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1、如 何 解 读 财 务 报 表,财务报告的基本组成,会计报表 资产负债表 利润表 财务报表 现金流量表 所有者权益变动表 附注 其他相关信息（管理层讨论与分析、预测报告等）,财务报告,资产负债表的解读,资产负债表是反映企业某一特定日期的财务 状况的报表，是投资行为和融资活动的具体 反映。 公司投资公司融资 资产负债所有者权益 反映了企业投资和融资行为在特定时点上 的静态状况。,资产负债表,单位名称：某公司 2013年 12 月 31日 单位：元,投资行为，使公司形成了各种类 型的资产。 流动资产：货币资金、应收及预付款 项和存货 非流动资产：长期股权投资、固定资 产、无形资产等。,支撑投资行为
2、的基础是公司的融 资来源。 负债融资：长短期借款、应付债券、 应付和预收账款、应付职工薪酬， 应交税费等； 权益融资：实收资本（股本）、资 本公积和盈余公积、未分配利润。,6,流动资产,固定资产 有形固定资产无形固定资产,流动负债,长期负债,所有者权益,经理层对公司法人财产的营运和管理,债权人投资,所有者投资,营运管理,投资管理,筹资管理,1、企业从资本市场取得资金，作为经营和发展的基础。,2、法人财产形成的过程，资金进入企业后，管理层可以根据需要转化为固定资产和流动资产，这些资产表现为法人财产。,3、管理层对公司法人财产的运营和管理，并以经营成果回报投资者。,想象中的你并列排放的多斗柜,资
3、产 柜,来 源 柜,会计衡等式：资产=负债+所有者权益,一般而言，企业日常运作的资金需求是通过短期的负债解决，而固定资产、基建工程等长期资产的资金需求主要通过长期的融资方式来解决。 短债长用会导致资金被较难变现的长期资产所占用，而又需要在短期内偿还债务，加剧对流动资金的需求，如果处理不好，将带来严重后果。 长债短用会加剧公司的财务风险。,资产负债表的三大看点： 资产与负债的结构比例，以评价公司的安全性； 资产质量，特别是重大资产是否存在贬值可能； 资产负债表所要透露出来的有关公司经营水平与盈利能力的信息。,资产负债率（负债/资产）,一般说来，负债率越高，财务风险发生的概率越高，前提是负债的主体
4、是银行借款，个别公司的负债以应付账款、应付票据以及预收账款为主，较少受上述条件约束。 如果公司存在大额的经营性租赁费用，在计算资产负债率时，则应当将未来需要支付的租赁费用视为负债和固定资产。,8倍租金法：将公司当年的租金乘以8，作为未来租金的估计，因为多数租赁合同的时间 是5-8年。 原因：经营性租赁一旦签订后，未来年度需要支付的租金已经被“固化”，即使租赁期满，上市公司也会继续租赁，满足正常运营。 因此，分析一家企业的债务风险时，一定要仔细看看年报，研究是否有大额的经营性租赁费用。,流动比率（流动资产/流动负债）,流动比率是反映一个企业短期偿债能力的指标。 对一般企业，特别是制作业来说，合理
5、的流动比率是2，至少大于1。 一些公司虽然资产负债率不高，但是流动比率较低，需要注意是否存在短债长用，即将短期银行借款用于固定资产等长期投资，导致流动负债高于流动资产。这种模式一旦遇到危机，将会极大地影响公司的业绩表现，甚至是生存安全。,案例,1.流动比率为1.28，从一般角度看，这个比值并不高； 2.在流动负债中，真正的短期借款只有2.16亿元，在流动负债的总额中，所占比例很低，其他均为应付票据和应付账款； 3.原因：苏宁电器先拿家电制造商的货去卖，但进货款并没有付款制造商； 4.借供应商的钱经营自己的业务，而且并不用付利息；免费借别人的钱做生意； 5.苏宁电器当期货币资金达到了115亿元，
6、占流动资产总额的57.2%，现金流没有问题，电器卖得快，生意红火的表现； 6.当企业流动比率低时，要仔细研究流动负债的构成和流动资产的构成。,资产质量,应收票据：银行承兑汇票：信用等级高，方便贴现 商业承兑汇票：信用等级较低，贴现难 度高 从一家上市公司销售商品的收款方式，可以 看出公司的市场竞争实力，即“市场地位”,1.产品极为抢手的公司，年报中，体现为预收 账款较多； 2.产品热销的上市公司，则一手交钱一手交货， 体现为货币资金较多； 3.产品较为热销的上市公司，可以要求收获人 支付银行承兑汇票 ； 4.再其次，则是支付商业承兑汇票； 5.产品竞争力不强，没有实力要求收获人提供 汇票，只能
7、选择应收账款。,应收账款,1.应收账款与营业收入应该保持比较稳定的关系； 2.应收账款突然大增，增幅高于营业收入，往往不是好事； 3.在营业收入增加的前提下，应收账款能够减少，说明企业的产品竞争力增强了； 4.要关注“应收账款账龄情况表”，一年以内的应收账款所占比例越多越好。 经验数据：优秀上市公司，一年以内应收账款所占比例至少应该在85%以上,对于薄利多销类型的公司进行估值时，应当 严格关注应收账款的质量。 例：一家生产彩电的公司，一台彩电的收入是4000元，净利润是40元，如果销售的100台中，有一台钱没有收回来，就等于赔上了其余99台彩电所赚取的钱。也就是说，如果这家公司存在1%的坏账率
8、，就是做赔本生意。,坏账准备,1.坏账准备的计提标准，越严格越好； 2.坏账准备的计提标准，一般保持不变； 3.如果变更，采用更严格的尺度，是好 事，但如果放松计提标准，须十分警 惕。,预付账款,当商品紧缺，价格处于上涨时，增加预付账款，有利于保障原材料来源以及降低成本。但是，如果对价格走势判断失误，就会大大挤压产品的利润空间。 对存在巨额预付款时，须密切关注原材料和产成品的价格走势。一旦价格出现拐点，对公司利润会产生影响。,其他应收款,定义：？ 经验：其他应收款是“藏污纳垢”所在，很多危险都潜伏在“其他”中。比如：大股东占用上市公司资金，公司之间非正常的资金拆借。 越是规范、主业突出、业绩优
9、良的公司，其他应收款越少，甚至为零。,存货,1.存货与上市公司营业收入也应保持稳定的比例； 2.存货增多，往往说明公司的产品滞销； 3.经济衰退时，当存货、产成品处于下降通道时，巨额存货往往成为上市公司的“包袱”； 4.企业利用存货计价方法的变更，在几个会计年度之间调节利润，表面企业存货的质量不高； 5.一些上市公司，由于产品本身的特征，存货跌价 风险要高很多，一旦滞销，存货价值会大幅缩水，甚至归零。,交易性金融资产、可供出售金融资产与长期股权投资,1.上市公司交叉持股时，可以自由选择类型， 但不得随意改变； 2.对于交易性金融资产，股价变化，将会对上市公司的当期利润产生影响； 3.对于可供出
10、售金融资产，股价变化，将对上市公司的净资产产生影响。 4.对于长期股权投资，股价变化，对上市公司净利润通常没有影响。,公司持有股票的具体归类，可以直接查询年报“重要事项”部分，务必关注初始投资成本与会计核算科目两栏。,例子,四川长虹持有1766万股南方航空，四川长虹将这些股票归类为交易性金融资产，如果南方航空股价涨了，四川长虹的利润就要增加。 注意：只要这些股票没有最终变现，其盈利终究还是纸面上的，一旦所持股票价格下跌，上市公司自己的股价也会随之下跌，2008年牛熊剧烈转换后，就印证了这一点。,例子,雅戈尔持有1.5亿股中信证券，归类为可供出售金融资产。中信证券的股价上涨，雅戈尔的净资产就会增
11、加。 雅戈尔的资本公积如此之高，主要是持有中信证券巨额股票，并将其归类为可供出售金融资产。,固定资产,对于多数上市公司，特别是制造业上市公司来说，固定资产在公司资产总额中所占比例很大，一般都会超过50%；在会计附注中，可以大致了解公司将资金用在什么地方。,投资性房地产,投资性房地产的核算有两种模式： 成本法和公允价值模式 两种模式，上市公司可以自选，从实际情况看，绝大多数上市公司采取了成本法模式。2008年年报为例，1570家上市公司中，存在投资性房地产的630家，仅18家上市公司采用公允价值对投资性房地产进行后续计量。,在建工程,1.一项早已完工的项目，上市公司迟迟不降其转入固定资产科目，由
12、此少提折旧费； 2.利息年年资本化，虚增资产和利润。,无形资产,主要包括上市公司持有的土地使用权，专利权，非专利技术，商标权等，实际中，无形资产主要体现为土地使用权。 商誉 对于商誉数额较大的上市公司，投资者应当细究所购公司的盈利状况，这也是考察商誉是否名实相符的重要依据。,长期待摊费用,1.长期待摊费用没有“变现性”，其数额越大，表面企业的资产质量越低，因此，对于企业而言，这类资产数额应当越少越好，占资产总额的比重越低越好。 2.个别上市公司有时有巨额广告费视为长期待摊费用，这时需要保持警惕。,资产减值准备,1.仅从报表中观察上市公司的资产是否贬值、 实际价值应该是多少是件很困难的事情； 2
13、.通常来说，长期保持强有力的盈利水平，应 收账款比例少，经营性现金流净额大的公司， 出现突然增加大幅计提减值准备的可能性比较 小； 3.相反，盈利能力差、应收账款多，现金流不 畅的公司，容易出现突然大幅计提的现象，有 隐瞒实际损失的动机。,应付票据、应付账款与预收账款,应付票据与应付账款的形成，说明公司在市场博弈中的强势地位否则卖方不会接受暂不付款的条件。 大额预收账款往往成为少数极品上市公司的重要特征。 还有一些公司，由于行业特点的原因，会形成巨额的预防预收账款。,在企业的贷款中，需要留意巨额外币贷款， 在目前人民币汇率波动较大的情况下，年报 中以人民币核算的外币贷款，每年度都可能 出现很大
14、汇兑损益。 例：东方航空2008年净汇兑损益达到19.7亿元。,编制单位: 某公司 2013年度 单位: 元,利润表,营业收入,1.营业收入是实现利润的根本。一家上市公司想要增加利 润，无非两条。增收或节支。从理论上讲，节支有极限，而 增收无极限。经验证明，几乎每一家业绩优良、持续高速增 长的上市公司，其营业收入都会大幅增长。 2.营业收入与应收账款、营业成本、期间费用之间的比例关 系，可以看出企业的经营问题。营业成本与营业收入的关联 度最高，一家企业在有营业收入的情况下，可以没有财务费 用，甚至没有销售和管理费用，但肯定有营业成本。特别是 制造业企业，营业成本是所有支出中最大的一部分。,例如
15、：A公司的营业收入增长了50%，营业成 本增长45%，而销售费用、管理费用、财务 费用只增加了15%。 3.通常，三项期间费用的增长比例应该低于营业收入的增长比例，否则，说明上市公司的管理水平存在问题。,防范虚假收入： 销售收入的增长没有引起费用的上升； 或销售收入的增长没有引起应收账款的增加； 或销售收入的增长没有引起经营活动现金流的 变化。,营业成本,在企业所有开支中占比最大； 与营业收入关联度最高； 能够拆细后与各类产品分别对应。,毛利（营业收入-营业成本）,1.毛利是一家企业盈利的源泉，也是企业创造利润的第一步，通常也是最重要的一步。 2.从实践经验上，如果一家上市公司的毛利增长连续几
16、年同比低于30%，那么这家公司就不值得关注。 3.在毛利增幅高于30%的公司中，需要进行甄别。 一种是营业成本的增速超过了营业收入的增速； 二是营业成本的增速低于营业收入的增速。 4.在一个平稳的市场环境中，毛利率提高是一家优秀的上市公司应该具备的特征。很多优秀的上市公司毛利率都保持在30%以上。,对于第一种类型的企业，投资者需要排除， 说明企业有可能以牺牲赚钱效率为代价，扩 大销售规模。 例如：一些彩电类上市公司，在1997年大打 价格战，虽然随着产品价格的降低，扩大了 市场占有率，营业收入与毛利都在快速增 长，但是由于销售价格降低，营业成本的增 速超过了营业收入的增速，至1998年，这些 企业开始步入衰退期，最终出现巨额亏损。,毛利率,毛利=营业收入-营业成本 毛利率=（营业收入-营业成本）/营业收入 毛利增长的条件：营业收入的增加额超过营业成本的增加额 毛利率
