证 券公司资产证 券化业务介绍-2013

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1、证券公司资产证券化业务介绍,第一部分 资产证券化业务概况 第二部分 资产证券化产品设计案例分析 第三部分 广发证券优势,目 录,资产证券化业务概况,第一部分,1.1 资产证券化业务简介 1.2 资产证券化业务参与主体及职责 1.3 国内资产证券化业务的形式 1.4 资产证券化业务流程,1.1资产证券化业务简介资产证券化的概念,目前企业常用的融资方式 股权融资（IPO、配股、增发、可转债） 发行企业债券 银行贷款 发行短期融资券 什么是资产证券化 企业将能产生稳定现金流的资产加以组合，通过一定的结构安排，转换成在金融市场上可以出售和流通的证券。实质上是企业将未来的现金流贴现到现在，借此过程实现向

2、投资人直接筹措资金。,（1）资产证券化是一种直接融资 （2）以特定资产的信用为融资基础 （3）须对基础资产的未来现金流进行结构重组和信用增级 （4）对投资者而言是固定收益类债券品种,1.1资产证券化业务简介资产证券化的概念,企业资产证券化业务的定义 “证券公司资产证券化业务”是指证券公司以“特殊目的载体”（指专项计划或者中国证监会认可的其他特殊目的载体）管理人身份，按照约定从原始权益人受让或者以其他方式获得基础资产，并且以该基础资产产生的现金流为支持，发行资产支持证券的业务活动。 当前资产证券化业务的实质 原始权益人将能够产生可预期稳定现金流的基础资产转让给投资者进行债务融资。 资产证券化业务

3、的性质 对于融资者而言，资产证券化业务接近于债务融资；对于投资者而言，资产证券化产品则是一种固定收益品种。,融资门槛低，广泛的市场需求 成本较低 操作简便 期限灵活 信息披露有限 创新产品，利益共赢。,1.1资产证券化业务简介资产证券化业务的特点,1.1资产证券化业务简介资产证券化与其他债务融资方式总体比较,1.1资产证券化业务简介资产证券化与其他债务融资方式总体比较 （续）,1.1资产证券化业务简介资产证券化与其他债务融资方式总体比较 （续）,1.2参与资产证券化业务的相关主体及主要职责,审批机关：中国证监会。专项资产管理计划（以下简称专项计划）的审批。 原始权益人：融资需求企业。保证基础资

4、产真实、有效，转让基础资产合法。 计划管理人：具有资产管理资格的券商。产品设计、专项计划申请文件的制作、专项计划申报、销售和日常管理。 托管机构：一般为企业的主办银行。办理专项计划账户的托管业务。 担保机构：一般为企业的主办银行。为专项计划提供外部信用增级。 评估机构：具有证券从业资格的会计师事务所。对基础资产产生的现金流进行预测和评估。 律师事务所：对专项计划的相关事宜发表法律意见。 信用评级机构：资信评级公司。对专项计划进行信用评级和跟踪评级。 证券交易所：专项计划发行的收益凭证的转让。 中央登记结算公司：专项计划发行的收益凭证的登记业务。,证券公司资产证券化业务：以券商为主导的通过专项资

5、产管理计划为形式的资产证券化业务 。 信贷资产证券化业务：以信托投资公司为主导的信贷资产证券化业务 。,1.3国内资产证券化业务形式,1.3国内资产证券化业务形式（续）,1.4资产证券化业务的工作流程,1.4资产证券化业务的工作流程筛选项目，组建资产池,适合做资产证券化的行业：拥有稳定、可预测现金流收入的资产，且该收入盈利模式清晰,电力行业：电力公司、发电厂、电网公司等 水务行业：水务公司、自来水公司、污水处理厂/公司等 交通行业：铁路公司、地铁公司、高速公路公司、机场公司、 港务公司等 运输行业：航空公司、海运公司等 石油管道：石油天然气管道运输公司 市政基础建设行业：路桥建设公司等 大型制

6、造生产企业,1.4资产证券化业务的工作流程转让基础资产,基础资产是指可以产生独立、可以预测的现金流的财产权利或者财产。 企业应收款、信贷资产、信托受益权、基础设施收益权等财产权利，商业票据、债券及其衍生产品、股票及其衍生产品等有价证券，商业物业等不动产财产。,相关的交易行为应当真实、合法； 预期收益金额能够基本确定 法律法规规定基础资产转让应当办理批准、登记手续的，应当依法办理。 基础资产不得附带抵押、质押等担保负担或者其他权利限制。能够通过专项计划相关安排，解除基础资产相关担保负担和其他权利限制的除外。,资产证券化产品设计案例分析,第二部分,2.1 基础资产的选择 2.2 支付结构设计 2.

7、3 信用增级 2.4 评级安排 2.5 预计费用,广发证券于2005年12月份发起设立的“莞深高速公路收费收益权专项资产管理计划”，是我国第一个上市公司资产证券化融资案例，成为深圳证券交易所第一个上市的资产证券化产品。 计划名称：莞深高速公路收费收益权专项资产管理计划 计划内容：广发证券作为计划管理人，代专项计划与广东东莞控股发展有限公司（发起人、原始权益人）签订基础资产买卖协议，东莞控股将资产池中的基础资产莞深高速公路收费收益权出售给专项计划，然后专项计划以基础资产在未来产生的稳定预期的通行费收入作为支撑发行受益凭证进行融资。东莞控股自专项计划成立之次日起十八个月的莞深高速（一、二期）公路收

8、费权中合计为人民币陆亿元的现金收入。 预期收益率：莞深收益计划为单期产品，期限为一年半，对应的收益率为3.0-3.5% 募集资金数量：5.8亿。,案例,交易结构 东莞控股利用莞深高速收费特许经营权可获得稳定车辆通行费的情况，通过出售未来特定期间的高速公路收费收益权实现收入提前变现。 该案例将东莞控股每日收取的车辆通行费划转到专项计划专用账户作为偿还资金来源，具有明确的资产证券化本质。,案例,2.1基础资产的选择原则,资产可以产生稳定的、可预测的现金流收入 原始权益人持有该资产的完整所有权，且已有一段时间，信用表现记录良好（证监会的征求意见稿：有一年的现金流历史记录） 资产具有很高的同质性，且历

9、史记录良好 资产的相关数据容易获得 资产池中的资产应达到一定规模，从而实现证券化交易的规模经济,2.1基础资产的选择莞深案例,高速公路收费收益权符合基础资产选择标准，且适于进行资产证券化,高速公路收费收益权拥有稳定、可预测现金流收入，且该收入盈利模式清晰； 东莞控股对该资产有完整的所有权，且无质（抵）押； 该资产较易与东莞控股其它业务、资产分割； 该资产与东莞控股主营业务具有很高的同质性，且历史记录良好； 资产的相关数据容易获得； 资产池中的高速公路收费收益权达到了一定规模（为6亿元人民币），从而实现证券化交易的规模经济； 高速公路收费收益权所属行业为交通行业，适于进行资产证券化。,2.2支付

10、结构的设计原则,这是资产证券化产品设计的核心部分，根据基础资产现金流的规模大小、流入期限长短，选择合适的交易结构。设计合适的交易结构，对于提升证券信用等级（次级安排）、扩大融资规模（不同的还本付息方式）、匹配企业资金成本收益和期限等具有重要意义，主要有以下几种产品支付结构： 转手证券：基础资产的现金流流入后，扣除一定的费用，直接支付给投资者，可每月支付。 支付证券：允许发行机构将本金与利息的偿付方式加以变化，以满足不同投资人的需要；如“莞深计划”。 多期支付证券：产品结构设计为多期，各期有着各不相同的到期日，支付的利息和本金时期也可以不同。 我国国内目前没有很明显的产品支付结构种类的划分，主要

11、是根据企业现金流入的特点和企业资金成本的要求进行设计。,2.2支付结构的设计莞深案例,支付结构的设计：采用每隔半年定期偿付固定本息2亿元的支付结构，计划的规模、本息偿付安排与基础资产评估或审核的现金流状况有较好的匹配。之所以采用这样的支付结构，主要考虑了基础资产的现金流特征： 基础资产产生现金流的周期：每日都有稳定的现金流入； 年度（半年度）历史现金流呈稳定增长态势： 02年至04年的年均通行费收入为3.04亿元，这三年中最少也有2.21亿元，06 年上半年更是取得2.16亿元通行费收入的佳绩； 现金流可预测且分布较为均匀：年度（半年度）预测现金流分布较为平均： 06年下半年的通行费收入为2.

12、66亿元，07年和08年的年通行费收入分别为 5.65亿元和6.54亿元。 实践中莞深计划采用了每隔半年定期偿付固定本息支付结构，当然也可考虑其他支付周期和还本方式，通过分期和支付结构组合可以设计更多的产品方式。,2.3信用增级,信用增级的意义 为了吸引更多的投资者并降低发行成本，专项计划为整个证券化交易进行信用增级，以提高所发行证券的信用级别。 信用增级分为内部和外部增级 最容易实现的一种信用增级方式是采用优先/次级结构。在这种结构下，对优先档证券本息的偿付一般要优先与对次级档证券的支付。 第三方担保。由第三方对本息偿付进行担保，担保方可以是银行、也可以是集团。 其他担保方式：设立备付金帐户

13、、超额抵押。 东莞控股信用增级安排 采取外部信用增级的方式，由担保银行中国工商银行为专项计划专用账户在专项计划成立日之次日起十八个月内每六个月从东莞控股收款账户收到2亿元、总计为6亿元资金提供无条件的不可撤销的连带责任保证。,2.4评级安排,评级的意义 信用评级机构在证券化交易中起着至关重要的作用，辅助投资者做出投资决策。通过研究、分析所获信息，评级机构将为投资者在其不知情的情况下不承担信用风险提供保护。信用评级的结果可以向投资者表达一个很明确的信息，即该专项计划按照合同规定的期限偿付本金和利息的可能性。对发行人来说，信用评级可以使其发行的证券可以以较低的利息成本就吸引到更多的投资者。 评级考

14、虑的因素 基础资产是否可以产生足够的现金流； 基础资产自身产生现金流的时间与受益凭证本息偿付的期限是否匹配； 专项资产管理计划的交易结构是否稳定、安全，是否可以保证投资者不受阻碍地 获得本息偿付； 增级措施中的流动性支持和信用支持效果如何； 交易参与方是否可以保证交易顺利实施，是否存在各种违约风险； 各个环节的法律完备性如何。 东莞控股的评级安排 大公国际资信评估有限公司于2005年10月对莞深高速公路收费收益权专项资产管理计划进行了信用评级，确定该专项计划的信用级别为AAA，大公保留对其跟踪评级的权利。大公对专项计划的AAA评级是建立在对专项计划交易结构、资产价值、信用增级措施和法律完整性的

15、分析评价基础之上，对其6亿元收益权现金收益按时、足额偿付的可靠性判断。,2.5费用种类,资产证券化的融资成本由三部分组成：利息成本、专项计划运作费用、担保费。,广发证券的优势,第三部分,26,依托遍布全国逾二百家营业网点，充分体验公司渠道优势 与众多基金管理公司及保险公司等机构投资者建立了良好稳固的合作关系，沟通顺畅 广发证券愿以集团之力，以我们的诚意、实力与信誉为武汉地铁公司提供更多、更周密的服务与技术协助,27,我们的优势,销售优势 积累了一批优质机构客户及战略合作伙伴 公司设有专门部门负责销售,经验优势 首发优势“莞深收益专项计划” 拥有资产证券化业务的实际操作经验,团队优势 资产管理部内设立专门的结构金融群组 充足人力资源保障,28,依托遍布全国逾二百家营业网点，充分体验公司渠道优势 与众多基金管理公司及保险公司等机构投资者建立了良好稳固的合作关系，沟通顺畅 广发证券愿以集团之力，以我们的诚意、实力与信誉为武汉地铁公司提供更多、更周密的服务与技术协助,我们的优势,智 慧 为 源 诚 信 致 远,谢 谢！,携 手 合 作 共 谋 发 展,