商品期货的起源剖析

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1、股海茫茫 久阳导航 （选择久阳-您的投资生涯将获得重大改变）,久阳建康理财咨询有限公司,学习要点： 商品期货是怎样随着解决实际生活中的问题一步步完善成型的； 商品期货交易的对象是合同（合约）； 交割联系期货与现货的纽带； 商品期货合约的了结：交割或者对冲平仓； 商品期货的两大功能：套期保值与价格发现； 商品期货在国民经济中的作用。,商品期货的产生,现代意义上的期货交易在19世纪中期产生于美国芝加哥。1848年，芝加哥的82位商人发起组建了芝加哥期货交易所（CBOT）。 以芝加哥期货交易所为例介绍商品期货产生的背景。当时的现实情况： 19世纪三十四年代，随着美国中西部地区大规模的开发，芝加哥因毗

2、临中西部平原和密歇根湖，从一个名不见经传的小村落发展成为一个重要的衔接粮食生产和消费的集散地。中西部的谷物汇集于此，再从这里运往东西消费区。,然而，由于粮食生产特有的季节性，再加上当时仓库不足，交通不便，粮食供求矛盾异常突出： 每年谷物收获季节，谷物在短期内集中上市，供给量远远超过当地市场的需求，因交通不便大量谷物不能及使疏散到东部地区，再加上仓储设施严重不足，购销售无法先大量购入再择机出售。所以价格一跌再跌，无人问津；到了来年春季，因粮食短缺，价格又飞涨，加工企业深受其害，因缺乏原料困难重重。 在这种情况下，粮食商行动起来，他们在交通要道旁边设立仓库，收获季节收购粮食，来年再卖往外地，缓解了

3、粮食的季节性矛盾。然而，粮食商因承担了很大的价格风险，一旦来年粮价下跌，利润就会减少甚至亏本。 为此，1848年芝加哥的82位商人组建了CBOT，主要作用是改进运输和储存条件，同时为会员提供价格信息等服务。1851年，CBOT引起了远期合同。,解决方法,粮食生产商担心未来粮价下跌，在粮食未收获之前到CBOT签订远期售粮合同； 粮食加工商因担心未来粮价上涨，在购入粮食之前到CBOT签订远期购粮合同。 CBOT为订约双方提供中间人服务。 远期交易对于降低农产品的价格风险起到了一定的积极作用。,新的问题产生了,一、由于合同的具体条款（商品品质、等级、交货时间、交货地点）是根据订约双方的具体情况达成的

4、，一旦双方情况发生变化，需要转让已签订的合同时面临很多困难。 也就是说，对于整个市场而言，这种根据两方的具体情况达成的远期合同无法通用，是非标准化的。 二、远期交易面临较大的履约风险，使得交易的不确定性增加。,例如：粮食生产商和粮商加工商签订了一份粮食购销远期合同，合同规定履约价格为2000元/吨，履约数量为100吨。到执行合同时： 粮食价格如果上涨至2200元/吨，则生产商必然毁约，因为他可以多卖20000元。加工商的价格风险等于没有回避掉！ 粮食价格如果下跌至1800元/吨，则加工商必然毁约，因为他可以少花20000元。生产商的价格风险等于没有回避掉！,解决方法：交易标准化,1865年，C

5、BOT推出了标准化合约，合约中除价格外，交易品种、买入/卖出（交易方向）、交易数量、交割时间、交割等级、交割地点都是规定好的。交易双方唯一需要确定的就是价格。这样，订立合同实际上演变成了买卖合同！ 买卖同时实行保证金制度，向签订双方收取一定数额的保证金（由远期合同的订金演变而来，但实质上是订金）为履约保证，并依据价格的变化追加或减少保证金。这样，在合约执行时，就没有违约的了。 例如：上例中，在粮食价格由2000元/吨涨至2200元/吨的过程中，粮食生产商的定金就会被追加20000元！这样，他就不存在违约的问题了。,1882年，交易所允许以对冲方式免除履约责任，这种措施吸引了投机者的加入，使得期

6、货市场流动性有了明显增强。 对冲方式免除履约责任是指买入合约后，只要再卖出一份内容相同、交易方向相反的合约，两份合约就被对冲掉了，不用再执行合约了。 这样，参与期货交易的双方就未必是粮食生产商和加工商了，可以是任何一位投机者，他只想利用价格的变动取得投机收益，而不参与交割。期货市场的流动性大增。 1883年，成立了结算协会，统一结算。 标准化合约、保证金制度、对冲机制和统一结算的实施，标志着现代期货市场的确立。,期货市场的功能,规避风险和价格发现是期货市场的两大基本功能。 规避风险，这里的风险是指价格风险，例如粮食生产商在粮食未生产出来之前随时面临粮食下跌的价格风险、粮食加工商在库存粮食未销售

7、出去之前随时面临粮价上涨的风险。 经济活动中的任何一个行业和对应每一种商品都面临这两种价格风险！ 而价格风险通过在期货市场进行套期保值予以规避。,套期保值,套期保值：通过在期货市场和现货市场进行方向相反的交易，从而在期货市场和现货市场之间建立一种盈亏冲抵机制，以一个市场的盈利弥补另一个市场的亏损，实现锁定成本、稳定收益的目的。 例：在3月份，小麦市场价格为2000元/吨，某粮食生产商的生产成本为1800元/吨，对此价格较为满意，但是小麦要在7月份收获，该粮食生产生商非常担心小麦价格届时出现下跌。,故此，他决定进行套期保值，具体做法是在期货市场卖出（未来他要卖出小麦）10手（1手=10吨）价格为

8、2000元/吨、7月份到期交割的小麦期货合约。 此后，期货价格下跌，他就会盈利；如果价格上涨，他就会亏损。 理解，粮食生产商实质上把还没生产出来的小麦以2000元/吨的价格提前卖出了！价格下跌就等于提前多卖了钱，等于他赚了！价格上涨就等于提前少卖了钱，等于他亏了！ 到了7月份，小麦生产出来了，但由于小麦大量上市，供大于求，价格跌至1800元/吨。某粮食生产商将100吨小麦卖掉；期货价格为1800元/吨，他将手中的合约平仓。,我们来计算一下总盈亏： 在现货市场：亏损（2000元/吨-1800元/吨）*100吨=20000元； 在期货市场：盈利（2000元/吨-1800元/吨）*100吨=2000

9、0元。 通过该套期保值，该粮食生产商的实际售价为： 现货市场实际销售价格+期货市场每吨盈利=1800+200=2000元/吨。 到了7月份，如果小麦的价格受某种特殊因素影响，价格涨至2200元/吨。某粮食生产商将100吨小麦卖掉；期货价格为2200元/吨，他将手中的合约平仓。,我们来计算一下总盈亏： 在现货市场：盈利（2200元/吨-2000元/吨）*100吨=20000元； 在期货市场：亏损（2200元/吨-2000元/吨）*100吨=20000元。 通过该套期保值，该粮食生产商的实际售价为： 现货市场实际销售价格+期货市场每吨亏损=2200-200=2000元/吨。 无论价格如何变动，盈利

10、均与亏损相抵。该粮食生产商通过套期保值提前锁定了卖出小麦的价格。 概念：因该粮食生产商是卖出期货合约，也就是商品的卖方。故此套期保值称为卖出套期保值。,例：在3月份，小麦市场价格为2000元/吨，某粮食加工商对此价格较为满意，但因为资金不足、上一批库存还未消化，没有地方存放新的小麦、新的生产任务安排在7月份，需要100吨，但是他非常担心到7月份买入小麦时市场价格上涨。 故此，他决定进行套期保值，具体做法是在期货市场买入（未来他要卖入小麦）10手（1手=10吨）价格为2000元/吨、7月份到期交割的小麦期货合约。 此后，期货价格上涨，他就会盈利；如果价格下跌，他就会亏损。 理解，粮食加工商实质上

11、把小麦以2000元/吨的价格提前买入了！价格上涨就等于少花钱进货，等于他赚了！价格下跌就等于他多花了钱就货，等于他亏了！,到了7月份，要买入小麦了，但价格涨至2200元/吨。某粮食生产商在现货市场买入100吨小麦；期货价格为2200元/吨，他将手中的合约平仓。 我们来计算一下总盈亏：在现货市场：亏损（2200元/吨-2000元/吨）*100吨=20000元； 在期货市场：盈利（2200元/吨-2000元/吨）*100吨=20000元。 通过该套期保值，该粮食加工商的实际售价为： 现货市场实际购买价格+期货市场每吨盈利=2200-200=2000元/吨。 到了7月份，如果小麦的价格跌至1800元

12、/吨。某粮食生产商在现货市场买入100吨小麦；期货价格为1800元/吨，他将手中的合约平仓。,我们来计算一下总盈亏： 在现货市场：盈利（2000元/吨-1800元/吨）*100吨=20000元； 在期货市场：亏损（2000元/吨-1800元/吨）*100吨=20000元。 通过该套期保值，该粮食加工商的实际售价为： 现货市场实际销售价格+期货市场每吨盈利=1800+200=2000元/吨。 无论价格如何变动，盈利均与亏损相抵。该粮食生产加工商通过套期保值提前锁定了买入小麦的价格。 概念：因该粮食加工商是买入期货合约，也就是商品的买方。故此套期保值称为买入套期保值。,如果到6月份，期货市场的价格

13、和现货市场的价格不一致怎么办呢？那么，粮食生产商和加工商的套期保值就不能实现盈亏相抵，甚至两个市场都亏损！ 在现实生活中，这种情况不可能实现。期货市场通过交割机制保证到期后期货市场与现货市场价格一致。 实物交割：实物交割是指期货合约到期时，根据交易所的规则和程序，交易双方通过该期货合约所载商品所有权的转移，了结平仓合约的过程。交割交易以期货价格为准。,例：在3月份，小麦市场价格为2000元/吨，某粮食生产商的生产成本为1800元/吨，对此价格较为满意，但是粮食要在7月份收获，该粮食生产生商非常担心小麦价格届时出现下跌。 故此，他决定进行套期保值，具体做法是在期货市场卖出（未来他要卖出小麦）20

14、手（1手=10吨）价格为2000元/吨、7月份到期交割的小麦期货合约。 此后，期货价格下跌，他就会盈利；如果价格上涨，他就会亏损。 7月份交割期到，小麦现货价格涨至2200元/吨，在期货市场该粮食生产商亏损（2000元/吨-1600元/吨）*100吨=40000元。一来，他期货合约亏损；二来，在现货市场他还得找到买家。,所以，他可以选择交割，也就是将手中的期货合约不进行反向对冲平仓，而是直接将100吨小麦拉到交易所指定仓库交割，从而以2200吨的价格卖出小麦，收回资金。 因他手中的期货合约（卖方）并未平仓，必然有对应的期货合约（买方）也同时进入交割。届时买方必须按照2200元/吨的价格与之交割

15、。,期货市场与现货市场的价格不一致？,例：在7月份，现货市场小麦价格为2000元/吨，而即将到期进入交割的7月份到期的期货价格为1800元/吨。 某投机者马上会以1800元/吨的价格买入7月份期货合约（小麦的买方），然后进入交割，以1800元/吨的价格得到小麦，转手以2000元/吨的价格将小麦在现货市场出售，获取200元/吨的投机收益。 这样，大量的投机者买入期货合约会将期货价格推上去，直至期货价格与现货价格持平。,例：在7月份，现货市场小麦价格为2000元/吨，而即将到期进入交割的7月份到期的期货价格为2200元/吨。 某投机者马上会以2200元/吨的价格卖出7月份期货合约（小麦的卖方），再

16、以2000元/吨的价格从现货市场购进小麦，按2200元/吨的价格进行交割卖出。用来支付交割，得获取200元/吨的投机收益。 这样，大量的投机者卖出期货合约会将期货价格压下去，直至期货价格与现货价格持平。 通过交割制度和投机者的存在，可以保证期货到期价格和现货价格趋于一致，进而保证套期保证的目的达到。,价格发现,期货市场具有价格发现的功能。 价格发现是指在市场条件下，买卖双方通过交易活动，使某一时间和地点上某一特定质量和数量的产品价格接近其均衡价格的过程。 期货市场价格发现的功能是指在期货市场通过公开、公平、高效、竞争的期货运行机制，形成具有真实性、预期性、和权威性价格的过程。 期货市场的特殊机制可以吸引投资者把众多的影响某种商品的供求因素集中反映到期货市场，形成能够比较准确地反映真实的供求状况及价格变动趋势。,说的简单一点，期货交易交易的是什么？是某种商品的价格！ 如果预测未来某商品的现货价格即将上涨，则买入期货合约可以获利；如果预测未来某商品的现货价格即将下跌，则卖出期货价格可以获利。 前提是期货价格能够真实反应现货价格，交割制度足可以保证期货价格与现货价格趋于一致。