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1、钢铁行业分析报告一、行业拐点得到确认，钢铁行业投资价值凸现2002年国际、国内钢材市场虽历经风波，但钢材价格总体上呈稳步回升的趋势。亚洲地区已经成为世界钢铁产品的主要消费地区，由于亚洲国家和地区，尤其是中国、韩国和东南亚的经济增长迅速，拉动了对钢铁产品的需求。2002年是我国加入WTO的第一年，也是我国钢铁行业不平静的一年。由于高关税、配额制等钢材贸易壁垒的取消，市场经营环境急剧变化，钢材市场行情跌宕起伏。2002年，我国钢铁行业经受了WTO带来的压力和冲击、经历了运用世贸规则实施临时保障措施和最终保障措施。在和国际接轨的步伐中，国内市场和国际市场的联动性在进一步加强，而我国的钢铁行业政策更是
2、紧扣国际脉搏。从钢材市场价格运行态势看，我国钢材价格伴随国际价格脚步，在2002年初创出近20年的低位，经过这一年多的国际、国内市场考验，行业拐点得到确认。2003年3月份以来的钢材价格下跌，可以认为是价格涨幅过大的合理回归。WTO恐慌期和消化临时保障措施期拐点最终保障措施期图1、近年我国主要钢材综合价格走势资料来源：钢材信息。 从世界范围看，全球经济已经度过最困难时期，正处在恢复之中。据国际钢铁协会调查资料，2002年国际钢材表观消费量（实际估算）为7.84亿吨，比上一年增加2.0%。而中国2002年达1.82亿吨，比2001年增加7.0%。国际钢铁协会（IISI）在罗马召开的第36次年会上
3、，发表了如下的预测：2003年世界的钢铁的表观消费预计是8.41亿吨，比2002年增加4.9%。特别是消费增加显著的中国，预计2003年表观消费1.9亿吨，比上一年增加4.5%，维持高增长。中国将会成为世界钢铁消费的牵引车。IISI预测世界GDP的增长率为2003年2.9%(2001年1.1%，2002年1.7%)，中国GDP的增长率为2003年7.8%（2001年7.3%，2002年7.5%）。而根据目前国际、国内经济和钢铁行业实际运行情况看，2003年钢铁行业的生产和消费增长将完全可能再次超过IISI的预测。2003年一季度全球钢材消费量为20124.4万吨，同比增长7%。除独联体外，世界
4、主要地区钢材消费量均有不同程度的增长。一季度，北美钢材消费量为2916.3万吨，同比增长6%；欧盟为3657.7万吨，增2.7%；独联体为816.9万吨，降5.5%；亚洲为8410.6万吨，增16.6%。其中，中国为5194万吨，增23.7%；日本为1734.5万吨，增6.7%；韩国为10108.6万吨，增3.6%；中国台湾为463.4万吨，增13.6%。从一季度主要地区钢材消费所占的比重来看，北美、欧盟、独联体等地区都有所降低，只有亚洲增加。一季度亚洲地区钢材消费占全球消费比重已达到41.8%，比去年同期上升3.4个百分点，主要是中国占全球消费比重已达到25.8%，比去年同期上升了3.5个百
5、分点。中国在2002年被国际公认为世界钢铁消费的牵引车后，2003年对国际钢铁行业的影响力在进一步加大，我国钢铁行业到了“不是中国看世界，而是世界看中国”的时候了。图2、2002年世界各区域钢产量图3、IISI国际、国内经济增长与钢材消费预测二、非典难撼中国钢铁工业大局来自国家统计局的信息显示，今年1-4月份，我国工业经济效益同比增加18.6点，继续保持较高水平，外商及港澳台投资仍较去年增加。有关专家表示，“非典”疫情在短期内并不会对中国工业的发展造成太大影响。国家统计局5月26日发布的消息显示，1-4月份，我国工业经济效益综合指数为137.2，比上年同期提高18.6点，工业经济效益总体水平仍
6、然较高。单就4月而言，外商及港澳台工业投资增加值达867亿元，比去年同期增加18%，较3月只下降了1个百分点。第二季度，一场突如其来的非典型肺炎疫情在我国蔓延，国民经济的发展受到影响，投资、消费、出口“三驾马车”对经济增长的拉动力将会不同程度地受到削弱。有关专家认为，如果政府能够将“非典”事件的影响范围控制在一定地区之内，并在今年六月中旬之前基本消除“非典”事件的经济影响，那么“非典”事件对宏观经济的影响将是局部的，对国民经济增长的影响在四百五十亿元人民币左右，约占国民经济总量百分之零点五。与旅游、餐饮业不同，工业生产的正常秩序并没有被打乱，仍在有序进行中。短期内，非典疫情对工业经济效益影响甚
7、微。稳定、宽松的投资环境，低成本的劳动力和广阔的市场是吸引外国直接在华投资的基本因素，当这些因素没有被改变时，外商是不会因为暂时的疫情而放弃在中国的投资的。由于“非典”，目前一些外商的商务活动可能取消或推迟。这难免影响到第二季度外商执行直接投资合同，从而使第二季度和第三季度外商投资的数额下滑。但即使今年第二季度的引资增势放缓，随着疫情形势的逐渐乐观，也不会影响到长期的趋势，中国全年吸引外商直接投资仍有望保持高速增长态势。 今年以来，我国宏观经济继续保持良好运行态势，连续实行了五年多的积极财政政策，为钢铁工业带来了发展机遇，促进钢铁工业持续稳定增长。1-4月份，冶金行业产销两旺，经济效益明显提高
8、，在全国累计生产钢和钢材6573.15万吨和6926.88万吨、同比增长19.35%和16.92%的同时，重点大中型冶金企业累计实现销售收入、利税和利润总额分别1787亿元、273.5亿元和128.9亿元，同比分别增长38.81%、92.02%和2.11倍，企业经济效益和主要经济指标均创近年来最好水平。 通过研究应对非典型肺炎影响，国务院制定“一手抓防治非典型肺炎这件大事，一手抓经济建设这个中心”战略，提出做好当前经济工作的措施，包括加大投资力度，当前要对已经确定的重大工程项目，加快建设进度。国债和预算内建设资金要优先安排“非典”防治工作急需的项目，加强公共卫生基础设施建设，加大对老工业基地调
9、整改造的支持力度。公共基础设施的建设无疑将拉动对钢铁的需求。 从行业来看，今年汽车行业、房地产、机械制造、交通运输等对经济增长的贡献率依然强劲。而作为钢铁行业下游产业，这些行业的强势，是支撑钢铁行业需求增长的根本。 汽车工业：今年第一季度，我国共生产汽车101.97万辆，同比增长54.7%，其中，轿车39.80万辆，同比增长127.28%。按这样一个速度发展，全年的汽车产量将超过400万辆，超过法国，达到世界第四。 机械制造业：2003年国家将继续实行积极的财政政策，继续发行亿元国债，预计，年石化、冶金、电力及城市基础设施等项目投资将会对通用机械继续保持旺盛需求。 集装箱运输：据IMF最新预测
10、，2003年世界经济将增长33，高于2002年06个百分点，呈现出继续回升的态势。相对良好的经贸发展环境对2003年的国际集装箱运输市场发展形势预期提供了支持。预计2003年，太平洋东行航线的集装箱运量将至少上升8（其中中国上升14），西行航线增长约4。从远东到美西的货物中，60将来自中国（包括香港）。2003年亚洲出口至欧洲的贸易额将继续保持强劲的增长。亚欧西行航线的集装箱运量预计增长5，东行航线预计增长8，地中海远东航线预计增长5左右。 城市管网：根据规划，到2005年，我国148个城市7 000万人口将使用天然气，2010年270个城市约15亿人口使用天然气。因此各地的城市天然气管网建设
11、将进入高峰期。钢结构：随着钢结构住宅产业化进程的不断加速，高频焊接H型钢、热轧H型钢，冷轧薄壁型钢、C型钢、Z型钢等需求明显上升，预计到2005年，我国钢结构住宅的钢骨结构用钢量将达到500万吨。 另外，非典虽然对民航、旅游、餐饮、商贸、出租车、房地产等行业造成冲击，但相应的其它行业却出现了发展机会，如自行车、电扇、微波炉、卫生设施的建设等。从钢铁行业的季节因素看，一般来讲，3季度因为秋收季节民工返农，下游加工业开工率降低，钢材消费处于淡季。而今年由于2季度受非典影响，建筑业和加工等的生产经营进度不同程度地受到影响，在非典得到基本控制后，为完成年度生产经营任务，这些产业将可能在3季度突击提高开
12、工率，从而减缓钢材消费的淡季程度。三、政策导向：保障措施第二阶段对国内企业影响不大 商务部近日发布2003年第18号公告，对最终保障措施中的部分钢铁产品，自2003年5月24日起在配额到量后,不再加征特别关税。 这一公告主要是针对去年下半年以来，一些板材类产品价格大幅上涨，造成家电、电子设备制造等下游企业生产成本不断上升，从而陷入生产极度困难的境地的情况而提出的。这一政策出台对保障国内相关行业的市场秩序，特别是缓解家电等企业的困难将起到积极的作用。不仅大大降低了生产成本，更解决了原材料难以保证供应的难题。对众多家电企业来说，无疑是一个利好。 为防止国际钢材市场的过剩钢材冲击国内市场，保证国内钢
13、铁行业的自身利益，维护钢铁行业的正常发展，我国采取对5种板材类产品实施3年的保障措施。政策实施以来已取得明显效果。但对一个行业的保护，势必会对一些相关行业产生一定的消极影响，为平衡相关行业的正常利益,对措施进行适当的调整也是合理的。目前美国201条款，已对钢材保护进行了第7批豁免。但整体看，保护措施仍然存在而有效。 从目前的进口情况看，截止到4月底进口板材累计达到1092万吨，增幅达到73.5%。在如此高的增长速度的情况下，国内冷、热板价格1季度达到高点，尤其是2、3月份1.00mm冷板更是达到了5000元/吨、3.00mm热板达到了3600元/吨的高位，一时间钢铁成了社会舆论的焦点。进入3月
14、下旬，虽然冷、热板出现大幅回落，但1.00mm冷板、3.00mm热板仍处于4200元/吨、3000元/吨的水平。 从被免除的品种看，与第一次免除的部分品种相似，主要是一些超薄规格，材质要求较高的国内企业基本不生产或难以生产品种，且大部分已得到生产企业的认可，因此对国内生产企业的市场占有率不会造成影响。对板材进口价格的影响，实际上已被市场所消化。此外，近期出台的对从俄罗斯等国进口的冷轧板提出反倾销调查，对低价进口钢材已产生警示作用。而且，由于前期板材价格的大幅回落，也将使中间商的投机行为大大减小，进口钢材压力会逐步缓解。因此，价格再大幅下降的可能性很小。通过此次调整将使保障措施更加完善而有效。
15、保护措施所涉及的上市公司主要是宝钢股份、鞍钢新轧、太钢不锈、武钢股份等生产薄板类产品的公司，近期企业的钢价已随市场价格的回落进行了调整，目前板材类产品的价格仍处于涨价期间的中高水平，且仍处于供不应求的状况。因此，板材类公司仍会有较好的业绩预期。四、钢材不同品种价格走势出现分化，价值回归是2003年主旋律在2002年钢材综合价格急剧变化的态势中，板材产品价格表现“一枝独秀”，在推动钢材综合价格指数上涨过程中，扮演了重要角色。进入2003年2季度，板材价格的大幅下挫同样引起钢材市场的大幅震荡。从2003年1-5月份钢材市场价格看，建材价格保持强势，而板材价格大幅下跌。型材价格相对稳定，但由于中板的
16、替代因素，受板材价格下跌影响而有所回落。图3、我国主要板材价格走势从目前情况看，主要钢材消费城市，无论是热轧板卷还是冷轧板卷价格均已全面企稳。全国21个主要城市3.0mm热卷和1.0mm冷卷平均价格分别为2976元/吨和4242元/吨。主要板材品种今年累计跌幅在20%左右，处于2002年10月份水平，与2002年初相比仍有40%左右涨幅，板材价格的下跌可以认为是大幅上涨后的合理回归。目前，板材价格出现出厂价与代理销售价格倒挂的现象。根据供需矛盾分析，预测下半年板材价格仍有5%左右的下跌空间。 我国板材市场有近50%依靠进口，进口的冲击是影响我国板材价格的关键因素。今年截止到四月底进口板材增幅达到73.5%。在市场忧虑国家保护措施松动以及新的进口配额下发的氛围中，板材价格终于出
