《新 疆天业(集团)有限公司2019年度主体信用评级报告及跟踪评级安排》由会员分享，可在线阅读，更多相关《新 疆天业(集团)有限公司2019年度主体信用评级报告及跟踪评级安排（26页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、 2019 年度新疆天业（集团）有限公司信用评级报告 3 在建项目在建项目投资规模投资规模较大较大。截至 2019 年 3 月末，公司主要在 建项目总投资规模达 94.18 亿元，未来投资规模较大，面临 一定的资本支出压力。 经营经营获现能力获现能力波动较大波动较大。近年来公司经营获现能力波动较 大，20162019 年一季度经营活动净现金流分别为 34.41 亿 元、14.60 亿元、28.72 亿元和 2.70 亿元。 2019 年度新疆天业（集团）有限公司信用评级报告 4 声明 一、本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托 关系外，中诚信国际与评级对象不存
2、在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联 关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本 次评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实 性、完整性、准确性由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评 级信息进行审慎分析，但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任 何保证。 三、本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，按 照中诚信国际的评级流程及评级标准，充分履行了勤勉尽责和诚信义务，有充分理由保证本 次评级遵循了真实
3、、客观、公正的原则。 四、评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法，遵循内部 评级程序做出的独立判断，未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响。 五、本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用， 并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能 作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。 六、中诚信国际不对任何投资者（包括机构投资者和个人投资者）使用本报告所表述的 中诚信国际的分析结果而出现的任何损失负责，亦不对发行人使用本报告或将本报告提供给 第三方所产生的任何后果承担责任。 七、本次信用评级结果自本
4、评级报告出具之日起，有效期为一年。主体评级有效期内， 中诚信国际将不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况决定维持、变更、暂停或 中止评级对象的主体等级。 2019 年度新疆天业（集团）有限公司信用评级报告 5 公司公司概况概况 新疆天业（集团）有限公司前身为天业塑料化 工（集团）有限公司，系 1996 年 6 月由新疆生产 建设兵团第八师国有资产管理委员会（以下简称 “第八师国资委” ）履行出资人职责成立的国有独 资企业，注册资本 2,287 万元，同时经第八师国资 委批准，将石河子塑料制品总厂和石河子化工厂授 权给公司经营。1997 年 5 月，经新疆生产建设兵团 （以下简称“新疆建
5、设兵团” ）批准，将公司所属 石河子塑料制品总厂和石河子化工厂进行部分改 组，成立新疆天业。同年 6 月经证监会批准，新疆 天业向社会公开发行 27,000,000 股，在上海证券交 易所挂牌上市交易， 公司拥有新疆天业 57.14%的股 份。2006 年 2 月，新疆天业下属的天业节水在香港 证券交易所挂牌上市。经过资本公积、未分配利润 转增实收资本及股东多次增注资，截至 2019 年 3 月末，公司注册资本增加至 40.81 亿元，第八师国 资委持有其全部股权，为公司的控股股东及实际控 制人。公司拥有全资及控股二级子公司 34 家。下 属公司新疆天业为上海证券交易所上市公司，天业 节水为香
6、港证券交易所上市公司，截至 2019 年 3 月末，公司直接持股比例分别为 42.05%和 21.50% （新疆天业持有天业节水 38.91%的股份） 。 公司主营业务为氯碱化工产品、水泥及水泥制 品、塑料节水制品的生产和销售，经过多年发展， 已形成了 “煤炭-热电-氯碱化工-节水器材-废渣制水 泥”的环保型绿色循环产业链。 截至 2018 年末，公司总资产为 406.65 亿元， 所有者权益为 150.29 亿元；2018 年公司实现营业 总收入 171.55 亿元，净利润 12.37 亿元，经营活动 净现金流 28.72 亿元。 截至 2019 年 3 月末，公司总资产为 408.14 亿
7、 元，所有者权益为 144.82 亿元；2019 年一季度， 公司实现营业总收入 34.04 亿元， 净利润 0.25 亿元， 经营活动净现金流 2.70 亿元。 宏观经济宏观经济与政策环境与政策环境 宏观经济：宏观经济：2019 年上半年，虽然“稳增长”政 策发力和改革开放持续推进在一定程度上缓冲了 经济下行压力，但供需两弱格局并未根本改观，经 济增长稳步放缓。上半年 GDP 同比增长 6.3%，较 上年同期回落 0.5 个百分点，较上年全年回落 0.3 个百分点。 需求端不同程度下行：投资内部走势分化， 基建投资回稳， 房地产投资高位增长， 制造 业投资等内生性投资疲弱； 消费增速低于上
8、年同期；出口增速回落。 生产受需求放缓拖累表现较为疲弱， 三大产 业增速同比均放缓，工业和制造业增长趋 缓，第三产业占比同比下降。 通胀走势分化，猪肉、鲜果价格上涨带动 CPI 持续攀升，供给侧改革力度边际减弱 PPI 低位运行， 后续 CPI 涨势或将放缓， PPI 或有通缩之忧。 金融数据有所改善， 宽信用基调下金融业增 速回升，M2 与社融走势基本平稳，随着全 球货币政策趋于宽松人民币贬值压力缓解。 宏观政策宏观政策：在经济下行压力下，逆周期宏观调 控政策在坚持稳增长、防风险双底线同时，仍侧重 于稳增长。预计下半年政策“稳增长”基调仍将延 续： 货币政策有望继续保持稳健基调， 结构性调
9、整持续。 财政政策继续加力提效， 减税降费激活微观 主体活力， 在一般公共财政和政府性基金收 支压力较大情况下， 专项债有望在稳增长方 面发挥更大作用。 金融监管仍将以 “稳” 为主， 并注重防范 “处 置风险的风险” 。 值得一提的是，在当前中国经济高杠杆、高资 产价格约束持续存在的背景下，政策“稳增长”的 力度和效果仍将受到一定程度制约，对经济的提振 作用仍然有限。 宏观风险：宏观风险：当前我国正处于防范化解重大风险 的关键时期，经济运行中结构性风险仍存： 上半年在 “稳增长” 政策带动下宏观杠杆率 增长加快， 非金融企业杠杆率由降转升， 政 策“稳增长”仍需警惕债务风险加剧。 2019
10、年度新疆天业（集团）有限公司信用评级报告 6 实体经济疲弱有效融资需求不足， 宽货币释 放的大量货币或有可能进入股市、 债市及商 品等领域寻找逐利机会， 进而引发结构性泡 沫。 在减税降费及财政支出发力背景下， 财政尤 其是地方财政平衡压力加大。 在包商银行被接管事件的冲击下流动性分 层加剧， 中小银行和非银机构面临的流动性 压力加大， 有可能加大对中小银行和非银机 构依赖较大的民企融资难度， 加剧民企信用 风险。 宏观展望宏观展望：下半年经济运行中结构性下行因素 仍存，经济下行压力或将进一步加大。 从内外环境看，政策“稳增长”面临多重约 束，中美贸易冲突不确定性仍存。 投资“稳增长”受制约：
11、随着房地产融资收 紧后续房地产投资增速大概率回落， 财政收 支压力较大基建稳增长仍受限， 内生性投资 动力不足也给投资整体带来拖累。 居民部门收入增长放缓制约其消费能力和 消费意愿。 全球经济复苏放缓、 中美贸易冲突不确定性 仍存背景下出口边际放缓压力持续。 中诚信国际认为中诚信国际认为，当前中国经济供需两端均存 在走弱压力，大国博弈背景下外部不确定性持续存 在，短期经济仍有进一步下行压力。但是，鉴于扩 大内需仍有一定空间，宏观政策在“稳增长”方面 的努力虽然受到约束但也能在一定程度上发挥经 济下行“缓冲垫”的作用，中国经济增长仍有一定 韧性。 行业及区域经济环境行业及区域经济环境 聚氯乙烯聚
12、氯乙烯 聚氯乙烯（PVC）是由氯乙烯单体（VCM）聚 合而成的一种常用热塑性塑料，有良好的机械性能 和物理性能，在阻燃、耐腐蚀以及绝缘等方面具有 显著的性能特点，是中国消费量第一、全球消费量 第二的通用型合成树脂材料。 目前，PVC 通过电石法和乙烯法制备，差别主 要在于 VCM 的制备方法。电石法是通过煤、石灰 石和电生产电石，电解食盐水生产氯化氢（氯气） ， 再利用电石和氯化氢（氯气）制备 VCM。乙烯法 则以乙烯和氯气作为主要原材料制备 VCM，乙烯 的初始原材料为石油。中国“富煤、贫油、少气” 的资源结构使电石法成为我国 PVC 行业主流工艺， 生产技术成熟且成本相对较低，目前电石法
13、PVC 产能已占到中国 PVC 总产能的 80%左右。 产能方面，我国氯碱行业处于转折期，行业发 展已由快速的规模扩张步入了调整时期，努力推动 产业结构调整和转型升级，已成为行业发展的共 识。近年我国 PVC 行业经历了淘汰落后产能、供 给侧改革及行业优胜劣汰调整，产能增速放缓。根 据化工在线统计，截至 2018 年末，我国 PVC 年产 能为 2,470 万吨 （含糊树脂） ， 同比净增 64 万吨/年； 2018 年行业平均开工率为 76%， 同比增加 1 个百分 点，产量增至 1,880 万吨，同比增长 4.44%。产能 分布上，西北地区煤炭资源丰富，依托资源优势， 着力发展电石法 PV
14、C， 产能占国内总产能的 50%以 上。 需求方面，房地产产业链是 PVC 重要的下游 需求来源，目前 PVC 消费结构中有约 60%和房地 产产业链相关，包括管材、型材、地板等。此外， 鞋底革、人造革和电线电缆也是其重要的下游消费 领域。 2018 年， 全国房地产开发投资 120,264 亿元， 同比增长 9.5%， 直接带动下游房地产产业链产品需 求回升，同期 PVC 表观消费量为 1,894 万吨，同比 增长 5.57%。不过自 2016 年 10 月以来楼市调控趋 严，各地政策持续加码，未来我国房地产投资增速 并不乐观，并将影响下游 PVC 等产品的需求。 价格方面，2018 年 P
15、VC 价格波动幅度较 2017 年减小，整体随季节变化而呈规律性波动。一季度 受春节及贸易战激化等因素影响，价格呈缓慢下行 态势；4 月进入检修季后，供应量减少加之原料价 格上调、下游需求逐步恢复带动价格逐步回升；9 月以来随着开工率上升加之后期需求减弱，价格震 荡下行；2019 年 PVC 价格因季节原因仍维持区间 震荡，6 月 6 日平均价格为 6,700 元/吨。 2019 年度新疆天业（集团）有限公司信用评级报告 7 图图 1：近年来我国：近年来我国电石法电石法 PVC现货价格走势（元现货价格走势（元/吨）吨） 资料来源：化工在线，中诚信国际整理 总体来看，2018 年 PVC 产能和
16、开工率均小幅 提升， 市场需求亦有所增加， 价格呈震荡波动态势， 中诚信国际将持续关注未来 PVC 价格走势。 烧碱行业烧碱行业 中国是世界烧碱产能最大的国家，产能占全球 总产能的 40%以上，作为重要的化工原料，烧碱在 国内多个领域广泛应用， 不仅可以用于造纸、 印染、 纺织等行业，还可以用于制药、精细化工、轻纺、 食品等行业。我国烧碱的主产区分布在华东、西北 等地区， 其中液碱由于受运输半径限制， 东部地区、 北方地区液碱产品竞争较激烈，而西北地区多将液 碱加工成固碱远距离销往华北、华东和华南地区。 从供给来看，目前我国烧碱行业产能严重过剩，在 宏观经济增速放缓、环保督察趋严、碱氯平衡等因 素影响下，产能和产量增速放缓。根据化工在线统 计， 截至 2018 年末， 国内烧碱年产能约 4,245 万吨， 同比净增 143 万吨/年； 由于新增烧碱产能投产时间 主要集中在下半年，产量未出现大幅度增长，2018 年为 3,420 万吨，同比增长
