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1、,第二章 财务管理的时间价值 及风险意识,第一节 资金的时间价值,第二节 风险、报酬与投资组合,为什么货币有时间价值？,老张的 $10,000,金融体系 （利率10%）,时间经过： 一年之后,$11,000,$10,000,创造$1,000的价值,有$1,000的机会损失,第一节 资金的时间价值,一、时间价值的概念 资金所有者放弃现在使用货币的机会，按放弃使用资金时间的长短而获得的报酬，就是资金的时间价值（Time Value of Money）,西方经济学家的观点: 牺牲当期消费的补偿或报酬 马克思的观点： 工人创造的剩余价值社会平均投资报酬率 另一种见解： 资金所有者让渡资金使用权，参与社
2、会财富分配的一种形式。,来源： GWG 时间价值不是由时间创造，其来源是工人创造的剩余价值。 产生： 货币只有当作资本投入生产流通后才能增值，即时间价值是在生产经营中产生的。,计算： 应以社会平均的资金利润率或平均投资报酬率为基础，扣除风险报酬通货膨胀贴水； 按复利方法计算； 通常假设没有风险通货膨胀，以利率代表时间价值率。,作用：,能正确计算不同时期的财务收支，评价企业盈亏； 揭示了不同时点上资金之间的换算关系，是财务决策的基本依据。,1. 终值和现值 终值（FV）指现在的资金在未来某个时刻的价值 现值 (PV)指未来某个时刻的资金在现在的价值 2. 利息的计算方法之一:单利（simple
3、interest ） 单利指无论时间多长，只按本金计算利息，上期的利息不计入本金内生息,二、货币时间价值的计算方法,单利终值 的计算 设 P 为本金，F 为终值，i 为利率，n 为计息的期数，则单利终值为： FP( 1 + ni ) 单利的现值 的计算 P = F(1+ni)-1,（1）单利的终值和现值计算,例2-1：将本金 20,000 元按 5 年定期存入银行，年利率 3.2，到期本息共有多少？ 解：设本息和为 F ，则 F = 20000( 1+0.0325 ) = 23200（元）,例2-2：准备 4 年后购买一台价值 6000元的电器，已知 4 年期定期存款的年利率为 3，那么现在至
4、少应存入多少钱？ 解：这是已知资金终值，求按单利计算的现值问题。 F=P(1+in) P=F(1+in)-1 P=6000(1+0.034)-1 =5357.142857 至少应存入5357.15元。,复利（compound interest ）指除本金计算利息外，将期间所生利息一并加入本金计算利息，即所谓“ 利滚利 ”,（2）复利的终值和现值计算,“复利是世界第八大奇迹，其威力甚至超过原子弹。” 爱因斯坦, 复利终值的计算 设：Fn为复利终值，P为本金，i 为每期利率，n 为期数， 则第 1 期，F1= P( 1+i ) = P( 1+i )1 第 1 期 , F2= P1( 1+i ) =
5、 P( 1+i )1 ( 1+i ) = P( 1+i )2 第 3 期 , F3= P2(1+i ) = P( 1+i )2 ( 1+i ) = P( 1+i )3 第n 期， Fn= P( 1+i ) n 复利终值系数记作( F/p, i, n ),例2-3：已知一年定期存款利率为3，存入 1000 元，每年底将本息再转存一年期定期存款，5 年后共多少钱？ 解：F = 1000( 1+ 3 )5 = 1159.3（元）, 复利现值的计算： F= P ( 1+i ) n P= F ( 1+i ) n 记： ( P/F, i, n ) = ( 1+i ) n 称之为复利现值系数,例2-4,若计
6、划在3年以后得到400元，利息率为8，现在应存入多少钱？,年金是指每隔一定时间收入或支出相等金额的款项。 折旧、利息、租金、保险费等通常表现为年金的形式。,（3）年金的终值和现值计算,年金的种类,普通年金（后付年金）,普通年金也叫后付年金，是在每期期末等额收入或支出的年金。如图示：,先付年金（预付年金）,预付年金也叫先付年金，是发生在每期期初的年金。,递延年金,递延年金指在开始的若干期没有资金收付，然后有连续若干期的等额资金收付的年金序列。,永续年金,永续年金是一系列没有止境的年金序列，也叫无穷等额序列年金。,普通年金的终值,A(1+i)0,A(1+i)2,A(1+i)n-2,n,n-1,n-
7、2,0,1,2,A,A,A,A,A,A(1+i)1,A(1+i)n-1,其中，,被称为年金终值系数，用符号（F/A，i，n）表示。,后付年金的现值,n,n-1,0,1,2,A,A,A,A,被称为年金现值系数，记作（P/A，i，n）。,其中，,先付年金的终值,n,n-1,0,1,2,A,A,A,A,n,n-1,0,1,2,A,A,A,A,n期先付年金 = n期后付年金*（1+i）,或,后付,先付,先付年金的现值,资金时间价值的计算练习,例2-5：某人三年后所需资金34500元，当利率为5%时， (1)在考虑时间价值的情况下，目前应存多少钱？ (2)在不考虑时间价值的情况下，目前应存多少钱？,解：
8、 1)P=F/(1+i)-n=34500X(1+5%)-3=29801.1(元) 2)F= P(1+i xn) P=34500/(1+5%X3)=30000(元),例2-6：某人贷款轿车一辆，在六年内每年付款26500元，当利率为5%时，相当于现在一次付款多少？(答案取整),解： P=AX(P/A,i,n)=26500X5.0757 =134506.05 (元) 轿车的价格=134506.05元,例2-7：某人出国5年，请你代付房租，每年租金2500元，若i =5%, (1)现在一次给你多少钱？ (2)回来一次给你多少钱?,解： 1）P=A(P/A,i,n)(1+i)=2500X4.330X1
9、.05 =11366.25 (元) 2）F=A(F/A,i,n) (1+i)=2500X5.526X1.05 =14505.75 (元),例2-8：若年利率6%,半年复利一次,10年后的50000元,其现值为多少?,解：P=50000(1+6%/2)-10X2 =50000(1+3%)-20 =50000X0.5537=27685 (元),例2-9：现在存入20万元,当利率为5%,要多少年才能到达30万元?,解：P=F(1+i)-n 20=30(1+5%)-n (1+5%)-n =0.667 内插法求得：n=8.30年,分析：求n 给P=20万，F=30万，复利现值终值均可用,n=8.30(年
10、),8 0.6768,9 0.6446,n 0.667,例2-10：现在有10万元,希望5年后达到15万元, 求年收益率是多少?,解：P=F(1+i)-n 100000=150000(1+i )-5 (1+i )-5 =0.667 内插法求得：i =8.45%,i =8.45%,8% 0.681,9% 0.650,例2-11：假设以10%的年利率借得30000元，投资于某个寿命为10年的项目，每年至少等额收回多少款项方案才可行？,解：P=A(P/A,10%,10) 30000=A (P/A,10%,10) A=4882(元),例2-12：公司打算连续3年每年初投资100万元，建设一项目，现改为
11、第一年初投入全部资金，若i=10%,则现在应一次投入多少？,解：P=A(P/A,10%,3)(1+10%) =100X2.487X1.1 =273.57(万元),例2-13：一项固定资产使用5年,更新时的价格为200000元,若企业资金成本为12%,每年应计提多少折旧才能更新设备?,解：200000= A(F/A,12%,5) A=31481 (元),例2-14：有甲、乙两台设备，甲的年使用费比乙低2000元，但价格高10000元，若资金成本为5%，甲的使用期应长于多少年，选用甲才是合理的？,解：10000=2000 (P/A,5%,n) n=6年,例2-15：公司年初存入一笔款项，从第四年末
12、起，每年取出1000元至第9年取完，年利率10%，期初应存入多少款项？,解： P=1000 (P/A,10%,9)- (P/A,10%,3)=3272.1,例2-16：公司年初存入一笔款项，从第四年初起，每年取出1000元至第9年取完，年利率10%，期初应存入多少款项？,例2-17：拟购一房产，两种付款方法： (1)从现在起,每年初付20万,连续付10次,共250万元。 (2)从第五年起,每年初付25万,连续10次,共250万元。 若资金成本5%，应选何方案？,例2-18：某人拟于明年初借款42000元，从明年末起每年还本付息6000元，连续10年还清，若预期利率8%，此人能否借到这笔款项？,
13、例2-19：,有一笔现金流量如下，贴现率为5，求这笔现金流量的现值。 年（t） 0 1 2 3 4 现金流量 1000 2000 100 3000 4000,例2-20：,某人有资金10000元，拟投入报酬率为9的投资机会，经过多少年才可使现有资金增加1倍?,投资者要求 = 资本增值 + 风险报酬 + 通胀贴水 的投资额,第二节 风险、报酬与投资组合,（社会平均报酬水平）（时间价值）（投资带有风险）（客观存在通胀）,回避风险,无风险 = 纯利率 + 通货膨胀贴水（补偿） 利率 （时间价值率）（补充通胀货币实际购买力损失）,持续通胀 货币实际购买力降低,资金供应者 要求提高 投资报酬率,一、风险
14、,（1）定义： 事项未来结果的不确定性，而且可能导致损失。,（2）类型 投资风险（经营风险） 筹资风险（财务风险）,产生：,界定：,现在进行,未来发生 （波动）,原始投资的回收 投资报酬的取得,未来无法取得预期价值（或预期报酬）的可能性。 （具体表现为资产的经营风险）, 投资风险,投资风险,投资的本金垫支, 影响因素： 资产的流动性反映了经营风险的程度 （资产流动性越强，经营风险越小）, 产生：, 界定：,未来无法还本付息的可能性。,狭义,广义,无法偿还债务本息的财务风险 无法向股东分配利润的收益分配风险,资本清偿,资本,筹资风险,现在筹资,未来进行, 筹资风险（财务风险）,未来无法满足权益人
15、清偿要求的可能性。, 影响因素： 资本清偿要求的强度反映了财务风险的程度 （资本偿还或偿付的要求越强烈，筹资风险越大）,（3）风险决策： 确定性决策：未来结果只有一个，结果发生的概率100% 风险性决策：未来结果有多个，各结果发生的概率已知 不确定性决策：未来结果、各结果发生概率都不确定,二、风险报酬,必要报酬率 期望报酬率 实际报酬率,（一）报酬率,你根据判断，认为要投资四川长虹股票，半年至少应该获得平均15%以上的收益，你现在观察长虹的股票价格，感觉这半年有较大上升的可能性挺大（虽然也可能会下降），你估计如果投资，半年后应该能得到30%收益率，于是你就购买了。 半年以后，你看到它的价格不但没有涨上去，反而跌了9%。, 风险程度衡量 风险大小： 指未来活动结果不确定性的大小， 用概率分布的离散程度表示。 衡量指标： 标准差或标准差系数 单项资产风险的测定过程 标准差（标准离差）计算过程,（二）单项资产风险报酬, 风险价值计算过程 确定方案、结果及概率分布 计算指标的期望值 计算标准离差 计算标准离差率, 确定方案、结果及概率分布,概率分布, 概率：某一事件可能发生的机会； 概率分布：把所有可能的时间或结果都列示出来，且每一事件都给予一种概率，构成概率分布。 要求： 0 1； 所有结果
