第三章筹资管理..

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1、第三章 筹资方式,第一节 筹资概述 第二节 权益性筹资 第三节 长期负债筹资 第四节 混合性筹资 第五节 短期负债筹资,教学目标： 了解公司筹资的动机、原则 熟悉各种筹资方式的利弊 了解股票上市的内容 掌握债券、股票的定价,第一节 筹资概述,一公司筹资的概念和分类 二. 公司筹资的动机 三公司筹资渠道与方式 四公司筹资管理的原则,一企业筹资的概念和分类,(一）企业筹资的概念 企业筹资是指企业根据其生产经营、对外投资、调整资金结构等需要，通过合理的渠道，采用适当的方式，经济有效地筹措和集中资本的活动。 在工程项目的经济分析中,融资可以理解为项目投资而进行的资金筹措行为或资金来源方式。 筹资管理是

2、企业财务管理的一项基本内容，筹资管理解决为什么要筹资、从何种渠道以什么方式筹资、要融通多少资金、如何合理安排筹资结构等问题。,（二）企业筹资的分类 1按资金来源的渠道不同分类 权益性筹资、负债筹资 企业通过吸收直接投资、发行股票、内部积累等方式融通的资金都属于企业所有者权益。所有者权益一般不用还本，因而称之为企业的自有资本、主权资本或权益资本。企业采用吸收权益资本的方式融通资金，财务风险小，但付出的资本成本相对较高。 企业通过向金融机构借款、发行债券、融资租赁等方式筹集的资本属于企业的负债，到期要归还本金和利息，因而又称之为企业的借入资本或债务资本。企业采用债务资本的方式筹集资金，一般承担较大

3、风险，但相对而言，付出的资本成本较低。,权益筹资和负债筹资,优点： 1不存在偿债风险。 2有利于增强抵御风险的能力。 3有利于分散经营风险。 4有利于吸收外国的先进技术和先进管理方法。 缺点： 1资金成本较高。 2容易分散控制权 3如不谨慎，则容易造成国有资产流失,所有者权益筹资的优缺点：,负债融资的优缺点：,优点： 1资金成本较低 2可以发挥财务杠杆的作用 3可以快速取得资金 4借款种类多，能适应企业不同期限的投资需要 5借款弹性较大。 缺点： 1风险大 2限制条款较多，不利于企业灵活使用资金。,2按资金使用期限的长短分类 短期性融资、长期性融资 短期资金一般是使用期限在一年及一年以内或超过

4、一年的一个营业周期内的资金。短期资金主要投资于现金、应收账款、存货等，一般在短期内可收回。短期资金常采用利用商业信用和取得银行短期借款等方式来融通。 长期资金一般是指使用期限在一年以上或超过一年的一个营业周期以上的资金。长期资金主要投资于新产品的开发和推广、生产规模的扩大、设备和技术的改造更新，一般需几年甚至十几年才能收回。长期资金通常采用吸收直接投资、发行股票、发行债券、长期贷款、融资租赁和留存收益等方式来融通。长期资金也被称作资本。,3.按所筹集资金的来源范围分类 内部融资：企业在企业内部通过留用利润而形成的筹资来源。 外部融资：企业在内部筹资不能满足需要时，向企业外部筹资而形成的资本来源

5、。,企业内部筹资的优缺点：,企业内部积累筹资的优点是： 1不需经过繁琐的申请、审批程序，不需支付筹资费用，可节约大量资金 2不涉及资金所有权和控制权的转移 3本企业股东可以获得税赋上的利益 企业内部积累筹资的缺点是： 1资金成本高 2留用利润过多，股利分配过少，有可能引起部分股东反感，不利于公司股票价格的上涨,4.按照风险承担的程度分类 冒险型筹资类型：一部分长期资产由短期资金融通 。 适中型筹资类型：固定资产及长期流动资产所需的资金均由长期资金安排。短期资金只投入短期流动资产。 保守型筹资类型 ：长期资产和短期流动资产的一部分采用长期资金来融通,5、按照不同的融资结构安排分类 传统融资方式、

6、项目融资方式,传统融资方式，是指投资项目的业主利用其自身的资信能力为主体安排的融资。 项目融资方式，特指某种资金需求量巨大的投资项目的筹资活动，而且以负债作为资金的主要来源。 项目融资主要不是以项目业主的信用，或者项目有形资产的价值作为担保来获得贷款，而且依赖于项目本身良好的经营状况和项目建成、投入后的现金流量作为偿还债务的资金来源；同时将项目的资产，而不是项目业主的其他资产作为借人资金的抵押。 项目融资将归还贷款资金来源限定在特定项目的收益和资产范围之内的融资方式。,【例】：某自来水公司现拥有A、B两个自来水厂。为了增建C厂，决定从金融市场上筹集资金。 方案1：贷款用于建设新厂C，而归还贷款

7、的款项来源于A、B、C三个水厂的收益。如果新厂C建设失败，该公司把原来的A、B三个水厂的收益作为偿债的担保。这时，贷款方对公司有完全追索权。 方案2：借来的钱建C厂，还款的资金仅限于C厂建成后的水费和其他收入。如果新项目失败，贷方只能从清理C厂的资产中收回一部分，除此之外，不能要求自来水公司从别的资金来源，包括A、B两个厂的收入归还贷款，这称为贷方对自来水公司无追索权。 方案3：在签订贷款协议时，只要求自来水公司把特定的一部分资产作为贷款担保，这里称贷款方对自来水公司有有限追索权。 方案2和方案3称为项目融资。,主要模式 （1）以“产品支付”为基础的项目融资模式 “产品支付（Productio

8、n Payment）”是在石油、天然气和矿产品项目中常使用的无追索权或有限追索权的融资方式。 （2）BOT项目融资方式 BOT是Build-Operate-Transfer的缩写，即建设-经营-移交。 （3）TOT项目融资方式 TOT是Transfer-Operate-Transfer的缩写，即移交-经营-移交。 （4）ABS项目融资模式，ABS是英文Asset-Backed Securitization的缩写，即资产支持型资产证券化，简称资产证券化。资产证券化是指将缺乏流动性，但能够产生可预见的、稳定的现金流量的资产归集起来，通过一定的结构安排，对资产中风险与收益要素进行分离与重组，进而转换

9、为在金融市场上可以出售和流通的证券的过程。,二、企业融资的动机 1新建筹资动机 企业新建时，要按照经营方针所确定的生产经营规模核定长期资产需要量和流动资金需要量，同时筹措相应数额的资金，资本金不足部分需融通短期或长期负债资金来满足生产经营活动的需要。,2扩张筹资动机 企业在成长时期，因扩大生产经营规模或追加对外投资需要大量资金而产生的筹资动机。 企业面临激烈的市场竞争，必须积极开拓有发展前途的投资领域，扩大有利的对外投资规模，也会产生扩张融资动机。,3调整筹资的动机 企业在不断增减资本总额的条件下改变现有资本结构而形成的筹资动机。主要形式：借新债还旧债，以债转股，以股抵债。 企业要保持持续经营

10、能力，必须做到以收抵支，如期足额偿付到期债务本金和利息，以减少破产风险。企业加强生产经营管理，保持较高的获利能力是满足到期偿债的根本，但合理的财务筹划甚至可能使资不抵债的企业也能保持一定的偿债能力，这就是为偿还某项债务而形成的偿债融资。,偿债筹资有两种情况： 一是调整性偿债融资，即企业有足够的能力支付到期债务，但为了调整原有的资本结构，而新增融资，从而使资本结构更趋合理； 二是恶化性偿债融资，即企业现有支付能力已不足以偿付到期旧债，被迫新增融资偿还旧债，这种情况下，表明企业财务状况已经恶化。 4、混合筹资动机 既为扩张规模又为调整资本结构而产生的筹资动机。,三、筹资渠道与方式 （一）融资渠道：

11、融资渠道是指客观存在的融通资金的来源方向与通道。 我国企业目前融资渠道主要包括： 1国家财政资金：中央和地方财政部门直接拨款、国家对企业“税前还贷”或减免各种税款 2银行信贷资金：商业银行、政策性银行 3非银行金融机构资金：信托投资公司、保险公司、租赁公司、证券公司、企业集团的财务公司等。 4其他企业资金,5民间资金：职工和城乡居民持有的结余资金 6企业自留资金：也称企业留存收益，主要包括提取的法定盈余公积金、任意公积金和未分配利润等 7. 外商资金 ：企业利用外资筹资不仅指货币资金筹资，也包括设备、原材料等有形资产筹资与专利、商标等无形资产筹资。由于利用外资是一种跨国境的经济行为，受外资政策

12、、国家间政治关系、不同的文化传统及国际金融状况、外汇波动的影响均较大，因而须在国家政策指导下，按积极、合理、有效的原则开展。 利用外资包括利用国际性组织、外国政府、外国社团、外国企业与外国个人的资金。,（二）筹资方式,筹资方式是指可供企业筹集资金时选用的具体筹资形式。主要有以下几种： （1）吸收直接投资；（2）发行股票； （3）利用留存收益；（4）向银行借款； （5）发行债券； （6）利用商业信用； （7）融资租赁。 利用（1）（3）方式融通的资金为权益资金； 利用（4）（7）方式融通的资金为债务资金。,四、企业融资管理的原则 （一）合理性原则 合理确定融资规模（所需筹资的数量）避免因融资不足

13、，影响生产经营的正常进行，又防止融资过多，造成资金闲置。 （二）效益性原则 筹资与投资在效益上应当相互权衡，一方面讲究投资效益，避免不顾投资效益的盲目筹资，另一方面寻求最优的筹资组合，降低资本成本。,（三）及时性原则 合理安排资金的融通时间，适时获取所需资金。避免过早融通资金形成的资金投放前的闲置，防止取得资金的时间滞后，错过资金投放的最佳时间。 （四）合法性原则 筹集资金必须接受国家宏观指导与调控，遵守国家有关法律法规，履行约定的责任，维护有关各方的合法权益，避免非法筹资行为给企业本身及相关主体造成损失。,第二节 权益性筹资,一、吸收直接投资 二、发行股票筹资 三、留存收益筹资,一、吸收直接

14、投资,直接投资的概念：企业按照“共同投资、共同经营、共担风险、共享利润”的原则，直接吸收国家、法人、个人投入资金的一种筹资方式。 1、出资方式：以现金出资、以实物出资、以工业产权出资、以土地使用权出资。 2、吸收直接投资的程序： 确定筹资数量寻找投资伙伴签署合同或协议等文件取得筹集资金,3、吸收直接投资的优缺点 优点： （1）有利于增强企业信誉 （2）有利于尽快形成生产能力 （3）有利于降低财务风险 缺点： （1）资本成本高 （2）企业控制权容易分散,二、发行股票筹资,股票是股份公司为筹措权益资金而发行的有价证券，是公司签发的证明股东持有股份的权利和承担义务的凭证。 （一）股票的种类 1、按股

15、东权利和义务不同分：普通股、优先股 2、按股票票面是否记名分：记名股票、无记名股票 3、按发行对象和上市地区分：A股、B股、 H股、 N股、S股等 4、按票面是否表明金额分为：有面值股票、无面值股票,（二）普通股与优先股,1、普通股的概念及股东权利 普通股是股份公司发行的最基本的、标准的、无特别股权的股份。 股东权利： (1)公司管理权：表决权、查账权、质询权 (2)分享盈余权 (3)出售或转让股份权 (4)优先认股权 (5)剩余财产的要求权,2、普通股的优缺点： 优点：,1)、筹措的资本具有永久性。 2)、没有固定的股利负担。 3)、对于发股公司，筹资风险较小。 4)、可以作为公司的资本金，

16、反映公司的实力和举债能力。,缺点： 1)、资本成本较高。首先投资者因承担的风险较大而要求较高的报酬率；其次股利从税后利润中支出；再次发行费用高于其它证券。 2)、会增加新股东，分散公司的控制权。,3、优先股的股东权利,优先股是一种在股利的支付和财产请求权上优于普通股的有固定股利的股票。 （一）、优先股的优先权： 1、优先分配固定的股息。 2、优先分配公司的剩余财产。 3、优先股股东一般无表决权，仅在涉及优先股股东权益的相关事项时享有表决权。,5、优先股的优缺点 优点： 1、没有固定到期日，不用偿还本金。 2、股利的支付既固定又有一定灵活性。 3、保持普通股股东对公司的控制权。优先股没有表决权，增发优先股不会稀释股东对公司的控制权。 4、优先股属于权益资本，发行优先股使公司的权益资本增加，可增强公司的偿债能力，提高公司的信誉。 缺点： 1、筹资成本较高。高于债券筹资成本。 2、筹资的制约因素较多。 3、财务负担较重。固定股利，不能税前列支。,（三）股票发行