企业债券、中小企业私募债与新三板业务介绍

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1、,2013年04月,机密,企业债券、中小企业私募债 及新三板业务介绍,第一部分、企业债券业务介绍 第二部分、中小企业私募债券业务介绍 第三部分、新三板业务介绍 第四部分、华福证券优势及成功案例,目录,第一部分,企业债券业务介绍,第一章,企业债券产品及市场概述,企业债券，是企业依照法定程序公开发行并约定在一定期限内还本付息的有价证券。 企业债券目前由非上市企业在银行间债券市场或交易所发行，其审批机关为(国家发展和改革委员会财金司证券处)。,发行人,国家发改委,主承销商, 申请发行, 核准, 承销, 募集资金到位, 购买债券,企业债券概述,保险公司,社保基金 ,商业银行,商行 农信社,基金公司,企

2、业债券已成为企业融资的重要渠道,随着国家大力发展债券市场，2000年以来企业债券发行规模快速增加，已成为企业融资的重要渠道之一。 2012年企业债发行金额达到6489.50亿元，比2011年增长162.59%。即使受企业债券专项自查等因素影响，2013年前三季度发行规模仍达到4430.50亿元。 从发行人类型来看，以地方政府融资平台公司为主。,资料来源：wind，华福证券，（截至2013年9月30日） *不包括中小企业集合债,目前是企业债券融资的较好时机,目前企业债券利率基本位于2011年以来的最低水平，是发行企业债券的较好时机。,从我国近20年来贷款利率走势看来，目前贷款利率处于相对历史低位

3、，目前是发行固息债券的较好时机。,第二章,企业债券融资优势分析,企业债券融资优势,企业债券期限长、规模大、成本低、受国家政策支持，可以有效满足融资需求，并提升公司形象，为公司未来发展打下坚实基础。,规模大/期限长,成本低,宣传公司形象,政策支持,企业债券优势规模大、期限长,2012年发行的企业债平均规模达14.33亿元，显示企业债券较大的发行规模。 发债规模集中于5-15亿元之间。,资料来源：wind，华福证券，,2012年发行的企业债中，发行期限介于5-10年的债券占比达98%，显示企业债券较长的发行期限。 其中，城投债发行期限以5-7年为主。,单位：亿元,单位：年,假设融资量15亿元，期限

4、7年，固定利率债券 7年期AA级企业债券年均发行利率约为6.20%,目前5年期以上银行贷款基准利率为6.55%；考虑通胀预期因素，我们合理假定债券发行两年后贷款利率上升50BP或100BP，测算三种情况下7年期间节省的利息费用：,基本假设,企业债券优势成本低,成本节省测算,单位：亿元,利率上升50BP 银行贷款利息,企业债 总利息,7.40亿,6.51亿,0.89亿,7.93亿,1.42亿,利率上升100BP 银行贷款利息,维持现有利率 银行贷款利息,6.88亿,0.37亿,企业债券优势宣传公司形象,企业债券 成功发行,- 全国性媒体信息披露,提升公司影响力,有助公司资本市场后续融资,- 银行

5、间债券市场、证券交易所上市交易,- 与国家发改委等监管部门持续沟通,- 机构投资者对发行人持续跟踪研究,企业债券优势国家政策支持,2008年以来，国家发改委进行企业债券审批流程改革，简化核准流程，并于目前将预审权 下放至省发改委：,2004年国务院“国九条” - 要提高直接融资比例，逐步建立集中监管、统一互联的债券市场。,2007年全国金融工作会议 - 扩大企业债券发行规模，大力发展公司债券。,2009年，4万亿经济刺激计划 - 央行指出：进一步发挥债券市场的融资功能，大力发展企业债等非金融企业债务融资工具，扩宽企业融资渠道。,第三章,企业债券融资方案设计原则,企业债券发行条件及最新政策,主承

6、销商根据上述发行条件，对发行人进行辅导，并协助发行人完成资产重组工作，以达到发债的要求。,初步发行方案设计原则,根据市场案例，发行方案一般可参照右表设计，具体情况需进一步探讨。,发行人：选择政府投融资平台作为债券发行人 发行规模：根据公司资金需求及财务状况确定 担保安排：可根据实际情况，采用第三方担保或土地资产抵押担保，同时由银行提供流动性支持 预期信用评级：地级市及百强县的融资平台主体评级一般为AA 利率结构：采用固息品种为主 期限结构：6-7年期 还本付息方式：附息债券，每年付息一次，从第三年开始逐年还本 募集资金用途： 可以选择1个项目，也可以选择多个项目组合，但对于项目组合尽可能选择同

7、一个专业司的项目，以减少专业司审核时间 可以使用城市供水、污水处理、保障房建设等项目，亦可以使用城区或工业园区基础设施建设等项目,企业债券发行程序及审核时间表,T日,T+10日,T+130日,T+150日, 选取主承销商，召开中介机构协调会，项目启动, 根据企业情况设计债券发行方案, 与发改委沟通，取得发行批文, 完成本期债券发行、上市工作,申报准备阶段,审核阶段,发行上市阶段,T+40日, 组织承销团，制作并上报发行申请材料,注：“日”为工作日,在国家发改委2008年简化企业债券审批手续后，审批时间已缩短。从正式开展工作到完成发行约需要150个工作日。,企业债券发行前启动资金约50万元。,企

8、业债券中介机构及费用分析,合理的发行方案是成功发行的基础,承销商承销能力关系到发行人的融资成本以及债券的成功发行,企业债券成功发行的关键因素,成功关键因素,1,2,3,4,主管机关审批要求,承销商销售能力,发行方案设计,企业债券发行的前提和最关键影响因素,良好的发行时机选择将有效降低公司发行利率,发行时机,第四章,其他类型企业债券业务介绍,企业债券之产业债简介,产业债不受指标限制 目标客户以非上市的大中型国有企业（包括省属国企）和大型民营企业为主,注册地为中华人民共和国境内 要求有重大固定资产（非基础设施类型）投资项目 净资产规模超过15-20亿元,省属及国有产业类,大型民营企业,注册地为中华

9、人民共和国境内 持有上市公司股权或易变现资产，或有第三方担保 募集资金不得用于房地产项目 净资产规模超过15-20亿元,中小企业集合债八大要素,4,6,2,统一冠名,独立负债,统一评级,中小企业集合债券四大特点,参与企业的成长性好,所处行业多为完全竞争性行业,企业性质多为民营企业,企业规模偏小,10武汉中小债的6家企业2006-2008年的主营业务收入增长率和利润增长率均高于传统发债企业,充分表现了中小企业的活力和高成长性。 深圳的20家企业2004-2006年主营业务收入增长率和利润总额增长率平均值分别为31.26%和59.72%,在发行过程中，有两家企业实现了在深圳中小板上市。,07年北京

10、中关村中小企业集合债券由4家高科技企业集合发行。 07年深圳中小企业集合债券涉及医疗设备、教育、体育用品、物流等，均为完全竞争性行业。 10武汉中小债由5家企业发行,涉及医药、教育、科技、生物工程、变压器等行业。,07年深圳中小企业集合债券20家企业中发行额度最大的为1亿元，最小的为3000万元；资产总额最大的为14亿元，最小的为1.4亿元；收入规模最大的为20亿元，最小的为0.9亿元。 09年武汉中小企业集合债券5家企业中，资产规模平均为7.53亿元左右，发行总额最大7000万元，最小2000万元。,07年深圳中小企业集合债券20家企业中只有1家国有控股企业，其余均为民营企业，普遍存在企业法

11、人治理结构不够规范、所有权与经营权未完全分离的现象。 09年大连中小企业集合债券8家企业均为民营企业。 09年武汉中小企业集合债券5家企业均为民营企业。,中小企业集合债券初选时应注意的问题,企业所属行业、投资项目必须符合国家产业政策。用于固定资产投资项目的，应符合固定资产投资项目资本金制度的要求，原则上累计发行额不得超过该项目总投资的60%。用于收购产权（股权）的，比照该比例执行。用于调整债务结构的，不受该比例限制，但企业应提供银行同意以债还贷的证明；用于补充营运资金的，不超过发债总额的20%。 股份有限公司净资产不低于人民币3000万元，有限责任公司和其他类型的企业净资产不低于6000万元，

12、每一家参选企业均需满足此条件。 最近三年连续盈利且平均可分配利润（净利润）足以支付企业债券一年的利息。 企业管理规范、治理结构完善、经营具有可持续发展潜力。 企业负债负担轻、盈利能力强、成长性好、现金流稳定。 主体行业相关性越低越好。,集合债券虽为集合发债，但每一个企业的发债要求均需满足国家规定的法律法规,中小企业集合债券的主要问题及解决方案,【解决办法】： 通过引入专业担保公司、中小企业土地抵押担保、股权质押担保、应收账款 质押担保、母公司或控股股东担保等多种方式建立完善担保及信用增级体系。,【主要问题】：担保公司及担保方式较难选择 集合发债涉及的发行人较多，中小企业能够提供的有效增信方式和

13、反担保 措施却较少，使得合适的担保机构较难选择，从而对集合债券的信用级别确定 有重要影响。,小微企业扶持债券偿债保证措施,按照偿债资金来源的先后顺序，小微企业扶持债券的偿债保证措施如下：,小微企业扶持债券募集资金使用的操作流程,一、确定小微企业名单,由监管银行负责遴选推荐募集资金投放小微企业名单交由发行人最终确认,二、募集资金的归集和投放,募集资金归集至发行人在监管银行开立的募集资金专用账户 通过监管银行以委托贷款形式投放给小微企业,三、债券存续期内资金的监控与回收,监管银行负责监管募集资金使用情况 监管银行协助发行人督促小微企业在委托贷款到期时还本付息，并在债券到期时协助发行人归集偿债资金，

14、办理本息偿付,中小企业私募债券业务介绍,第二部分,28,中小企业私募债融资优势,第一章,29,30,审批便捷备案制,中小企业私募债发行采用备案制，沪深交易所收到备案材料之日起10个工作日内即出具接受备案通知书。发行人取得接受备案通知书后，可在6个月内完成发行。,2012年5月22日，中小企业私募债相关规则正式出台，标志着中小企业私募开始启航。,31,发行条件宽松对财务指标无硬性规定,中小企业私募债相关法律法规对发行人在净资产、盈利能力、资产负债率、资信评级方面未作出硬性要求，发行条件较为宽松。,32,融资规模不受限制无净资产40%约束,天津市天房科技发展有限公司发行规模为1亿元，占净资产比例为

15、93%。,33,资金用途灵活无限制性规定,34,期限长、融资成本较低优于贷款和信托,相对于中小企业从银行获得的流动资金贷款而言，通过发行中小企业私募债能够获得更为长期稳定的资金（最短期限为1年，一般可为2-3年），且成本较低，优于信托渠道获得的资金成本。,35,与传统债权融资方式比较,中小企业私募债发行条件及流程,第二章,36,37,监管机关对发债主体的要求,发行人是中国境内注册的有限责任公司或者股份有限公司；,1,所在地省级人民政府或省级政府有关部门已与沪深交易所签订合作备忘录。,2,发行人未在上海、深圳证券交易所上市；,3,发行人符合关于印发中小企业划型标准规定的通知【工信部联企业（201

16、1）300号】规定的中小微型企业标准，且非房地产企业和金融企业；,4,38,中小企业划型标准,只要达到从业人员、营业收入（或资产总额）条件之一即可。例如：海宁森德皮革有限公司属工业企业，其2011年营业收入为9亿元，已超过4亿元标准，但其从业人员数量为401人，在1000人以下，仍可界定为中小企业。,39,债券条款的相关规定,债券期限在一年（含）以上，上海证券交易所还规定在三年以下。,债券期限,发行利率,可转股条款,发行主体,发行利率不得超过同期银行贷款基准利率的三倍。,可由发行人单独发行，或者由两个人及以上发行人集合发行。,深交所明确在试点期间暂不允许设置转股条款，上证所也表示不鼓励设置转股条款，但在上证所备案的湖州金泰科技公司私募债内含转股条款，为首例。,40,增信措施的相关规定,增信措施包括但不限于下列方