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1、 1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 业绩为王业绩为王，PPPPPP 从从概念到概念到落地落地 20172017 环保环保行业投资策略行业投资策略 大市场大市场、大空间、大空间：从当前大气、水、土壤等治理情况来看，环境治 理虽然取得一定成效，但是仍然“任重而道远”。十三五期间环保行 业投资或超 10 万亿，远超十二五期间 4.3 万亿的总投资，我们坚定看 好环保产业的发展，未来环保行业将面对“大市场、大空间”。 PPPPPP 从概念从概念到落地，给环保行业带来变革到落地，给环保行业带来变革：PPP 模式
2、的推广对于环 保企业的要求变得更高， PPP 项目融资需求大， 对融资能力和金融创 新能力提出更高要求； PPP 打包推出的模式使得越来越多的企业开始 提供一揽子的解决方案，对于企业的综合治理能力和技术平台性提出 更高的要求。 “国企化、综合化、平台化”的龙头公司优势显现。随着 模式变化、监管加严、要求提升等变化，环保行业小而乱的局面将逐 渐改变，并购重组增加，行业洗牌加剧，强者恒强，龙头公司融资能 力强、成本低，有望凭借平台化、综合化优势获取订单。 重点重点细分板块细分板块：建议重点关注 1)监测板块：政策趋严，打开市场空 间，监测+治理一体化，创造新增长点；2)水污染治理板块：水污染治 理
3、由点及面，未来发展持续看好；3)危废板块：毛利率高，行业并购 重组加剧，看好龙头规模效应；4)环卫板块：市场化提速，环卫服务 市场加速放开；5)报废汽车拆解：五大总成再造放开，理顺市场机制。 投资投资建议建议：业绩为王，重点关注 PPP 实际落地速度和给企业带来的 业绩提升。推荐监测龙头【聚光科技】 【盈峰环境】 、水治理龙头【碧 水源】和环卫龙头【启迪桑德】 、大宗固废利用龙头【神雾节能】 、建 议关注危废龙头【东江环保】 ，另外一些技术特点鲜明、具备资源优势 的小企业也值得期待，重点推荐云南省环保平台【云投生态】 、磁分离 先驱【环能科技】 、膜技术先驱【津膜科技】等。 风险提示：风险提示
4、：PPP 项目收益率不及预期；环保投资幅度不及预期；环 保政策力度不及预期。 Table_Title 2016 年年 12 月月 27 日日 环保及公用事业环保及公用事业 Table_BaseInfo 行业年度策略行业年度策略 证券研究报告 投资投资评级评级 领先大市领先大市-A 维持维持评级评级 Table_FirstStock Table_Chart 行业表现行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益相对收益 10.06 12.32 12.28 绝对收益绝对收益 4.24 14.65 -1.31 邵琳琳邵琳琳 分析师 SAC 执业证书编号：S145051308000
5、2 shaoll 021-35082107 周喆周喆 报告联系人 zhouzhe 021-35082029 相关报告相关报告 环 保 及 公 用 事 业 行 业 动 态 分 析 2016-12-26 “十三五”战略新兴产业规划出台，推 动环保成为支柱产业 2016-12-25 河长制全面推行，继续看好环保龙头企 业 2016-12-19 十三五大方向定调，看好环保龙头企业 2016-12-12 十三五大方向定调，坚定看好环保产业 发展- 十三五生态环境保护规划 点评 2016-12-05 -34% -29% -24% -19% -14% -9% -4% 1% 2015-122016-04201
6、6-08 环保及公用事业 沪深300 行业年度策略/环保及公用事业 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 内容目录内容目录 1. 大市场、大空间大市场、大空间从一场雾霾说开去从一场雾霾说开去 4 1.1. 治霾多年，PM2.5 爆表仍是常态 . 4 1.2. 环境治理，任重而道远 5 1.3. 大市场、大空间 . 6 2. PPP 给环保行业带来的机遇给环保行业带来的机遇 8 2.1. 2016 年是 PPP 快速推进元年 8 2.2. 资产证券化加速 PPP 发展 11 2.3. PPP 落地加速趋势明
7、确，环保公司迎来春天 . 11 2.4. PPP 项目库总投资额扩容潜力大，预计可增至 60 万亿以上 . 12 2.5. PPP 对行业格局的改变 14 2.6. PPP 推动环保企业国企化、平台化、综合化发展 14 3. 细分子行业投资机遇细分子行业投资机遇 . 16 3.1. 监测行业：政策趋严，打开市场空间 16 3.1.1. 环保垂直监管，改革环境治理基础制度 . 16 3.1.2. 持续新增监测指标 16 3.1.3. 智慧环保：大数据+环保，智慧城市的重要组成部分 . 16 3.1.4. 监测+治理一体化 . 17 3.2. 水治理行业:从点到面,持续看好 . 17 3.2.1.
8、 “水十条” ：顶层政策引导水治理由点到面综合化发展 . 17 3.2.2. 黑臭河治理市场空间广阔 . 17 3.3. 海绵城市： “政策+技术+资金”三轮驱动 18 3.4. 危废行业：行业整合正当时 . 19 3.4.1. 危废产生量官方统计数字低估危废实际产生量 19 3.4.2. 危废处臵能力不足，需求缺口巨大 20 3.4.3. 分散市场格局中龙头显现 . 20 3.4.4. 中国危废处臵行业整合正当时，内生扩张和外延式并购进入并举 . 22 3.5. 环卫行业：市场化助力挖掘环卫服务市场潜力 . 22 3.5.1. 环卫市场化加速 22 3.5.2. 环卫服务市场集中度低，龙头跑
9、马圈地正当时 24 3.6. 报废汽车拆解：五大总成回收放开，理顺市场机制 25 4. 投资建议投资建议 . 26 5. 风险提示风险提示 . 26 图表目录图表目录 图 1：2016 年 12 月 19 日空气质量分布 . 4 图 2：2016 年 11-12 月北京市空气质量指数 4 图 3：北京市历年大气治理投入 5 图 4：2016 年 11-12 月北京市空气质量指数 5 图 5：燃煤火电脱硫脱硝情况 6 图 6：历年城市污水处理率 . 6 图 7：环境污染治理投资情况 8 图 8：PPP 模式 . 8 图 9：PPP 项目的本质 10 行业年度策略/环保及公用事业 3 本报告版权属
10、于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 图 10：固定资产投资月度同比累计增速 . 10 图 11：两大领域固定资产投资累计完成额增速（%） 10 图 12：两批示范项目落地率变化 11 图 13：PPP 示范项目数对比（个） 12 图 14：PPP 示范项目投资对比（亿元） 12 图 15：9 月末落地示范项目行业分布 12 图 16：财政部 PPP 项目库项目数量分布（2016 年 9 月） 13 图 17：财政部 PPP 项目库投资金额分布（2016 年 9 月） 13 图 18：2007-2015 我国地方公共财政
11、支出（万亿元）及增速 13 图 19：近年来 VOCs 重要政策出台情况 . 16 图 20：水处理发展方向 . 17 图 21：历年中国环境统计年鉴统计的全国危废产生量（单位：万吨） 19 图 22：各国危废在固废中的占比 20 图 23：危废处臵龙头企业危废 2015 年年处臵能力（单位：万吨） 21 图 24：中国城市清扫保洁面积（亿平方米）和城市生活垃圾清运量（亿吨） . 23 图 25：城市市容环境卫生投资（亿元）呈增长趋势 . 23 图 26：环卫服务市场主要参与者 2015 年环卫收入（亿元） . 24 图 27：环卫服务市场市场集中度较低 . 24 图 28：我国汽车保有量变化
12、 . 25 表 1：十三五生态环境主要指标 7 表 2：PPP 相关鼓励政策 9 表 3：环保行业的外延并购 . 14 表 4：环保民营公司与国企合作 15 表 5：部分环保公司融资成本 15 表 6：监测企业向下游治理延伸案例 . 17 表 7：海绵城市相关政策 . 18 表 8：绝大部分危废企业处臵能力较弱 . 21 表 9：危废行业内企业加大处臵终端布局 22 表 10：中央政策出台加速环卫服务市场化 24 表 11：固废龙头环卫市场跑马圈地加速 . 25 表 12：汽车报废拆解相关政策 26 行业年度策略/环保及公用事业 4 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股
13、份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 1. 大市场、大市场、大空间大空间从一场雾霾说开去从一场雾霾说开去 1.1. 治霾治霾多多年年，PM2.5 爆表爆表仍是常态仍是常态 接近岁末，比 2017 更快奔向我们的是本年度最严重的一次雾霾天气。2016 年 12 月 16 日起至 12 月 20 日，我国经历了今年以来范围最广、持续时间最长、强度最强的雾霾天气。 连日来，北方多地相继出现污染物指数“爆表”的情况。京津冀等地空气出现严重污染，多 地 PM2.5 浓度超过 500 微克/立方米，北京市自 16 日 20 时起启动空气重污染红色预警，小 学、幼儿园、少年宫及校外
14、教育机构停课。12 月 18 日，我国中东部地区持续大面积重污染 天气，日均浓度达到重度及以上污染的城市共有 71 个，京津冀及周边地区共 53 个城市，占 总数的 75%。12 月 20 日，北京 169 架次航班取消，北京、天津、河北多条高速仍旧封闭。 图图 1：2016 年年 12 月月 19 日日空气空气质量质量分布分布 资料来源：中国空气质量在线监测分析平台，安信证券研究中心 图图 2：2016 年年 11-12 月北京市月北京市空气质量空气质量指数指数 资料来源：真气网，安信证券研究中心 行业年度策略/环保及公用事业 5 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股
15、份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 1.2. 环境治理环境治理，任重而道远，任重而道远 人们对于雾霾的关注始于十年前。2005 年，国内媒体报道里开始出现“雾霾”的字眼。 2009 年，美国大使馆发布的北京 PM2.5 数据开始受到关注， 当年最高值达到 712 微克/立方 米。2013 年 1 月 28 日，PM2.5 首次成为气象部门霾预警指标。2013 年 9 月 10 日，国务院 发布大气污染防治行动方案(“大气十条”)，提出五年内使全国空气质量整体改善，力 争再用五年或更长时间，逐步消除重污染天气，全国空气质量显著改良。到 2017 年，全国 地级及以上城
16、市可吸入颗粒物浓度比 2012 年下降 10%以上，优良天数逐年提高；京津冀、 长三角、珠三角等区域细颗粒物浓度分别下降 25%、20%、15%左右。 近三年来，我国对于雾霾治理的力度不断加大。以雾霾严重的北京为例，在大气污染治 理上的总投入从 2011 年的 17 亿元提高到 2016 年的 165.4 亿元，2014-2016 年，大气治理 总投入达 360.6 亿元。 图图 3：北京北京市历年大气治理投入市历年大气治理投入 资料来源：北京市财政局，安信证券研究中心 图图 4：2016 年年 11-12 月北京市月北京市空气质量空气质量指数指数 资料来源：真气网，安信证券研究中心 从全年空气质量达标天数来看，北京市空气质量略有改善，2016 年全年 37 天的重度污 17 17 30 61.2 134 165.4 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 201120122013201420152016 治霾投入，亿元 行业年度策略/环保及公用事业 6 本报
