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1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 无为为上无为为上 建议持有建议持有 食品饮料行业周报第食品饮料行业周报第 60 期：期：2012/08/20-2012/08/26 胡春霞（分析师）胡春霞（分析师） 张楷浠（分析师）张楷浠（分析师） 021-38676186 021-38674752 huchunxia zhangkaixi008735gtjas.co 证书编号 S0880511010015 S0880512080010 习旧“图”新导读：习旧“图”新导读： 本周暂停。 摘要摘要： 市场回顾：市场回顾：上周板块涨 0.6%，排名第 5。年初以来超额收益 10.
2、3%， 名列第 4，超额收益已较 7 月中旬高点回落 9.6 个百分点；白酒超额收 益 22.5%，较高点回落 13.7 个百分点但仍列第一。上周 ST 皇台、伊利 股份涨幅居前，无公司创出历史新高。 行业观点：行业观点：1）已披露白酒中报整体利润增速已披露白酒中报整体利润增速 50%，仍是确定性增长，仍是确定性增长 的相对美女。的相对美女。PEG 不到 0.5，以 TTM 计算白酒板块估值相对全部 A 股 溢价率 84.1%， 已回落至过去两年底部。 加之近期高档酒批发价小幅上 涨、终端动销有所改善，短期无需悲观。2） 白酒超额收益白酒超额收益有所回落有所回落 但仍列第一，加之但仍列第一，加
3、之对行业景气回落担忧，维持对板块跑平市场对行业景气回落担忧，维持对板块跑平市场判断：判断： 白酒年初以来超额收益仍列第一，继续大幅跑赢市场概率不大，预计 板块短期维持高位震荡。3）长期看好大众消费品，建议加大配臵：）长期看好大众消费品，建议加大配臵：尽 管今年大众消费品行业整体盈利能力低预期，但相比其他行业，大众 品业绩增长稳定，建议加配。短期重点推荐伊利股份，增持南方食品。 近期调研反馈：近期调研反馈：8 月 22 日我们邀请了大型进口葡萄酒经销商（年销售 过 10 亿）解读当前进口葡萄酒销售形势，主要结论：受经济放缓、 竞争加剧、高基数和库存压力的影响，上半年进口葡萄酒增速下滑明 显。 该
4、经销商上半年收入增 3%， 千元以上的进口葡萄酒下滑约 20%， 主要因批发价下跌所致。 当前进口葡萄酒均价 50-60 元； 经销商渠道 加价率约 50%；关税相关等税费约 50%。认为商超渠道前景大，电 商渠道的消费者对价格敏感度高，较难盈利。预计未来 3 年进口葡 萄酒销量占比将提升至 30%，目前进口酒对国产酒不构成正面竞争。 公司信息点评公司信息点评：山西汾酒、伊利股份、古井贡酒、洋河股份、老白干 酒、三全食品等披露中报。整体符合预期，白酒中期业绩仍维持较高 增长，但值得注意的是已有多家白酒公司中高档白酒收入出现增速放 缓、或现金流不佳、或销售费用率出现同比上升，行业景气下滑、竞 争
5、加剧或将导致未来收入增速放缓或净利率大幅改善预期向下修正。 行业新闻跟踪：行业新闻跟踪：1）豫啤有了百万千升级生产基地；2）新疆白酒企业 谋求转型，抢占高端白酒市场；3）LVMH：上半年净利润 16.81 亿欧 元同比增 28%；4）蒙牛承认擅改临期奶生产日期确有其事已被立案调 查；5）国内乳制品企业提升自有奶源比例将成行业发展重点。 数据跟踪：数据跟踪：1）草根调研：）草根调研：超市 A、B 茅台 1789-1980 元，五粮液 1109 元。 2） 行业数据：行业数据： 猪肉价格 21.9 元/kg， 环比上升 3.8%； 生猪价格 14.4 元/kg，环比上升 2.2%。原奶价格 3.2
6、7 元/kg，环比持平。 近期重点推荐：近期重点推荐：贵州茅台/五粮液/伊利股份/南方食品。 评级：评级： 增持增持 上次评级：增持 细分行业评级 食品 增持 饮料 增持 2011.08.29-2012.08.24： -30% -25% -20% -15% -10% -5% 0% 5% 11-08 11-09 11-10 11-11 11-12 12-01 12-02 12-03 12-04 12-05 12-06 12-07 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 14000 16000 18000 成交金额食品饮料(申万)上证指数 本周重点公司涨跌幅本周重点公司
7、涨跌幅%： 涨幅榜前五涨幅榜前五 涨幅榜后五涨幅榜后五 ST 皇台 11.9 古井贡酒 -6.1 伊利股份 10.1 恒顺醋业 -5.4 好想你 7.8 洋河股份 -4.8 深深宝 A 5.8 燕京啤酒 -3.8 光明乳业 5.0 酒鬼酒 -3.2 部分重点公司盈利预测：部分重点公司盈利预测： 12Eps 13Eps 评级评级 贵州茅台 13.50 18.28 增持 五粮液 2.41 3.03 增持 洋河股份 6.09 8.63 增持 泸州老窖 2.96 3.55 增持 张裕 A 3.10 3.80 增持 山西汾酒 1.46 2.17 增持 古井贡酒 1.71 2.42 增持 青岛啤酒 1.4
8、6 1.56 增持 伊利股份 1.08 1.38 增持 相关报告 食品饮料： 白酒旺季启动 维持股价高位 震荡判断 2012.08.20 食品饮料： 行业集中度提升加速 增持龙 头企业 2012.08.17 食品饮料： 白酒利润增长 55% 啤酒盈利 能力欠佳 2012.08.16 食品饮料： 短期震荡 无有即有为 2012.08.13 食品饮料： 保持震荡 建议继续持有 行 业 更 新 报 告 行 业 更 新 报 告 食品饮料食品饮料 2012.08.28 股 票 研 究 股 票 研 究 证 券 研 究 报 告 证 券 研 究 报 告 行业更新报告行业更新报告 请务必阅读正文之后的免责条款部
9、分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 15 目目 录录 1. 本周市场回顾及观点 3 2. 公司信息汇总 4 2.1. 近期调研反馈 .4 大型进口葡萄酒商电话会议 4 2.2. 公告及事件点评 .4 山西汾酒：腰部放量，老白汾结构提升效果显著 5 伊利股份：汞奶粉影响可控，估值优势显著，增持 5 古井贡酒：加大费用投入，再推原浆升级 6 洋河股份：能力出众，成长中坚 6 三全食品：终端消费缓慢恢复 预计业绩环比回升 7 黑牛食品：消费低迷 拓展受滞 期待四季度业绩改善 7 3. 数据跟踪 8 3.1. 草根调研数据：茅台 1789-1980 元，五粮液 1109 元 8 3.2. 行
10、业数据跟踪 .9 4. 行业新闻聚焦 10 豫啤有了百万千升级生产基地 .10 新疆白酒企业谋求转型 抢占高端白酒市场 .10 LVMH：上半年净利润 16.81 亿欧元同比增 28% .10 蒙牛承认擅改临期奶生产日期确有其事已被立案调查 .10 国内乳制品企业提升自有奶源比例将成行业发展重点 .10 5. 附录：重点公司盈利预测表 12 6. 附录：周报观点回顾 12 行业更新报告行业更新报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 15 1. 本周本周市场回顾及观点市场回顾及观点 市场回顾：市场回顾：上周板块涨 0.6%，排名第 5。年初以来超额收益
11、10.3%，名 列第 4，超额收益已较 7 月中旬高点回落 9.6 个百分点；白酒超额收益 22.5%，较高点回落 13.7 个百分点但仍列第一。上周 ST 皇台、伊利股 份涨幅居前，无公司创出历史新高。 行业观点：行业观点： 1） 已披露已披露白酒中报整体利润增速白酒中报整体利润增速 50%，仍是确定性增长的相对美女。，仍是确定性增长的相对美女。 PEG 不到 0.5，以 TTM 计算白酒板块估值相对全部 A 股溢价率 84.1%，已回落至过去两年底部。加之近期高档酒批发价小幅上涨、 终端动销有所改善，短期无需悲观。 2） 白酒白酒超额收益超额收益有所回落但仍列第一，有所回落但仍列第一， 加
12、加之之我们我们对对行业行业景气景气回落回落担忧，担忧， 维持对板块跑平市场的判断维持对板块跑平市场的判断：白酒年初以来超额收益仍列第一，白 酒继续大幅跑赢市场概率不大，预计板块短期维持高位震荡。 3） 长期长期看看好大众消费品，好大众消费品，建议今年加大大众品配臵建议今年加大大众品配臵：尽管今年大众消 费品整体盈利低于预期，但相对于其他行业，大众品受经济影响弱 业绩增长稳定，建议加配。短期重点推荐伊利股份，增持南方食品。 推荐推荐顺序：顺序：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、青岛啤酒、伊利股份、洋河 股份、古井贡酒、泸州老窖、南方食品、沱牌舍得、金种子酒、张裕 A、 洽洽食品、三全食品、光明乳业。
13、短期重点推荐：短期重点推荐：贵州茅台、五粮液、伊利股份、南方食品。 图图 1：食品饮料行业本周涨幅：食品饮料行业本周涨幅 0.6% 图图 2：重点公司周涨跌幅：重点公司周涨跌幅 行 业 涨 跌 幅 周 2.1% -0.2% -1.6% -1.1% -2.4% -1.6% 1.2% 0.2% -1.4% -1.8% -0.9% 0.1% -3.5% -1.2% 1.5% 0.1% -1.4% -1.5% -2.8% 0.6% 1.2% -2.7% -0.7% 0.0% 信息服务 医药生物 信息设备 食品饮料 公用事业 农林牧渔 有色金属 轻工制造 化工 综合 交运设备 上证综指 餐饮旅游 商业贸
14、易 金融服务 机械设备 交通运输 纺织服装 采掘 建筑建材 黑色金属 房地产 家用电器 电子元器件 -4%-2%0%2%4% 重 点 公 司 涨 跌 幅 周 11.9% 10.1% 7.8% 5.8% 5.0% 4.5% 2.9% 1.0% 0.8% 0.2% 0.1% 0.0% -0.3% -0.3% -0.5% -0.9% -1.4% -1.4% -1.4% -1.5% -3.0% -3.2% -3.8% -4.8% -5.4% -6.1% ST皇台 伊利股份 深深宝A 光明乳业 山西汾酒 双汇发展 贵州茅台 青青稞酒 承德露露 金种子酒 三全食品 张裕A 洽洽食品 泸州老窖 老白干酒 沱
15、牌舍得 酒鬼酒 燕京啤酒 洋河股份 恒顺醋业 古井贡酒 五粮液 水井坊 伊力特 青岛啤酒 好想你 -10%-5%0%5%10%15% 数据来源：WIND，国泰君安证券研究 数据来源：WIND，国泰君安证券研究 行业更新报告行业更新报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 15 2. 公司信息汇总公司信息汇总 2.1. 近期调研反馈近期调研反馈 大型进口大型进口葡萄酒商电话会议葡萄酒商电话会议 8 月 22 日我们邀请了大型进口葡萄酒经销商（年销售过 10 亿）解读当 前进口葡萄酒销售形势，供大家参考！详细纪要请参考 8 月 23 日邮件。 主要结论：主要结论：受经济放缓、竞争加剧、高基数和库存压力的影响，上半 年进口葡萄酒增速下滑明显。该经销商上半年收入增 3%，福建和华 中增长较快，浙江下滑明显。千元以上的进口葡萄酒下滑约 20%，主要 因批发价下跌所致。当前进口葡萄酒均价 50-60 元；经销商渠道加价 率约 50%；关税相关等税费约 50%。认为商超渠道前景大，电商渠道 的消费者对价格敏感度高，较难盈利。预计未来 3 年进口葡萄酒销量 占比将提升至 30%，目前进口酒对国产酒不构成正面竞争，两者共生共 存，分享行业成长。
