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1、投资报告 铁矿石铁矿供应紧张局面逐步改善，价格高位回落风险加剧中钢期货1队内容导读：回顾8月黑色系价格走势，环保预期、市场供应紧缺预期是推动价格大幅走强的主要原因。当前铁矿高品资源短缺局面小幅缓解，预计该情况将于9月中下旬得到明显改善。同时，钢厂安全性检修或是采暖季停限产极有可能因近期接连事故而提前，对铁矿石需求也将随之下降。综合来看，铁矿石供应紧张局面将逐步改善，价格高位回落风险加剧，因此可逢高做空铁矿1801合约。策略逻辑 一、 高品资源短缺小幅缓解，港口库存降幅收窄截至9月1日当周，Mysteel调研163家钢厂高炉产能利用率84.20%环比降0.54%，钢厂盈利率85.89%环比持平。
2、数据显示，钢厂盈利占比连续6周持稳，高利润驱使下钢厂满负荷生产，但部分高炉因供给侧改革有小幅关停以及临时检修现象。当周，Mysteel统计全国45个主要港口铁矿石库存为13419万吨，环比回落54万吨，连续6周累计回落901万吨，但河北及部分南方主港到港量有所恢复，故港口库存降幅收窄。对于后市，我的钢铁数据显示，8月远期现货成交28笔共计280.1万吨，环比上升52.87%，港口现货成交约658万吨，环比下降23%，远期成交上升明显，其中成交品种多为澳洲PB粉，按照澳洲到中国船期为14天来估算，预计9月下旬将会有大批PB粉到港，或将缓解7月份以来高品矿资源紧缺的情况，矿价利多因素逐步转空。二、
3、钢厂检修或提前，铁矿石需求随之转弱需求方面，钢企高利润以及四季度环保预期下，7-8月钢厂满负荷提前生产，对原材料补库热情明显升温，国内大中型钢厂进口矿平均库存可用天数由6月中旬的23天增至8月底的27天。另外，在焦炭价格持续大幅上涨的背景下，钢厂通过提高铁品位降低焦化比，导致高品矿采购热情高涨，高品矿结构性紧缺，对价格形成支撑。对于后市，不论采暖季环保力度如何，均对四季度钢厂产量造成影响，钢厂高品矿采购热情也将随之下降，价格支撑作用也将随需求减弱而降低，具体来看：9月1日，本钢板材炼铁厂新一号高炉4747发生火情；9月2日，河北胜宝钢铁1080立方高炉铁水出口爆炸；9月3日，武安2672钢厂高
4、炉因脱硫设备故障发生火情。进入9月接连发生三起高炉事故，后经我的钢铁网证实，三起事故火情不大且较快得到控制，从单位的实际钢材影响供给量上来看，影响并不大。从现货以及期货盘面反应来看，受此影响成材快速走强，而以铁矿石为代表的原材料多数向下调整，成材走势明显强于原材料。政策方面，据了解，8月30日国务院安全生产委员会发出通知，将于9月份组织31个综合督察组，分赴31个省区市和新疆生产建设兵团，开展安全生产大检查综合督查，并将考评结果纳入省级政府安全生产工作考核总评分。8月31日，环保部发布京津冀及周边地区2017-2018年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动量化问责规定，将对京津冀县市党政主官实行量化
5、问责。综合来看，9月初三起事故对实际钢材生产影响不大，但当前时处安全生产大检查以及环保督查关键时点，故接连事故引发市场对政策性检修停产预期升温，钢厂安全性检修或是采暖季停限产极有可能提前，对铁矿石需求也将随之下降，对价格形成利空影响。三、经济数据符合“前高后低”预期，资金面维持紧平衡统计局公布数据显示，1-7月份，多项经济数据走弱，印证了今年以来我们对经济增速“前高后低”、平稳回落的判断，也符合市场预期。房地产投资回落对固定资产投资的影响较大，而在消费、出口尚不能替代投资对经济增长的拉动作用的情况下，经济增速受房地产市场影响小幅回落便成为大概率事件。自7月份开始，央行的逆回购操作已经没有28天
6、期，主要以7天期为主；这意味着每隔一周，机构便面临较大的到期量，再叠加税收等其他因素的扰动，市场资金便会产生紧张情绪。从目前央行公开市场投放量来看，投放总量并不低，但是操作节奏的变化使得资金面更敏感。对于9月份市场流动性，我们认为，监管层对于维持市场资金紧平衡的态度依然没有发生改变，即监管仍将保持一定的压力，但也不会允许出现风险，因而预计9月份市场资金稳中偏紧的概率较大；另外，9月底，受到跨月和跨季的影响，预计资金面会存在一定的波动，不排除阶段性紧张的干扰。操作方案从铁矿主力I1801合约日线图来看，K线下破20日均线，MACD快慢线形成死叉，中短期技术面偏空，预计后市期价仍将震荡下行，中线下
7、跌目标看向500。具体操作方案如下：入场区间：在540-550区间进场50手铁矿1801合约空单；如期价上涨至550-560区间，可加仓50手空单。止损位：铁矿1801合约价格570。止盈位：铁矿1801合约价格500。风险点：1、澳矿个别发货港口9月初或存在检修情况，将影响铁矿供应，刺激铁矿期价上涨；2、央行出台大规模货币刺激政策，提振铁矿价格。图1 铁矿主力1801合约日线走势数据来源：博弈大师 中钢期货免责声明本刊中所载研究报告由中钢期货有限公司（以下简称“中钢期货”）品种研究员撰写编译，仅为所服务的客户的一般用途而准备，未经许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发本刊中的研究报告的全部或部分给任何其它人士。如引用发布，需注明出处为中钢期货月刊，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。中钢期货保留对任何侵权行为和有侼报告原意的引用行为进行追究的权利。报告所引用信息和数据均来源于公开资料，作者力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点与建议仅代表报告当日的判断和建议，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，也不保证对作出的任何建议不会发生任何变更。阅读者根据本报告作出投资所引致的任何后果，概与中钢期货及品种研究员无关。
