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1、国际经济学 International Economics 第8章 物价水平 与长期汇率 2 本章概要 一价定律 购买力平价 汇率对购买力平价的偏离 建立在购买力平价基础上的长期汇率模型 超越购买力平价：长期汇率的一般模型 3 一价定律 一价定律 同样的货物在不同国家出售，按同一货币计 量的价格应该是一样的。 该定律适用范围：在没有运输费用和官方贸易 壁垒的自由竞争市场上. 例如: 如果美元/英镑汇率是一英镑兑换1.5美 元, 那么在纽约卖的45美元的羊毛衫在伦敦应 该卖30英镑。 4 一价定律 一价定律认为货物i无论在任何地方出售都应 该有同样的美元价格: = $/ () 这里: PiUS
2、表示的是货物i 的美元价格 PiE 表示的是相应的欧元价格 E$/ 是美元和欧元的汇率 5 一价定律 中国与美国商品价格的比较 6 购买力平价 绝对购买力平价 两国货币的汇率等于两国的价格水平之比. 它比较的是国家间的平均价格. 购买力平价预测的美元/欧元汇率是: E$/ = PUS/PE 其中: PUS：一个商品篮子在美国的美元价格 PE ：在欧洲购买该商品篮子的美元价格 一欧元在欧洲的购买力为1/PE,一美元在美国 的购买力为1/PUS;则一欧元的购买力相当于 PUS/PE美元的购买力，因而汇率E$/ = PUS/PE 7 购买力平价 绝对购买力平价与一价定律的关系 一价定律适用于单个商品
3、的情况, 而购买力 平价理论则适用于普遍的价格水平。 如果一价定律对所有商品都成立，那么只要 用来计算不同国家价格水平的基准商品篮子 是一样的，那么购买力平价就成立。 即使一价定律不成立，购买力平价也可能成 立。 8 购买力平价 相对购买力平价 它认为，在任何一段时期内，两种货币汇率 变化的百分比等于同一时期两国国内价格水 平变化的百分比之差。 美国与欧洲相对购买力平价可以表示为 (E$/,t - E$/, t 1)/E$/, t 1 = US, t - E, t 其中: t表示通货膨胀率 绝对购买力平价成立，相对购买力平价必然 成立，但相对购买力平价成立，绝对购买力 平价不一定成立。也就是说
4、，相对购买力平 价比绝对购买力平价成立的条件宽松。 9 汇率对购买力平价的偏离 1980-2006年日元与美元汇率及日本-美国相对 物价水平 10 汇率对购买力平价的偏离 数据很少能对购买力平价形成经验支持。 绝对购买力平价与现实想去甚远，即使换算 为同一国家的货币，同样的商品篮子，国与 国之间的价格相差也很大。 相对购买力平价有时能比较合理的解释数据 ，但其表现也不尽人意。 只有在相当长的时期内，相对购买力平价才 近乎成立。 11 汇率对购买力平价的偏离 经验证据不支持购买力平价，主要是因为购买 力平价及其理论基础（一价定律）存在着几个 直接的问题: 贸易壁垒和非贸易品 运输成本越高，管制越
5、大，汇率偏离的范围就 越大。 非自由竞争 当贸易壁垒和不完全竞争市场结构同时存在时 ，公司可以在不同市场上定价。 不同国家物价水平计量方面的差异 各国在统计物价时依据的商品篮子不同，商品 篮子中相对价格的变动可能会造成汇率对相对 购买力平价的偏差。 12 汇率对购买力平价的偏离 短期和长期购买力平价 违反购买力平价的现象在短期比在长期更为 突出。 但是，即使把暂时偏离的情形从数据中删除 ，许多国家仍然存在着可预见的偏离购买力 平价的情况。 如，对国际物价水平差异的研究发现了一个 令人惊讶的规律：当换算为一种货币来衡量 价格时，各个国家的物价水平与真实人均收 入成正比。 13 汇率对购买力平价的
6、偏离 汇率汇率（名义汇率，nominal exchange rate， E$/） 一国货币相对于另一国货币的相对价格。 真实汇率真实汇率（real exchange rate, q$/ ） 一国商品和劳务相对于另一国商品和劳务的 相对价格。 q$/ = (E$/ PE)/PUS 例如: 设想欧洲一个基准商品篮子值100欧元, 一个 美国商品篮子值120美元, 名义汇率是 1.20 $/ , 则 美元对欧元真实汇率是1 美国篮子/ 1欧洲篮子。 14 汇率对购买力平价的偏离 从真实汇率看汇率对购买力平价的偏离 如果汇率等于购买力平价，则 q$/=1 例如：一个基准商品篮子值100欧元, 一个美国
7、商品 篮子值120美元, 则购买力平价为1.20 $/，如果汇 率E$/=1.2，则真实汇率q$/=1 如果名义汇率大于购买力平价，则q$/1，美元低低 估估、欧元高估高估 在上面的例子中，如果汇率为1.3，则真实汇率为 1.3/1.21，汇率高于购买力平价，欧元高估，美元低估 如果名义汇率小于购买力平价，则q$/1，美元高高 估估、欧元低估低估 在上面的例子中，如果汇率为1.0，则真实汇率为 1.0/1.21，汇率高于购买力平价，欧元低估，美元高估 。 15 汇率对购买力平价的偏离 案例分析：为什么穷国的货币往往是低估的？ 2004年的物价水平和真实收入 16 汇率对购买力平价的偏离 案例分
8、析：为什么穷国的货币往往是低估的？ 提示： 1.考虑一国物价水平中的商品构成，它里面 既有贸易品又有非贸易品。 2.没有理由认为非贸易品遵循一价定律。 3.非贸易品在穷国往往更便宜。因为在非贸 易品方面，穷国和富国的生产率水平相差不 大；而根据李嘉图模型，穷国的工资水平要 低于富国。 17 建立在购买力平价之上的长期汇率模型 汇率的货币分析法货币分析法 这种理论以绝对购买力平价为基础，主要分 析货币因素和汇率在长期长期中如何相互影响。 在货币主义者看来，一国的物价水平和变动 是由货币因素引起的。 货币分析法的基本方程式 绝对购买力平价 E$/ = PUS/PE 在美国，PUS = MsUS/L
9、 (R$, YUS) 在欧洲，PE = MsE/L (R, YE) 18 建立在购买力平价之上的长期汇率模型 什么是货币 被广泛接受和使用的作为支付手段的资产。 M0:流通中现金 M1:M0+活期存款（或支票）； M2:M1加上+定期存款+储蓄存款+证券客户保证 金。 M3:M2+具有高流动性的证券和其它资产。 我们的分析中把M1作为货币供给（)。中 国2011年底货币供给量为28.985万亿元，相 当于当年GDP的61.5%。 19 建立在购买力平价之上的长期汇率模型 货币供给 一国的货币供给都由其中央银行控制。 中央银行: 直接控制现存的现金量 间接控制短期存款（或私人银行发行的 支票存款
10、） 20 建立在购买力平价之上的长期汇率模型 个人货币需求 根据资产需求理论，影响货币需求的三个因 素：预期收益、风险、流动性 预期收益 货币与流动性较低的其他资产之间收益率的差别由 市场利率的变动来体现：市场利率越高，持有货币 的代价就越大（机会成本）。 在其他条件相同的情况下，利率的上升会使货币需 求下降。 21 建立在购买力平价之上的长期汇率模型 风险 未预期到的商品和服务价格上涨会降低用消费品衡 量的货币价值。 由于生息资产也有同样的风险，风险的变化不一定 会造成对货币需求的减少。 流动性 持有货币的主要好处在于它的流动性。 家庭和企业持有的货币，是能够支付日常购买 的便利手段。 家庭
11、和企业的平均交易价值量的上升，会使货币需 求增加。 22 建立在购买力平价之上的长期汇率模型 货币总需求 经济中所有家庭和企业对货币总的需求。 决定货币总需求的三个主要因素: 利率 利率上升，会降低货币需求。 物价水平 物价水平上升，会增加货币需求。 真实国民收入 实际国民收入上升，会增加货币需求。 23 建立在购买力平价之上的长期汇率模型 货币总需求可以表示为: = (,) 其中: P 是物价水平 Y 是真实国民收入 L(R,Y) 是真实货币总需求，随着R的上升而下降， 随着Y的上升而上升。 真实货币总需求也可以表示为: / = (,) 24 建立在购买力平价之上的长期汇率模型 货币市场均衡
12、 货币市场均衡条件: = 即 = (,) 在长期，物价会调整使得货币供给和货币需 求相等，即 P= Ms/L (R, Y) 在美国，PUS = MsUS/L (R$, YUS) 在欧洲，PE = MsE/L (R, YE) 25 建立在购买力平价之上的长期汇率模型 汇率的货币分析法预示： 两种货币之间的汇率，从长期来看完全取决于两种 货币的相对供给量和相对实际需求量。 货币供给、利率和产出的变化对汇率的长期影 响为： 货币供给：美国货币供给量的增加在长期将导致美 元相对欧元的同比例贬值。 利率：美元资产的利率上升，将会引起美元对欧元 的贬值 产出水平：美国国内产出的增长将会引起美元对欧 元的升
13、值 26 超越购买力平价：长期汇率的一般模型 长期均衡中的汇率 从真实汇率的公式中得到,美元对欧元的汇 率（名义汇率）等于美元对欧元的实际汇率 乘以两国价格水平之比。 E $/ = q$/ x (PUS/PE) 上式所表述的长期汇率中既包括了购买力平 价的部分（可以用货币分析法分析），又包 括了偏离购买力平价的部分（真实汇率）。 那么真实汇率又是由什么决定的。 27 超越购买力平价：长期汇率的一般模型 汇率的真实升值和贬值 美元对欧元的真实贬值 美元对欧元真实汇率的上升 美国商品和劳务相对欧洲变得便宜了。 美元对欧元的实际升值 美元对欧元真实汇率的上升。 美国商品和劳务相对欧洲变得昂贵了。 2
14、8 超越购买力平价：长期汇率的一般模型 需求供给和长期真实汇率 在购买力平价不成立时，真实汇率的长期值 如同其他使市场出清的相对价格一样，取决 于供求情况，这一点并不奇怪。 对美国产品的世界相对需求的变动。 对美国产品的世界相对需求的增加，促 使美元对欧元的长期实际升值。 相对产品供给的变动 美国产品供给的相对扩大会使美元对欧 元长期实际贬值；而欧洲产品的相对扩 大则使美元对欧元长期实际升值。 29 超越购买力平价：长期汇率的一般模型 长期真实汇率的决定 30 超越购买力平价：长期汇率的一般模型 货币市场和产品市场对美元/欧元长期名义汇 率E$/的影响 变动变动 对对E$/ 的影响的影响 货币
15、市场货币市场 1.美国货币供给水平的增加 等比例上升（美元名义贬值） 2.欧洲货币供给水平的增加 等比例下降（欧元名义贬值） 产品市场产品市场 1.对美国产品的相对需求增加 下降（美元名义升值） 2.对欧洲产品的相对需求增加 上升（欧元名义升值） 3.美国产品的相对供给增加 不确定 4.欧洲产品的相对供给增加 不确定 31 习题 1. 假设俄罗斯的年通货膨胀率为100%，而瑞士仅为5%。 根据相对购买力平价，瑞士法郎对俄罗斯卢布的汇率 将如何变化？ 2. 讨论一下为什么人们经常说当本国货币相对于外国货 币出现真实升值时，出口状况恶化；而当本国货币真 实贬值时，出口部门则兴旺发达。 3. 在其他条件不变时，下列变动是如何影响一国货币对 外币的真实汇率的： 总支出水平不变，但该国国内消费者决定将更多 的收入花在非贸易品上，并相应的减少贸易品的 消费。 国外居民将需求从其本国产品转向该国的出口商 品。 32 习题 4. 大规模战争经常会阻碍国际贸易和金融活动的正常进 行。在这种情况下，大部分汇率失去了彼此之间的相 关性，一旦战争结束，政府就会
