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1、学校代码：1 0 0 3 6 剧矽手芗亏f 节贸易声学 硕士学位论文 管理层质量、最终控制权与公司股利政策 培养单位：国际商学院 专业名称：会计学 研究方向：硕士学位论文 作者：郝菊 指导教师：叶陈刚教授 论文日期：二。一一年四月 M a n a g e m e n tQ u a l i t y 、U l t i m a t e O w n e r s h i pa n dD i v i d e n dP o l i c y IJ I l l l r I J I t l l l l l l lJI Il l r lr lll l l l l f f f l 埘 Y 1 9 9 3 314 学位
2、论文原创性声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下， 独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容 外，本论文不含任何其他个人或集体己经发表或撰写过的作品成 果。对本文所涉及的研究工作做出重要贡献的个人和集体，均已 在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律责任由本 人承担。 特此声明 学位论文作者签名：舒匆 1 年岁月1 7 日 学位论文版权使用授权书 本人完全了解对外经济贸易大学关于收集、保存、使用学位论文 的规定，同意如下各项内容：按照学校要求提交学位论文的印刷 本和电子版本；学校有权保存学位论文的印刷本和电子版，并采 用影印、缩印、扫描、数字化或其它手
3、段保存论文；学校有权提 供目录检索以及提供本学位论文全文或部分的阅览服务；学校有 权按照有关规定向国家有关部门或者机构送交论文；学校可以 采用影印、缩印或者其它方式合理使用学位论文，或将学位论文 的内容编入相关数据库供检索；保密的学位论文在解密后遵守此 规定。 学位论文作者签名：种努 翩鹤：吻叫 - - 1 “ 1 1 年夕月I ，日 今bf 年JR ，2 黾 捅要 本文以2 0 0 6 - - - - 2 0 0 8 连续三年A 股上市公司的管理层信息为样本，研究了管 理层质量、公司最终控制权和公司股利政策之间的关系。文章认为，公司管理层 的质量越高，越倾向于采用低股利政策。因为高质量的管理
4、层为了维持他的个人 价值和声誉倾向于将企业的真实价值或者说对称信息提供给外部使用者，从而降 低了内外部的信息不对称程度。那么，企业就无需再通过现金股利向市场传递企 业的价值信号，所以会选择较低的股利支付率。考虑到中国证券市场的特殊性， 我们又进一步将上市公司划分为国有控股上市公司和民营上市公司，研究了在不 同的公司最终控制权、不同的市场化进程下，管理层质量与公司股利政策之间的 关系。研究结果表明，相对于国有企业，民营企业的管理层质量越高，公司的股 利支付率越高；公司所处地区的市场化进程越高，管理层质量和股利支付率的负 相关关系越显著。本文的重大意义在于提出了研究公司治理问题的一个新的视 角：管
5、理层质量。 关键词：管理层质量，最终控制权，股利政策，公司治理 A b s t r a c t T h i sp a p e r u s i n gt h ed a t ao nm a n a g e m e n tq u a l i t y d i s c l o s e db yt h el i s t e df i r m so f C h i n ai n2 0 0 6t o2 0 0 8 ，i n v e s t i g a t e s t h er e l a t i o n s h i pa m o n gm a n a g e m e n tq u a l i t y , u
6、l t i m a t eo w n e r S l l i pa n dd i v i d e n dp o l i c y W ef i n dt h a t ，b e t t e r a n dm o r er e p u t a b I e m 锄a 蛸a r ea b l et oc o n v e yt h ei n t r i n s i c v a l u eo ft h e i rf i n nm o r ec r e d l b l yt o o u t s i d e r s ，t h l l sr e d u c i n gt h ei n f o r m a t i
7、o na s y m m e t r yf a c i n gt h d rf i r mi n t h ee q u i t y m a r k e t G i v e nt h i s ，f i n n sw i t hb e t t e ra n dm o r er e p u t a b l em a n a g e r s w i l lh a v el e s sn e e d t os i g n a lu s i n gd i v i d e n d s ，S Ot h a tt h e yw i l lh a v el o w e rd i v i d e n dp a y
8、o u tr a t i o s I n a d d i t i o n ，c o n s i d e r i n gt h es p e c i a lc o n d i t i o no f o u rc o u n t r y , w ed i v i d e dt h el i s t e df i n n s i n t ot 、) l ，op a r t s ：t h es t a t e o w n e dc o r p o r a t i o n sa n dt h ep r i v a t ee n t e r p r i s e sa n d f u r t h e r r
9、 e s e a r c ht t l er e l a t i o ns _ h i pb e t w e e nm a n a g e m e n tq u a l i t y a n dd i v i d e n dp o l i c y T h e 锄卸r i c a lr e s u l t ss h o w ：c o m p a r e d w i t hs t a t e - o w n e dc o r p o r a t i o n s ，m a n a g e m e n tq u 龇1 t ) r h a v ep o s i t i v es i g n i f i c
10、 a n ti m p a c to nd i v i d e n dp o l i c yi np r i v a t ee r i t e r p r i s e s ；T h eg r e a t e r t l l ep r o c e s so fm a r k e t i n g ，t h en e g a t i v er e l a t i o n s h i pb e t w e e nm a n a g e m e n t q u 2 1 1 1 妙鲫d d i v i d e n dp o l i c ya r em o r es i g n i f i c a n t
11、K e y w o r d s ：M a n a g e m e n tq u a l i t y , U l t i m a t eO w n e r s h i p ，D i v i d e n dP o l i 哪 C o r p o r a t eG o v e r n a n c e 目录 第一章引言1 第二章文献综述2 2 1 股利政策的信号传递理论2 2 2 股利政策的影响因素3 2 2 1 投资机会3 2 2 2 公司规模3 2 2 3 筹资能力3 2 2 4 公司股票价格4 2 2 5 股权结构4 2 3 本文创新点4 2 3 1 国外关于管理层质量的研究4 2 3 2 管理
12、层质量与信息不对称5 2 4 论文框架7 第三章制度背景、理论分析与研究假说8 3 1 制度背景8 3 2 理论分析与研究假说9 3 2 1 管理层质量和公司的股利政策9 3 2 2 管理层质量、最终控制权和公司的股利政策1 0 3 2 3 管理层质量、市场化进程和公司的股利政策1 1 第四章研究设计1 3 4 1 样本来源1 3 4 2 变量定义1 3 4 2 1 解释变量1 3 4 2 2 被解释变量1 5 4 2 3 控制变量1 5 4 3 模型设计1 6 4 3 1 假设1 的模型设计1 6 4 3 2 假设2 的模型设计1 7 4 3 3 假设3 的模型设计1 7 第五章实证结果与分
13、析；1 8 5 1 描述性统计1 8 5 2 实证结果1 9 5 2 2 管理层质量和公司的股利政策1 9 5 2 2 管理层质量、公司的最终控制权和公司的股利政策2 0 5 2 3 管理层质量、市场化进程和公司的股利政策2 2 第六章研究结论与启示2 5 6 1 研究结论与意义2 5 6 2 研究的局限性? 2 5 6 2 1 完善管理层质量的计量2 5 6 2 2 如何证明高管理层质量会降低信息不对称2 6 6 3 未来研究方向2 7 6 3 1 管理层质量和信息不对称2 7 6 3 2 代理成本角度2 7 6 3 3 管理层质量和公司治理的其他方面之间的关系2 7 参考文献3 0 致谢3 2 个人简历3 3 第一章引言 股利政策作为企业财务管理的核心内容，一直是学术界和实务界研究讨论的 热点。因为它不仅关系到企业当前的利润留存状况，而且关系到公司未来的发展 价值。合理的股利政策不但能建立良好的公司形象，而且能够培养起外部投资者 对公司未来良好发展前景的信心，继而为公司创造出优良的融资环境，使公司稳 步向前发展1 。近年来，国内外很多文献研究了各种公司特征和公司股利政策之 间的关系，指出影响股利政策的众多因素，如公司的融资能力、管理层的持股比 例、公司的经营情况、股票的价格
