故一开始便以10美分为间隔。对于标准期权，随着时间推移进入最近两个期权月份时，开始增补。比如，2000年6月26日，7月期货期权合约已经在上一交易日到期而没有了，9月期货期权递补为第二个最近的合约，于是在该日开始增补。 随着时间推移，当期货价格有较大的涨跌幅时，执行价将会有很多。,第一节 期权概述,3、合约规模（交易单位）每手期权合约所交易的标的物的数量。 4、最小变动价位 例如，在芝加哥商业交易所集团上市的大豆期权合约，最小变动价位为18美分蒲式耳，报价为22 3美分蒲式耳的期权合约，实际价格为22.375（22+318=22.375）美分蒲
10、式耳，报价为37 5美分蒲式耳的期权合约，实际价格为37.675（37+518=37.675）美分蒲式耳。,第一节 期权概述,5、合约月份期权合约的到期月份。 6、最后交易日期权合约能够在交易所交易的最后日期。 期权合约的最后交易日较相同月份的标的期货合约的最后交易日提前。 例如，芝加哥商业交易所集团上市的GBDUSD期权合约的最后交易日为合约月份的第3个星期三前数两个星期五(美国中部时间下午2点停止交易)；相同月份的期货合约的最后交易日为合约月份的第3个星期三前数两个交易日(美国中部时间下午2点停止交易)。所以，在最后交易日执行期权，期权多头至少有一周时间处理期货头寸，除非他们愿意持有标的物
11、。,第一节 期权概述,7、行权（履约） 芝加哥商业交易所集团大豆期货期权合约规定，在期权合约到期前任何时间，期权买方都有权执行，将期权头寸转为期货头寸，但必须在芝加哥时间下午6：00前通知结算所，期权到期后，实值期权将被自动执行。,第一节 期权概述,8、合约到期时间期权买方能够行使权利的最后时间 如港交所上市的股票期权，行权方式(美式)为：期权买方在任何营业日（包括最后交易日）的下午6：45分之前随时行权，合约的最后交易时间为最后交易日的下午4：00 CME集团上市的大豆、小麦、玉米、标准普尔500、利率互换等期货期权合约均列出了合约到期时间条款，规定的合约终止执行时间为最后交易日下午7：00
12、，合约的交易截止时间为下午1：15、3：15等。 9、期权类型(Option Style)。,第一节 期权概述,例如：芝加哥期货交易所大豆期货期权合约,第一节 期权概述,例题期货期权交易与期货交易的相同之处是（ ）。 A期货与期货期权交易的对象都是标准化合约 B二者交易都是在期货交易所内通过公开竞价的方式进行 C二者交易达成后，都必须通过结算所统一结算 D二者的合约条款相同 答案： ABC,第一节 期权概述,四、期权交易（新增知识内容） （一）期权交易指令 申报交易方向。s表示卖出；如果买人，用b表示。 申报数量，以手数形式报出。 标的物代码。 合约月份代码。 合约到期年份。 执行价格，8 0
13、00表示执行价格为80美元桶。,第一节 期权概述, 期权类型：C表示看涨期权；如果为看跌期权，用P表示。 权利金，132表示该交易者愿意以1.32美元桶出售该期权。 注意：权利金报价保留两位小数，则盘面报出的执行价格和权利金比实际价格扩大100倍。不同的品种，保留小数的位数不同，盘面显示的价格比实际价格扩大的倍数也不相同。 指令类型：lmt表示限价指令；市价指令，用mkt表示。,第一节 期权概述,比如，客户甲进行小麦期权交易，他认为小麦价格将上涨，则发出指令：,第一节 期权概述,期权交易撮合成交原则价格优先、时间优先。 同品种、同期权类型、同执行价格、同一到期月份的期权： 买方：权利金高者、时
14、间早者优先成交 卖方：权利金低者、时间早者优先成交。 （二）期权头寸的建立与了结方式 1头寸建立买人开仓和卖出开仓。 （1）买人开仓。多头 （2）卖出开仓。,第一节 期权概述,2、头寸了结对冲平仓、行权、持有到期（放弃权利） （1）对冲平仓 A、看涨期权 买方：对冲，卖出同样内容、同等数量的看涨期权合约即可。 卖方：对冲，买入同样内容、同等数量的看涨期权合约即可,第一节 期权概述,B、看跌期权 买方：对冲，卖出内容、数量相同的看跌期权合约予以平仓 卖方：对冲，买入内容、数量相同的看跌期权合约予以平仓 C、在期权合约有效期内的任何交易时间内，买方和卖方均可将在手的未平仓期权部位予以对冲。,第一节
15、 期权概述,例题：客户甲以20元吨买入10手3月份到期执行价格为1 200元吨的小麦看涨期权。如果权利金上涨到30元吨，那么客户甲发出如下指令：以30元吨卖出（平仓）10手3月份到期执行价格为1 200元吨的小麦看涨期权。 期权对冲平仓的盈亏=权利金卖价-减去买价,第一节 期权概述,（2）行权了结 A、期权买方有权在期权合约规定时间要求行权，即可以执行价格获得一个期货头寸。 B、看涨期权：标的物市场价格大于执行价格 买方期货交易的多头，卖方期货交易的空头； 看跌期权：标的物市场价格小于执行价格 买方期权交易的空头，卖方期货交易的多头。,第一节 期权概述, 持有合约至到期。 A期权买方：实值期权
16、，自动执行； 虚值期权，期权作废。 B期权卖方：实值期权：自动执行期权、卖方履行义务。 虚值期权，期权作废，卖方的责任自动免除。,第一节 期权概述,例题客户以0.5美元/蒲式耳的权利金卖出执行价格为3.35美元/蒲式耳的玉米看涨期货期权，他可以通过（ ）方式来了结期权交易。 A卖出执行价格为3.35美元/蒲式耳的玉米看跌期货期权 B买入执行价格为3.55美元/蒲式耳的玉米看涨期货期权 C买人执行价格为3.35美元/蒲式耳的玉米看涨期货期权 D卖出执行价格为3.55美元/蒲式耳的玉米看涨期货期权 答案：C,第一节 期权概述,一、权利金及其构成 1、权利金（期权价格）期权买方买进期权合约时支付给卖方的费用。 2权利金的取值范围。（新增知识内容） （1）不可能为负
