《投资学复习参考资料剖析.》由会员分享，可在线阅读，更多相关《投资学复习参考资料剖析.（69页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、2019/10/18,投资学复习参考资料,2019/10/18,4.简答题（3*10=30）,3. 多项选择（5*2=10）,2. 单选（10*1=10）,1. 判断（10*1=10）,考试题型,5. 计算题（1*10+2*15=40）,2019/10/18,一级市场与二级市场,一级市场就是证券发行市场,是新证券从发行人手中出售给投资者的市场。由发行人、投资人和证券承销商构成。 发行人是资金需求者 投资人是资金供给者 承销人通常是投资银行或综合性证券商 投资银行的基本职能 证券发行咨询 证券承销,2019/10/18,二级市场亦称证券流通市场，它是各种证券转让、买卖和流通的枢纽。 二级市场的主
2、要功能: 为在一级市场发行的证券提供流动性 为一级市场反馈信息 形成对发行公司的约束机制,2019/10/18,1、保证金制度,保证金Margin ：在证券市场融资购买证券时，投资者所需缴纳的自备款。 100%保证金时资产负债表,2019/10/18,2、部分保证金,投资者为了购买价值10000元的股票 （100股，100元/股） 初始保证金要求为60%的情况下，首先支付6000元，从经纪人处借了4000元。 100股股票是4000借款的担保。,2019/10/18,资产负债表：,2019/10/18,保证金百分比=帐户中的股权值/股票价值 保证金百分比=6000/10000=0.6 初始保证
3、金要求为经纪人提供了一定保护，但股价难测保护不完全。,2019/10/18,股票价格下跌到70元/股的资产负债表,2019/10/18,实际保证金百分比=3000/7000=0.43 实际保证金百分比简称实际保证金。 维持保证金要求为了防止借出款没有足额担保，经纪人要求投资者在帐户中保留的一定比例的实际保证金保证金百分比下限,2019/10/18,假设经纪人规定维持保证金百分比为30%,股价下降到多少保证金比率将低于维持保证金要求？ （100P-4000）/100P=0.3 P=57.14元 或股票市值最低要求=4000/（1-0.3）=5714元,每股57.14元。,维持保证金下如何求股票的
4、最低价格,2019/10/18,例子: 某股票现在卖价100元/股,甲预期该股明年价格将上升30%,忽略股息,甲用10,000买100股,期望收益率30%. 假设现甲另借经纪人10,000元买该股,假设保证金贷款年利率9%,如果该股一年后价格上升30%,收益率?,财务杠杆的放大功能,2019/10/18,股价如果上涨30% 期末财富=200*100*1.3-10900=15100 收益率=(15100-10000)/10000=51% 股价如果下跌30% 期末财富=200*100*0.7-10900=3100 收益率= (3100-10000)/10000=-69%,2019/10/18,例：
5、假设乙对IBM股票看跌，目前市价100元/股。乙通知经纪人卖空1000股。经纪人从其他客户或其他经纪人处借了1000股。 通过卖空产生100000元并存入乙的帐户，假设经纪人对卖空的初始保证金要求是50%。这要求乙帐户除了卖空收益外还必须至少有50000元的自有现金或自有证券为担保。,卖空,2019/10/18,假设乙有50000元国债。乙在经纪人的帐户在卖空后为：,2019/10/18,保证金百分比=帐户中的股权值/股票价值 保证金百分比=50,000/100,000=0.5 IBM股价下降到70元，乙买进IBM股票还掉卖空头寸后获利30,000元。 获利=股价下降数*卖空股票数,2019/
6、10/18,IBM股价上升了，在维持保证金要求为30%下P=?收通知: 维持保证金要=帐户中的股权值/股票价值=（150,000-1000P）/1000P=0.3 P=115.38元接到补充保证金通知,2019/10/18,卖空例子,例：60%初始保证金，30%维持保证金，在100元价格下卖空XYZ股票100股，以75元补进卖空头寸。期间支付了每股1元红利。 (1)卖空者作为担保的自有现金或自有证券需要多少? (2)以上操作的持有期收益率为? (3)不考虑股利,回补前若价格不降反升,升到多少需要追加保证金?,2019/10/18,2019/10/18,(1)自有现金或自有证券6000 (2)持
7、有期财富增量=（100-1-75）*100=2400 期初财富=100*100*0.6=6000 持有期收益=2400/6000=40% (3)价格 (16000-100P)/100P=30% P=123,2019/10/18,资本资产定价理论的代表人物及著作,Harry Markowitz,资产组合的选择1952 博士论题:股票市场研究.针对“为何许多投资者并不简单地选择内在价值最大的股票,而是同时买入不同的股票,甚至同时持有股票、债券等不同的工具”现象进行的解释。 发现：投资者不仅考虑收益，还担心风险，分散投资是为了分散投资的风险。,2019/10/18,式中 HPR 持有期收益率 P0
8、期初价格 P1 期末价格 D1 分红,股票收益率：单期持有期收益率,2019/10/18,期末价格 48 起初价格 40 分红 2 HPR = (4840 + 2 )/40 = 25%,例题 收益率：单期,2019/10/18,期望收益,式中 p(s)某种情形发生的概率 r(s)状态发生时的收益率有1到s种状态,期望收益,2019/10/18,情形 情形发生的概率 HPR 1 0.1 - 0.05 2 0.2 0.05 3 0.4 0.15 4 0.2 0.25 5 0.1 0.35,E(r) = (0.1)(-0.05) + (0.2)(0.05)+ (0.1)(0.35) E(r) = 0
9、.15,例子：期望收益,2019/10/18,标准差 = (方差)1/2,情景分析,Var =(0.1)(-0.05-0.15)2+(0.2)(0.05- 0.15)2+ . +0.1(0.35-0.15)2 Var= 0.011 99 S.D.= 0 .01199 1/2 = 0 .109 5,对于上例,收益率的方差,2019/10/18,投资组合的风险,投资组合的方差（风险） 思考：如何证明证券A、B的方差？,2019/10/18,证券组合的风险,相关系数 根据相关系数的大小，可以判定A、B两证券收益之间的关联强度。,2019/10/18,风险溢价,风险溢价的含义 是投资者因承担风险而获得
10、的超额报酬 各种证券的风险程度不同，风险溢价也不相同 风险收益与风险程度成正比，风险程度越高，风险报酬也越大,2019/10/18,报酬风险比率：夏普比率,夏普比率（对于投资组合而言） =风险溢价/超额收益的标准差,2019/10/18,证券投资风险的界定及类型,什么是无风险证券? 无风险证券一般有以下假定 假设其真实收益是事先可以准确预测的，即其收益率是固定的； 不存在违约风险及其它风险（如通胀风险）。 现实中的无风险证券 现实中，真正的无风险证券是不存在，几乎所有的证券都存在着不同程度的风险； 即使国债，虽然违约风险很小，可以忽略，但也可能存在通货膨风险； 在实际中，一般用短期国债作为无风
11、险资产的代表。因为在短期内，通胀风险较小，基本可以忽略。,2019/10/18,证券投资风险的界定及类型,证券投资风险是指因未来的信息不完全或不确定性而带来经济损失的可能性。,证券投资风险,系统性风险：引起市场上所有证券的投资收益发生变动并带来损失可能性的风险，是单个投资者所无法消除的。,非系统性风险：仅引起单项证券投资的收益发生变动并带来损失可能性的风险。单个投资者通过持有证券的多元化加以消除,市场风险 利率风险 购买力风险 政治风险等,企业经营风险 财务风险 流动性风险等,2019/10/18,效用函数,U = E ( r ) - 0.005 A s 2 A为投资者的风险厌恶指数 E (
12、r ) 、s 2在式中用不带%的百分比 U = E ( r ) - 0.5 A s 2 E ( r ) 、s 2在式中必须用小数,2019/10/18,例子,预期收益率22%，标准差=34%的资产组合与无风险报酬率5%的国库券之间的选择，三个投资者会作出何种选择？ U = E ( r ) - .005 A s 2 = 22 - .005 A (34) 2 Risk Aversion A Value High 5 -6.90 3 4.66 Low 1 16.22,T-bill = 5%,2019/10/18,无差异曲线不同的风险厌恶程度,2019/10/18,2019/10/18,CAL线_资本
13、配置线,给定某市场，假设最优风险资产组合已确定（债与股之间最优比例固定）,2019/10/18,2019/10/18,CAL线的推导,E(rc)= rf + y E(rP)- rf = rf + （sC /sP） E(rP)- rf = rf + E(rP)- rf /sp sc 资本配置线：风险资产和无风险资产组成的所有组合的集合 斜率S表示酬报与波动性比率(夏普比率): E(rP)- rf /sp 测度选择的风险资产单位额外风险的额外收益,2019/10/18,资产在股票、债券、无风险间配置,例:最优风险资产组合的比例确定?,2019/10/18,最大CAL的S,设风险资产组合为P S=E
14、(rP )-rf/ P E(rP)=8WD + 13（1- WD ） P2= 144 wD2 +400 （1- WD ）2 + 144 WD （1- WD ） Rf=5% 求S最大，则求S对WD的一阶导数，令导数为零。,2019/10/18,最优风险资产组合的比例公式,2019/10/18,归纳：完成一个完整资产组合的步骤,第一步、确定拟投资各只证券的回报特征（期望收益，方差和协方差） 第二步、建造风险资产组合： (1)计算最优风险资产组合P，公式如下,2019/10/18,(2)运用(1)中确定的权重和如下公式计算风险资产组合的收益与方差 E(rP)= WD E(rD)+ WE E(rE)
15、p2 = WD2 D2 + WE 2 E2+2 WD WE （D，E）,2019/10/18,一个完整资产组合的步骤(续),第三步、把资金配置在风险资产（股票、债券）和无风险资产（如国债）上。 (1)计算风险资产组合P和无风险资产f（如国债）的权重，公式如下： y* =E(rP )-rf/(0.01A P2 ) y*= E(rp) rf/ （A sp 2） (2)计算出完整的资产组合中投资于每一种风险资产和国债的投资份额。,2019/10/18,资产组合的练习,可选择的证券包括两种风险股票投资基金A、B和短期国债，根据资料数据如下：股票投资基金A、B的相关系数为-0.2,2019/10/18,
16、（1）找出最优风险资产组合P对应的投资比例和P的期望收益、标准差； （2）找出由国债与风险资产组合P 支持的资本配置线CAL的斜率S； （3）当一个投资者的风险厌恶程度A=5时，应在股票投资基金A、B和国债中各投资多少？,2019/10/18,CAPM_资本资产定价模型,CAPM一个一般均衡模型 CAPM由威廉夏普、约翰林特、简莫辛分别于1964、1965、1966年独立提出,2019/10/18,CAPM的假设及其含义,马科维滋模型和资本市场理论的共同假设 投资者是回避风险的，追求期望效用最大化； 投资者根据期望收益率的均值和方差来选择投资组合； 所有投资者处于同一单一投资期； 资本市场理论的附加假设 投资者可以以无风险利率无限制地进行借入和贷出； 投资者们对证券收益率的均值、方差和协方差具有相同的期望值（同质预期）； 资
