国际金融市场8

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1、国际金融市场 International FINANCIAL MARKET,主讲人： 张宇 南开大学国际经济研究所,第五讲 国际股票市场,一、国际股票市场概述 股票市场历来是金融市场中交易量较大，交易较为活跃的部分，在经济全球化的背景下，很多股票交易市场都允许外国投资者在当地发行和交易股票，从而使得这些股票交易场所成为了国际性的股票交易市场。 股票市场 股票市场的含义 股票市场是已经发行的股票按时价进行转让、买卖和流通的市场。,第五讲 国际股票市场,股票市场的作用 股票流通市场的存在和发展为股票发行者创造了有利的筹资环境，投资者可以根据自己的投资计划和市场变动情况，随时买卖股票。由于解除了投资

2、者的后顾之忧，它们可以放心地参加股票发行市场的认购活动，有利于公司筹措长期资金、股票流通的顺畅也为股票发行起了积极的推动作用。,第五讲 国际股票市场,对于投资者来说，通过股票流通市场的活动，可以使长期投资短期化，在股票和现金之间随时转换，增强了股票的流动性和安全性。 股票流通市场上的价格是 反映经济动向的晴雨表，它能灵敏地反映出资金供求状况、市场供求，行业前景和政治形势的变化，是进行经济预测和分析的重要指标，对于企业来说，股权的转移和股票行市的涨落是其经营状况的指示器，还能为企业及时提供大量信息，有助于它们的经营决策和改善经营管理。,第五讲 国际股票市场,股票市场的起源与发展 股票至今已有将近

3、似400年的历史，它是伴随着股份制企业的产生而出现的。 1553年，英国的探险家Sebastian Cabot试图探寻一条通往中国和东方的东北贸易路线，为此，他在伦敦商人的帮助下公开发行了面值25英镑的股票，筹资6000英镑组建了世界上第一家股份制公司莫斯科尔公司。,第五讲 国际股票市场,尽管最早的股份制企业诞生在英国，但最早的股票交易市场却出现在荷兰。1602年3月由荷兰各有关公司合并组成联合东印度公司，1608年荷兰建立了世界上最早的证券交易所-阿姆斯特丹证券交易所，而荷兰东印度联合公司也成为了世界上第一支可上市交易的股份制公司。,第五讲 国际股票市场,到了19世纪末，阿姆斯特丹股票交易所

4、已经登记了2500多支股票，成为欧洲当时最重要的金融中心之一。 到了1817年，华尔街上的股票交易已十分活跃，于是市场参加者成立了“纽约证券和交易管理处”，一个集中的证券交易市场基本形成，1863年，管理处易名为纽约证券交易所，此名一直沿用至今。到了1850年，美国实际上已经有了250家证券交易所，到1900年，由于电报和股票行情跑马灯的发明，纽约已经成为了当时全美影响最大的股票交易市场。 随着战后经济的发展，股票交易市场也变得越发活跃。目前，纽约股票市场、伦敦股票市场以及日本东京股票市场成为了世界三大股票市场。此外还包括诸如德国法兰克福等其他一些相对活跃的股票交易市场。,第五讲 国际股票市场

5、,股票市场的构成 流通市场的构成要素主要有： 股票持有人（卖方） 投资者（买方） 为股票交易提供流通、转让便利条件的信用中介操作机构，如证券公司或股票交易所（习惯称之为证券交易所）。,第五讲 国际股票市场,二、世界主要股票交易市场与股价指数 世界主要股票市场 纽约证券交易所 纽约股票交易市场座落在纽约闹市华尔街、百老汇大街的由两排摩天大楼所形成的“峡谷”里，是目前世界上规模最大的有价证券交易市场。上市公司总数约4000家，总市值达28.5万亿美元（21.5万亿欧元），日平均交易量接近1020亿美元 （769亿欧元）,第五讲 国际股票市场,东京证券交易所 该股票市场长期以来居于世界第二位。在19

6、77年时，其资本总额约为2060亿美元，当年交易额占其资本总额的38，至1987年底，其资本总额已增加到3万亿美元，年交易额占其资本总额的59，其资本总额和年交易额均超过纽约，且东京股市的日交易额也已一度超过美国而成为全球第一大股票市场。,第五讲 国际股票市场,伦敦证券交易所 伦敦股票市场 1981年初，该股市资本总额为1 900亿美元。近些年来虽然规模也有较大发展，但其位次依然未变，仍居世界第3位。伦敦证券交易所以其国际化著称，其外国公司股票的交易量和市值都超过了本国公司的股票，这在其他交易所是罕见的。截至2007年4月，在伦敦证券交易所 上市的公司有1585家，市值达45.67亿英镑；其中

7、外国公司320家，市值25.83亿英镑，外国公司的市值超过交易所上市公司总市值的56%。,第五讲 国际股票市场,NASDAQ 纳斯达克（Nasdaq）是全美证券商协会于1968年着手创建的自动报价系统自动报价系统（National Association of Securities Dealers Automated Quotations）英文缩写，但目前已成为纳斯达克股票市场的代名词。目前的上市公司有5400多家。纳斯达克又是全世界第一个采用电子交易的股市，它在55个国家和地区设有26万多个计算机销售终端。每天在美国市场上换手的股票中有超过半数的交易在纳斯达克上进行的。一般来说，在纳斯达克挂

8、牌上市的公司以高科技公司为主，这些大公司包括微软（Microsoft）、英特尔（Intel）、 戴尔（Dell）和思科（Cisco）等等。,第五讲 国际股票市场,信息和服务业的兴起催生了纳斯达克，纳斯达克始建于1971年，是一个完全采用电子交易、为新兴产业提供竞争舞台、自我监管、面向全球的股票市场。一般来说，在纳斯达克挂牌上市的公司以高科技公司为主，这些大公司包括微软（Microsoft）、英特尔（Intel）、 戴尔（Dell）和思科（Cisco）等等。 2006年2月，纳斯达克宣布将股票市场分为三个层次：“纳斯达克全球精选市场”、“纳斯达克全球市场”（即原来的“纳斯克达全国市场”）以及“纳

9、斯达克资本市场（即原来的纳斯达克小型股市场），进一步优化了市场结构，吸引不同层次的企业上市。,第五讲 国际股票市场,纳斯达克全球精选市场（NASDAQ-GS） 纳斯达克全球精选市场的标准在财务和流通性方面的要求高于世界上任何其他市场，列入纳斯达克精选市场是优质公司成就与身份的体现。 纳斯达克全球市场（NASDAQ-GM） 作为纳斯达克最大而且交易最活跃的股票市场，纳斯达克全球市场有近4400只股票挂牌。要想在纳斯达克全国市场折算，这家公司必须满足严格的财务、资本额和共同管理等指标。在纳斯达克全球市场中有一些世界上最大和最知名的公司。,第五讲 国际股票市场,纳斯达克资本市场（“纳斯达克小额资本市

10、场”） 纳斯达克专为成长期的公司提供的市场，纳斯达克小资本额市场有1700多只股票挂牌。作为小型资本额等级的纳斯达克上市标准中，财务指标要求没有全球市场上市标准那样严格，但他们共同管理的标准是一样的。当小资本额公司发展稳定后，他们通常会提升至纳斯达克全球市场。,第五讲 国际股票市场,世界主要股票价格指数 股票价格指数的涵义 股票价格指数即股票指数。是由证券交易所或金融服务机构编制的表明股票行市变动的一种供参考的指示数字。由于股票价格起伏无常，投资者必然面临市场价格风险。对于具体某一种股票的价格变化，投资者容易了解，而对于多种股票的价格变化，要逐一了解，既不容易，也不胜其烦。为了适应这种情况和需

11、要，一些金融服务机构就利用自己的业务知识和熟悉市场的优势，编制出股票价格指数，公开发布，作为市场价格变动的指标。投资者据此就可以检验自己投资的效果，并用以预测 股票市场的动向。同时，新闻界、公司老板乃至政界领导人等也以此为参考指标，来观察、预测社会政治、经济发展形势。,第五讲 国际股票市场,股票价格指数的编制 股票指数，也就是表明股票行市变动情况的价格平均数。编制股票指数，通常以某年某月为基础，以这个基期的股票价格作为100，用以后各时期的股票价格和基 期价格比较，计算出升除的百分比，就是该时期的股票指数。投资者根据指数的升降，可以判断出股票价格的变动趋势。并且为了能实时的向投资者反映股市的动

12、向，所有的股市几乎都是在股价变化的同时即时公布股票价格指数。,第五讲 国际股票市场,计算股票指数，要考虑三个因素：一是抽样，即在众多股票中抽取少数具有代表性的成份股；二是加权，按单价或总值加权平均，或不加权平均；三是计算程序，计算算术平均数、几何平均数，或兼顾价格与总值。 由于上市股票种类繁多，计算全部上市股票的价格平均数或指数的工作是艰巨而复杂的，因此人们常 常从上市股票中选择若干种富有代表性的样本股票，并计算这些样本股票的价格平均数或指数。用以表示整个市场的股票价格总趋势及涨跌幅度。,第五讲 国际股票市场,计算股价平均数或 指数时经常考虑以下四点： 样本股票必须具有典型性、普通性，为此，选

13、择样本对应综合考虑其行业分布、市场影响力、股票等级、适当数量等因素。 计算方法应具有高度的适应性，能对不断变化的股市行情作出相应的调整或修正，使股票指数或平均数有较好的敏感性。 要有科学的计算依据和手段。计算依据的口径必须统一，一般均以收盘价为计算依据，但随着计算频率的增加，有的以每小时价格甚至更短的时间价格计算。 基期应有较好的均衡性和代表性。,第五讲 国际股票市场,股票价格指数的计算 计算股票指数时，往往把股票指数和股价平均数分开计算。按定义，股票指数即股价平均数。但从两者对股市的实际作用而言，股价平均数是反映多种股票价格变动的一般水平，通常以算术平均数表示。人们通过对不同的时期股价平均数

14、的比较，可以认识多种股票价格变动水平。而股票指数是反映不同时期的股价变动情况的相对指标，也就是将第一时期的股价平均数作为另一时期股价平均数的基准的百分数。通过股票指数，人们可以了解计算期的股价比基期的股价上升或下降的百分比率。,第五讲 国际股票市场,股票价格平均数 股票价格平均数反映一定时点上市股票价格的绝对水平，它分为简单算术股价平均数、修正的股价平均数、加权股价平均数三类。人们通过对不同时点股价平均数的比较，可以看出股票价格的变动情况及趋势。 简单算术平均数 将样本股票每日收盘价之和除以样本数得出，虽然计算较简便，但它有两个缺点：一是它未考虑各种样本股票的权数，从而不能区分重要性不同的样本

15、股票对股价平均数的不同影响。二是当样本股票发生股票分割派发红股、增资等情况时，股价平均数会产生断层而失去连续性，使时间序列前后的比较发生困难。,第五讲 国际股票市场,修正股价平均数 这是美国道琼斯在1928年创造的一种计算股价平均数的方法。该法的核心是求出一个常数除数，以修正因股票分割、增 资、发放红股等因素造成股价平均数的变化，以保持股份平均数的连续性和可比性。具体作法是以新股价总额除以旧股价平均数，求出新的除数，再以计算期的股价 总额除以新除数，这就得出修正的股价平均数。,第五讲 国际股票市场,加权股价平均数 加权股价平均数是根据各种样本股票的相对重要性进行加权平均计算的股价平均数，其权数

16、（Q） 可以是成交股数、股票总市值、股票发行量等。,第五讲 国际股票市场,股票价格指数 股票指数是反映不同时点上股价变动情况的相对指标。通常是将报告期的股票价格与定的基期价格相比，并将两者的比值乘以基期的指数值，即为该报告期的股票指数。 股票指数的计算方法有三种：一是相对法，二是综合法，三是加权法。 。,第五讲 国际股票市场,相对法股价指数 又称平均法，就是先计算各样本股票指数。再加总求总的算术平均数。 综合法股价指数 先将样本股票的基期和报告期价格分别加总，然后相比求出股票指数。 加权法股价指数 根据各期样本股票的相对重要性予以加权，其权数可以是成交股数、股票发行量等。按时间划分，权数可以是基期权数，也可以是报告期权数。以基期成交股数（或发行量）为权数的指数称为拉氏指数；以报告期成交股数（或发行量）为权数的指数称为派氏指数。,第五讲 国际股票市场,几种主要的股票价格指数 道琼斯股票价格指数 道琼斯股票指数是世界上历史最为悠久的股票指数，它的全称为股票价格平均数。它是在1884年由道琼斯公司的创始人查理斯道开始编制的。 其最初的道琼斯股票价格平均指数是根据11种