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1、湖南理工学院南湖学院毕业论文学 号 240102900304南湖学院毕 业 论 文题目：财务杠杆在企业经营管理中的运用作 者 赵雅文 届 别 2014届 系 别 经济与管理 专 业 会计学 指导教师 赵小明 职 称 副教授 完成时间 2014年5月8日 摘 要 近年来，资本市场扩张，银行逐渐走向商业化，企业筹资渠道发生改变，企业经营风险日益加大。企业该如何经营管理已经成为了诸多管理者关注的焦点，财务杠杆能够规避财务风险，提高企业的经济效益，一些企业巧妙运用财务杠杆的正效益，取得了较高的市场竞争力，而另一些企业没有很好的把握财务杠杆的作用被市场所淘汰。可以通过对财务杠杆的系数、影响因素和使用中遇
2、到的问题分析，找出经营管理中的合理对策以及运用方法，最大限度的发挥财务杠杆的正效应，避免财务杠杆的负效应，确保企业的经营效益最大化，最终达到强化企业的经营管理效果。关键词：财务杠杆；企业经营管理；财务杠杆系数；财务风险； Abstract In recent years, the expansion of capital markets, banks gradually towards commercialization, corporate financing channels change, business risks growing. How enterprise management
3、 has become the focus of attention of many managers, financial leverage can avoid financial risks and improve economic efficiency of enterprises, some enterprises clever use of financial leverage positive benefits achieved higher market competitiveness, while others companies do not have a good gras
4、p of the role of financial leverage is out of the market. Through financial leverage factor, influencing factors and problems encountered in the use of analysis to identify management measures and the use of reasonable methods maximize the positive effects of financial leverage, to avoid the negativ
5、e effects of financial leverage, to ensure that enterprises maximize operating efficiency, and ultimately achieve the effect of strengthening the management of enterprises.Keywords: Financial leverage;Business management； Financial leverage coefficient; Financial risk; I目 录摘 要IAbstractII前 言1一、 财务杠杆的
6、基本理论11、 财务杠杆12、 财务杠杆系数13、 财务杠杆系数的影响因素24、 财务杠杆在经营管理中的作用3二、财务杠杆在企业经营管理运用中存在的问题41、忽视外部环境52、忽略未来经营状况53、资本结构不合理54、风险防范意识不强5三、完善财务杠杆在企业经营管理运用中的措施51、根据外部环境调节财务杠杆52、发展可持续的杠杆效应63、优化资本结构74、强化企业风险防范措施8结 论9参考文献10谢 辞11前 言随着改革的全面深化，资本市场快速发展的今天，企业想要生存或是更好的发展，往往受到资金短缺的限制，在经营管理过程中如何运用财务杠杆来筹集资金，渐渐成为企业的“重点”研究方向。现今存在的主
7、要问题是怎样运用财务杠杆，它就像是一把“双刃剑”，一方面让企业筹集到资金，减少了所需缴纳的税金，并获得更大的收益，另一方面企业如不能按时还本付息，也有可能给企业带来风险。因此，财务杠杆的使用对于企业的未来发展具有举足轻重的地位。企业在经营管理运用中出现了许多问题，主要表现在忽视外部环境、忽略未来经营状况、资本结构不合理、风险防范意识不强这些方面。只有根据企业自身问题，制定出属于自己的使用方法合理配置企业资源，是正确运用财务杠杆在企业经营管理中筹资的关键点。1、 财务杠杆的基本理论1、 财务杠杆财务杠杆的定义主要有三种：第一，企业在制定资本结构决策时对债务筹资的利用。第二，在筹资中适当举债，调整
8、资本结构给企业带来额外收益。第三，在企业的资金总额中，由于使用利率固定的债务资金而对企业主权资金收益产生的重大影响。总的来说就是指企业由于负债原因产生固定财务费用，导致普通股每股收益的变动幅度大于息税前利率的变动幅度。2、 财务杠杆系数财务杠杆的作用是由财务杠杆系数（DFL）来衡量，财务杠杆系数是普通股每股收益变动率相当于息税前利率的倍数。其计算公式为：其中，表示每股收益变动额；表示基期每股收益；表示息税前利率变动额；表示息税前利率。而其中为负债利息或租赁费用；为企业所得税率；为发行在外的普通股平均股数，如将上面两式简化可以将财务杠杆系数的公式化为：3、 财务杠杆系数的影响因素财务杠杆系数从公
9、式上来看主要的影响因素是息税前利率和负债利息率。息税前利率越大，财务杠杆系数越小；息税前利率越小，财务杠杆系数越大，息税前利率和财务杠杆系数呈反向变动，负债利息率与财务杠杆呈正向变动。但是息税前利率和负债利息率受许多因素的影响，其中可将主要影响因素分成内部因素和外部因素两部分。（1）影响财务杠杆效应的内部因素第一，企业的资本结构。资本结构狭义地说就是企业负债资本和权益资本的比例关系。如果企业的负债利息高于因此而得到的负债融资收益，则权益收益减少，财务杠杆效应为负，企业风险加大。如果企业的负债利息低于因此而得到的负债融资收益，则权益收益增加，财务杠杆效应为正，企业利益最大化。第二，企业的销售情况
10、。销售是企业经营管理的重要组成部分，企业的销售情况与财务杠杆的作用有着直接的关系。如果企业销售情况稳定，则企业能承担起负债利息等相关费用，有利于财务杠杆发生效用；如果企业的销售情况不佳，波动性较强，则无法预测企业是否能承担负债利息等相关费用，企业的经营风险较大，不利于财务杠杆发生效用。第三，企业的特征。财务杠杆的使用，要根据企业发展规模，企业财务状况的季节性波动，企业的盈利能力，企业的组织形式，企业适用的所得税率等实际特征“量体裁衣”。如公司规模大，季节性波动小，盈利能力强等都有利于发挥财务杠杆效应，反之亦然。第四，企业的决策。企业的经营管理由企业的决策者完成，在管理过程中影响财务杠杆效应的主
11、要方面就是股权的集中度。如果股权越集中，那么将产生更高的负债比率，财务杠杆效应越明显。如果股权越分散，那么负债比率较低，财务杠杆效用难以体现。（2） 影响财务杠杆效应的外部因素第一，宏观政策因素。经济政策是经济的风向标，国家通过实行财政政策把握未来经济动向，利用货币政策影响货币市场的流通量，以达到宏观调控的目的。特别是在我国，政策是影响经济市场的主导因素，在政府干预经济的情况下，市场环境变化，引起企业资本结构发生变化，财务杠杆效应也会随之改变。第二，信贷环境因素。“次贷危机”对于资本市场的冲击还未淡去，信贷业务也因此受到巨大影响，许多银行和金融机构开始停止发放小额贷款，小型企业贷款困难，企业成
12、长缺乏资金，没有资金的来源财务杠杆无法发生效用。金融机构提高贷款利率，企业没有足够的权益收益来支付高昂的负债利息，将遏制财务杠杆的效用。第三，产业特征因素。不同的产业有不同的资金需求，收益稳定、风险小的产业融资的原因一般是处于发展企业并获得更高的权益收益，融资频率较高。收益不稳定、风险较大的产业融资一般是急需资金周转的企业，融资的频率不高。产业的特征不同，产业的融资频率和需求也将对财务杠杆发生效用产生不同程度的影响。第四，行业竞争因素。企业所处行业及其竞争者的参与、竞争程度，它代表了企业市场成本及进入壁垒的高低。容易进入的行业，市场竞争者少，发展空间大，贷款条件少；难以进入的行业竞争者多，发展
13、空间少，贷款条件多。竞争程度的差异造成不同格局的贷款环境，影响财务杠杆发生效用。4、财务杠杆在经营管理中的作用当企业总资产收益率大于负债利息率时，负债资金通过投资所获得的利润回报，可以在补偿负债资本成本的同时为权益资本带来额外的收益，为财务杠杆的正效应。反之，当企业总资产收益率小于负债利息率时，负债资金通过投资所获得的利润回报不足以补偿资本负债的成本，企业将面临巨大风险，为财务杠杆的负效应。现用A、B公司的实例对比分析财务杠杆的正负效应（单位为万元）。 表1（1）正效应利息抵税。企业可以抵扣的所得税税率为企业所得税的计算可以扣除在经营过程中向金融机构借款的利息支出，A企业应缴所得税为150万元
14、，B企业应缴所得税为90万元。B企业采用财务杠杆增加债务资本后，明显B企业可抵所得税大于A企业可抵所得税。因此，当负债利率和所得税率一定时，负债额越大，可抵所得税越多，利息支出所计入的财务费用在税前利润中扣除，不仅能减少应纳税所得额，还能够减少企业资本成本。利润最大化。A企业的资产负债率为50%，负债所占比重不高，B企业的资产负债率为80%，提高了企业的负债比例，利用合理财务杠杆借取债务筹措资本，不仅可以让企业得到发展，还可以赚取更多的收益，获得利润的最大化。在企业能够承受的风险范围内适当负债，除去借款的本金和利息之后剩余的利润都计入权益资本。当资本的利润率减去负债利息率所得的数值越大，企业额外获得的利润越大。优化资本结构。企业所有者权益减少，负债增加。企业通过运用财务杠杆调整负债和权益的比例，合理配置资源，优化资本结构。其实对于高权益资本企业可以以部分权益换取负债，如贷款、融资、股份回购的方式，实现股东利益最大化，从而优化资本结构。另外对于高负债、低盈利的企业，应通过资产重组、股权融资、债转股等方式降低高负债率，优化资本结构。（2）负效应增加财务风险。企业的负债增加之后意味着到达负债期限后，企业必须还本付息，给企业带来了定期支付的压力。如果A、B企业的息税前利率降为600万，那么在他们的资产负债率不改变的情况下权益资本利润率将降为3%和-2%，B企业的权益资本利润率变成负数说
