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1、期货交易双方不必在买卖发生的初期就交收实货,而是共同约定在未来的某一时候交收实货远期合约:买者和卖者就未来某一到期日交付一定质量和数量的某种资产或商品所能达成一致意见的一种合约,其价格由事先约定议定。期货合约是期货交易所制定的标准化的、在交易大厅或者交易系统中公开叫价交易商品(资产或其他对象)的远期合约。双向交易是期货交易者既可以买入期货作为期货交易的开端,也可以卖出期货作为交易的开端,也就是通常所说的“买空卖空”。对冲机制是在期货交易中绝大多数交易者并不是通过合约到期时进行实物交割来履行合约,而是通过与建仓时的交易方向相反的交易来解除履约责任。每日无负债结算制度在每个交易日结束后,对交易者当
2、天的盈亏状况进行结算,在不同交易者之间根据盈亏进行资金划转。开仓交易者新买入或新卖出一定数量的期货。持仓:开仓之后尚没有平仓的合约,叫未平仓合约或者未平仓头寸,也叫持仓。平仓:期货交易者在交割日前买入或卖出与其所持期货的品种、数量及交割月份相同但方向相反的期货,了结期货交易的行为。逼仓期货交易所会员或客户利用资金优势或实物优势,通过控制期货头寸或垄断可供交割的现货商品,故意抬高或压低期货市场价格,超量持仓、交割,迫使对方违约或以不利的价格平仓以牟取暴利的行为。套期保值是交易者将期货交易与现货交易结合起来,通过套期期货合约为现货市场上的商品经营进行保值的一种交易行为。 期货市场交易制度:保证金制
3、度、当日无负债结算制度、价格限制制度、持仓限额制度、大户报告制度、交割制度、强行平仓制度、风险准备金制度、风险警示制度、信息披露制度期货交易实行保证金制度是在期货交易中,买方和卖方必须按照其所买卖期货合约价值的一定比率缴纳资金,用于结算和保证履约。作用:杠杆效应、履行担保、交易所控制市场风险 维持保证金是指维持账户的最低保证金,通常相当于初始保证金的70%-80%。 #涨跌停板制度即指期货合约在一个交易日中的交易价格波动不得高于或者低于规定的涨跌幅度,超过该涨跌幅度的报价将被不能成交。作用:有效地减缓和抑制突发事件和过度投机行为对期货价格的冲击;为交易所、会员及客户的日常风险控制创造了必要的条
4、件,使期货价格在更为理性的轨道上运行,从而使期货市场更好地发挥价格发现的功能。熔断机制是指对某一合约在达到涨跌停板之前,设置一个熔断价格,使合约买卖报价在一段时间内只能在这一价格范围内交易的机制。交易所实行大户报告制度。当会员或客户某品种持仓合约的投机头寸达到交易所对其规定的投机头寸持仓限量(如80%以上)时, 会员或客户应向交易所报告其资金情况、头寸情况。优点:及时掌控市场可能出现的操纵问题,将其与信息披露制度结合起来,可以有效地抑制风险;可以向监管部门提供关于市场构成的有用信息。交割是指至期货标准合约规定的最后交易日后,对持有的未平仓合约以实物(或现金)交收形式了结期货买卖义务的一种平仓形
5、式。期货经纪机构:是指依法设立的、接受客户委托、按照客户的指令、以自己的名义为客户进行期货交易并收取交易手续费的中介组织。保证金制度在期货交易中,买方和卖方必须按照其所买卖期货合约价值的一定比率缴纳资金,用于结算和保证履约。每日无负债结算制度:在每个交易日结束后,对交易者当天的盈亏状况进行结算,在不同交易者之间根据盈亏进行资金划转。持仓限额:交易所规定结算会员或投资者可以持有的,按单边计算的某一合约持仓的最大数额交割是指至期货标准合约规定的最后交易日后,对持有的未平仓合约以实物(或现金)交收形式了结期货买卖义务的一种平仓形式。强行平仓制度:当会员或客户的交易不合规定时,交易所将对其持有的未平仓
6、合约进行强制性平仓处理。 VAR定义:被翻译成“风险价值”,是指在给定的概率条件和置信度下,由于市场波动而导致整个资产组合在未来某个时期内可能出现的最大价值损失。期货市场风险:是指由于期货市场中存在的不确定性因素,主要包括价格波动、宏观市场环境和非理性投机等,使得期货交易主体遭受损失以及对其他市场成员和整个社会经济环境造成危害的可能性,期货市场风险是可以预测的,也是可以控制的。期货交易成本:是指在商品期货交易过程中发生和形成的,交易者必须支付的费用;主要包括佣金、交易手续费和保证金利息。交割方式主要有实物交割和现金交割两种;国内商品期货交易中仅有实物交割一种方式 实物交割分为卖方交割、双方交割
7、。双方交割是指期货交易的买卖双方都可以提出交割申请的交割方式,现在的大连商品交易所、上海期货交易所都是采用这种方式。所谓卖方交割,是指只有卖方才有权利提出交割申请的交割方式,而买方无权主动提出交割。 当会员或客户的交易不合规定时,交易所将对其持有的未平仓合约进行强制性平仓处理,这就是强行平仓制度。 期货交易的基本特征是合约标准化、场内集中竞价交易、保证金交易制度、双向交易、对冲机制、当日无负债结算制度(逐日盯市)VaR是“风险价值”是指在给定的概率条件和置信度下,由于市场波动而导致整个资产组合在未来某个时期内可能出现的最大价值损失。Prob(PtVaR)=a其中Prob资产价值损失小于可能损失
8、上限的概率P某一金融资产在一定持有期t的价值损失额VaR给定置信水平a下的在险价值,即可能的损失上限a给定的置信水平 #基差是某一特定地点某种商品或资产的现货价格与同种商品或资产的某一特定期货合约的价格差。bt=StFt一般在不加说明的情况下,期货价格应指距现货月份最近的期货合约价格。(基差就是现货价格与期货价格之差)当现货价格的增长大于期货价格的增长,基差缩小;当期货价格的增长大于现货价格的增长,基差扩大;作用:基差是套期保值成功与否的基础发现价格的标尺对于期、现套利交易的重要性 ¥基差交易是指企业按照某一期货合约价格加减升贴水方式确立点价方式的同时,在期货市场进行套期保值,降低套期保值中的
9、基差风险。点价交易根据确定具体时点的实际交易价格的权利归属划分:如果确定交易时间的权利属于买方称为买方叫价交易;如果确定交易时间的权利属于卖方称为卖方叫价交易。风险是人们对未来决策及客观条件的不确定性可能引起的后果与预定发生负偏离的综合期货合约标的物选择标准:质量等级易于划分;供应量较大,不易为少数人控制和垄断;价格波动幅度大且频繁;易于运输和储存#期货特点期货商品必须是交易量大而且价格容易波动的商品期货商品必须是那些拥有众多买者和卖者的商品期货商品必须是质量、等级、规格都比较容易划分的商品或同质性商品期货商品必须是能够储藏较长一段时间,并能进行运输的商品。#期货市场是指按一定的组织形式、在一
10、定管理体制下进行期货合同买卖的场所,主要由交易所、结算所、经纪公司和交易者等组成。功能是规避风险功能及其机理、价格发现功能及其机理(公开性、连续性、预测性和权威性)作用期货市场的发展有助于现货市场的完善、有利于企业的生产经营、有利于国民经济的稳定、有助于增强在国际价格形成中的主导权期货交易所是专门进行标准化期货合约买卖的场所,是一种具有高度系统性和严密性、高度组织化和规范化的交易服务组织,自身不参与交易活动,不参与期货价格的形成,也不拥有合约标的商品,只为期货交易提供设施和服务。职能提供交易场所、设施和服务制定并实施业务规则设计合约、安排合约上市组织和监督期货交易,监控市场风险发布市场信息。#
11、会员制和公司制期货交易所的区别是目的不同,是否以营利为目的是否承担法律责任适用法律范围不同,前者是民法,后者是公司法和民法资金的来源,前者是会员资格金,后者是股东。其共同之处是:都是法人组织形式,拥有平等的权利义务地位,都要接受期货管理组织的监督和管理。期货经纪公司是指收取一定比例的佣金,代理金融、商业机构或一般公众进行期货交易的代理商行或公司组织。期货交易结算所是为期货交易提供结算的机构,主要功能是结算每笔场内期货交易合约,结算交易账户,核收履约保证金并使其维持在交易所需要的最低水平上,监管实物交割,报告交易数据等。三种期货交易者的定义以及区别:套期保值者是指那些把期货市场作为价格风险转移的
12、场所,利用期货合约作为将来在现货市场上进行买卖商品的临时替代物,对其现在买进准备以后售出或对将来需要买进商品的价格进行保值的厂商、机构和个人。具体做法:在现货市场和期货市场同时就同种商品进行数量相等但方向相反的买卖活动投机者承担风险的短期投资者,指那些试图正确预测商品价格的未来走势,利用自己的资金去冒险,不断买进卖出期货合约,以其从价格波动中获取利润的个人或企业。具体做法:投机者一般通过经纪人在交易所内选择各种期货在适宜时机进行投机。套利者是介于套期保值者和投机者之间的,两者兼顾的一种投机者。主要利用不同交割月份、不同商品、不同市场,同时买入与卖出相同或相关的期货合约并期望在未来对冲交易时有所
13、获利。套利者与套期保值者的不同:套利交易的对象为两个相同或相关的期货合约,而套期保值则是采取现货与期货两个市场之间的反向运作来规避风险。套利者与投机者不同在于:投机者只限于在期货市场上针对同一商品,同一交割月份利用其价差进行先低进、后高出或先高出、后低进来牟取差价利润,而套利者可以针对不同商品、不同市场、不同月份进行投机行为。¥期货交易与现货交易联系:期货交易是一种高级的交易方式,是以现货交易为基础;没有期货交易,现货交易的价格波动风险无法规避,没有现货交易,期货交易就没有了产生的根基,两者相互补充、共同发展。区别交易对象不同、交割时间不同、交易目的不同、交易的场所与方式不同、结算方式不同。套
14、期保值的原理同种商品的期货价格走势与现货价格走势一致现货市场与期货市场价格随期货合约到期日的临近,两者趋向一致套期保值是用较小的基差风险替代较大的现货价格波动风险套期保值操作原则种类相同或相关原则数量相等或者相当原则月份相同或相近原则交易方向相反原则¥期货市场风险是指由于期货市场中存在的不确定性因素,主要包括价格波动、宏观市场环境和非理性投机等,使得期货交易主体遭受损失以及对其他市场成员和整个社会经济环境造成危害的可能性,期货市场风险是可以预测的,也是可以控制的。期货市场风险的特征1.风险存在的客观性来自期货交易内在机制的特殊性,如杠杆作用、双向交易、对冲机制等2.风险因素的放大性 波动频繁、
15、以小博大、连续交易、大量交易、远期性3.风险与机会的共生性高收益与高风险并存4.风险评估的相对性5.风险损失的均等性6.风险的可防范性 期货市场风险的类型 (1) 从风险是否可控的角度划分可以为不可控风险和可控风险(2)从期货交易环节划分分为代理风险、交易风险、交割风险(3)从风险产生的主体划分分为期货交易所、期货经纪公司、客户、政府等主体(4)从风险成因划分可分为市场风险、信用风险、流动风险操作风险、法律风险期货经纪公司为什么不降低向客户收取的保证金呢 如果降低保证金的话,期货经纪公司就可以向客户提供更有竞争力的报价:即同样的费用和较低的保证金。降低保证金对于那些对保证金高低比较敏感,或更多
16、情况下对筹集现金较为昂贵的客户具有较大吸引力。而降低保证金所节约的资金并未出自期货经纪公司的腰包,所以这是一个对双方都有利的交易。因为许多对商品进行保值的客户信誉级别不高,融资较为昂贵。但是,这也正是降低保证金策略的局限性所在,如果这一策略使用过多的话,期货经纪公司将承担某些客户的信用风险。此外,但市场波动剧烈时,客户违约的可能性更大,从而使违约期间,追加的保证金更多。萨缪尔森的商品期货价格理论内容首先,界定商品期货是“票据”,一种由商品交易所的经纪人所经管的买卖契约。区别于前人的理论将商品期货看做是预期中的商品。从而将商品期货区别于远期现货,确立了标准化期货合约。其次,在完全竞争的市场模型中论述了商品期货价格理论。在完全竞争市场上,由于多种因素造成的价格差异,表现为地区间的价格形式和不同时间的价格形式。