第六章项目投资管理..

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1、,6.1 项目投资及其分类,6.2 现金流量的内容及估算,6.3 项目投资决策评价指标与运用,知 识 要 点,第六章 项目投资管理,(1) 了解投资管理的要求。 (2) 熟悉固定资产投资程序。 (3) 正确理解现金流量的概念。 (4) 掌握现金流量的计算、各项投资决策指标的计算。 (5) 掌握运用投资决策指标，做出固定资产更新决策和资金限量决策。,教学目标,项目投资及其分类,6.1,6.1.1投资的含义和种类 1. 投资的含义 从广义上讲，就是企业资金的运用，指企业投放财力于一定对象，以期望在未来获取收益的一项重要的经济活动。投资活动是企业整个生产经营活动的中心环节，它不仅对筹资活动提出要求，

2、而且投资成功与否必将影响企业资金的收益与分配。,2. 投资的种类,1,2,3,4,直接投资 间接投资,长期投资 短期投资,独立投资 互斥投资,初创投资 后续投资,6.1.2 项目投资的概念及特点,1. 项目投资的概念 项目投资：指企业以特定项目为对象，直接与新建项目或者更新改造项目有关的长期投资行为。 2. 项目投资的特点,(1) 资本支出大,(2) 持续时间长,(3) 风险大,(4) 重要性,3. 固定资产投资,1）固定资产 投资特点,使用期限长,投资金额大,投资风险大,实物形态与价值形态相分离,不可逆转,2）固定资产 投资种类,战略性投资 战术性投资,扩大收入投资 降低成本投资,独立投资方

3、案决策 互拆投资方案决策,3) 固定资产投资的程序 提出投资方案、评估投资方案、对投资方案作出决策、投资方案执行、投资方案再评价。 4) 固定资产投资的管理要求 5) 固定资产的日常控制 (1) 实行固定资产的责任控制 (2) 加强固定资产的实物控制 4. 无形资产投资 1) 无形资产投资的特点 (1) 非实物性 (2) 不确定性,2) 无形资产投资的内容 无形资产投资的内容取决于无形资产的范围，无形资产一般包括专利权、商标权、著作权、土地使用权、非专利技术、商誉等。 3) 无形资产投资的种类,无形资产投资种类,可辨认无形资产投资 不可辨认无形资产投资,有期限无形资产投资 无期限无形资产投资,

4、4) 无形资产投资的管理要求 做好无形资产投资的决策；正确进行无形资产的核算；保证无形资产的安全使用；不断提高无形资产的利用效果。,现金流量的内容及估算,6.2,6.2.1 现金流量的概念 现金流量：指投资项目周期内由生产经营活动和资金借贷活动等而形成的流入流出项目系统的现金活动的增量，即一个投资项目引起的企业现金支出和现金收入增加的数量。 6.2.2 现金流量与会计利润的联系与区别 联系：现金净流量与利润在质上没有根本的区别，在项目整个投资有效期内，二者的总额是相等的。 区别： 1. 是否有利于科学地考虑货币的时间价值 2. 是否有利于方案评价的客观性 3. 是否有利于反映现金流动状况,6.

5、2.3 估算现金流量的相关概念,1. 项目计算期的构成 项目计算期：指投资项目从投资建设开始到最终清 理结束整个过程的全部时间。 计算： 项目计算期=建设期（S)+生产经营期(P) 建设期以投资为主。 生产经营期以收益为主。,原始投资额 ：指投资项目所需现实资金的总和，包括,建设期投资,垫支的流动资金,固定资产投资,无形资产投资,开办费投资,2. 原始总投资的构成,6.2.4 现金流量的内容 1.现金流出量 （1）直接投资支出 （2）垫支的流动资金 （3）付现成本 （4）各项税款 （5）其他现金支出 2.现金流入量 （1）营业收入 （2）回收固定资产残值 （3）回收垫支的流动资金 （4）其他现

6、金流入量 3. 现金净流量(NCF) 现金净流量：指一定期间现金流入量减去现金流出量的差额。,6.2.5 现金流量的估算 1现金流量的构成,现金流量,初始现金流量,营业现金流量,终结现金流量,建设期,经营期,0,S,N,初始现金流量： 固定资产投资,营业现金流量：,营业收入,终结点现金流量：,固定资产变观（残值）收入,回收的流动资产投资,其他,-付现成本,-所得税,=税后净利+折旧,垫支流动资金 其他投资费用,流动资产投资,现金流量计算,考虑所得税因素，现金流量的计算,初始现金流量 =投资在流动资产上的资金固定资产的变现价值 +（固定资产的变现价值-折余价值）税率 营业现金流量 =税后净损益+

7、折旧 =税前利润（1-税率）+折旧 =（收入-总成本）（1-税率）+折旧 =收入（1-税率）-付现成本（1-税率）+折旧税率 终止现金流量 =实际固定资产残值收入+原投入的流动资金 （实际残值收入-预计残值）税率,1）现金流入量的估算,(1) 营业收入的估算 按照项目在经营期内有关产品的各年预计单价和预测销售量进行估算。 (2) 回收固定资产余值的估算 对建设项目，只要按主要固定资产的原值乘以其法定净残值率即可估算出在终结点发生的回收固定资产余值。 (3) 回收流动资金的估算 在经营期不发生提前回收流动资金的条件下，在终结点一次回收的流动资金应等于各年垫支的流动资金投资额的合计数。,2) 现金

8、流出量项目的估算,(1) 建设期投资的估算 主要根据项目规模和投资计划所确定的各项建设工程费用、设备购置成本、安装工程费用和其它费用来计算。 (2) 流动资金投资的估算 先根据与项目有关的经营期每年流动资金需用额和该年流动负债需用额的差来确定本年流动资金需用量。再用本年流动资金需用额减去截止上年末的流动资金占用额(即以前年度已经投入的流动资金累计数)确定本年的流动资金增加额。 (3) 经营成本的估算 与项目相关的某年经营成本等于当年的总成本费用(含期间费用)扣除该年折旧额、无形资产和开办费的摊销额，以及财务费用中的利息支出等项目后的差额。 (4) 各项税款的估算 在进行新建项目投资决策时，通常

9、只估算所得税；更新改造项目还需要估算因变卖固定资产所发生的营业税。,例1：某个项目投资总额为1000万元，分5 年支付工程款，3年后开始使用，有效期限为 5年。投资开始使用时垫付流动资金200万元， 结束时收回。每年销售收入1000万元，付现 成本700万元。 例4-1,项目投资决策评价指标与应用,6.3,对投资项目评价时使用的指标分为两类： 非贴现指标，即没有考虑资金时间价值因素的指标，主要包括投资回收期、投资报酬率两项指标； 贴现指标，即考虑了资金时间价值因素的指标，主要包括净现值、现值指数、内部报酬率三项指标。,净 现 值 法,现 值 指 数 法,内 含 报 酬 率 法,投 资 回 收

10、期 法,会 计 收 益 率 法,非贴现方法（静态方法）,贴现方法（动态方法）,按是否考虑资金时间价值,6.3.1 非贴现的投资决策指标,1. 投资回收期 投资回收期(用PP表示)：指投资方案所引起的现金流入量累计到与原始投资额相等时所需要的时间，即收回投资所需要的时间。 一般以年为单位 每年的NCF 相等 PP=原始投资额/每年的NCF 不等 PP= M+第M年尚未回收额/第M+1年净现金流量 M:指累计净现金流量由负变正的前一年。,23,举例： 有甲、乙两个投资方案。甲方案的项目计算期是5年，初始投资100万元于建设起点一次投入，前三年每年净现金流量都是40万元，后两年每年都是50万元。 乙

11、方案的项目计算期也是5年，初始投资100万元于建设起点一次投入，假设前三年每年现金净流入都是30万元，后两年每年现金净流入60万元。,24,举例： 甲方案的项目计算期=100/40=2.5年 乙方案的项目计算期=3+10/60=3.17年,25,优点： 是个非折现的绝对量指标。 能够直观地反映原始总投资的返本期限，便于理解，计算也不难。 例: 方案 0 1 2 3 4 5 A -10000 4000 6000 0 0 0 B -10000 6000 4000 4000 4000 4000 缺点： 没有考虑时间价值 不考虑回收期满后继续发生流量发生的情况，可能急功近利。,投资回收期法评价,2.

12、会计收益率 (ARR),指投资方案的各年平均净利润与原始投资额的比率。其计算公式为： 会计收益率(ARR)= 100% 【例4-4】 仍用上例中表4-2的资料来计算该公司的平均报酬率。 = 100%=32% = =28.8%,会计收益率法评价,优点： 计算简单，便于比较，容易理解，且该指标考虑了项目计算期内所有年份的收益情况。 缺点： 没有考虑资金的时间价值，该指标的分子和分母的时间特征不一致，分子属于时期指标，分母属于时点指标，因此计算口径可比基础差，无法直接利用净现金流量信息。 该方法也是对投资方案进行粗略筛选的工具，在投资决策时，应与其他方法结合使用。,6.3.2 贴现的投资决策指标,1

13、. 净现值,净现值,第n年的净现金流量,k贴现率（项目资本成本或投资必要收益率）,n项目周期 （指项目建设期和生产期）,初始 投资额,计算公式1,计算公式2,第t年 净现金流量,净现值（NPV）的计算步骤,第一步：计算每年的净现金流量（CFI-CFO）。 第二步：确定决策方案的贴现率。 以实际可能发生的资金成本作为贴现率 以企业要的最低投资报酬率为贴现率 第三步：分别计算每年的净现金流量的现值。 第四步：求和得出NPV，并对投资方案进行决策。 NPV0 表明该项目预期报酬率贴现率； NPV= 0 表明该项目预期报酬率=贴现率； NPV0 表明该项目预期报酬率贴现率。,32,举例： 某企业拟建一

14、项固定资产，需投资100万元，按直线法计提折旧，使用寿命10年，期末无残值。该项工程于当年投产，预计投产后每年可获利10万元。假定该项目的行业基准折现率10%。则其净现值计算如下： NCF0-100 NCF1-10净利润+折旧10+100/1020 NPV-100+20(P/A,10%,10)22.892,33,举例： 假定有关资料与上例相同，固定资产报废时有10万元残值。则其净现值计算如下： NCF0-100 NCF1-9净利润+折旧10+(100-10)/1019 NCF1010+1929 NPV-100+19(P/A,10%,10)+10（P/F,10%,10） 20.6,34,举例：

15、假定有关资料与前例相同，建设期为一年。其净现值计算如下： NCF0-100 NCF1-0 NCF2-11净利润+折旧10+100/1020 NPV-100+20(P/A,10%,10)（P/F,10%,1） 11.72,35,举例： 假定有关资料仍与前例中相同，但建设期为一年，建设资金分别于年初、年末各投入50万元，期末无残值。则其净现值为： NCF0-50 NCF1-50 NCF2-11净利润+折旧10+100/1020 NPV-50-50（P/F,10，1）+20P/A,10%,11-（P/A,10%,1） 16.265,净现值法评价,优点： 考虑了资金时间价值 考虑了项目计算期的全部现金

16、净流量 考虑了投资风险性 缺点： 不能揭示各个投资方案本身可能达到的实际报酬率是多少； 不利于原始投资额不同的方案之间进行比较； 现金净流量的估算和折现率的确定比较困难,现值指数（profitability index，PI）,简化公式,原始投资,2. 现值指数法,计算步骤,第一步：计算未来报酬的总现值。这与计算净现值所采用的方法相同。 第二步：计算现值指数，即根据未来的报酬总现值和初始投资额之比计算现值指数。 现值指数法的决策规则 PI1，投资方案的报酬率贴现率，方案可行； PI1 ，投资方案的报酬率贴现率，方案不可行； 若几个投资方案的现值指数均1，则现值指数最大的方案为最优方案。,【例4-6】 以伟业公司的表4-2中的资料，试计算该公