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1、第十二章 现金流量分析,第一节 以现金流量分析作为决策标准 风险管理人员在应用现金流量分析时需按以下步骤进行工作： 1.分析每一方案，包括提出的每一项风险管理方法是怎样影响该企业现金的流入和流出的。 2.计算方案的净现金流量的现值，即净现值（NPV）。 3.根据各自的净现值和收益率评价方案的优劣。,一、现金流量的重要性,一家企业某一时期的净现金流量是该时期的现金收入减去现金支出，或者现金流入减去现金流出。现金收入大于现金支出，则净现金流量为正；反之，则为负。 一家企业的净现金流量越多，意味着实现目标的能力越强；反之则越弱。 用净现金流量来衡量一个企业的能力比用会计利润来计量更好。利润通常受会计
2、的应收、应付款项或其他账户（如折旧）的影响，而净现金流量衡量企业购买或得到所需资源的能力。,二、货币的时间价值,货币的时间价值的存在是因为投资的货币经过 若干时期后能产生更多的货币。,第二节 现金流量的评价方法,资本预算决策通过下列两种方法进行现金流量分析：净现值方法和内部收益率法。,使用净现值法的前提条件是必须有一个预先决定的最小投资收益率。按照净现值法，如果方案的现金流入量的现值大于现金流出量的现值，即净现值为正，则该方案的收益率高于给定的收益率，那么该方案是可以接受的。反之，则小于给定的收益率，该方案是不能接受的。 内部收益率是净现值等于零的收益率。对不同的方案进行比较时，内部收益率最高
3、的方案是最优的方案。,第三节 通过现金流量 分析进行风险管理决策,本节将举例说明每一种风险控制和筹资方法应用于对付某企业所面临的特定风险发生在该企业内某幢建筑物的火灾损失。,一、风险管理方法的现金流量分析 下面的例子只包含一种风险控制或风险筹资方法。某幢建筑物建于4年前，为研究所的人员使用，他们与厂方签订了为期10年的合同，研究人员同意在厂方的资助下开展研究工作，但所得收入归厂方。厂方预计其每年的收入为6万元，作为交换条件，厂方提供20万元资助建立研究所，获得必需的设备。在过去的4年里，因火灾而花在该建筑物维修方面的费用每年平均为1.6万元，厂方不负责建筑物内部设备的火灾损失。,（一）不考虑风
4、险管理的税后现金流量,如表121所示，该企业必须交纳所得税。在不考虑由于偶发事件给该幢建筑物造成损失的情况下，该项目的净现值为48 600元，内部收益率为17.7。 （二） 确认预期损失 正确的现金流量分析应考虑偶发事件的损失和相关的风险管理费用对现金支出的影响。,表12-1 不考虑风险管理的税后现金流量分析 单位：元,r=,为了说明这一问题，风险管理人员根据过去4年的情况描述该幢建筑物火灾损失的概率分布，如表12-2所示。 每年的火灾损失期望值是1.6万元，如把该损失考虑进去的话，与表121相比较，预计火灾损失为1.6万元，而不是0，这样税后净现金流量为3.44万元，净现值为-5640元，内
5、部收益率为11.34。,表12-2 建筑物过去4年火灾损失概率分布 单位：元,（一）防止或减少损失风险 假如该企业对每年1.6万元的火灾预期损失不满意，在与研究人员订立合同之时，就安装了一套价值1万元的自动喷水灭火系统，该系统需要每年400元的维护费用。风险管理人员估计该系统会减少火灾损失的程度。每年火灾损失概率分布如表12-3所示：,二、风险控制方法,表12-3 建筑物每年火灾损失概率分布 单位：元,与没有安装自动喷水灭火系统的企业相比较，有三个区别： 1.自动喷水灭火系统减少了火灾损失的期望值，从每年1.6万元降到4 200元。 2.安装自动喷水灭火系统的成本应进入初始投资，从20万元增为
6、21万元。 3.在计算应纳税收入时，自动喷水灭火系统的折旧费每年1 000元和维护费用每年400元应考虑进去。 经过以上的调整，在12的复利贴现下，其每年税后净现金流量为41 640元，净现值为-25 266元，内部收益率为14.88。其指标均高于上例中相应的数据。 （二）通过合同转移风险 （三）避免风险,三、风险筹资方法,（一）列作当前支出的自担损失 （二）通过提留准备金 （三）通过借入资金自担损失 （四）通过自保为损失筹资 （五）通过保险公司为风险筹资,投保企业支付的保险费要大于其损失的期望值，这是因为对保险公司而言，保费收入不仅要赔付损失，而且要包括保险公司的管理费用，以及合理的利润。 例如，该企业为研究所建筑物购买了保险金额为20万元的火灾保险，而当时保险公司的毛利润为40，该建筑物的预计损失为1.6万元，则需支付的保险费为P16 000 /60%=26 667（元）。 保险往往只能得到较低的净现值和内部收益率，这是因为保险费往往大于被保险损失的期望值。大多数企业购买保险的主要目的是消除不确定性。 四、现金流量分析作为风险管理决策标准的局限性,
