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1、第六章 不确定性与风险分析,本章重点： 1.理解与掌握项目风险及项目不确定性分析的思路和步骤； 2.熟练掌握盈亏平衡分析、单参数敏感性分析及概率分析基本不确定性分析方法； 3.理解不确定性分析方法之间的区别及适用条件。,技术经济学,第六章 不确定性与风险分析,一、投资风险与不确定性概述 二、盈亏平衡分析法 三、敏感性分析法 四、概率分析与风险型决策,技术经济学,一、投资风险与不确定性概述,风险：指由于随机原因所引起的项目总体的实际价值和预期价值之间的差异。 不确定性：指决策者事先不知道决策的所有可能结果，或者虽然知道所有可能结果但不知道它们出现的概率。 技术方案中的不确定性分析产生的直接原因是
2、由于方案评价中所各种数据与实际值出现偏差，如项目总投资、年销售收入等。,技术经济学,一、投资风险与不确定性概述,技术经济活动中的不确定因素（技术经济活动主要包括生产性投资和金融性投资两大类） 通货膨胀和物价的变动 技术装备及生产工艺变革和项目经济寿命期的变动 生产能力和销售量的变动 建设资金和工期的变化 国家经济政策和法规、规定的变化,技术经济学,一、投资风险与不确定性概述,不确定性分析方法的类型与程序 鉴别主要不确定性因素 估计不确定性因素的变化范围，进行初步分析 进行敏感性分析 进行概率分析,技术经济学,二、盈亏平衡分析法,盈亏平衡点（BEP）：项目的收入和支出达到平衡时，所必需的最低生产
3、水平点或销售水平点。 盈亏平衡分析法：通过盈亏平衡点BEP来分析不确定性因素对方案经济效果的影响程度。 盈亏平衡分析法是通过分析产品产量、成本和盈利之间的关系，找出方案盈利和亏损在产量、单价、成本等方面的临界点，以判断不确定性因素对方案经济效果的影响程度，说明方案实施的风险大小。,技术经济学,盈亏平衡分析法的基本假设条件,所采取的数据是投资方案在正常年份内所达到设计生产能力时的数据，这里不考虑资金的时间价值及其他因素； 产品品种结构稳定，否则，随着产品品种结构变化，收益和成本会相应变化，从而使盈亏平衡点处于不断变化之中，难以进行盈亏平衡分析； 在盈亏平衡分析时，假定生产量等于销售量，即产销平衡
4、。,技术经济学,线性盈亏平衡分析法的假设条件 （1）生产量与销售量相等 （2）销售价格不变 （3）单位变动成本不变 （4）固定成本不变 （5）产品品种单一,1、线性盈亏平衡分析,技术经济学,利润销售收入（固定成本+变动成本） 利润销售价格销售数量（固定成本单位产品变动成本销售数量） B p Q*（F Cv Q*）0 F固定成本； Cv单位产品变动成本； Q*盈亏平衡点对应的产量。,1、线性盈亏平衡分析,技术经济学,利润销售收入（固定成本+变动成本） 利润销售价格销售数量（固定成本单位产品变动成本销售数量） B P Q*（F Cv Q*）0 F固定成本； Cv单位产品变动成本； Q*盈亏平衡点对
5、应的产量。,1、线性盈亏平衡分析,技术经济学,0,p Q,P-Cv表示每销售一个单位产品 补偿了变动成本后的贡献，称为 单位产品的边际贡献率。,技术经济学,盈亏平衡点越低，项目风险越小；反之，则越大。,TR,BEP,技术经济学,BEP也可以用生产能力利用率来表达： E盈亏平衡生产能力利用率。 E越小，也就是BEP越低，项目盈利的可能性越大，造成损失的可能性较小。 BEP还可以由盈亏平衡价格来表达：,技术经济学,BEP还可以由单位变动成本来表达：,技术经济学,通过计算BEP，可以对方案发生亏损的可能性作出大致的判断，比如产量和价格允许的变化率。 产量允许的降低率为： 价格允许的降低率为：,技术经
6、济学,例： 某工程方案设计生产能力12万吨年，单位产品售价（不含税）510元吨，总固定成本 1 500万元，单位成本250元吨，并与产量成正比例关系，求以产量、生产能力利用率以及价格表示的盈亏平衡点。,技术经济学,解：,技术经济学,例：某个体企业只生产一种产品，单价2元，单位变动成本1.20元，预计每年固定成本 40 000元，产销量计划达 10万件。试求盈亏平衡点的单价、单位变动成本、固定成本、销售量。 解：,课堂作业,技术经济学,技术经济学,例：某厂生产某产品，售价20元，单位变动成本15元，固定成本总额24万元，目前生产能力为6万件。 （1）求盈亏平衡点产量和销售量为6万件时的利润额。
7、（2）该厂通过市场调查后发现该产品需求量将超过目前的生产能力，因此准备扩大生产规模。扩大生产规模后，当产量不超过 10万件时，固定成本将增加 8万元，单位变动成本将下降到14.5元，求此时的盈亏平衡点产量。,技术经济学,解： （1）盈亏平衡点产量为： 利润为20 6（24+15 6）= 6（万元） （2）盈亏平衡点产量为：,技术经济学,2、优劣平衡点分析,以上是对单个方案所作的盈亏平衡分析，通过求得BEP，分析方案的盈利与亏损的可能性。当不确定性的因素同时对两个以上方案，比如对于互斥方案在不确定性条件下进行比选时，也称为优劣平衡分析。 参考P136例5-2,技术经济学,3、非线性盈亏平衡分析,
8、线性盈亏平衡分析中，我们设置了多重假设条件。当取消这些约束时，在多重因素共同作用下，可能会得到与原来结果面目全非的结论。下面分别讨论各个因素的假设条件的改变对盈亏平衡点的影响。,技术经济学,（1）固定成本 固定成本在特定的相关范围内与产量之间呈线性关系。实践中由于生产规模的调整、生产技术和工艺的改进等都会使固定成本超出原有的相关范围支付的水平，表现为局部点上的突增或骤降而进入另一相关范围，见下图。,3、非线性盈亏平衡分析,技术经济学,不同相关范围下的固定成本水平反映了投资项目在不同生产规模下的经营水平，则盈亏平衡点的位置随之变化，见下图 。,3、非线性盈亏平衡分析,技术经济学,（2）销售价格
9、在线性盈亏平衡分析中，销售价格不变确定了销售收入与销售量之间的函数关系，见下图中的直线A。直线A的斜率即为价格。,3、非线性盈亏平衡分析,技术经济学,价格的非线性变化给盈亏平衡点的位置带来一定的影响，见下图。,3、非线性盈亏平衡分析,技术经济学,（3）单位变动成本 单位变动成本一经确定，一般变动的情况较少，只有进行产品重新设计、生产工艺进行改造的情况下，单位变动成本即随之改变，因此具有相对稳定性。,3、非线性盈亏平衡分析,技术经济学,3、非线性盈亏平衡分析,技术经济学,（4）销售量与生产量 销售量与生产量相等表现为投资项目的尽产尽销，此时项目处在最佳经营状态，这是一种较为理想的情况。在大多数情
10、况下，投资项目的销售量水平达不到项目设计的生产量水平。对投资者来说，更多的是以适当的开工率进行生产来满足有限的销售，在调整过程中，难免不形成生产量大于销售量。在这种情况下，即使我们的生产量或销售量均高于盈亏平衡量，而实际上并没有使投资项目处于赢利状态，见下图。,3、非线性盈亏平衡分析,技术经济学,3、非线性盈亏平衡分析,技术经济学,上图表明，销售量已大于保本量，进入了赢利区（阴影部分），但由于更大的生产量存在，使生产成本积压在投资项目内部，造成了实际生产成本高于销售量所带来的销售收入，因此投资项目不仅没有真正的赢利，而且还形成了生产成本与销售收入之间差距的亏损额。盈亏平衡点位置的高低并不能解释
11、投资项目在实际经营中出现的这种情况。,3、非线性盈亏平衡分析,技术经济学,（5）产品组合 单一产品生产销售情况下，可以通过一定的方式确定个量与总量之间的内在关系。当生产的是系列产品，而且它们之间存在产品的有机组合时，只能分别建立各独立产品的内在关系。系列产品的组合效果在图上只能是一些孤立的点，无规则可循，所以不能确定它的盈亏平衡位置。如果适当地对产品系列的成本数据进行调整，使之能够建立起总量与分量之间的函数关系，那么就能够使用盈亏平衡分析的方法对投资项目进行分析，这是将系列产品转化为组合产品，然后按单一产品对待，从而得到分析的结果。,3、非线性盈亏平衡分析,技术经济学,三、 敏感性分析法,敏感
12、性分析法是分析各种不确定性因素变化一定幅度时（或者变化到何种幅度），对方案经济效果的影响程度（或者改变对方案的选择）。把不确定性因素当中对方案经济效果影响程度较大的因素，称之为敏感性因素。 投资者有必要及时把握敏感性因素，并从敏感性因素变化的可能性以及测算的误差，分析方案的风险大小。,技术经济学,敏感性分析可以分为单因素敏感性分析和多因素敏感性分析。 单因素敏感性分析是假定只有一个不确定性因素发生变化，其他因素不变； 多因素敏感性分析则是在两个或多个不确定性因素同时变化时，分析对方案经济效果的影响程度。,技术经济学,敏感性分析时，首先需要确定敏感性分析的评价指标，并选择什么因素作为敏感性分析的
13、主要不确定性因素。 敏感性分析评价指标一般与确定性分析所使用的经济效果评价指标相一致，如 Tp、 NPV、IRR等，确定其中一个或者两个指标进行。,技术经济学,不确定性因素有很多，与方案现金流量及其折现有关的因素都在不同程度上具有不确定性，因而影响方案经济效果的评价。这些因素，从收益方面来看，主要包括销售量与价格；从费用方面来看，包括人工费、材料费及与技术水平有关的费用、建设投资、方案寿命期、折现率等。,技术经济学,敏感性分析的步骤与指标,敏感性分析一般有五个步骤： 1、确定敏感性分析指标：敏感性分析指标，就是指敏感性分析的具体对象，即项目的经济效果指标。反映项目经济效果指标有很多，如投资回收
14、年限、贷款偿还年限、净现值、内部收益率、投资效果系数等。,技术经济学,确定分析指标的原则,（1）与经济效果评价指标具有的特定含义有关 如果要分析方案状态和参数变化对方案投资回收快慢的影响，则可选用投资回收期作为评价指标；如果主要分析产品价格波动对方案超额净收益的影响，则可选用净现值作为评价指标。 （2）与方案评价的要求深度和方案的特点有关 如果在方案机会研究阶段，深度要求不高，可选用静态评价指标。如果在详细可行性研究阶段，则需求选用动态评价指标。,技术经济学,敏感性分析的步骤与指标,2、选择不确定因素：影响项目经济效果的不确定因素很多，如产品销售价格、单位产品成本、总投资、建设期、达产期、贷款
15、利率（财务分析时体现）、销售量等等。 上述的任何指标发生变动，都会引起经济效果评价指标的变动。但是，不可能也不需要对影响经济效果的所有指标进行不确定性分析。而应根据项目特点选择几个变化可能性较大，且对项目经济效果影响较大的因素进行敏感性分析。,技术经济学,3、计算影响程度：在确定了分析指标和选定了不确定因素之后，就可以计算已给定的不确定因素的变化对分析指标影响的具体数值。即固定其他因素，变动其中某一个不确定因素，逐个计算。 这里实际上隐含了两个基本假设：第一，当计算分析其中一个不确定因素变化对分析指标的影响时，其他因素不变；第二，每个不确定性因素变动的概率是相等的。,敏感性分析的步骤与指标,技
16、术经济学,4、寻找敏感性因素 判断敏感性因素的方法主要有三种： 相对测定法（变动幅度测定法）。设定要分析的各个不确定因素均从确定性分析时采用的数值开始变动，且各因素每次变动的幅度相同，比较在同一幅度下各因素变动的敏感程度。 绝对值测定法（悲观值测定法）。假设各因素均向对方案不利的方向运动，并取其可能出现的对方案不利的数值（悲观值），据此计算项目方案的经济效益评价指标，看其是否达到使方案变得无法被接受的程度，若某因素可能出现的最不利数值会使方案变得不可接受，则表明该因素是方案的敏感性因素。 临界值测定法。先设有关敏感性分析指标为临界值，如令净现值为零或令内部收益率等于基准收益率等，然后求出待分析的不确定因素的最大允许变动幅度，并与其可能出现的最大变动幅度相比，若某因素可能的变动幅度超过最大允许变动幅度，则表明该不确定性因素是敏感性因素。,敏感性分析的步骤与指标,技术经济学,5、综合评价，判断方案的风险程度：在项目的各方案比较中，对主要参数变化不敏感的方案，其抵抗风险
