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1、近年我国中央银行资产负债表分析金融专业-雷明-一、中央银行资产负债表 中央银行资产负债表是中央银行在履行职能时业务活动所形成的债权债务存量表。中央银行资产负债业务的种类、规模和结构都综合地反映在资产负债表上。现代各国中央银行的任务和职责基本相同，其业务活动大同小样，资产负债表的内容也基本相近。二、我国央行资产负债表变化分析2011年1月末，中国央行的总资产高达26.9万亿元（合美元4.09万亿），远大于美联储2.45万亿美元总资产的规模，成为世界第一大央行。十年来，中国央行总资产规模扩张了7.3倍，其中国外资产规模更是扩张了14.8倍。然而，中国央行成为“世界老大”后，给我们带来的更多是忧而不
2、是喜。以下是2006年到2010年我国央行资产负债表主要项目的变化：近五年中央银行资产负债表项目分析 单位：亿元项目年份外汇 银行贷款 货币发行 存款准备金2006200720082009201084360.81 6516.71 29138.7 48223.9.71 7862.8 32971.58 68094.84.26 8432.5 37115.76 91894.72.59 7161.92 41555.8 .67.71 9485.7 48646.02 .86（一）、外汇储备分析从表中可以看出，近年来我国的外汇储备增长迅速，外汇储备是一国货币当局持有的对外流动性资产，其主要形式为国外银行存款与
3、外国政府债券。国际货币基金组织(IMF)对外汇储备的解释为：它是货币行政当局以银行存款、财政部库存、长期短期政府证券等形式所保有的、在国际收支逆差时可以使用的债权。外汇储备不足，往往会引起国际支付危机，可能导致金融危机的爆发；外汇储备过多，则会损害经济增长的潜力，影响其经济发展。巨额外汇储备成因分析：国民经济持续快速发展，国家经济实力、国际竞争力以及对外资吸引力的增强是我国外汇储备持续高速增长的根本原因。除此之外，其他一些因素对外汇储备高速增长也起到了重要作用：（1）偏低的人民币汇率是重要原因。1994年外汇体制改革时确定的8.7元人民币兑1美元的汇率有些过低。理由有二：一是以1993年12月
4、31日外汇调剂市场的美元汇价作为新的银行间外汇市场开盘价本身就不合理。因为当时我国仍处于经济过热时期，通货膨胀率高达14%左右，加之人为炒作，外汇调剂市场异常火暴，汇率严重扭曲，尽管中央银行入市干预，美元汇率仍然偏高；二是有人曾做过若干商品国内外价格的比较，在一般情况下，用1美元在美国买不到8.7元人民币在国内所购买的商品。正是人民币汇率偏低，加之各种名目的出口补贴，极大地刺激了出口，抑制了进口，成为我国国际收支中最大项目即贸易收支连续10年顺差的重要原因，从而导致外汇储备的迅猛增加。（2）过度引进外资是另一个原因。在我国，有些地方、有些部门片面理解利用外资的含义，不论条件地滥用外资。有些地方
5、为引进外资竞相放宽条件，肆意降低地价，越权减免税赋，严重地扰乱了经济秩序，损害了国家利益。有的部门将引资数量作为考核下级政绩的重要指标，诱使一些单位不择手段、不讲效益，盲目引进外资。（3）国际游资的不断渗入起到推波助澜的作用。在人民币升值压力不断增大，预期资金套利几率剧增的状况下，国际游资的渗入对我国形成巨额外汇储备起到了推波助澜的作用。近几年，我国国际收支中一些迹象也明显反映出国际“热钱”正在悄悄流入国内。从宏观上看，连续4年的贸易顺差并不都是以前出口未收回的外汇。从微观上看，一些地方出口项下预收货款金额猛增，有的外贸企业转口贸易的收益率高达40%以上，有些居民个人突然收汇、结汇多达数十万甚
6、至数百万美元。诸如此类的异常现象，都从不同角度反映出国际游资正在以各种隐秘的方式不断渗入我国。过快增长的外汇储备对我国经济造成的负面影响：1、加大通膨压力，影响货币独立性。外汇储备的增加，促使外汇占款形式的基础货币被动增加并通过货币乘数的作用相应增加货币供应量，产生货币扩张效应和形成通货膨胀压力。2、延缓产业结构调整和国际竞争力提高3、增加人民币汇率升值压力，加剧我国与贸易伙伴之间的贸易摩擦。（二）、银行贷款分析近年来我国的银行贷款规模增速不大，但总体呈上升趋势。央行对商业银行的贷款也成为再贷款。再贷款的作用主要体现为：第一，中央银行通过调整再贷款利率，影响商业银行从中央银行取得信贷资金的成本
7、和可使用额度，使货币供应量和市场利率发生变化。第二，再贷款利率的调整是中央银行向商业银行和社会宣传货币政策变动的一种有效方法，它能产生预告效果，从而在某种程度上影响人们的预期。 一般来讲，中央银行贷款增加，是“银根”将有所放松的信号之一；反之，是“银根”将可能紧缩的信号之一。 去年我国的银行贷款规模大幅上升，是央行放松银根的表现。（三）、货币发行分析我国的货币发行量近年来持续上涨。为应对国际金融危机，过去两年来，我国金融机构加大了信贷投放力度，在经济快速企稳回升的同时，也一定程度上给市场凝聚了物价上涨的压力。由于向市场释放了大量货币，金融危机之后的两年时间，货币供应量增速曾一度攀升至30的高位
8、。货币发行量与CPI（居民消费物价指数）、GDP（国内生产总值）之间存在着必然联系。（1）、与物价的关系。当货币增加量超过了经济发展的正常需要量，在缺乏价格结构调整机制和回笼货币的有效手段以及完善的金融市场情况下，多余的货币经过一段时滞后，就会变为现实的购买力，引起物价总水平的持续上长。（2）、与GDP的关系。1979年到2005年，中国经济的发展与运行对金融的依赖程度逐步加深，货币总量化对经济的影响日益明显。一般而言，货币供给与经济增长之间存在着正相关关系，但又绝非存在着等比关系。在改革过程中，货币增长的幅度相当大而经济增长乏力的情况是存在的。例如：1986年和1990年和2003年，虽然货
9、币供给量增长率分别为23.3%、28.1%、20%，但经济增长率不高，至于对货币供给加以控制而经济增长仍然旺盛的情况也不罕见，例如2004年，这种情况大多发生在要贯彻适度紧缩意向的短暂时间。改革开放以来，货币供给量增长的幅度明显大于经济增长的幅度。（四）、存款准备金分析近年来我国的存款准备金规模一直在上升。今年年内央行多次上调存款准备金率，表明了央行应对通胀和流动性过剩的决心。这是抗击通胀最有效的方法之一，只有加息和上调准备金率并举才是最有效地办法。上调准备金率直接收紧的是商业银行内部过剩流动性，通过商业银行间接影响社会总体流动性，达到消除通胀货币基础的目的。其前提是社会总体的过剩流动性必须乖
10、乖进入商业银行即金融的大笼子里，然后，央行再通过准备金率从商业银行那里予以冻结。如果社会总体过剩流动性不进入商业银行而形成社会游资，那么，央行就不能达到上调准备金率的目的，反而会造成商业银行内部头寸资金空前紧缺，给商业银行带来巨大的资金压力和经营压力。所以上调准备金会起到一定的效果，但是不可以过度上调，否则会造成商业银行的难以经营。三、目前我国央行所面对的风险（一）外汇储备过高，加剧贬值风险根据最新数据，我国央行外汇储备已达4.09万亿美元，随着外储规模的不断增长，将进一步加剧其贬值风险。我国持有外汇储备的主要方式是购买美国及其他发达国家的债券，其中65%左右都是以美国国家和机构债券为主的美元
11、资产，这一方面让人均GDP排名第95位的中国，变相向排名第9位的美国提供长期低息贷款；另一方面，在美元不断贬值的背景下，购买大量美元资产蕴藏着巨大的贬值风险，美元每贬值1%，我国的外汇储备将直接损失约三百亿美元。自去年八月汇改以来，人民币汇率从1美元对人民币报6.82，到目前的6.54，升值约4.1%，由此导致的损失逾1200亿美元。在1999-2009十年期间美国在华投资收益率为15%，加上人民币升值总收益率达18%；对比之下，中国在2002-2009期间外储投资收益率为5.72%，考虑美元贬值因素，真实收益仅为1.25%，两者反差巨大。目前，巨额外汇储备的形成原因主要是贸易盈余、FDI和热
12、钱流入，这是依靠低端制造业“中国制造”低廉的劳动力，在产业链低端给美国人打工，对能源资源的高消耗以及环境污染的高昂代价换来的“血汗钱”，是随时都会进一步贬值的“绿票子”。在我国当前的外汇管理体制下，这些“血汗钱”通过FDI流入和贸易顺差等方式一进来，央行就要被动地跟着美联储开动印刷机，同时还得按美国人的步调被动升值，替他们的经济危机买单。大量持有美元资产的现实，决定我们的巨额外汇储备和国内货币政策随时受到美国货币当局政策的影响，在一定程度上丧失了对外汇储备的实质话语权，严重阻碍我们的经济发展。（二）流动性泛滥，引发通胀压力和资产泡沫央行为了对冲外汇储备的增加而大量印刷“红票子”，将超印的货币注
13、入市场，最终导致市场流动性泛滥。流动性泛滥对经济的直接影响体现在两个方面，到消费领域表现为通货膨胀，到房地产等投资领域则表现为资产泡沫，形成对中国经济发展的另一道难题。在商品价格领域，2010年以来CPI持续上涨，今年2月CPI同比上涨4.9，通货膨胀形势严峻。除我们熟知的大蒜和绿豆等食品价格快速上涨外，人们为了规避通胀风险，拓宽投资渠道，使很多消费品和收藏品成为了投资品，进一步加剧了商品价格领域上涨的态势。在以房地产为代表的资产价格领域，尽管政府不断出台调控政策，但据上海证券报报道，北京2010年新建商品住宅均价已达到20328元/平方米，大涨42%，上海、广州等其他一线城市的房价涨幅也超过
14、了20%，资产泡沫形势加剧。房价虽然没有直接纳入CPI的统计范围，但是房地产价格上涨所引起的资产价格泡沫却是我们当前不能回避的经济难题。此外，量化宽松后的输入型通胀也越演越烈。美国先后采取两次量化宽松（QE）政策，合计近9000亿美元注入市场以提振经济，日本则为应对特大地震而向金融市场注资1830亿美元，这些超量引发的货币必然在全球各地寻找投资机会，以各种形式进入投资前景更好的新兴市场国家，从而进一步催生资产泡沫，推高物价水平。量化宽松政策将导致大量美元流入以金砖四国为代表的新兴市场国家，引发货币输入型通胀，去年印度、俄罗斯、巴西和中国的CPI分别达到9%、8.8%、6.5%和3.4%，通胀形
15、势严峻。具体而言，我国的通胀可分为输入型通胀和结构型通胀，前者由美国的量化宽松货币政策引发，后者则是受我国到达“刘易斯拐点”之后劳动力成本上升等因素影响，相比之下输入型通胀是主要矛盾。因此，我们认为中国目前通货膨胀的实质是货币现象，不是商品现象，其根源在于货币投放量过大。四、对于我国央行目前面对的风险提出以下建议（一） 央行“瘦身”，化解外储贬值风险我们目前面临的首要问题是调整外汇政策，“回收红票子，花掉绿票子”实现央行的“瘦身减肥”。我国的外汇储备主要由政府购买美国国债，未来投资主体一定要向居民用汇与企业用汇转变，“藏汇于民”和“企业国际化”是化解外汇储备过高矛盾的两大重要渠道。当前，尤其是通过企业国际化实现对矿产资源的战略投资，来化解外汇储备过高的风险，不失为一条良策。（1）采用“宽出严进”的政策，藏汇于民。应该考虑放宽私人企业和居民出国消费、旅游、留学、投资的用汇限制，鼓励对外进行投资、消费，在进入的一端控制
