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1、证券公司主营业务及其融资体系分析第一部分证券行业状况概述一、证券公司的发展历程中国证券公司的发展经历了三个阶段：起步阶段、发展阶段和调整阶段。1、1987年至1990年是我国证券公司发展的起步阶段。这一时期，国家和企业开始试行以发行国债、企业债券和股票的方式从社会筹措资金，这种投融资方式的变化，催生了现代中国的证券市场。随着证券市场的逐步形成与发展，一些机构从银行中分化出来专营证券业务，由此诞生了现代中国的证券公司。1987年9月中国第一家证券公司深圳特区证券公司成立。这一时期成立的证券公司整体结构呈多元化特征，既有专营证券业务的证券公司，又有兼营证券业务的信托公司。从证券公司来看，既有银行全
2、资创办的证券公司，也有财政部门创办的证券公司，还有股份制性质的证券公司；从信托投资公司来看，既有政府拨款筹建的，也有银行出资创办的，还有多方合资组建的。这些机构在证券业务方面都共同接受中国人民银行的领导、管理、稽核、监管和协调。这一时期，证券公司的业务主要是一级市场承销和二级市场经纪与自营。业务经营重点总体上来说是以各类债券为主。经营方式以柜台交易为主，这是由于我国证券市场发展初期，还没有建立集中、统一的证券交易所，大量的证券交易是证券公司所设立的营业柜台和代办点进行和完成的，因此，证券公司的经营方式只能是以柜台交易为主。这一时期，证券公司资产规模较小，注册资本金大都为1000至5000万元人
3、民币，资产约1亿元左右。到1990年底，中国共有专业证券公司34家，兼营证券业务的信托投资公司300家。2、1990年至1996年是证券公司快速发展阶段。在这一阶段中，沪、深两个交易所正式成立，证券市场规模迅速扩大，证券公司得到快速发展。1990年12月上海证券交易所正式成立，与此同时深圳证券交易所也在1991年正式开业。沪、深两个交易所的诞生，标志着中国证券市场从此进入了有组织的证券交易市场阶段。截止到1996年底，中国共有专业证券公司96家，证券兼营机构信托投资公司321家，其下设的证券营业部达2420家。这期间，我国证券公司的资产规模伴随证券市场的发展而逐步壮大。注册资金为10亿元的华夏
4、、国泰、南方三家全国性的证券公司在此期间诞生。这一时期，证券公司主营业务领域得到了拓展，不再局限于一级市场承销和二级市场代理，其业务覆盖面包括：企业上市推荐、辅导、策划；二级市场代理、证券投资和自营买卖业务；代理理财业务；基金管理业务；资本运营服务，积极参与企业资产重组、兼并收购、项目融资和资本经营等业务活动，为企业经营管理充当财务顾问和投资顾问；国际业务，如申银万国证券公司代理发行了第一张B种股票真空电子B股，在香港设立了4个分支机构。1994年国泰证券公司参与了天津渤海H股和山东华能N股发行承销团，成为第一家直接进入境外H股、N股发行市场的中国证券公司。3、1997年至今是证券公司机构调整
5、阶段。在这一时期中，国民经济处于调整时期，证券市场和证券公司在调整中发展，银证分离导致了我国证券公司之间的兼并、重组与分化。这一时期，我国证券法规不断完善，证券法制建设取得了重大突破。除了已经颁布实施的公司法、股票发行和管理条例、证券期货投资咨询管理暂行条例、证券市场禁入暂行规定等250多个证券法律、规章外，证券法也于1999年7月1日起正式实施。这使我国证券市场运行的规范化程度提高到一个新的水平。我国证券公司的发展进入了调整阶段后，证券公司自身的重组与购并活动逐渐开展起来。由于证券公司面对来自证券市场内、外部的日益激烈的竞争，券商自身的经营风险也日益增大。同时，随着我国加入WTO进程的加快，
6、来自国外证券公司的潜在竞争也逐渐浮出海面。出于种种原因，我国证券公司或主动或被动地走向了业内重组与购并之路。在证券公司的发展历程中，具有划时代意义的是9697年银、证分离造成的重组。海通证券公司、长城证券公司、平安证券公司等都是在银证分离的过程中，通过较大规模的资产重组而设立的。 近年来，随着券商业内兼并重组愈演愈烈，更大的券商开始出现。先是国泰、君安合并后以37.3亿元的资本金、118家营业部，成为当时中国最大的券商；去年8月由多家信托公司的证券部通过合并重组设立的中国银河证券公司诞生，注册资本金达到45亿元，营业部数目达到174家。二、中国证券公司的现状1、形成了多层次的证券公司体系中国证
7、券公司分为综合类的证券公司和经纪类的证券公司两种形式，其中综合类的证券公司可以经营股票的承销、自营和经纪业务，经纪类的证券公司只能经营经纪业务。现在，全国共有101家证券公司，资产总额5753亿元，净资本236.4亿元。形成了全国性、综合类券商为龙头，地方性、经纪类券商为基础的证券公司体系。2001年度证券公司总体资本实力有所加强,101家证券公司的总资产额和净资产额已分别达到6314.57亿元和923.22亿元,比2000年分别增加了8.2%和26.49%。由于市场因素的影响,2001年度证券公司总体经营业绩下降,101家证券公司的利润总额和纳税总额仅为64.99亿元和54.26亿元,分别比
8、上年减少了70.86%和47.74%。2、建立了遍布全国的营业网点 截止到1999年底有2412家营业部，分布在全国各地。现在营业部的数量，又有很大的提高，基本覆盖了全国各个地区。3、客户群、业务量具有了相当的规模 深、沪总开户数超过5800万，上市公司超过1千家。截止到2000年11月底，股票市场的市价总值达到46000亿元人民币。4、行业有一定程度的集中 1999年开始，我国证券公司步入规模化发展阶段。在证券法对券商分业经营、分类管理的规定之下，许多中小券商通过增资扩股，跻身综合性券商之列，而大型券商则通过进一步做大规模以提高竞争实力，我国证券公司掀起了规模化发展浪潮，证券业务的市场集中度
9、大大提高。以一级市场的承销发行业务为例，前10家公司的承销金额是整个市场融资额的56.87%，其中仅国泰君安、海通证券、南方证券、光大证券和国信证券5家公司的市场占有率就达42.87%，二级市场也是如此，排名前10位的证券公司的市场占有率为68%，业务集中度的提高反映了资产规模大、竞争实力强的综合证券公司已经成为我国证券市场的主流。尤其是1999年4月15日，国泰、君安的合并，2000年银河证券的诞生，标志着中国证券公司规模化、集约化经营已是大势所趋。1999年，中国证监会批准了11家证券公司增资扩股。这11家证券公司的资本金从59亿元增到175亿元。同时，中国证监会还推荐中信、国通、国信、长
10、城等11家行为规范、业绩良好的证券公司进入全国银行同业拆借市场。2000年又批准7家证券公司增资扩股，增资后的券商净资产总额达到485亿。 同时根据最新资料显示证券公司的行业集中度有一定程度的提高。如,主承销家数排名前20名的证券公司共承销了167家,而前6名证券公司就囊括了85家承销工作,占到全部家数的50%。5、最新证券公司主要规模和利润指标排名 净资产额前3名 海通证券股份有限公司 中国银河证券有限责任公司 国泰君安证券股份有限公司 净资本前3名 中信证券股份有限公司 海通证券股份有限公司 国信证券有限责任公司 利润总额前3名 海通证券股份有限公司 中信证券股份有限公司 广发证券股份有限
11、公司 人均利润前3名 中国国际金融有限公司 国信证券有限责任公司 中信证券股份有限公司 第二部分证券公司主营业务收入构成一、经纪业务1经纪业务定义证券经纪是指为促成证券买卖双方的交易行为而进行的一种中介服务。尽管目前因为证券托管和资金清算的技术原因，券商在代理投资者买卖证券时是以券商的名义进行买卖，证券交易所只对券商席位进行证券托管和资金清算(这一方式在深圳证券交易所更为典型)，但投资者在券商处仍有独立的证券帐户与资金帐户，是买卖证券的主体，是证券投资盈利或亏损的实际承担者。2、我国证券公司经纪业务主要特点：1） 经纪业务经营模式多样，网上经纪有较大发展前途 券商经纪模式目前大都多种模式同时并
12、存，主要模式有：散户厅、大户室、工作室、准经纪人和网上经纪等多种经营模式并存。由于目前72%以上的投资者投资金额小于10万元，使得目前经纪业务仍采取散户厅形式，但考虑到投资者机构化、投资行为理性化的趋势，以及远程交易、网上交易等方式的发展，散户厅作为营业部生存基础的地位将会弱化，虽然未来几年内仍然难以改变散户投资者为主体的市场交易格局，但由于大户投资者投资金额较大，有的已经成为职业炒股人，其投资经验一般较为丰富，通常不太愿意通过基金或经纪人代为投资，因此，大户室这种经纪模式今后仍将继续存在，而且将是未来证券经纪业务的主要收入来源之一。 为适应证券经纪业务竞争的需要，近两年来一些券商在内部自行实
13、施了证券经纪人制度，但由于经纪人的法律地位及其与券商、投资者的关系没有明确的法律界定，这种模式目前只能称为准经纪人模式。经纪人制度在国外发展已相当成熟，且有一整套严格的管理规章制度，规范的经纪人制度在我国全面推行只是时间问题，证券经纪人在券商今后的经纪业务中将会逐步承担现有证券营业网点的职能，发挥日益重要的作用和影响。 据统计，截止2000年末，沪深两市投资者开户数为5801万户，网上委托的开户数约占总开户数的7.1，即41.19万户左右，网上交易量已占交易总量的2.97，并保持着持续增长的强势。但是这一数据与国外的30%以上的份额相比还有较大的发展空间。信息技术的进步和网上交易低佣金率的趋势
14、将成为推动网上交易进一步发展的两大推动力，由于网上交易的诸多优势，可以预见，开通网上交易的券商将不断增多，通过互联网进行证券交易的客户也将成倍增长，网上经纪这一模式具有广阔的发展前景。 2）业务竞争日趋激烈，集中度较低 至2000年底我国总共有101家证券公司拥有2684家营业部。虽然有关资料显示大券商在二级市场所占份额有上升趋势，但是证券公司经纪业务的集中度较低，我们以规模上处于前几位的企业的累计数量（或数额）占整个市场（或行业）该类指标总量的比重来表示： 式中CRn为某一行业中规模最大的前n家企业所站市场的分额，我们分别取n=5、10、20可以得出：前五家所站份额为25.98%，前十家为3
15、7.96%，对照贝恩对美国产业垄断和竞争的划分标准 1. 贝恩将市场集中度分为6种类型：CR4的市场占有率75以上为极高寡占型、65%75%为高度集中寡占型、50%65%为中（上）集中寡占型、35%50%为中（下）集中寡占型、30%35%为低集中寡占型，30%以下为原子型1，我国证券市场属于低集中的市场，基本上不存在垄断经营。由于经纪业务中，证券公司是以证券营业部为基本单位展开业务竞争的。因此证券营业部的经纪业务集中度指标更能准确反映目前证券经纪业务竞争的实际情况。而2000年2684家营业部在深圳交易所代理的证券交易业务中，股票基金交易额的CR5为1.40%，CR10为2.65%，CR20为4.50%，表明我国证券经济业务市场中任何一个营业部所占份额都是微不足道。这样的一个低集中的完全竞争市场中任何一个企业或供应者所提供的产品或服务在整个市场中都只占极小份额，对市场和价格的影响都很小，企业只是市场价格的接受者，在这种市场结构中任何一个公司或营业部如果通过降低佣金标准来吸引客户，必将引起其他公司或营业部的紧跟，因此返佣在某一地区不是某一营业部的个别行为，而是所有相关证券公司的集体行动。表1. 2000年我国证券公司集中度
