万科企业财务战略

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1、案例三 万科企业财务战略,任课老师：刘春燕,教学目的与要求,通过本案例： 了解财务战略在企业总体战略体系中占据着核心 地位 熟悉财务战略中的投资战略，筹资战略和股利分 配战略的基本原理及基本要点 掌握财务战略上的独特的思维理念与分析工具， 财务战略在哪些方面具有异化于公司其他战略的 特性,2,案例三 万科企业财务战略,4 讨论题+思考题,内容,4,公司战略,公司战略（即企业总体战略）是一系列决定公司长期绩效的管理决策和措施。 它是在充分分析内部和外部环境的基础上，考虑到公司的优势与劣势，为了更有效地应对环境中的机会和威胁而开发的公司长期生存和发展规划。 它包括 明确公司使命、 树立企业文化与发

2、展理念、 确定公司达到的目标， 形成公司战略从而确定相应的成功关键因素和关键绩效指标、相应的岗位职责以及年度经营管理计划等,5,财务战略主要考虑资金的使用和管理的战略问题，并以此与其它性质的战略相区别； 财务战略关注的焦点是企业资金流动 财务战略主要考虑财务领域全局的、长期发展方向问题，并以此与传统的财务管理相区别。 Keith Ward在公司财务战略中的定义： 为适应公司总体的竞争战略而筹集必要的资本，并在组织内有效地管理与运用这些资本的方略,一、财务战略定义及理解 （1）,6,可口可乐经久不衰的秘诀,以品质优良和风味独特取胜； 有精美别致的商标、装满精美又引人注目的广告 历届领导人科学的管

3、理艺术和市场对策 罗伯特温希普伍德拉夫（二战期间、大萧条期间，谨慎的财务战略） 罗伯托戈苏塔（大胆拓新长期债务2%-18%）,公司战略,经营单位战略,职能战略 （财务，营销，生产， 技术，人力资源等）,指 导,支 持,一、财务战略定义及理解 （2）,企业战略的层次：,财务战略是企业整体战略的一部分，为公司战略服务，服从于公司战略,8,财务战略从属于企业战略，但是由于企业战略的主要方面都离不开现金流，与财务资源的获取与配置相关，因而财务战略构成了企业战略的主体并影响到企业战略的方方面面,一、财务战略定义及理解 （3）,9,二、 财务战略的类型 （1）,（一）按生命周期划分 1、幼稚期 市场增长率

4、高；需求增长快；技术不稳定 企业主要策略：开辟市场 企业对应财务战略：吸引风险投资者 2、成长期 市场增长率高；需求增长高速；技术定型 企业主要策略：加大生产 企业对应财务战略：提高资金运作效率,10,（一）按生命周期划分 3、成熟期 市场增长率不高；需求增长不高；技术成熟 企业主要策略：提高产品竞争力 企业对应财务战略： 维持当前的利润 4、衰退期 市场增长率下降；需求增长下降；技术老化 企业主要策略：开发新产品 企业对应财务战略： 寻找新的利润增长点,二、财务战略的类型 （2）,11,（二）按总部的经营方针分,二、财务战略的类型 （4）,12,1.扩张型财务战略 它一般表现为长期内迅速扩大

5、投资规模，全部或大部分保留利润，大量筹措外部资本。 财务特征: “高负债、高收益、少分配” 2.稳健型财务战略 它一般表现为长期内稳定增长的投资规模，保留部分利润，内部留利与外部筹资相结合。 财务特征:“适度负债、高收益、适度分配” 3.防御收缩型财务战略 它一般表现为维持或缩小投资规模，保持一定的资产负债水平，减少外部筹资，降低支出，维持或增加股利分发。 财务特征:“高负债、低收益、高分配”,二、财务战略的类型 （5）,13,（二）按财务战略的职能类型分,二、财务战略的类型 （6）,14,什么是投资战略？,（一）定义： 是为使企业在长期内生存和发展，在充分估计影响企业长期发展的内外环境中各种

6、因素的基础上，对企业长期投资所做出的总体筹划和部署。 投资战略主要解决战略期间内投资的目标、原则、规模、方式等重大问题。 它把资金投放与企业整体战略紧密结合，并要求企业的资金投放要很好地理解和执行企业战略。 如：企业重大的投资行业、投资企业、投资项目等筹划，属于投资战略问题。,15,（二）投资目标： （1）收益性目标：这是企业生存的根本保证； （2）发展性目标：实现可持续发展是企业投资战略的直接目标； （3）公益性目标：这一目标是多数企业所不愿的，但投资成功，亦利于企业长远发展。 （三）投资原则： （1）集中性原则，即把有限资金集中投放，这是资金投放的首要原则； （2）准确性原则，即投资要适时

7、适量； （3）权变性原则，即投资要灵活，要随着环境的变化对投资战略作相应的调整，做到主动适应变化，而不可刻板投资；,16,什么是投资战略？,（三）投资原则： （4）协同性原则，即按合理的比例将资金配置于不同的生产要素上，以获得整体上的收益。 在投资战略中还要对投资规模和投资方式作出恰当的安排。 投资战略解决的问题是： 企业在特定的经营领域中采用何种资金投放战略，以确立企业的竞争优势和获得经济利益,17,什么是投资战略？,什么是筹资战略？,筹资战略就是根据企业的内外环境的现状与发展趋势，适应企业整体战略与投资战略的要求，对企业的筹资目标、原则、结构、渠道与方式等重大问题进行长期的、系统的谋划。

8、如：企业重大的首次发行股票、增资发行股票、发行大笔债券、与银行建立长期合作关系等战略性筹划，属于筹资战略问题。 筹资目标: 企业在一定的战略期间内所要完成的筹资总任务，是筹资工作的行动指南，它既涵盖了筹资数量的要求，更关注筹资质量，即既要筹集企业维持正常生产经营活动及发展所需资金，又要保证稳定的资金来源，增强筹资灵活性，努力降低资金成本与筹资风险，不断增强筹资竞争力。,18,筹资原则，是企业筹资应遵循的基本要求 低成本原则 稳定性原则 可得性原则 提高竞争力原则等 此外，企业还应根据战略需求不断拓宽融资渠道，对筹资进行合理搭配，采用不同的筹资方式进行最佳组合，以构筑既体现战略要求又适应外部环境

9、变化的筹资战略。,19,什么是筹资战略？,1.融资方式,筹资来源,20,21,22,注意！,23,什么是营运战略？,营运战略是涉及企业营运资本的战略性筹划。 如：企业重大的营运资本策略、与重要的供应商和客户建立长期商业信用关系等战略性筹划，属于营运战略问题。,24,什么是营运资本？,营运资金的概念 企业在生产经营过程中，在流动资产上占用的资金。 广义 毛营运资本：流动资产总额的货币表现； 狭义 净营运资本：流动资产减去流动负债后的净额,流动资产：指可以在一年或超过一年的一个营业周期内变现或耗用的资产。有占用时间短、周转快、易变现的特点。 流动负债：指在一年或超过一年的一个营业周期内偿还的债务

10、。具有成本低、偿还期短的特点,25,什么是营运资本？,营运资本的特征 1.流动性 一年或超过一年的一个营业周期内变现或偿还 2.补偿性 营运资金周转的整个过程中，资金的价 值形态不断变化，但没有丧失，总会有相应的物质补偿它的价值。 资金形态的转化过程也是资金的不断补偿过程。 3.增值性 在营运资金的流动过程中，劳动者创造的剩余价值不断被吸收，使营运资金每经过一个循环都出现一个价值增值额。 增值性是营运资本存在的根本动力,26,什么是股利战略？,股利战略： 股利战略是涉及企业长期、重大分配方向的战略性筹划。 股利战略要解决的主要问题： 确定股利战略目标、是否发放股利、发放多少股利以及何时发放股利

11、等重大问题。 从战略角度考虑，股利战略目标为： 促进公司长远发展； 保障股东权益； 稳定股价，保证公司股价在较长时期内基本稳定,27,公司应根据股利战略目标的要求，通过制定恰当的股利政策来确定其是否发放股利、发放多少股利以及何时发放股利等重大方针政策问题。 如：企业重大的留用利润方案、股利政策的长期安排等战略性筹划，属于股利战略问题。,28,什么是股利战略？,实务中的股利政策,29,定义： 每年支付固定的或者稳定增长的股利 优点： 为投资者提供可预测的现金流量； 降低管理层将资金转移到盈利能力差的活动的机会； 为成熟的企业提供稳定的现金流。 缺点： 盈余下降时也可能导致股利发放遇到一些困难。,

12、固定股利政策,30,定义： 公司先确定一个股利支付率等于企业发放的每股现金股利除以企业的每股盈余； 每年发放的股利额都等于净利润乘以固定的股利支付率。 优点： 支付固定比例的股利能保持盈余、在投资率和股利现金流之间的关系 缺点： 投资者无法预测现金流； 无法表明管理层的意图或者期望； 如果盈余下降或者出现亏损，该方法会出现问题。,固定股利支付率政策,31,定义： 所有剩余盈余都投资回企业中 优点： 企业成长阶段使用来增加现金流，并将其反应在股价的增长中。 缺点： 成长机会已经结束，并且项目不再有正的现金净流量时，需要开始积累现金和新的股利分配政策。,零股利政策,32,定义： 只有在没有现金净流

13、量为正的项目的时候才会支付股利。 是指公司生产经营所获得的净收益首先应满足公司的资金需求，如果还有剩余，则派发股利；如果没有剩余，则不派发股利。 实务中： 上市公司根据未来投资项目和资金来源测算出所需的内部筹资额，从未分配利润中予以扣除后，将剩余的未分配利润作为现金红利分配给股东 发放的股利=净利润权益资本 =净利润需追加的投资额 优点：常见于处于成长阶段，不能轻松获得其他融资来源的企业。,剩余股利政策,33,三、经营风险与财务风险的搭配 （1）,34,经营风险的大小是由特定的经营战略决定的，财务风险的大小是由资本结构决定的，它们共同决定了企业的总风险。,三、经营风险与财务风险的搭配 （2）,

14、35,高经营风险与高财务风险搭配,总体风险很高 经营风险很高又主要通过借款筹集资金 这种搭配符和风险投资者的要求 他们只需要投入很小的权益资本，就可以开始冒险活动。如果侥幸成功，投资人可以获得极高的收益；如果失败了，他们只损失很小的权益资本。他们运用投资组合在总体上获得很高回报，不计较个别项目的完全失败。 这种搭配不符合债权人的要求 他们投入了绝大部分的资金，让企业去从事风险巨大的投资。如果侥幸成功，他们只得到以利息为基础的有限回报，大部分收益归于权益投资人；如果失败，他们将无法收回本金。 这种搭配会因找不到债权人而无法实现 例如，一个初创的高科技公司，假设能够通过借款取得大部分资金，其破产的

15、概率很大，而成功的可能性很小。,36,高经营风险与低财务风险搭配,经营风险很高，但主要使用权益筹资，较少使用或不使用负债筹资 这种搭配具有中等程度的总体风险， 对于权益投资人有较高的风险，也会有较高的预期报酬；权益资本主要由专门从事高风险投资的专业投资机构提供。 债权人的风险很小，通常可接受不超过清算资产价值的债务。 是一种可以同时符合股东和债权人期望的现实搭配 例如，一个初创的高科技公司，主要使用权益筹资，较少使用或不使用负债筹资。,37,低经营风险与高财务风险搭配,对于权益投资人来说，经营风险低，投资资本回报率也低。权益投资人愿意提高负债权益比例来用别人的钱赚钱，因此可以接受这种风险搭配

16、对于债权人来说，经营风险低的企业有稳定的经营现金流入，可以为偿债提供保障，愿意为其提供较多的贷款。 这种搭配具有中等程度的总体风险，是一种可以同时符合股东和债权人期望的现实搭配。 例如，一个成熟的公用企业，大量使用借款筹资。,38,低经营风险与低财务风险搭配,对于债权人来说，这是一个理想的资本结构，可以放心为它提供贷款。公司有稳定的现金流，并且债务不多，偿还债务有较好的保障。 权益投资人很难认同这种搭配，其投资资本报酬率和财务杠杆都较低，自然权益报酬率也不会高。这种资本结构的企业是理想的收购对象。 这种搭配具有很低的总体风险，不符合权益投资人的期望，是一种不现实的搭配。 例如，一个成熟的公用企业，只借入很少的债务资本,39,！经营风险与财务风险的反向搭配是制定资本结构的一项战略性原则,企业不同发展阶段的搭配,40,四、财务战略特性 （1）,1） 突显数据说话 财务战略的研制，表述与实施结果都必须建立在各类数据分析基础之上，必须有大量的数据支持 2）与经营战略的互补性 企业总风险主要由经营风险和财务风