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1、第六章 证券投资业务,本章学习目标： 了解商业银行的证券投资功能 理解商业银行证券投资风险与收益 理解证券投资各种策略,本章结构： 第一节证券投资业务概述 第二节证券投资收益与风险 第三节证券投资策略,第一节 证券投资业务概述,一、证券投资的基本定义 （一）概念：证券投资是商业银行购买债券、股票等有价证券及其衍生产品，以获取利息、红利及资本利得的投资行为。证券投资是商业银行为了获取一定的收益而承担一定的风险，将资金用于购买有价证券的行为。证券投资业务是商业银行的一项主要资产业务。,（二）证券投资的特点 商业银行投资业务是商业银行的有价证券投资 1、商业银行投资业务与贷款业务的区别 （1)业务性
2、质不同-主动与被动 (2)关系人不同-债权债务关系；贷款业务关系明确；证券业务以契约权利形式确定。 (3）对借款人作用不同 -货币供应量扩大；贷款业务银行有权对借款人管理，证券业务银行作用有限。,2、证券投资与实业投资的区别 （1）投资主体与投资对象不同。企业的实业投资属于直接投资，其投资主体是政府或企业，主要投资于不动产和动产；商业银行的证券投资属于间接投资，其投资主体是金融机构和投资公司，投资的对象是有价证券。 (2)投资收益的来源不同。实业投资收益来源企业利润，证券投资收益来源利息收入和证券买卖差价。 (3）投资的流动性不同,二、证券投资的功能（目的） 1获取收益 2分散风险 3增强流动
3、性 4、合理避税 表：美国商业银行证券投资目标,现金资产,投资,非存款借款,当现金过多 增加投资,当现金过少出售 投资,当贷款需 求强售出 投资,当贷款需 求弱增加 投资,当存款增势猛烈 把作为担保品的投资 还原到投资组合里,当存款太低，用投资作担保 借入更多的非存款借款,美国商业银行证券投资目标(对56家美国银行调查) 按资产规模分组（单位：10亿美元） 目标 所有银行 50 管理利率风险 l.84 l.88 2.50 l.95 1.55 1.13 流动性管理 2.60 2.38 2.00 2.79 2.83 2.86 增加收益 2.65 2.63 2.75 2.78 2.36 2.7l 管
4、理信用风险 4.44 4.00 3.63 4.29 5.20 5.40 投资总体收益 4.45 4.63 4.53 4.35 4.46 4.l3 风险资本管理 5.50 6.38 4.75 5.39 5.60 5.50 获得证券价格短期 波动的收益 6.1 6.25 6.14 6.29 6.09 6.30 说明:表中的数据为平均值,以1表示最重要,以7表示最不重要。,三、商业银行证券投资的种类 （一)政府债券。政府债券有三种类型：中央政府债券、政府机构债券和地方政府债券。 中央政府债券。中央政府债券（又称国家债券）是指由中央政府的财政部发行的借款凭证。国家债券是银行证券投资的主要种类，原因有以
5、下几点：一是安全性高。二是流动性强。三是抵押代用率高。 国家债券按期限长短可以分为短期和中长期国家债券，短期国家债券通常称为国库券，中长期国家债券通常称为公债。,国库券是以贴息方式发行的短期政府债券。所谓贴息方式发行是指债券票面不标明收益率，而是按低于票面的价格出售给投资者，到期由财政部按面值收回债券，销售和收回的价格差异即为投资者收益。 中长期国债。中长期国债是政府发行的中长期债务凭证，110年为中期国债，10年以上为长期国债，所筹资金用于平衡中央财政预算赤字。中长期债券一般在票面标明价格和收益率，购买时按票面价格支付款项，财政部定期付息，到期归还本金。中长期债券由于期限长，收益率比国库券高
6、。,政府机构证券。政府机构证券是指除中央财政部门以外其他政府机构所发行的债券。政府机构债券通常以中长期债券为主，流动性不如国库券，但它的收益率比较高。它虽然不是政府的直接债务，但通常也受到政府担保，因此债券信誉比较高，风险比较低。,地方政府债券。市政债券是由地方政府发行的，所筹资金多用于地方基础设施建设和公益事业发展。地方政府债券的发行和流通市场不如国家债券活跃，除了一些信用较高的地方政府发行的债券可以在全国范围内发行并流通外，大部分都集中在本地，流动性不强。地方政府债券通常按面值出售，由于投资地方政府债券可以免缴投资收益的中央所得税和地方所得税，因此地方政府债券的税后收益率比较高。在西方国家
7、，商业银行成为地方政府债券的大买主。,（二）公司债券 公司债券是企业对外筹集资金而发行的一种债务凭证。由于公司债券的税后收益率比较低，风险又比较高，所以，公司债券在二级市场上的流动性不如政府债券。为了保障商业银行投资的安全，许多国家在银行法中规定，仅允许商业银行购买信用等级在投资级别以上的公司债。,（三）股票 股票是股份公司发行的证明股东在公司中投资入股并能据此获得股息的所有权证书，它表明投资者拥有公司一定份额的资产和权利。由于工商企业股票的风险比较大，因而大多数西方国家在法律上都禁止商业银行投资工商企业股票，只有德国、奥地利、瑞士等少数国家允许。但是随着政府管制的放松和商业银行业务综合化的发
8、展，股票作为商业银行的投资对象己成为必然趋势。,4、银行承兑票据 银行承兑票据是银行对从事进出口等业务的客户提供的一种信用担保，银行承诺在任何条件下都会偿付其客户的债务，银行从中收取费用。由于银行承兑的票据是一种安全的投资工具，有较大的市场规模，信誉好的银行承兑票据还可以申请获得中央银行的贴现。银行承兑票据的交易可以增加银行的流动性资产和获得投资收益。,5、创新的金融工具 20世纪70年代以来，由于金融创新的加快，金融衍生工具的交易也成为银行投资的新选择，包括远期交易、货币互换、金融期货与期权等。这些金融衍生工具的交易量在有些西方发达国家的银行，已超过原生金融工具的交易规模。它们为银行开辟了新
9、的投资渠道，也为银行增加了新的投资风险。,按照我国商业银行法的规定，商业银行的证券投资仅限于信用可靠、安全性、流动性强的政府债券（如国库券）和金融债券，禁止从事企业债券、股票投资。按照规定，我国商业银行不得向以下五个方面投资：不得从事信托投资；不得从事证券经营业务；不得投资于非自用不动产；不得向非银行机构投资；不得向企业投资，但国家另有规定的除外，这为今后业务的拓展和扩大经营范围留有了余地。,1990-1998年美国商业银行证券组合构成表 美国不同规模银行的资产结构表,1990-1998年美国商业银行证券组合构成表(单位:%) 占总资产的比重 90 91 92 93 证券 l6.19 17.3
10、8 20.38 21.97 财政部 3.42 3.78 5.88 7.05 美国政府机构 7.42 8.43 9.26 9.55 州和地方政府 2.03 1.63 1.46 1.31 其他 2.27 2.19 2.39 2.43 贷款合计 62.22 60.08 58.30 56.33,接上表 占总资产比重 1994 1995 1996 1997 1998 证券 21.19 l8.64 l6.87 l5.80 16.65 美国财政部 6.85 4.82 3.34 2.81 2.24 美国政府机构 9.28 9.40 9.12 8.98 9.93 州和地方政府 1.21 l.11 0.99 0.
11、88 0.92 其他 2.15 2.18 2.17 1.19 2.49 贷款合计 58.56 62.68 64.24 63.89 64.40,表 2005年美、日、中商业银行主要资产项目在总资产中占比（%） 资产占比 美国 日本 中国四大国有银行 债券投资 17.90 26.94 29.34 贷款 58.12 55.67 56.54 固定资产 1.07 0.94 1.49 其他 22.92 16.45 12.63 总资产 100 100.00 100.00,第二节 商业银行证券投资的收益与风险,一 、商业银行证券投资的收益 （一）证券投资收益率,1.贴现债券收益率,贴现债券，是以贴现方式发行并
12、交易的债券。 贴现债券收益率的计算公式为：,认购价格为收益率的逆运算,公式为:,例:某银行购买国库券,100万,每份面值10000元,实际天数为180天,每份国库券认购实际支付额为9500元,该银行的这笔国库券业务的最终收益率为多少?,（1）直接收益率(当期收益率).是指债券年利息与当前市场价格之比。,2、定息债券收益率 定息(附息)债券利息每年定期支付,其投资收益包括利息收入和由于债券市场价格波动而产生的投资利得(损失)。,（2）持有期收益率.是测算投资者在购买债券后持有一段时间再出售所获得的收益率。 A 购买已发行息票债券，持有一段时间后，又售给他人持有的收益率。,例：某银行持有债券票面价
13、格为100元，票面利息率为10%，偿还期为3年，银行购入该债券价格为88元，购买后持有2年售出，卖出价为98元，持有期收益率是多少？,B 持有期收益率的精确计算。在实际业务中为了更准确的计算收益率，在债券买卖时，把相关的费用考虑进去，使到期收益率更实际。其公式：,(3)期满收益率。到期收益率，是指将债券持至期满的收益率。 A 分期计息的期满收益率：,B 到期一次还本付息的期满收益率,3、以复利计算的收益率,在西方，中长期息票债券和一年期以上的贴现债券计算的收益率往往以复利表示，即考虑将所得利息再投资的收益率。 中长期息票债券收益率。以复利计算的到期收益率是把未来的投资收益折算成现值，使之成为价
14、格或初始投资额的贴现收益率。,P债券价格 C每年利息 F到期价值 n年数 R每年复利一次，到期收益率 m为每年支付利息的次数,（二）证券投资收益曲线。证券投资收益曲线是指证券收益率和证券发行量之间的关系曲线。 证券市场上的供求关系决定了证券的收益率和证券发行量，证券市场需求增加，则证券收益率降低；证券市场需求减少，证券收益率就会上升。如图71所示。,国库券收益率曲线,信用等级低的债券收益率曲线,证券投资收益曲线对银行投资决策非常有用。银行进行证券投资要将不同证券的收益率曲线综合考虑。,收益率 C A B O 需求量,（一）系统风险和非系统风险 1、系统风险（又称为不可分散风险）是指由于宏观上、
15、全局性的因素引起投资收益的可能变动，即这些因素将对所有证券收益产生影响。 是指对整个证券市场产生影响的风险。系统风险波及市场上的所有证券，所以是不可能采用投资组合法加以分散的。 （1）法规风险 （2）经济周期风险 （3）利率风险,2、非系统风险 是指只对某个行业或企业的证券价格产生的风险。这种风险主要来源于部门或企业内部因素。可以通过多元化投资组合消除。 （1）信用风险 （2）经营风险 发行证券公司在经营管理过程中出现失误导致公司盈利水平变化从而使投资收益下降的可能性,（二）内部经营风险和外部风险 1、内部经营风险是由企业经营状况、管理水平等多种因素引起的，主要包括个人风险、财产风险、经营风险和责任风险。 2、外部风险是指由于社会投资环境的变化，引起证券持有人受损失的可能性。主要包括信用风险、市场风险、利率风险、购买力风险和
