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1、小小辛巴的重剑无锋：特别寄送7（2015.09.08）各位兄弟、妹纸：想不到牛市这么快结束，原打算逃顶之后就各奔东西，天各一方，结果没有逃成，只能灰头土脑地又回来，继续与大家共度熊市。也好，很多朋友都是和我在熊市中后期认识（主要是在2011年以后），更晚的一些甚至是到2015年牛市顶部才结识，这些朋友大部分都没有像我一样经历过2008年那样普跌80%的破产式大崩溃，存活经验差，因此，再陪大家一段，相当于走了一个完整轮回，希望下次能够在真正的大顶前后分手。这次所写的内容，也算是对重剑的完善，因为重剑是写在熊市中后期，对于牛市中后期与熊市中前期的衔接应如何应对，却很少论及。补充该部分内容，可以循环
2、应对完整的牛熊周期。一、反思错误一直想对卖出和止盈做深入研究，因此，特寄6作了探讨，遗憾的是，那是一个完全错误的方向，所以我也遭受了重大损失。随着市场的日益庞大，参与主体的日益复杂，多空对决的日益惨烈，各种老经验都可能失去作用，常用的老办法如：跟庄、看机构、听党的话、跟着大势走可能无法再在适应新的市场。而在逻辑混乱、理念扭曲到极致的市场，即使是均衡布局，如果不能及时逃顶，也会遭受灭顶之灾。2015年上半年，我对创业板高估得可怕的行情是充满警惕的，继尔对各种不抗跌的周期股进行了调整，逐渐转换到了两市最低估值的银行股上，一度曾经把银行股的仓位提升到60%以上，加上20%左右的保险和券商，金融股的占
3、比达到80%。当时觉得自己是不是疯了，我从来不会把一个行业配置到这么高的地步，但是，在当时普遍高估的情况下，既不想错失大牛市行情，又害怕高估风险，想在低估值的股票上坐等风水轮流转的补涨，似乎也只能这样配。事后来看，如果真的这样配，虽然是因市场扭曲得无处可去，而被迫如此集中，但是，最后结果也不至于太差，好歹在2015年7月初的崩盘时刻，银行是比较抗跌的。问题是，如此高配某个行业是有违我的布局原则的，加上银行一直不涨，牛市各种踏空也逼得我不得不有所分散，因此，2015年5月中旬，我决定调整40%的仓位到消费股上，银行与保险仍保持60%的仓位，这个策略本身来说，还算中等，刚开始还吃到了牛尾巴，马上就
4、有了短期百分之三、四十的升幅，但一个半月后，崩盘却来了。策略本身还不是太差，太差的是我的选股，过于集中在好想你了。好想你是消费股，在熊市中估值会比较高，但是，我忘记了它的业绩仍未好转，即使一季报有所好转，但是，用市盈率来衡量是偏高的，而在熊市下杀初期，还未实现反转的困境消费股是得不到资本市场认同的。相比而言，已经反转的江中药业就能得到市场认可，而正在困境反转的安琪酵母也相当抗跌（随后在大跌中及时宣布中报业绩大幅增长更是稳定了军心），而好想你却不然，是搞出了一个高位增发（后取消），但是，发展道路却要走回专卖店的老路，市场显然不认同。如果当时我不那么主观，稍微分散点，分散到好想你、克明面业、安琪酵
5、母等上，损失会少一些，可我再次中了魔咒，往最看好的股票上集中，偏偏却挑中了最差的那只。集中是把双刃剑，对了赢很多，错了输得惨。虽然在下跌中，我多次减持好想你，但仍保留了不少，最后等到好想你的中报业绩出来，发现营收虽增长，但净利润却不行，只好斩仓了。当时卖在地板上，一卖完，好想你马上就反弹，很多人看了不理解，但我不好多说，怕形成更大的卖压，因为正常来说，在熊市的前期下跌中，没有低市盈率作支撑的困境股会跌得无法想象，虽然当时基本卖在最低点，但是，为了使整体仓位不再受到难以预计的损失，再惨也得杀。在那段时间，我通过在市场整体反弹中不断减持各种股票，仓位最终降到了15%左右，持有的主要是东阿阿胶，我自
6、己的帐户及三、四个亲友帐户，目前比最高值分别损失了20%-30%，还好无一亏损，或多或少地都有赚一些，同期沪深300指数的跌幅为37.5%，整体表现略好于指数，也就是及格水平吧。二、错误原因观察我时间较长（从几年前的熊市到这轮牛市）的雪球网友电疗哥 评价我：“熊市用最保守的方法分档买入，牛市用最激进的方法猛干，是优秀交易者的特质。辛巴大格局在那里放着，熊市底部区域干得相当漂亮，牛一干得相当漂亮。只不过，牛二及熊一期间，个股跟市场不合拍，跟指数持平，大家就接受不了。至于吗？攻击辛巴的股友中，有几位指出，辛巴的百箭1号组合，大致跟沪深300指数同步。既然如此，为什么还要主动投资呢？这种说法，其实反
7、过来也证明，辛巴的系统，有强大的生命力。为什么这么说呢？扪心自问，这一轮牛市发展到今天，有几个人的投资组合，跟上了沪深300指数？根据雪球组合的比较数据，只要跟上沪深300指数，就跑赢了90%的投资者。辛巴的百箭1号，跑赢了92.39%的组合，可谓是错了还能赢的典范。”对于电疗哥 的正面评价，我非常感谢，但是，只有正视自己的错误才能跑得更快，为此，我总结了一下牛二、熊一的失误原因。错误总有原因，且正误互为因果，错误只有在事后放大了很多乘数，才被确认为错误。没有永远正确的策略，市场总是把能取得超额收益的某种策略平庸化，那些一直不变的策略，最终结果要么是被消灭，要么就是跟市场平均表现差不多；而一直
8、在变的策略，最终要么是多做多错，要么还是跟市场平均表现差不多。我在牛市中后期与熊市初期的错误，概括起来就是：“不敢追，失行情。涨得少，不想跑。”在2014年10月份，我确认牛市来了以后，迅速改变风格，大举建仓券商股，很多老朋友觉得我发疯了，那是因为大家不知道我在牛市中的表现，牛市敢搏才是正确的作法（尤其是早期更应如此），那一波我不少券商股赚了两、三倍。但是，对于超额利润，市场是不会接受的，它很快就会使得该策略失效，而我却还抱守着券商股不动。简单地长线持有，不轻易逃顶，是能够赚到非常多的长线利润，但是，正误互为因果，很赚钱的经验可能成为很不赚钱的陷阱，行情热点已经转移，我却仍抱持着它不放，然后就
9、坐看着一直踏空的牛市，还在非常坚持、主观地等待风水再次轮转到，直到券商股彻底掉头向下，我才迫不得已地卖掉，这个时候，我知道牛市还没有完，但是，从券商出来后，看过去的满眼都是高估的股票，虽然知道它们还有行情，却不敢追入。失掉行情只是不赚钱，本身并不会错，对于已经赚到尚可利润的保守交易者来说，不追高也是很正常的，但是，它带来了第二个后果，“涨得少，不想跑。”熊市开始时，很多人都无法确认，大多会把它当作牛市的正常调整，如果赚得多的人，即使是面对调整，也会选择先卖出，而赚得少的人，其选择往往是硬扛。我之所以五千点不逃顶，恰恰是因为习惯了赚取长线利润，而对于新调入的银行股只涨一点点很不满意，对于最后调入
10、的庄股只涨百分之三、四十更不满意，所以，该跑不跑，坐看着利润丧失殆尽还不跑，直至套牢，而理由往往是用来自欺欺人的“价值低估，长远获利空间很大”。可是，我们嫌赚得少不逃，不代表其他人就不想逃，熊市下杀时，低估的可以更加低估。当我们过于主观地爱上长线持股，并以此为理由自己蒙上眼睛时，大众却可以毫无节操地唾弃这些爱股，然后爱得越深的人，受伤也就越深。正常来说，顶部换股，是为了回避风险，赚取牛市最后利润。但是，这样做容易犯很多主观错误，例如我们一直凭老经验等所谓的低估值大蓝筹的牛三行情，就是一种主观错误。而在牛顶换持消费类股试图用长期收益来防御，也有很大可能犯主观错误，因为熊市初期下杀时，即使是防御股
11、也会有较大下跌。在股指高位做长线投资绝对是愚蠢的投机，得到的下场就是投机失败。在投机的位置，只能遵循投机的作法，否则还不如不做。根据股指位置，感觉面临调整时，最好的作法还是戒除贪念，空出现金；次好的作法，是买入ETF指数基金（指数涨幅刚达到50%左右，向上还有较大空间，天朝牛市的指数涨幅大多在100%以上）。而从市场大循环的不同阶段而言，交易者可以根据自己的不同能力及对研究对象的把握程度，将主动投资与被动投资结合起来。根据牛熊大循环的四个阶段划分：1、在熊市后期及底部区间，万法皆灵，不管是主动地选股投资，还是被动地指数化交易，长远来看都是对多错少。（我在重剑与百箭中所用的买入法，主要在这个阶段
12、适用）2、在牛熊转换的上升期，高手主动地抓强势股行情，低手主动地碰运气，都可能跑赢指数，这时候，应多做主动的个股突破行情，被动的指数行情可以做为辅佐。3、在牛市的中后期，行情精彩纷呈，股神遍地，弄潮儿猛追疯牛，而保守的交易者（如我），牛一表现已经出彩，持仓大多已大获全胜，则应牢记sosme 老师说的话：“牛市是用来兑现利润的。”“不是用来争强好胜的”（后面这句话是我加的），不断把超涨但即将进入调整期的持股，换到指数ETF上（通常其他股票可能觉得高估，不想买，但是既然牛市趋势仍在，指数只要不高估得离谱仍会持续上涨，可以避免因个股估值过高不敢进入的心理障碍，主要是担心突然见顶连续跌停跑不掉）。我当
13、时不愿意将已经走横的券商股换掉，主要就是因为个股普遍高估，没什么可买的，最后是因券商股已经开跌了，才迫不得已更换。这样，随着手中的超涨股越来越少，剩下的不是仍待补涨的少量低估股，就是不断向上加码的指数ETF，用越来越难以超越的牛市指数来守住既得利润。同时，由于指数投资会更注意市场见顶信号，该跑就跑，而不至于因为拿的个股赚得少，而用低估值来麻痹自己（我们会爱低估不涨的股票，但是很难爱指数，尤其是高涨中的指数），且指数投资的好处在于即使见顶，也不容易导致跌停跑不掉，很多时候，牛市的初次下跌，指数的单日跌幅尽管不小，但是，往往会因为牛市氛围强劲，次日或随后两、三日还会大幅拉回，有较好的出逃机会，而个
14、股如果运气不好，一旦见顶是跌停连着跌停的，想跑都跑不掉（有些股票直接在牛顶前后停牌，到熊市才复牌，然后一跌悲催地跌停）。4、在熊市下跌的中前期，迅猛下杀已经开始出现，低估值的股票也好不到哪里去，而且我们根本不知道指数下跌到位时，哪些股票会跌得更多一些。指数是有底的，但是，个股跌得却是没底的，指数可能跌到60%就见底，而个股却可能要跌掉70%到90%，不要以为已经跌了80%的个股就安全，似乎再跌到90也没有多深，过早进入的话，却可能会损失50%。假设一个100元的股票，跌到20元，跌80%，貌似便宜而买入，可如果它的真实底部是10元（也即下跌90%），20元的投入成本将损失高达50%，很多人在熊
15、市底部亏损累累就是这个原因。因此，熊市初期下杀中，想要做反弹，或者寻底做反转的，只能做指数，绝不能做个股。除非你有极好的理由，能够买到的确可以穿越熊市的低估成长优质股。很多人问我为什么没有用重剑、百箭的估值方法分档买股票，因为在我看来，目前仍属于熊市下杀中前期，有相当多的股票仍深不见底，少数股票虽已具备低估因素，但是，我们无法想象它们将会被带到多低的估值底，既然大部分股票仍无法用原来的分档低吸法操作，那还是理性地老老实实用ETF指数交易来寻找机会吧。三、展望未来目前对于市场走熊，已经是共识，问题只是跌到什么位置合适进场的问题。乐观派认为，2850点就是快熊的最低点，三个月下杀45%，已经调整完
16、毕，在国家的大力救市下，指数未必再创新低，行情将分化，大权重股将主导指数横盘震荡，缩量构筑底部完成共振后，再续牛市。悲观派认为，全球牛市即将终结，中国股市崩溃是领跌的火车头。首先，最强的美国将终结强劲的长牛市（自2009年3月以来，已经持续了7年半），道琼斯指数从6440点上涨至最高18351点，上涨接近两倍，目前已跌破长期趋势线，第一下跌目标位11500点。如图1-2：（注，以下图表均为对数坐标）而从多年大周期来看，1942到1982的四十年为两代人的大牛市，而从1982到2022年的四十年长年大循环已接近下半场的收尾部分。如图3：此图为月线图其次，全球自2008年以来，为了走出危机，均大规模地超发了货币，从而都开启了牛市，超发的货币总要有人买单，
