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1、1 碳金融与绿色金融 李坚明博士 E-mail cmleemail.ntpu.edu.tw 北大软件与微电子学院 2014/05/31 北大无锡/中国 低碳经济与能源管理 全球气候金融发展现况 全球气候金融规模 依据气候政策倡议 (Climate Policy Initiative, CPI, 2013) 的最新报告指出，2012年全球气候 融资规模已达到3,5603,630亿美元，平均每 年约为3,590亿美元，相当于全球平均每天的气 候融资约为10亿美元。 依据IEA估计，全球要达到温升低于20C目标 (2100年)，则2020年所需的洁净能源投资，约 为5兆美元，隐含气候金融仍犹待发展。
2、 全球气候金融流量 部门金融流量 公营部门气 候金融 2012年全球公营部门气候金融规模约为1,302- 1,390亿美元之间，约占全球气候金融规模38% 私营部门气 候金融 2012年全球私营部门气候金融规模约为2,240 亿美元，大部分是受到政府政策所影响。 金融工具政策诱因与风险管理是气候金融的两大政策工 具，至于奖助，平均每年约有110亿美元来自 各项气候投资奖助；低成本贷款的气候金融约 690亿美元。 气候融资项 目 全球3,590亿美元的总气候融资中，减缓计划大 约融资3,370亿美元，约占94%强 未来气候金融需求与缺口 随着全球暖化与气候变迁问题的日趋严 重性，减缓与调适工作刻
3、不容缓，且规 模愈来愈大，依据CPI (2013) 汇整全球 各主要机构 (包括IEA, UNFCCC, McKinsey Reinhardt, 1999; Steger, 2000)； 也有研究指出，好的环境绩效不必然会带来正向的经济与 财务绩效(如Ilnitch and Schaltegger, 1995; Schaltegger and Figge, 2000; Benson et al.,2006; Elsayed and Paton, 2007; Kreanderet al.,2005)。 Weberet al., (2010)实证研究指出，德国金融机构的确会 将企业环境绩效纳入信用
4、风险评等(Weberet al.,，2010)。 17 绿色信用评等机制与融资决策 金融机构授信违约(default)风险与借款人特 质有关(例如企业财务变量、企业营运特性、 总体经济环境、及产业发展等非财务变 量)(Lieli and White，2010；张大成，2008； 钟经樊，2005；沈大白与张大成，2003)。 18 金融机构门坎违约机率 ),()(),()(1 (MpDrMpEV ddcd 违约机率 厂商利润 金融机构利润 融资金额 融资期限 违约损失率 )()( )( )( xx x p dc c d 若令EV=0，可以获得金融机构在追求非负期望净值条件下， 门坎违约机率值方
5、程式： 门坎违约机率 19 传统融资决策模型 d p )( d p EV o 45 EV 预期违约门坎机率 企业贷款期望净值与违约机率呈现负向关系 违约机率与金融机构期望净值 呈现负向关系 期望净值与企业利润呈正向关系 核准企业授信申请 20 考虑企业碳风险之融资决策 1 d p d p d p d p )( d p EV o 45 EV 0 企业面临碳风险，预期违约机率上升(利润下降信用风险升高)，在相同融资条件下， 金融机构将拒绝核准融资申请。除非改变融资条件，例如提高融资利率，则违约 门坎机率提高(或整体曲线外移)，如果利率足够高，则可获得授信。 21 纳入绿色因子之融资决策 在传统信用
6、评等下，高碳产业由于当前获利关系，将可获得授信。然而， 如果纳入绿色信用因子，则会降低绿色企业门坎违约机率，整条期望净 值曲线下移，在相同融资条件下，高碳产业可能被拒绝。 1 d p d p d p 0 )( d p EV o 45 EV 22 利息补贴(绿色红利)政策 如果政府对绿色产业补贴利差(绿色红利)，一方面提高绿色产业利 润，另一方面，金融机构利率高，至整体期望净值曲线外移，提高 金融机构期望净值，将是推动绿色金融的最大驱动力。 融资条件与企业利润呈反向关系 23 案例讨论 基本权数假设：本研究沿用专家判断五项评估要素的架 构，将环境影响纳入原展望评估因素中，且以 环境影响为展望因素
7、，评估内容企业与产业 发展之主要因子。 同时假设五项评估要素于信用风险评估时权数相同，而 在以下实例中设置环境评分权数()与信用评分权数() 分别为0.2与0.8的基本假定，并分别设计了二种加重权 数情境： 1.环境评分权数()与信用评分权数()分别假设为0.3与 0.7； 2.环境评分权数()与信用评分权数()分别假设为0.4与 0.6。 进行加重环境风险变量影响权数之敏感性分析。 24 考量綠色信用評等機制 環境變數計分卡 評估構面 評估指標 得分 評分評估構面 評估指標 得分 評分 綠色產業 直接減碳貢獻產業。 3 間接減碳貢獻產業。 1.5 企業已採行 減碳措施 進行減碳投資。 0.7
8、5 實施碳盤查。 0.75 實施碳中和。 0.75 價值鏈管理。 0.75 融資項目對 環境影響 影響輕微。 3 影響明顯。 2 影響嚴重。 1 得分合計 25 绿色信用评等结果 信評別 A 公司公司 B 公司公司 C 公司公司 專家判斷 原信評 展望好 營運已轉虧為盈，未 展望尚佳。 股東財堅強，但建置 期長，融資風險高。 新信評 營運好但具環境風險 屬色產業，十分具有 發展潛。 為能材供應業者， 具市場寡占特性，十分 具有發展潛。 J C I C 原信評 2 9 9 2 . 0、8 . 03 8 8 3 .0、7 . 04 7 7 4 .0、6 . 04 6 6 T C R I 原信評 6
9、 7 無 2 .0、8 . 06 6 8 3 .0、7 . 06 6 7 4 .0、6 . 07 5 6 原信評對代表性融 機構融資決策影響 營運況好，可在低 條件下核准融資申 請；但忽源自環境因子 之信用風險。 雖已開始獲，但仍具 營運風險，可在高 條件下核准融資申請， 但低條件時，可能 拒絕融資申請。 風險極高，全憑主要股 東之財務支持，極可能 拒絕融資申請，或可在 高條件下核准。 新信評對代表性融 機構融資決策影響 應提高融資。 將提高融資申請之核准 可能性或低融資 條件。 將提高融資申請之核准 可能性或低融資 條件。 26 模拟结果与讨论 传统的信用风险评估模型大多以企业财务资料为基础
10、， 适合对传统规模由小渐大的产业发展模式进行评估。 对于初期即需要大量资本投入、无法立即造利润或回收 期间长的绿色产业(尤其是绿能产业)，在创业期间由于没 有营运收入或者尚未达营运经济规模而难以获利，产生 营运绩效不彰以及财务结构欠佳的问题，致使传统的信 用风险评估出现信用风险极高的问题。 本研究加入环境风险因子评估后，高环境冲击产业信用 风险评等下降，且绿色产业的信用风险评等提升，结果 将影响银行审核准驳以及授信价格(利率或费率)的高低。 27 结语 建立金融机构授信绿色生产力评价，将是促进绿 色金融发展，以及国家迈向绿色经济关键。 本研首创四象限图分析法，并纳入环境因子，讨 论金融机构的融
11、资决策问题，分析结果可以提供 政府推动绿色金融之参考。 本研究进一步，建立环境信用评等指标，并结合 传统专家信评模式，进行案例分析，且在不同权 重情境设计下，研究结果发现，可以提高绿色产 业信用评等，证明本研究设计的环境信用评等模 式为可操作。 本 文 投 稿 于 ”JournalofFinancial Studies (JFS)” (二审) 绿色贴水补贴、绿色融资决策与 绿色产业发展 绿色金融推动策略 绿色金融推动策略： 1.建立绿色产业融资的标准作业程序 (United Nations Development Program United Nation, UNDP, 2011)； 2.建立
12、碳交易 (carbon trading) 市场，提高绿色产业获 利，改变金融机构信用评等 (United Nations Environment Program, UNEP, 2011)； 3.推动绿色红利 (green bonus) (或称绿色贴水(green premium) 制度，改变金融机构融资条件，反映绿色 产业环境外部利益 (external benefit) (李坚明与江振 兴，2011)； 4.要求贷款企业提交环境报告书，了解该贷款是否对环 境造成不利冲击 (Thompson and Cowton, 2004)。 研究动机 改变绿色产业的信用评等及融资条件，是促进绿色 产业发展
13、的重要策略，然而，如何提高金融机构绿 色融资诱因？即成为政府金融制度改革的重点课题。 一般而言，政府透过金融体系奖励绿色产业发展， 可以区分直接补贴 (政府直接补贴绿色产业的利差)， 抑或间接补贴 (透过金融机构的信用评等与融资机 制，将政府利差补贴反映给绿色产业)，由于直接 补贴的利差由政府直接决定，然而，透过金融机构 信用评等与融资机制，其绿色信用贴水由银行决定， 因此，两种不同奖励措施的政策效果可能会产生差 异性，何者效果较佳？将攸关政府奖励政策的选择。 政府补贴金融机构模型 绿色贴水与碳效益对绿色产业发展影响 金融机构最适绿色融资决策模型 低碳风险与政府绿色补贴对金融机构 融资决策影响
14、 政府补贴绿色厂商模型：直接补贴 绿色补贴与碳效益对绿色产业发展影响 结论 碳效益提高绿色产业经营效益，绿色贴水可以 降低资金成本，结合绿色贴水与碳效益，可以 大幅提高绿色企业投资诱因与发展。 绿色厂商的低碳风险，及政府的绿色贴水，提 高金融机构的绿色信用评等，调降绿色厂商放 款利率，不但促进绿色产业发展，同时，提高 金融机构净值。 政府无法确认金融机构是否自发性实行超额反 映利差补贴情况下，实行直接补贴方式，将较 可确保绿色产业发展。 生活碳交易：新商业模式 数据源： Ichiro Satoh (2013), Digital Value Chains for Carbon Emission
15、Credits National Institute of Informatics 38 新兴碳商业模式 1.商品制造商进行减碳，取得碳额度。 2.以RFID标签或条形码作为碳额度认证 3.消费者购买该商即可取得碳额度 4.提高产品竞争力与销售量，创造商机；同时，也落实生 活减碳之目的。 39 实际操作 1.试验地点：东京都 2.试验厂商：饮料供货商(Pokka与Fujiya)、销售商 (Ito-yokadou连锁超商之东京Kitasuna分店)及碳 交易经纪商(Mitsubishi UFJ Lease) 3.碳额度来源：日本森林局再造林计划所得之自愿 性碳排放减量额度(Japan Verified Emission Reduction ,J-VER)，共计6吨碳额度。 4.分配之产品碳额度：300克、500克及700克。 5.两阶段评估：供货商至销售商及销售商至 消费者 40 供货商至销售商 一.碳额度权证种类：RFID标签 二.试验产品：饮料供货商之包装材(即纸箱)外，贴 附相对应之J-VER碳额度RFID标签。 三.试验流程： 1.销售商将饮料上架出售后，撕下贴附之RFID标签， 送回饮料制造商以取得相对应之碳额度。 2.不含RFID标签之废纸箱则由饮料制造商回收送至 纸箱印制厂
