第九章外汇风险管理.

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1、第九章 外汇风险管理,第一节 外汇风险概述 第二节 商业银行外汇风险管理 第三节 企业外汇风险管理,知识要点： 外汇的涵义、构成要素、类型及其对经济的影响 外汇风险管理的含义、原则、策略及过程； 商业银行外汇风险管理的含义，类型及管理策略 企业外汇风险管理的含义，类型及管理策略,一、外汇风险的概念 外汇风险(Foreign Exchange Risk)是指是指经济主体在持有或运用外汇的经济活动中，因汇率、利率变动等因素带来的获利或损失的可能性。 二、外汇风险的构成要素 本币、外币、时间,第一节 外汇风险概述,三、外汇风险的类型 （一）交易风险 交易风险，又称交易结算风险，是指在运用外币进行计价

2、结算的交易中，经济主体因外汇汇率的变动而蒙受损失的可能性。 1.贸易结算风险； 2.国际信贷风险； 3.外汇买卖风险；,1.贸易结算风险,在商品、劳务的进出口交易中，从合同的签订到货款结算的这一期间，外汇汇率变动使得出口商收入减少或进口商支付增加，这种风险构成了对外贸易的结算风险。 例如： 我国出口一批棉纺织品，规定以美元结算，假设当时美元汇价为USD1=CNY8，3个月后收回货款，但汇率变为USD1=CNY7，此时，出口商收回20万，但只相当于￥140万。损失￥20万。,2.国际信贷风险,在以外币计价的国际信贷中，债权债务未清偿之前存在的风险。 例如: 我国某金融机构在东京发行一笔总额100

3、亿，期限为5年的债券，所得资金用于发放5年期美元贷款支持国内某大型投资项目，当时汇率为USD1=JPY224.93。该金融机构将100亿日元在国际金融市场上兑换成4445.83万美元。 5年期满后，汇率变为USD1=JPY120，如果不考虑利息部分，该金融机构要偿还100亿日元，就需要8333.33万，这比当年的本金多3887.5万，该金融机构因日元汇率上升蒙受巨大损失。,3.外汇买卖风险,外汇买卖者买入一种外币而需要在未来换成另一种外币使用，则外汇买卖者将承受买入货币与要使用的货币之间汇率变动的风险。例如： 某日伦敦外汇市场上，对的收盘价为11.541.55，某银行按11.54买入800万，

4、以11.55卖出600万，这样就出现了200万的多头，按当时收盘价卖出，应收回310万；但第二天外汇市场开市时，汇率跌至11.451.50，则只能收回300万，损失10万。,（二）折算风险(Translation Risk) 折算风险又称会计风险(accounting risk)，是指经济主体对资产负债表进行会计处理的过程中，在将功能货币转换为记帐货币时，因汇率变动而呈现帐面损失的可能性。它是一种存量风险。 折算风险主要有三类表现方式：存量折算风险、固定资产折算风险和长期债务折算风险。,【例9-4】某公司期初有50000外汇存款，当时汇率为1￥7，财务报表中这笔存款被折算为￥350000。一年

5、后，汇率为1￥6，在编制资产负债表中，期末余额被折算为￥300000，这样，存款未变，但帐面价值少了￥50000。,（三）经济风险（Economic Risk） 经济风险又称为经营风险(Operating Risk)，是指意料之外的汇率变动通过影响企业生产销售数量、价格、成本等，引起企业未来一定期间收益或现金流量减少的一种潜在风险。经济风险可包括真实资产风险、金融资产风险和营业收入风险三方面，其大小主要取决于汇率变动对生产成本、销售价格以及产销数量的影响程度。,例如：ABC公司是我国一家利用国外原料进行加工生产的企业，产品部分内销，部分外销。2010年，人民币与美元汇率为1￥4.8，ABC公司

6、的产品单位成本为6元，其中单位原料耗费4.8元，工资支付1.2元，产品单位售价10元，销往国内外各半，销售总量为200万单位，假定企业年所得税率为50，如果汇率在2011年不出现意外波动，预计11年与10年将保持同样业绩。,表9-1 预计2011年公司损益和现金流量表 单位：万元,但2011年初，人民币意外贬值为1￥5.2，对公司的生产成本、销售价格、销售数量产生影响。 生产成本方面，进口原料本币价格上升，提高到￥5.2，致使生产成本也提高到￥6.4； 销售价格方面，国内售价不变，以美元表示的国外售价由原来的2.08降为1.92； 销售数量方面，国内销售额不变，国外增加10万单位，其最终业绩状

7、况为：,表9-2 2011年公司损益和现金流量表 单位：万元,四、外汇风险的管理 （一）外汇风险管理的定义 外汇风险管理(Foreign Exchange Risk Management)是指外汇资产持有者通过风险识别、风险衡量、风险控制等方法，预防、规避、转移或消除外汇业务经营中的风险，从而减少或避免可能的经济损失，实现在风险一定条件下的收益最大化或收益一定条件下的风险最小化。,(二)外汇风险管理的原则 1.保证宏观经济原则 2.分类防范原则 3.稳妥防范原则,(三)外汇风险管理的过程 1.识别风险 2.度量风险 3.规避风险,(四)外汇风险管理的方法 1.远期合同法 2.BSI法 3.LS

8、I法,远期合同法,远期合同法（Forward contract）远期合同法（Forward contract）是借助于远期合同，创造与外币流入相对应的外币流出以消除外汇风险的方法。具体来说，是指具有远期外汇债权的公司与银行签订卖出或购买远期外汇的合同，以消除外汇风险。,【例9-6】一家英国公司向美国出口一笔价款为1000万美元的商品，3个月后收款。为了防止美元贬值，该公司同银行做了一笔远期外汇交易，卖出远期美元。银行报出的英镑对美元的汇率如下： 即期汇率 GBP1=USD1.5234/41 3个月远期差价 120/124 由于三个月远期差价点数是前低后高，故采取加法，即三个月远期汇率为1.53

9、54/65。这笔交易对银行来说，就是用英镑买入美元，银行本着低价买进高价卖出的原则，所以使用的3个月远期汇率应是1英镑买进1.5365美元，而不是1英镑买进1.5354美元， 三个月后无论外汇市场即期汇率如何变动，该英国公司收进美元货款后履行远期外汇交易合同卖出1000万美元可以保证换回650.83万英镑(1000万美元1.5365=650.83万英镑)，这样就有效防止了3个月后因美元贬值可能给该公司带来的汇率风险。,BSI法,BSI法，即借款-即期合同-投资法(Borrow-Spot-Investment)，是一种规避汇率风险的综合性方法，主要用于企业存在远期应收(付)账款的情形。 (1)

10、BSI法在应收账款中的运用 具体操作步骤：当企业存在一笔远期(如3个月)外汇应收账款时，第一步可以向银行借入一笔外汇资金，偿还期与应收账款的到账期限一致(3个月)，借款金额与应收账款额度相等。这样，该企业在同期限(3个月)远期上的两笔外汇流动方向相反、金额相同，已无汇率风险存在。第二步将其所借入的外汇资金利用一个即期外汇交易合同卖出，兑换为本币。到这一步，企业即期的两笔外汇流动也是方向相反、金额相同，有没有汇率风险存在。第三步，企业将兑换的本币用于进行各种投资，以投资收益弥补借款利息和其他费用。这一步是以本币进行交易，也没有汇率风险。第四步，企业应收外汇账款到期，收回外汇，用以偿还从银行借入的

11、外汇资金。 当然，若出口商进行本币投资的收益低于外币借款利息成本，出口商则付出了防范风险的代价，但这种代价的数额是极其有限的。,例如: 德国某公司向美国出口价值100万美元的电子零配件，合同规定收款期限为90天。签订合同时的即期汇率为EUR1=USD1.3797，如果预测美元汇率下降，该德国公司应运用BSI法防范外汇风险。假设年利率为4%，则到期支付银行本利和应为100（1+4%3/12）=101万美元；将借入的100万美元兑换成欧元：1001.3797=72.48万欧元；再将兑换的72.48万欧元购买3个月期的本国国债，假设利率为2.5%，到期受到的本利和为：72.48（1+2.5%3/12

12、）=72.93万欧元；等90天收款期限到后，若此的汇率为EUR=USD1.4375，则归还银行贷款本利和101万美元，就折合为1011.4375=70.26万欧元；将收入72.93万欧元与支出70.26万欧元相比，获得净收益2.67万欧元。,(2)BSI法在应付帐款中的运用,具体操作步骤：当企业存在一笔远期(如3个月)外汇应付账款时，第一步可以向银行借入一笔本币，偿还期与应付账款的付款期限一致(3个月)，借款金额与应付账款按当时外汇市场上的即期汇率折算的本币额度相等。第二步将其所借入的本币在即期外汇市场上兑换成外汇。第三步，企业将兑换的外汇用于进行各种投资，以投资收益弥补借款利息和其他费用。第

13、四步，企业应付外汇账款到期，收回外汇投资，用以支付到期的应付账款。 当然，若进口商进行外币投资的收益低于本币借款利息成本，进口商则付出了防范风险的代价，但这种代价的数额也是极其有限的。,【例9-8】美国某公司从日本进口一批货物，合同规定付款期为6个月，金额为8000万日元，即期汇率为USD1JPY89.75，如果预测日元升值，该公司应运用BSI法化解外汇风险。美国某公司可以先从银行借入6个月期限的贷款8000万日元89.7589.14万美元，假设贷款年利率为4%，则6个月后应付银行89.14(1+4%6/12)90.92万美元。接下来该公司在外汇市场以USD1JPY89.75的汇率将借来的89

14、.14万美元卖出，换回8000万日元。紧接着将8000万日元存入银行，假设存款年利率1.5%，获得本利和：8000(1+1.5%6/12)8060万日元。等6个月应付账款到期，假设结汇时的汇率为USD1JPY75.69，如果不用BSI法，该公司就要支付800075.69105.69万美元。而使用BSI法可以把投资获得的8060万日元支付给进口商8000万日元，还获利60万日元，即6075.690.79万美元；最后， 该公司只需将银行的本利和90.92万美元还上即可，与不做风险防范支付105.69万美元相比，减少损失105.69-90.9217.44万美元。如果再加上0.79万美元的存款获利，效

15、果更好。,LSI法,(1) LSI法在应收帐款中的运用 LSI法，全称为提前收付-即期合同-投资法(Lead-Spot-Invest)，也是一种转移汇率风险的综合性方法，用于对企业因为存在远期账款而承担汇率风险的规避，其基本思路同样是针对产生风险的外汇流动制造出一笔反方向的货币流动。 (1) LSI法在应收帐款中的运用 为了避免应收外汇账款贬值，债权方可以给债务方一定折扣请其提前付款，然后通过即期外汇交易将其换成本币进行投资，以投资所得收益抵充防范风险的费用。,【例9-9】英国某公司向美国出口一批价值10万美元的服装，合同规定收款期为6个月，即期汇率为GBP1USD1.5972，为防止美元贬值

16、带来损失，该公司以2%的现金折扣请求进口商提前支付货款，实际得到10(1-2%)9.8万美元，该公司将9.8万美元即期兑换成英镑：9.81.59726.14万英镑。紧接着用6.14万英镑购买半年期国债，假设年利率为3%，则6个月到期时，国债的本利和为6.14(1+3%6/12)6.23万英镑。如果该公司不做风险防范，假设6个月后的实际汇率为GBP1USD1.6374，则收到10万美元货款即期只能兑换成英镑：101.63746.11万英镑。LSI法的应用，可以防止损失0.12万英镑。,(2)LSI法在应付帐款中的运用,为了避免应付外汇账款的汇率上升，债务方可以先借入本币，通过即期外汇交易将其换成外汇，提前向债权方支付款项，可取得一定折扣。 【例9-10】美国某公司从日本进口货物，合同规定付款期为6个月，金额为8000万日元，即期汇率为USD1JPY89.75，为了防止日元升值带来的损失，该公司与出口