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1、股指期货的套利一、跨期套利，是指利用股票指数期货不同月份的合约之间的价格差价进行相反交易以从中获利。期货套利交易与单边头寸相比，面临的风险小，交易成本低，因为在市场价格的变化下，交易者在一种期货合约交易商的亏损，会被另一种期货合约上的盈利所弥补。跨期套利根据其采用的方法可分为两种：多头跨期套利和空头跨期套利。1、多头跨期套利 当股票市场趋势向上，且交割月份较远的期货合约价格比近期月份合约价格更容易迅速上升时，进行多头跨期套利的投资者，出售近期月份合约同时买进远期月份合约。如果股票市场趋势向上，且交割月份较近的期货合约比远期合约的价格上升快时，投资者就买进近期月份期货合约而同时卖出远期月份的期货
2、合约，到未来价格上升时，再卖出近期合约买入远期合约，见表1表1 股票指数期货多头跨期套利（远期合约价格比近期合约价格上升更快）近期合约远期合约基差开始以95.00售出1份6月S&P500指数期货合约以97.00买入1份12月S&P500指数期货合约2.00结束以95.50买入1份6月S&P500指数期货合约以98.00售出1份12月S&P500指数期货合约2.50差额价值的变动0.50+1.00 正如套利者所料，市场上涨，远期即12月合约与近期6月合约之间的差额扩大，于是产生利润（+1.00-0.50）500=250美元。表2 股票指数期货多头跨期套利（近期合约价格比远期合约价格上升更快）近期
3、合约远期合约基差开始以95.00买入1份6月S&P500指数期货合约以97.00售出1份12月S&P500指数期货合约2.00结束以95.50售出1份6月S&P500指数期货合约以97.25售出1份12月S&P500指数期货合约1.75差额价值的变动+0.50-0.25 在此多头跨期套利交易中，远期股票指数期货合约与近期股票指数期货合约的差额扩大，该套利者可获得的利润为0.25500=125美元。2、空头跨期套利当股票市场趋势向下时，且交割月份较远的期货合约比近期月份合约的价格更容易迅速下跌时，进行空头跨期套利的投资者，买进近期月份合约而卖出月份较远的合约。如果股票市场趋势向下时，且交割月份较
4、近的期货合约价格比远期月份合约的价格下跌快时，投资者就卖出近期月份期货合约而买入远期月份的期货合约，到未来价格下跌时，再买入近期合约，卖出远期合约。表3 股票指数期货空头跨期套利（远期合约价格比近期合约价格下跌更快）近期合约远期合约基差开始以95.00买入1份6月S&P500指数期货合约以97.00售出1份12月S&P500指数期货合约1.50结束以94.00售出1份6月S&P500指数期货合约以96.50买入出1份12月S&P500指数期货合约2.00差额价值的变动-0.50+1.00正如套利者所料市场下跌，远期即10月合约与近期即6月合约之间的差额扩大，于是产生了净利润0.50500=25
5、0美元。表4 股票指数期货空头跨期套利（近期合约价格比远期合约价格下跌更快）近期合约远期合约基差开始以95.00买入1份6月S&P500指数期货合约以97.00售出1份12月S&P500指数期货合约2.00结束以94.00售出1份6月S&P500指数期货合约以96.50售出1份12月S&P500指数期货合约2.50差额价值的变动+1.00-0.50在此空头跨期套利交易中，远期股票指数期货合约与近期股票指数期货合约差额扩大，该套利者可获得的利润为0.50500=250美元。二、跨市套利跨市套利是指套利者在两个交易所对两种类似的期货同时进行方向相反的交易。套利者在进行股票指数跨市套利时，是将着眼点
6、放在两种不同股票指数之间的差异是否会扩大或缩小上，而不是针对整体市场的运动方向。如果相对于另一种股票指数合约而言，某种股票指数合约在多头市场上上涨幅度较大或在空头市场下跌幅度较小，则该股票指数合约就可以视为强势合约。例如，某套利者预测主要市场指数相对于纽约证券交易所综合股票指数而言将呈强势，他会买进主要市场指数合约，卖出纽约证券交易所综合指数合约。在合约对冲之前，不论总的市场趋势如何，只要主要市场指数在多头市场中的上涨幅度相对较大或空头市场中的下跌幅度低于纽约证券交易所综合指数，套利者就可以从跨市套利中获利。例如：某套利者预期市场将要上涨，而且主要市场指数的上涨势头会大于纽约证券交易所综合股票
7、指数期货合约，于是他在395.50点水平上买入2张主要市场指数期货合约，并在105.00水平上迈出1张纽约证券交易所综合股票指数期货合约，当时的差价为290.50点。经过一段时间，价差扩大为295.25点，套利者在405.75水平上卖出2张主要市场指数期货合约，而在110.00水平上买进1张纽约证券交易所综合股票指数期货合约，进行合约对冲。结果是，由于主要指数期货合约在多头市场中上升10.25点，大于纽约证券交易所指数期货合约上升5.00点，套利者因此获利（5125-2500）=2625美元。表5 股票指数期货跨市套利主要市场指数期货纽约证券交易所综合指数基差当时买入2张12月主要市场指数期货
8、合约，点数水平：395.00卖出1张12月纽约证券交易所综合指数期货合约，点数水平：105.00290.50日后卖出2张12月主要市场指数期货合约，点数水平：405.75买入1张12月纽约证券交易所综合指数期货合约，点数水平：110.00295.75结果获利10.25点250美元2张=5125美元亏损5.00500美元1张=2500美元三、跨品种套利跨品种套利，是指利用两种不同的具有相互替代性或受到同一供求因素影响的品种之间的价差进行套利交易。由于不同品种对市场变化的敏感程度不同，套利者根据它们发展趋势的预测，可以选择多头套利或空头套利。这种套利交易方法是根据两种交易品种之间的价差发展趋势而制
9、定的。具体操作与跨市套利大致相同。例如，套利者预期S&P500指数期货合约的价格上涨幅度将大于纽约证券交易所综合股票指数期货合约的价格上涨幅度时，买进S&P500指数期货合约，卖出纽约证券交易所综合股票指数期货合约；而当套利者预期纽约证券交易所综合股票指数期货合约的价格上涨幅度将大于S&P500指数期货合约的上涨幅度时，则卖出S&P500指数期货合约，买进纽约证券交易所综合股票指数期货合约。四、现货与股票指数期货合约之间的套利每当期货合约的价格与其合理价值发生严重背离时，就可以通过逃离行为来获利。土过期货价格超过其合理价值时，逃离这将进行现货持仓策略来进行套利。如果期货价格低于其合理价值时，套
10、利者将通过反向现货持仓策略来寻找这种价格的差异。这些在股票指数期货交易中的现货持仓策略被称为指数套利。由于指数套利要求交易许多种股票，指数套利经常需要利用计算机程序来进行自动交易，这种计算机导向的指数套利成为程序交易。五、套利的功能期货市场中，投机的功能是发现价格。而套利的功能就是发现市场的相对价格。在投机资金的作用下，市场价格关系常常以不公平的状态出现。套利的功能就是促使价格关系走向合理，从而使相应的商品或市场资源得到合理和有效的配置。 另外，套利的依据是价格的关系，投机操作的依据是价格水平，而价格关系能够反映价格水平的合理程度，因此，研究套利对研究市场的投机状态以及价格水平是否合理大有裨益
11、。 六、套利交易的特点 当然，套利交易之所以能够吸引众多的投资者，主要在于其具有的两大优势： 1、风险性较小。期货市场充满着变数，对于风险承受力较小的投资者来说，套利就是一种较理想的投资工具。以跨期套利为例，由于不同交割月份的两张期货合约受相同因素的影响，而在价格走势上大致相同，基于此进行的套利交易，就可为不可预知的意外风险（如政策风险）提供相应的保护机制。 2、收益较稳定。套利交易充分发挥了杠杆特性，能使交易者以较少的保证金水平获取较为稳定的预期收益。可以说，套利的魔力就在于为交易者提供了更多的市场选择，降低了交易风险，增加了获利机会。在不确定性中寻找确定性- 股指期货套利浅析寻找确定性投资
12、者在市场中进行单向交易总要承担一定的系统性风险，例如是买入持有就必须承担下跌的风险。而套利则是根据经济学的“一价原理”，寻找市场中不合理的差价来进行获利，由于同时进行了买入和卖出操作，在一定程度上可以规避市场的系统性风险，获得确定收益。股指期货套利的理论基础沪深300股指期货与现货存在价差，随着交割日的临近，沪深300股指期货与现货一定会同价，价差消失。套利者要做的，就是取得这个价差。股指期货套利实例 1、期现套利当7月期指高于现货25点以上时，卖出1手IF1007，同时买进1048手深100ETF、851手50ETF、3803手180ETF，待价差收敛到15点时买进IF1007平仓，同时卖出
13、ETF基金，完成一次套利操作，理论上盈利3000元；或者当8月期指高于现货40点以上时，卖出IF1008，同时买进1048手深100ETF、851手50ETF、3803手180ETF，待价差收敛到20点时，买进IF1008平仓，同时卖出ETF基金，完成一次套利操作，理论上盈利6000元；（注：选择1048手深100ETF、851手50ETF、3803手180ETF的组合是因为ETF交易量大，且与300指数吻合度99%）费用：ETF基金按照万分之5佣金，买卖费用76万*0.001=760元；期指按照万分之0.8买卖120元，合计880元成本，折合指数约2.9个点的成本。2、跨期套利当12月期指高
14、于7月90点以上时，卖出IF1012、买进IF1007，待价差收敛到85点以下时双边平仓，理论上盈利1500元；费用：期指按照万分之0.8买卖240元，折合指数约0.8个点的成本。套利机会的软件监测 中证期货文华财经的套利菜单里面可以设置：跨期套利、ETF基金期现套利套利模式的特点：风险小，操作简便，同时也有可能在较短时间内实现套利收益。实际上，在现货市场买进的基金可以嘉实300指数基金，或者是与300指数高度相关的指数基金组合，如75%的上证180ETF和25%深100ETF组合，或是 50ETF、深100ETF、180ETF的组合，也可以是同庆B等大盘基金。风险提示：由于持仓时间限制、保证
15、金不足、盘口冲击、流动性不足都可能导致套利失败，同时套利需要投入的资金较多，普通投资者不适合参与。黄金期货跨市和期现套利机会分析及操作实例黄金跨市套利交易就是在上海黄金交易所和伦敦金市场两个市场利用一种商品不同合约价格变化的不同，分别建立相反交易头寸以赚取人民币升值利润进行套利的投资方法。黄金期现套利交易就是在上海期货交易所和上海黄金交易所两个市场利用一种商品不同合约价格变化的不同，分别建立相反交易头寸进行套利的方法。当两个合约价差大于两个合约的套利成本时，就会出现套利操作的机会。一、长线赚取人民币升值利润的跨市场套利分析 1.跨市套利回顾 因为黄金是免税商品，它的定价往往取决于利率或者债券，因此，国内黄金价格与国际黄金会呈现一致的走势，通过相关性研究，两者走势相关性为0.996。两者之间换算公式为：国内黄金国外黄金人民币汇率/31.1035。所以国内黄金与国外黄金的比价主要是人民币汇率。具体的操作
