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1、第二篇 财务管理的价值观念,第三章 资金的时间价值 第四章 风险报酬 第五章 资本成本 第六章 证券估价,案例：拿破仑给法兰西的尴尬 拿破仑1797年3月在卢森堡第一国立小学演讲时说了这样一番话：“为了答谢贵校对我，尤其是对我夫人约瑟芬的盛情款待，我不仅今天呈上一束玫瑰花，并且在未来的日子里，只要我们法兰西存在一天，每年的今天我将亲自派人送给贵校一束价值相等的玫瑰花，作为法兰西与卢森堡友谊的象征。”时过境迁，拿破仑穷于应付连绵的战争和此起彼伏的政治事件，最终惨败而流放到圣赫勒拿岛，把卢森堡的诺言忘得一干二净。可卢森堡这个小国对这位“欧洲巨人与卢森堡孩子亲切、和谐相处的一刻“念念不忘，并载入他们
2、的史册。1984年底，卢森堡旧事重提，向法国提出违背”赠送玫瑰花“诺言案的索赔；要么从1797年起，用3路易作为一束玫瑰花的本金，以5厘复利（即利滚利）计息全部清偿这笔玫瑰案；要么法国政府在法国各大报刊上公开承认拿破仑是个言而无信的小人。起初，法国政府准备不惜重金赎回拿破仑的声誉，但却又被电脑算出的数字惊呆了；原本3路易的许诺，本息竟高达1375596法郎。经冥思苦想，法国政府斟词琢句的答复是：“以后，无论在精神上还是物质上，法国将始终不渝地对卢森堡大公国的中小学教育事业予以支持与赞助，来兑现我们的拿破仑将军那一诺千金的玫瑰花信誉。”这一措辞最终得到了卢森堡人民的谅解。 读者2000.17期P
3、49,第三章 资金的时间价值,货币时间价值涉及的概念 利率、单利与复利 终值与现值、一次性收付款与系列收付款,第三章 资金的时间价值,第一节 货币时间价值的概念,思考,对于 今天的10,000 和5年后的 10,000，你将选择哪一个呢？一定量的货币资金在不同的时点上价值相同吗？,很显然, 是今天的 10,000. 你已经承认了 资金的时间价值!,利率,在利率为10的条件下，现时的一元相当于一年期满的1.1元，也即一年期满的1元相当于现时的0.91元。（11.1）,例如：,现有货币1元，银行存款利率为10，将1元货币存入银行，一年期满。 可得货币1+1101.1（元） 一元货币的价值1.1-1
4、0.1（元）,若眼前能取得10000，则我们可以用于当前的消费。 或者有一个机会借给别人，从中得到利息。 或者有一个用这笔钱去投资的机会，并从投资中获得 收益.,Why TIME?,为什么在你的决策中都必须考虑 时间价值?,货币的时间价值有两个含义：,一是：将货币存入银行或出借，相当于个人失去了对这些货币的使用权，用时间计算的这种牺牲的代价； 二是：将货币用于投资，通过资金运动使货币增值。,（一）货币的时间价值,一、货币的时间价值概念,货币的时间价值是指货币在使用过程中，由于时间因素而形成的差额价值。,它实际上是资金使用人使用资金支付的成本，也是资金拥有人因为放弃现在使用资金的机会而取得的按放
5、弃时间长短计算的报酬。,（二）货币时间价值的实质：,（1）是资金周转使用发生的增值额； （2）是资金所有者让渡资金使用权而参与社会财富分配的一种形式； （3）相当于没有风险没有通货膨胀等条件下的社会平均资金利润率。,在通货膨胀率很低时，可用短期国债利率表示。,注意：,在通货膨胀率很低的情况下，公司债券的利率可视同资金的时间价值。,1.（多选）下列各项中，（ ）表示资金的时间价值。 A.纯利率 B.社会平均资金利润率 C.通货膨胀极低下的短期国债利率 D.不考虑通货膨胀下的无风险报酬率,ACD,课堂练习题,时间价值概念,绝对数： 时间价值额是资金在生产经营过程中带来的真实增值额。,相对数： 时间
6、价值率是扣除风险报酬和通货膨胀贴水后的真实报酬率。,（三）表现形式,为便于比较不同资金的时间价值的大小，资金的时间价值一般用相对数（利率）表示,注意,例3-1,例如，甲企业拟购买一台设备，采用现付方式，其价款为40万元；如延期至5年后付款，则价款为52万元。假设企业5年期存款年利率为10%。,假定该企业目前已筹集到40万元资金，暂不付款，存入银行，按单利计算，五年后的本利和为40万元(1+10%5年)60万元，同52万元比较，企业尚可得到8万元(60万元-52万元)的利益。可见，延期付款52万元，比现付40万元，更为有利。这就说明，今年年初的40万元，五年以后价值就提高到60万元。,如果不考虑
7、货币的时间价值，根据40万元52万元，可以认为现付更有利。 如果考虑货币的时间价值，哪个有利?,注意：,学习了时间价值，告诉我们不同时间点的货币资金具有不同的价值，在进行货币资金价值比较时，要换算成同一时点上才有意义。,2.复利 不仅借（贷）的本金要支付利息，而且前期的 利息在下一期也计息。,1.单利 只就借（贷）的原始金额或本金支付利息,二、其他相关的概念,（一）单利与复利,（二）终值与现值,1.终值 将来值，是现在一定量现金在未来某一时点上的价值，俗称本利和。 2.现值 本金，是指未来某一时点的一定量现金折合到现在的价值。,（三）一次性收付款与系列收付款,1.一次性收付款 指在某一特定时点
8、上一次性支付（或收取），经过一段时间后再相应地一次性收取（或支付）的款项。 2.系列收付款 指在某一特定时期内多次收付的款项，通常是多次收一次付或多次付一次收款项。 零存整取，存本取利,单利终值、现值计算 复利终值、现值计算 年金终值、现值计算,第三章 资金的时间价值,第二节 货币时间价值的计算,单利：只就借（贷）的原始金额或本金支付利息,一、单利终值、单利现值的计算,（一）单利的计算,计算公式,式中： In为利息 PV现值；或者本金， 又称期初额或现值 i：利息率 n计息期数,例如：,例3-2某企业存入银行100 000元，存期三年，年利率为9，则：,利息额（In）100 00093 270
9、00（元）,单利终值：将来值，是按单利计算的某一特定资金 在一定时期期满的本利和。,（二）单利终值的计算,计算公式,式中： FV终值；本金与利息之和，又称本利和或终值 PV现值；或者本金 又称期初额或现值 i：利息率 n:计息期数,利息 = 1,000(0.07)(2) = 140（元）,单利终值 Example,例3-3 假设投资者按 7% 的单利把1,000元 存入银行 2年。在第2年年末的本息和是多少?,单利 (终值FV)1000+1401140（元）,终值F V 现在的一笔钱或一系列支付款按给定的利率计算所得到的在某个未来时间点的价值。,P V 就是你当初存的1,000 ，是原始金额，
10、 是今天的价值! 单利现值P V 未来的一笔钱或一系列支付款按单利计算所得到的在现在的价值。它是计算单利终值的逆运算。,（三）单利现值的计算 (PV),前述问题的现值 (PV) 是多少? 即假如二年后要得到1140元，今天应该存入多少？,计算公式,结论,单利的终值和现值互为逆运算。 单利的终值系数和单利的现值系数互为倒数,复利?,Future Value (U.S. Dollars),二、复利终值、现值的计算,例3-4假设投资者按7%的复利把1,000 存入银行 2 年，那么它的复利终值是多少？,（一）复利终值,0 1 2,1,000,FV2,7%,FV1 = PV (1+i)1 = 1,00
11、0 (1.07) = 1,070 复利 在第一年年末你得了70的利息， 这与单利利息相等。,复利公式,FV1 = PV (1+i)1 = 1,000 (1.07) = 1,070 FV2 = FV1 (1+i)1 = PV (1+i)(1+i) = PV (1+i)2 = 1,000(1.07)(1.07) = 1,000(1.07)2 = 1,144.90 在第2年你比单利利息多得 4.90.,复利公式,FV1 = PV(1+i)1 FV2 = PV(1+i)2 所以F V 公式:,复利终值：将来值，是按复利计算的某一特定资金 在一定时期期满的本利和。,计算公式,式中： FVn终值； PV现
12、值；或者本金， i：利息率 N：计息期数,：,式中(1+i)n 为复利终值系数，也称1元复利终值，可查复利终值系数表,FVIFi,n 在书后附表可以查到,查表计算 A.1,FV2 = 1,000 (FVIF7%,2) = 1,000 (1.145) = 1,145 四舍五入,例3-5王红 想知道按10%的复利把10,000存入银行，5年后的终值是多少？,Example,0 1 2 3 4 5,10,000,FV5,10%,用一般公式: FVn = PV (1+i)n FV5 = 10,000 (1+ 0.10)5 = 16,105.10,查表 : FV5 = 10,000 (FVIF10%,
13、5) = 10,000 (1.611) = 16,110 四舍五入,例3-6假设 2 年后你需要1,000，那么现在按 7%复利，你要存多少钱？,0 1 2,1,000,7%,PV1,PV0,（二）复利现值的计算,PV0 = FV2 / (1+i)2 = 1,000 / (1.07)2 = FV2 / (1+i)2 = 873.44,现值公式,0 1 2,$1,000,7%,PV0,复 利 现 值,一般公式,PV0 = FV1 / (1+i)1 PV0 = FV2 / (1+i)2,复利现值系数,PVIFi,n 在书后的附表A.2可查到。,查表 A.2,例3-6假设 2 年后你需要1,000，
14、那么现在按 7%复利，你要存多少钱？,PV2 = $1,000 (PVIF7%,2) = $1,000 (.873) = $873 四舍五入,查现值表,例3-7你 想知道如果按10% 的复利，5 年后的 10,000 的现值是多少？,Example,0 1 2 3 4 5,10,000,PV0,10%,用公式: PV0 = FVn / (1+i)n PV0 = 10,000 / (1+ 0.10)5 = 6,209.21 查表: PV0 = 10,000 (PVIF10%, 5) = 10,000 (.621) = 6,210.00 四舍五入,解：,课堂练习,2.（单选）某人将20 000元存
15、入银行，银行的年利率为10，按复利计算，则5年后此人可从银行取出（ ）元。 A.17716 B.15386 C.32210 D.30000 3.（计算）某人拟购房，开发商提出两个方案：方案一是现在一次性付80万元；方案二是5年后付100万元。若目前的银行贷款利率是7（复利计息），应如何付款？,比终值：方案一：F=80（F/P，7，5）112.208100 比现值：方案二：P=100（P/F，7，5）71.380,（F/P，10，5）=1.6105,结论,复利的终值和现值互为逆运算。 复利的终值系数和复利的现值系数互为倒数,（三）单利与复利比较,因为复利是“利滚利”，所以经过同样的时间，复利 计息要比单利计息最后货币总额大，而且时间越长， 复利计息资金翻倍的更快,这就是复利的力量。,年利率为8的1元投资经过不同时间段的终值,三、年金终值和现值的计算,后付年金 先付年
