第3章第1节股票市场

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1、第三章第一节 股票市场,股票市场,股票市场概述 股票市场的运行 股票投资的收益与风险 股票价格与价格指数,股票市场,股票市场概述 股票市场的运行 股票投资的收益与风险 股票价格与价格指数,一、股票的概念 股票是投资者向公司提供资本的权益合同，是公司的所有权凭证。它作为股本所有权的证书，代表着取得一定收入的权力，因此具有价值，可以作为商品转让。 通俗地讲，股票是一种权利的证明，这种权利既可以使我们分享公司的胜利果实，又让我们承担公司经营失败的风险。,二、股票的特征 永久的期限性：破产清偿时公司清理 有限的责任性：股分有限公司 有限的决策参与性：所有权与经营权分离 流通性 收益性 风险性,三、股票

2、的分类,普通股票和优先股票 记名股票和无记名股票 有面额股票和无面额股票：按股票票面上是否标明金额 实体股票和记账股票,普通股（Common Stock） 普通股是在优先股要求权得到满足之后才参与公司利润和资产分配的股票合同，它代表着最终的剩余索取权。 普通股股东具有优先认股权（Preemptive Right）。 普通股的价格受公司的经营状况、经济政治环境、心理因素、供求关系等诸多因素的影响，其波动没有范围限制。,优先股是指在剩余索取权方面较普通股优先的股票，这种优先性表现在分得固定股息并且在普通股之前收取股息。 优先股股息是固定的，它主要取决于市场利息率，其风险小于普通股，预期收益率也低于

3、普通股。,优先股,优先股股东通常是没有投票权的，只是在某些特殊情况下才具有临时投票权。 例如，当公司发生财务困难而无法在规定时间内支付优先股股息时，优先股就具有投票权而且一直延续到支付股息为止。又如，当公司发生变更支付股息的次数、公司发行新的优先股等影响优先股东的投资利益时，优先股股东就有权投票表决。当然，这种投票权是有限的。,按股票票面上是否标明金额，可分为有面额股票和无面额股票。,面额股票,面额股票是在股票的票面上标明一定金额的股票。股票的票面金额即为股票的票面价值，即面值。股票的面额可大可小，但就某一公司的股票来说，其发行股票的面额应是一致的。股票面额即是每一股所代表的资本额。有面额股票

4、一经上市，其面额往往没有多少实际意义。,无面额股票,无面额股票是一种份额股，它是一种在股票票面上不载明具体金额，而以股票发行公司的财产价值的一定比例作为其划分标准的股票。无面额股票没有票面价值，但有帐面价值，无面额股票的价值可以随股份公司财产的增减而增减。由于无面额股票不受面额限制的约束，所以有很强的流通性。20世纪早期，美国纽约州最先通过法律，允许发行无面额股票，以后美国其他州和其他一些国家也相继仿效。但目前世界上很多国家（包括中国）的公司法规定不允许发行这种股票。,按票面上是否记载股东姓名，划分为记名股票和无记名股票。,记名股票,记名股票是在股票的票面上记载股票持有者姓名和名称的股票，在股

5、份公司的股东名册上也需要注明股票持有者姓名或名称。 若个人投资买进股票，那么在该种股票上及该公司的股东名册上注明股票持有者姓名；如属单位买进，则应注明单位名称或法人代表的名称。 记名投票的每一个所有权转让都必须办理过户手续，即变更股票票面的记名和变更公司股东名册的记载。只有过户手续办妥之后，投资者才真正成为该公司的新股东。,无记名股票,无记名股票是在股票的票面上无须记载股东的姓名或名称的股票，但一般要在股份公司的股东名册上注明股票持有者姓名。从法律上讲，无记名投票的持有者转让股票，只需要将股票交付给接收者即可，但一般来讲，接收者还需在该股票的发行公司的股东名册上变更登记接收者的姓名或名称。无记

6、名投票流通更为方便，较为普遍。,三、股票的分类,我国的股票分类： 按投资主体性质：国家股票、法人股票、社会公众股票 按上市地点：境内上市股票：A股和B股；境外上市股票：香港上市H股、纽约上市N股、新加坡上市S股。 按流通受限与否分类：股权分置：流通股与非流通股，改革后：有限售条件与无限售条件,思考,债券与股票的区别,股票市场,股票市场概述 第二节 股票市场的运行 股票投资的收益与风险 股票价格与价格指数,股票的一级市场,一级市场（Primary Market）也称为发行市场（Issuance Market），它是指公司直接或通过中介机构向投资者出售新发行的股票。 所谓新发行的股票包括初次发行和

7、再发行的股票，前者是公司第一次向投资者出售的原始股，后者是在原始股的基础上增加新的份额,股票发行市场,股票发行制度 注册制、核准制 股票发行价格 、,注册制,注册制主要是指发行人申请发行股票时，必须依法将公开的各种资料完全准确地向证券监管机构申报。 证券监管机构的职责是对申报文件的全面性、准确性、真实性和及时性作形式审查，而将发行公司股票的良莠留给市场来决定。 这种制度市场化程度较高，象商品市场一样，只要将产品信息真实全面地公开，至于产品能否卖出去，以什么价格卖出去，完全由市场需求来决定。 这种发行审核制度对发行方、券商、投资者的要求都比较高。如美国、日本。,股票发行注册制的实施条件,从实施注

8、册制的国家的情况看，股票发行注册制的实施，至少需要满足以下条件： 一是该国要有较高和较完善的市场化程度； 二是要有较完善的法律法规作保障； 三是发行人和承销商及其他的中介机构要有较强的行业自律能力； 四是投资者要有一个良好的投资理念； 五是管理层的市场化监管手段较完善。,核准制,核准制则是指发行人在申请发行股票时，不仅要充分公开企业的真实情况，而且必须符合有关法律和证券监管机构规定的条件，证券监管机构有权否决不符合规定条件的股票发行申请。证券监管机构除进行注册制所要求的形式审查外，还对发行人的营业性质、财力、素质、发展前景、发行数量和发行价格等条件进行实质审查，并据此作出发行人是否符合发行条件

9、的价值判断和是否核准申请的决定。如韩国、中国。,股票发行的类型,初次发行 增资发行：向现有股东配股、向社会公众增发、非公开的定向发行（须经股东大会特别批准）、可转债转换。,股票发行方式,公募发行和私募发行 直接发行和间接发行 我国：网下配售（机构投资者）和网上发行（公众投资者） 股票发行时，将所需发行的股票分为两个部分，一部分是公开在股票交易系统上发行（就是通常说的新股申购，也叫网上发行），另一部分是分配给机构投资者在股票交易系统以外购买，这部分就称作网下配售。,股票发行价格,股票发行价格类型 平价发行：面额发行 溢价发行：发行溢价记入股份公司的资本公积金 折价发行：我国公司法规定股票发行价格

10、不得低于股票面额 股票发行定价方式（我国）,股票发行价格,股票发行定价方式（我国）： 首次公开发行股票的公司及其保荐机构应通过向询价对象的方式确定股票发行价格，从而确定了股票发行询价制度。 询价对象是指依法设立的证券投资基金、合格境外投资者（QFII）、符合中国证监会规定条件的证券公司，以及其他中国证监会认可的机构投资者。 一般的新股发行要经过初步询价和累计投标询价两个步骤，当在中小企业板发行时，累计投标询价可以省略！,初步询价一般是指发行人及其保荐机构向不少于20家询价对象进行初步询价，并根据询价对象的报价结果确定发行价格区间及相应的市盈率区间。保荐机构应在初步询价时向询价对象提供投资价值研

11、究报告。初步询价和报价均应以书面形式进行。此外，公开发行股数在4亿股（含4亿股）以上的，参与初步询价的询价对象应不少于50家。 累计投标询价一般是指在发行中，根据不同价格下投资者认购意愿确定发行价格的一种方法。发行人及其保荐机构在发行价格区间内向询价对象进行累计投标询价，并应根据累计投标询价结果确定发行价格。,建行上市,2005年10月27日，中国建设银行股份有限公司股票正式在香港联交所挂牌交易，标志着该行在我国四大国有商业银行中率先实现海外成功上市。“建设银行”股当天交投活跃，以2.375港元开盘，报收于2.35港元，与发行价持平，全天成交额达85.83亿港元。 此次建设银行在全球共发行26

12、4.86亿股H股，其中在香港公开发售19.86亿股，其余为国际配售部分。“建设银行”每股面值人民币1元，每股发行价2.35港元，发行总金额为622亿港元，创下香港当时历来上市集资金额的最高纪录。建行是首家实现全流通的H股。,建行上市进程,2004年1月，外汇储备注资 2004年9月，完成股份制改造 2004年11月，毕马威完成对中国建设银行的财务审核，这意味着建行在筹备首次海外上市的路上迈出了重要一步。 2005年5月，建行完成招股说明书，初定香港上市。 2005年6月17日和7月1日分别签署引入战略投资者的认购协议 2005年6月22日，中国建设银行向香港交易所递交了初步上市申请，计划出售1

13、5%的股权，共集资50亿美元，预计下半年正式挂牌上市。,2005年9月，建行确定两家IPO主承销商为：中国国际金融公司(下称“中金公司”)和摩根士丹利。 2005年9月22日，通过了香港联合交易所的上市聆讯。 2005年10月8日，中国建设银行的上市路演5日正式在第一站香港揭幕。 2005年10月14日，公开招股，首日即获得足额认购。,根据建行10月13日发布的招股书，该行计划全球发行264.86亿股H股，其中5%拨作香港公开发售，其余95%（约251亿股）作国际配售，招股价介于1.9至2.4港元，集资总额503亿至636亿港元。另有15%的超额配股权，如果行使超额配股权，集资总额可增至最高7

14、31亿港元。 10月19日认购结束，香港公开发行部分超额认购达42倍，国际配售部分超额认购达9.2倍，发行市净率为1.96倍,冻结资金约1300亿港元。,2005年10月20日，建行招股价初定2.35港元。 2005年10月27日，建行以每股2.35港元的价格在香港联交所正式挂牌上市。,联交所聆讯,每周四进行。由联交所上市科成员向上市委员会提交公司申请上市的文件并回答上市委员会的提问。公司与保荐人等候在联交所外面。一般情况下，上市委员会不会要求公司方面回答问题，若有，则表明申请有可能不被批准。,路演（road show),指公司发行股票时，公司高层和承销商向投资者介绍公司情况，推介发行意向，咨

15、询发行价格，接受机构投资者的申购定单。,股票的流通,场内交易：通过证券交易所进行股票买卖流通的组织方式。 场外交易 柜台交易(OTC, over-the-counter) 二板市场：创业板市场，美国NASDAQ市场 我国的中小企业板块，是深圳证券交易所市场的一部分，不是独立的二板市场。 三板市场：为非上市股分有限公司和退市公司提供股分转让服务的代办股分转让系统。,证券交易所,公司制证券交易所： 以营利为目的，提供交易场所和服务人员，以便利证券商的交易与交割的证券交易所。从股票交易实践可以看出，这种证券交易所要收取发行公司的上市费与证券成交的佣金，其主要收入来自买卖成交额的一定比例。而且，经营这

16、种交易所的人员不能参与证券买卖，从而在一定程度上可以保证交易的公平。 会员制证券交易所： 会员制证券交易所是不以营利为目的，由会员自治自律、互相约束，参与经营的会员可以参加股票交易中的股票买卖与交割的交易所。 我国上海和深圳证券交易所均实行会员制。,证券交易所,交易原则：价格优先原则、时间优先原则 交易规则：交易时间、交易单位、价位、报价方式、价格决定方式、涨跌幅限制,股票流通市场的价格形成机制,价格形成机制是指证券交易价格通过何种方式形成，它是证券交易制度的核心，也是划分证券市场交易基本类型的标志。一般认为，交易价格形成机制有两种基本方式，即竞价制度与做市商制度。,竞价制度,在竞价交易方式下，交易价格由买卖双方直接决定，买卖双方直接或者通过指定的经纪商把委托传到交易市场，在交易市场的中心以委托价格为基础，按照价格优先、时间优先的原则进行交易。因此这种方式也被称为拍卖驱动（auction-driven）或委托驱动（order-driven）方式。竞价制度又可分为连续性竞价和间断性竞价。采用连续性竞价制度的市场包括香港、伦敦FT100、巴黎CAC40；采用间断性竞价制度的市场一