《财务管理第二章分解..》由会员分享，可在线阅读，更多相关《财务管理第二章分解..（101页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、第二章 财务管理的价值观念,学习目标： 1.掌握货币时间价值的概念和相关计算方法。 2.掌握风险报酬的概念、计算及资本资产定价模型。 3.理解证券投资的种类、特点，掌握不同证券的价值评估方法。,2.1 货币时间价值,2.1.1 时间价值的概念,今天的1元钱不等于明年的1元钱，这个差额如果不包括风险因素，就是时间价值。,资金的时间价值：指货币经过一定时间的投资和再投资所增加的价值。,时间价值是扣除了风险报酬和通货膨胀率之后的真实报酬率。,绝对数形式时间价值额,时间价值的两种表现形式：,相对数形式时间价值率,是指扣除风险报酬和通货膨胀贴水后的平均资金利润率,资金与时间价值率的乘积。,2.1.2 现
2、金流量时间线（此图有误）,现金流量时间线重要的计算货币资金时间价值的工具，可以直观、便捷地反映资金运动发生的时间和方向。,苏按：此图方向不对，线上，线下？箭头在上，在下？ 正确画法：流入在线上，流出在线下，箭头背向数轴。,2.1.3 复利终值和复利现值,利息的计算有单利和复利两种方法。 单利：一定期间内只根据本金计算利息，当期产生的利息在下一期不作为本金，不重复计算利息。 复利：指在每经过一个计息期后，都要将所生利息加入本金，以计算下期的利息。这样，在每一个计息期，上一个计息期的利息都将成为生息的本金，即以利生利，也就是俗称“利滚利”。,1.复利终值,终值（future value，FV）：是
3、指当前的一笔资金在若干期后所具有的价值。,计算公式：,上述公式中的 称为复利终值系数， 可以写成FVIF（Future Value Interest Factor)， 也可以写成（F/P ,i，n）， 复利终值的计算公式可写成：,例：存入银行本金2000元，年利率7%，按复利计算，5年后的本利和为多少？ 已知：p=2000，i=7%，n=5，求F? 解1：F=2000*（1+7%）5 =2806 解2： F=2000*（F/P,7%,5） =2000*1.403 =2806,2.复利现值,复利现值（present value ,PV）：是指未来年份收到或支付的现金在当前的价值。,由终值求现值，
4、称为贴现，贴现时使用的利息率称为贴现率。,计算公式：,上式中的 叫复利现值系数或贴现系数，可以写为 ，也可以写成（P/F ,i，n），则复利现值的计算公式可写为：,例：一项投资4年后可得收益40000元，年利率6%，按复利计算，其现值为多少？ 已知：F=40000，i=6%，n=4，求P? 解1：P=40000*（1+6%）-4 =31680 解2： P=40000*（P/F,6%,4） =40000*0.792 =31680,2.1.4 年金终值和现值,年金：是指一定时期内每期相等金额的收付款项。,折旧、租金、利息、保险金等均表现为年金的形式。,年金,普通年金（后付年金）,先付年金（即付年金
5、）,递延年金,永续年金,年金：是指一定时期内每期相等金额的收付款项。,折旧、租金、利息、保险金等均表现为年金的形式。,1.普通年金（后付年金）终值和现值,普通年金（后付年金）（A）：是指一定时期内每期期末等额的系列收付款项。,普通年金终值：是指一定时期内每期期末等额收付款项的复利终值之和。（犹如零存整取的本利和）,（1）普通年金（后付年金）终值,普通年金（后付年金）的终值长绕法,A 代表年金数额； i代表利息率； n代表计息期数；,计算公式：,式中， 称为年金终值系数或年金复利系数，通常写作FVIFA i，n或（F/A, i，n）。,因此，普通年金（后付年金）终值的计算公式 也可表现为：,例题
6、：某人在5年中每年年底存入银行1000元，年存款利率为8%，复利计息，则第5年年末年金终值为多少？,解：,（1）普通年金（后付年金）现值,普通年金（后付年金）现值：是指一定时期内每期期末收付款项的复利现值之和。,A 代表年金数额； i代表利息率； n代表计息期数；,普通（后付）年金的现值：,普通年金现值的计算是已知年金、利率和期数，求年金现值的计算，其计算公式为：,又可表示为：,例题：某人准备在今后5年中每年年末从银行取1000元，如果年利息率为10%，则现在应存入多少元？,解：,2.先付年金终值和现值,先付年金：又称为预付年金，是指一定时期内每期期初等额的系列收付款项。 先付年金与普通年金（
7、后付年金）的差别仅在于收付款的时间不同。,（1）先付年金终值,先付年金终值：是指一定期间内每期期初的系列首付款项的终值之和。,先付年金终值的计算：,先付年金终值和普通年金(后付年金)终值的关系：,期数加1， 系数减1,例题：某人每年年初存入银行1000元，银行年存款利率为8%，则第十年末的本利和应为多少？,（2）先付年金现值,先付年金现值：是指一定期间内每期期初的系列首付款项的现值之和。,先付年金现值的计算：,期数减1， 系数加1,例题：某企业租用一台设备，在10年中每年年初要支付租金5000元，年利息率为8%，则这些租金的现值为多少？,解：,3.递延年金（延期年金）现值,递延年金（延期年金）
8、：最初若干期没有收付款项的情况下，后面若干期等额的系列收付款项的年金。,延期年金的现值（3种求法）,第一种方法：先求出递延期末的现值，然后再将此现值调整到第一期初。递延期末指图中的m处。 P =A(P/A ,i, n)（P/F ,i, m）,第二种方法：先求出（m+ n）期的年金现值，再扣除递延期（m）的年金现值。 P=A (P/A, i, m +n) -(P/A, i, m),第三种方法：先求出递延年金的终值，再将其折算为现值。 P=A（F/A ,i, n）（P/F ,i, m +n）,例题：某企业向银行借入一笔款项，银行贷款的年利息率为8%，银行规定前10年不需还本付息，但从第11年至第2
9、0年每年年末偿还本息1000元，则这笔款项的现值应是多少？,解：,4.永续年金现值,永续年金：是指无限期支付的年金，永续年金没有终止的时间，即没有终值。,永续年金的现值可以通过普通年金现值的计算公式导出：,当n时，(1+i)-n的极限为零，故上式可写成：,例题： 某大学决定建立科研奖金，现准备存入一笔现金，预计以后无限期地在每年年末支取利息20000元用来发放奖金。在存款年利率为10%的条件下，现在应存入多少？,应存入的款项=20000/10%=200000（元）,解：,2.1.5 时间价值计算中的几个特殊问题,1.不等额现金流量现值的计算,若干个复利现值之和,例题：某人每年年末都将节省下来的
10、工资存入银行，其存款额如下表所示，贴现率为5%，求这笔不等额存款的现值。,2.年金和不等额现金流量混合情况下的现值,能用年金用年金，不能用年金用复利，然后加总若干个年金现值和复利现值。,例题：某公司投资了一个新项目，新项目投产后每年获得的现金流入量如下表所示，贴现率为9%，求这一系列现金流入量的现值。,3.折现率的计算,第一步求出相关换算系数,第二步根据求出的换算系数和相关系数表求贴现率（插值法）,例题：把100元存入银行，10年后可获本利和259.4元，问银行存款的利率为多少？,解：,查复利现值系数表，与10年相对应的贴现率中，10%的系数为0.386，因此，利息率应为10%。,How?,当
11、计算出的现值系数不能正好等于系数表 中的某个数值，怎么办？,插值法,例题：现在向银行存入5000元，在利率为多少时，才能保证在今后10年中每年得到750元。,解：,查年金现值系数表，当利率为8%时，系数为6.710；当利率为9%时，系数为6.418。所以利率应在8%9%之间，假设所求利率超过8%，则可用插值法计算,4.计息期短于一年的时间价值计算,当计息期短于1年，而使用的利率又是年利率时，计息期数和计息率应分别进行调整。,在利率i（即年名义利率APR)除以m，指数n年上乘以m，公式如下：,一年多个复利期终值的计算,例: P50000，一年计息4次，i8，n5，F=？,复利计息频率超过每年1次
12、，如2次（半年），4次（季），12次（月），设为m次，处理办法：,在分母中的利率i除以m，指数n上乘以m，公式如下：,一年多个复利期现值的计算,例题：某人准备在第5年底获得1000元收入，年利息率为10%。试计算：（1）每年计息一次，问现在应存入多少钱？（2）每半年计息一次，现在应存入多少钱？,解：,2.2 风险与报酬,2.2.1 风险与报酬的概念,报酬（return）为投资者提供了一种恰当地描述投资项目财务绩效的方式。 报酬的大小可以通过收益率来衡量。,计算公式：,风险：从财务管理的角度而言，风险也就是企业在各项财务活动过程中，由于各种难以预料或无法控制的因素作用，使企业的实际报酬与预计报酬
13、发生背离，从而有蒙受经济损失的可能性。（风险是预期结果的不确定性 ）,按照风险的程度，可以把公司的财务决策分为三种类型：,1.确定性决策 2.风险性决策 3.不确定性决策,2.2.2 单项资产的风险与报酬,对投资活动而言，风险是与投资收益的可能性相联系的，因此对风险的衡量，就要从投资收益的可能性入手。 1. 确定概率分布 2. 计算预期收益率 3. 计算标准差 4. 利用历史数据度量风险 5. 计算变异系数 6. 风险规避与必要收益,1.确定概率分布,（1）概率：用来表示随机事件发生可能性大小的数值。,概率分布是概率论的基本概念之一，用以表述随机变量取值的概率规律。,从表中可以看出，市场需求旺
14、盛的概率为30%，此时两家公司的股东都将获得很高的收益率。市场需求正常的概率为40%，此时股票收益适中。而市场需求低迷的概率为30%，此时两家公司的股东都将获得低收益，西京公司的股东甚至会遭受损失。,2. 计算期望报酬率,将各种可能结果与其所对应的发生概率相乘，并将乘积相加，则得到各种结果的加权平均数。,期望报酬率(Expected rate of return)：是指各种可能的报酬率按概率加权计算的平均报酬率，又称为预期值或均值。它表示在一定的风险条件下，期望得到的平均报酬率 。,计算公式：,期望报酬率的计算,例题：分别计算西京公司和东方公司的股票期望报酬（收益）率。,解：,3. 计算标准差
15、,标准差 ：各种可能的报酬率偏离期望值的综合差异，反映离散程度的一种量度。,在期望值相同的情况下， 标准差越大，风险就越大； 标准差越小，则风险越小。,标准差以绝对数衡量决策方案的风险，,标准差的具体计算过程：,（1）计算期望报酬率。,（2）每个可能的报酬率（Ri）减去期望报酬率（ ）得到一组相对于 的离差。,（3）求各离差的平方，并将结果与该结果对应的发生概率相乘，然后将这些乘积相加，得到概率分布的方差。,（4）求出方差的平方根，即得到标准差。,例题：分别计算西京公司和东京公司的标准差。,4. 利用历史数据度量风险,前例描述了利用已知概率分布的数据计算均值和标准差的过程，但在实际决策中，更普
16、遍的情况是已知过去一段时期内的报酬数据，即历史数据，此时报酬率的标准差可利用以下公式估算。,5. 计算离散系数,如果有两项投资：一项预期收益率较高而另一项标准差较低，投资者该如何抉择呢？,此时，引入另一个风险度量指标离散系数（变异系数）解决这一问题。,计算公式：,1.方差和标准离差是绝对数，只适用于期望值相同的决策方案风险程度的比较； 2.对于期望值不同的决策方案，评价和比较其各自的风险程度，只能借助于离散系数，因为离散系数是一个相对指标，它以相对数反映决策方案的风险程度。 （1）离散系数越大，风险越大； （2）离散系数越小，风险越小。,变异系数度量了单位收益的风险，为项目的选择提供了更有意义的比较基础。,例题：分别计算西京公司、东方公司得离散系数。,西京公司的变异系数为65.84/15 = 4.39，而东方公司的变异系数则为3.87/15 = 0.26。可见依此标准，西京公司的风险约是东方公司的17倍。,6. 风险规避与必要报酬,（1）含义：是指投资者因冒风险进行投资而要求的
